Carstens ủng hộ stablecoin quy định giữa cảnh báo BIS

Cựu giám đốc BIS Agustín Carstens đã công khai làm dịu lập trường của mình về stablecoin, lập luận rằng chúng có thể đồng tồn tại với tiền pháp định nếu các nhà hoạch định chính sách thiết lập các điều kiện quy định đúng đắn.

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, trong một bản xem trước trước Báo cáo Kinh tế Thường niên 2026, đã nhấn mạnh rằng thiết kế stablecoin hiện nay vẫn chưa đáp ứng các thuộc tính “tiền đáng tin cậy” và có thể gây ra rủi ro vĩ mô nếu việc áp dụng tăng cao.

Điểm chính

Agustín Carstens cho biết ông đã “đến lúc đánh giá cao” stablecoin vì đã thúc đẩy đổi mới, sự bao gồm và giảm chi phí trong một bài phát biểu chào mừng được phát trực tiếp địa chỉtại Diễn đàn Point Zero.
Các nhà hoạch định chính sách được khuyến khích thiết lập các điều kiện để stablecoin có thể đồng tồn tại với tiền pháp định, với Carstens cảnh báo rằng sự phối hợp quy định toàn cầu đang tụt lại phía sau.
Một bản xem trước của BIS trước Báo cáo Kinh tế thường niên 2026 cho biết các thiết kế stablecoin hiện tại vẫn chưa đáp ứng được các thuộc tính nền tảng cho sự tin tưởng vào tiền tệ và có thể đe dọa sự ổn định nếu được áp dụng rộng rãi