SVB: Bitcoin destekli kredi, aşırı teminatla yeniden inşa…
Banka, kripto destekli kredilerde 67 milyar doları ve ABS ile büyük tesisler aracılığıyla faiz sıkışmasının erken belirtilerini belirtiyor.
Silicon Valley Bank, 2022–2023 kripto kredi patlamalarının ardından daha sıkı kredi değerlendirmesi, daha fazla şeffaflık ve daha ağır teminatlandırma ile bitcoin destekli kredilerin yeniden ortaya çıktığını söylüyor. Banka, zamanla borçlanma maliyetleri üzerinde potansiyel baskı olarak artan kurumsal katılım ve erken menkul kıymetleştirme faaliyetlerine dikkat çekiyor.
Anahtar Çıkarımlar
- Bitcoin-destekli kredilerin, 2022–2023 kripto kredi krizinin ardından daha şeffaf risk yönetimi ile aşırı teminatlandırılmış yapılar yönünde kaydığı belirtildi, SVB söyledi.
- Toplam kripto destekli kredi, SVB raporuna göre yıllık %49 artışla 67 milyar dolara ulaştı.
- Ledn'in 188 milyon dolarlık bitcoin teminatlı ABS'si, bir NRSRO'dan yatırım derecelendirmesi alan ilk olarak tanımlandı.
- SVB, tipik bitcoin destekli kredi fiyatlandırmasını %7.5 ile %16 arasında belirlediYıllık Faiz Oranı, Strike'ın 2.1 milyar dolarlık Tether tesisi ile desteklenen 5 milyon dolardan fazla kredilerdeki %7.5 oranını belirterek.
SVB: Bitcoin Destekli Krediler 2022–2023 Kredi Patlamalarının Ardından Yeniden İnşa Ediliyor
Silicon Valley Bank, 2022-2023 kripto kredi krizinin ardından bitcoin destekli kredilendirmenin daha kurumsal bir aşamaya geçtiğini savunuyor ve bu ürün, teminat yönetimi, daha fazla şeffaflık ve daha disiplinli değerlendirme etrafında yeniden yapılandırılıyor.teminat yönetimi, daha fazla şeffaflık ve daha disiplinli değerlendirme ile yeniden inşa edilmiştir.
Rapor, değişimi kozmetik değil yapısal olarak çerçeveliyor. Celsius, BlockFi ve Genesis'in başarısızlıkları, tanıdık kredi piyasası başarısızlık modlarını ortaya çıkaran bir stres testi olarak sunuluyor: vade uyumsuzlukları, aşırı kaldıraç, yoğun karşı taraf maruziyeti ve müşteri varlıklarının rehypoteği.
Kriz sonrası SVB'nin vurguladığı yanıt basit: tamamen teminatlandırılmış kredilendirme ve volatiliteden kaçınmak yerine hayatta kalmak için tasarlanmış daha sıkı risk kontrolleri.volatilite yerine geçmesini varsaymak.
SVB'nin Anthony Vassallo ve Josh Pherigo, bitcoin'in teminat anlatısını olgunlaşan bir şekilde konumlandırıyor. “Bitcoin, varoluşunun büyük bir kısmını ait olduğunu kanıtlamaya çalışarak geçirdi,” yazdılar. “Artık bazıları, onu anında ve küresel likidite, hızlı yerleşim, değiştirilebilirlik ve minimal risk ile teminat olarak görüyor,” eklediler.
Geri Dönüşün Arkasındaki Sayılar: 67 Milyar Dolar Kripto Destekli Kredilendirme ve %7.5–%16 Faiz Oranı
SVB yazarları, toplam kripto destekli krediyi 67 milyar dolar olarak belirtiyor ve bu, yıllık %49'luk bir artışa işaret ediyor. Rapor metodoloji, kapsam veya ölçüm tarihi açıklamıyor, bu nedenle yatırımcılar bu rakamı yönsel olarak değerlendirmelidir.
Yine de, büyüme oranı kabaca doğruysa, bu, kripto teminat piyasaları için "kredi çözülüyor" yorumunu destekliyor; bu da önemlidir çünkü bilanço kapasitesi ve finansman maliyetleri genellikle fiyat hareketlerinde gecikmeli olarak ortaya çıkar.
Fiyatlandırma konusunda, SVB, bitcoin destekli kredi oranlarının genellikle %7.5 ile %16 APR arasında değiştiğini belirtiyor ve bunu karşılaştırılabilir geleneksel finansmanın oldukça üzerinde bir oran olarak tanımlıyor. Bu fark gerçek sinyaldir. Bir piyasa büyüyebilir ve hala kırılgan olabilir, eğer finansman pahalı veya döngüsel bir şekilde artıyorsa.
SVB, son döngüden daha az spekülatif olan borçlu talep etkenlerine de dikkat çekiyor: vergi verimliliği, çalışma sermayesi ve değer kazanan BTC'lerini satmak istemeyen sahipler için yaşam tarzı likiditesi.Aşırı teminatlandırmateminat değerinin kredi miktarını aşmasıdır; bu, volatilite arttığında bu talebi bankacılık açısından uygulanabilir kılan mekanizmadır.
Kurumsal Kanıt Noktaları: Yatırım Dereceli BTC Destekli ABS ve Tesis Sunan Bankalar
SVB, Ledn'in 188 milyon dolarlık varlık destekli menkul kıymetini vurguluyor ve bunu, Ulusal Tanınmış İstatistiksel Derecelendirme Kuruluşu'ndan yatırım dereceli bir not alan ilk bitcoin teminatlı ABS olarak tanımlıyor. Bir ABS, bir kredi havuzundan gelen nakit akışlarıyla desteklenen tahvil benzeri bir enstrümandır. Pratikte, bu, notlandırılmamış veya yapısal olarak opak krediye dokunamayan kurumsal talepler için bir köprüdür.
Rapor ayrıca, birkaç büyük ABD bankasının artık bitcoin destekli kredi tesisleri sunduğunu belirtiyor, ancak bunları isimlendirmiyor. Eğer doğruysa, bu daha çok başlıklarla ilgili değil, dağıtım ile ilgilidir. Banka ve özel kredi katılımı, marjinal finansman maliyetlerini düşürebilir; bu, APR'lerin, kredi verenlerin daha fazla risk almadığı durumlarda nasıl sıkıştığını açıklar.
SVB, Strike'ın 5 milyon dolardan büyük vade kredileri için yeni duyurulan %7.5 oranını, Tether'dan alınan 2.1 milyar dolarlık kredi tesisi ile desteklenen bir örnek olarak gösteriyor ve bu, daha sıkı fiyatlamayı destekleyen ölçekli sermayenin erken bir örneğidir.
SVB'nin Belirttiği Son Katalizörler: Daha Fazla Kurumsal Sermaye ve Hızlı Teminat İşlemleri
SVB'nin ileriye dönük görüşü, bir sonraki büyüme aşamasının hem kurumsal sermayeye erişime hem de borçlu talebine bağlı olduğudur. Bu durum, tekrarlanabilir finansman kanallarını ön plana çıkarıyor.
İki kısa vadeli gösterge öne çıkıyor. Birincisi, Ledn'in 188 milyon dolarlık yatırım dereceli BTC destekli ABS'sinin ardından ek bir ihraç olup olmayacağı, bununla birlikte işlem büyüklüğü ve derecelerin korunup korunmayacağı. İkincisi ise SVB'nin "büyük ABD bankalarının" tanımlanıp tanımlanamayacağı ve bu bankaların tesis koşullarının %7.5 ile %16 arasında bir yıllık faiz oranı aralığında rekabet edip etmeyeceği.
SVB ayrıca operasyonel altyapıyı potansiyel bir ayırt edici olarak işaret ediyor ve Lightning Network'ü anlık, düşük maliyetli teminat transferleri, marj çağrıları ve için bir katalizör olarak belirtiyor.tasfiyelerBir marj çağrısı, teminat değerinin düştüğünde teminat ekleme veya geri ödeme talebidir.
Eğer kredi verenler teminatı hareket ettirebilir ve riski daha hızlı uygulayabilirlerse, ilk volatilite şokunda spreadleri genişletmeden daha sıkı risk limitleri uygulayabilirler.
Marcus Hale'in Görüşü: Neden Kredi Farkları 'BTC Teminat Olarak' Anlatısından Daha Önemlidir
Burada ticarete konu olabilecek çıkarımın "kaldıraç geri döndü" olduğunu düşünmüyorum. SVB'nin kendi çerçevesi tam tersidir: piyasa, 2022-2023 başarısızlık modlarını, özellikle yeniden ipotek ve vade uyumsuzluğunu ortadan kaldırarak güveni yeniden inşa etmeye çalışıyor ve bunların yerine aşırı teminatlandırma ve sigorta disiplini getiriyor.
Önemli olan eşik, finansman maliyetlerinin gerçekten sıkışıp sıkışmadığıdır; bu, menkul kıymetleştirme ve büyük tesislerin ölçeklenmesiyle ilgilidir. Eğer belirtilen APR'ler %7.5 ile %16 aralığından aşağıya doğru eğilim gösterirken tamamen teminatlı kalıyorsa, bu durum yapısal bir görünüm kazanmaya başlar; çünkü daha ucuz ve daha istikrarlı kredi, BTC sahiplerinin likidite sağlama şeklini değiştirir ve bunu spot satış yapmadan gerçekleştirir.
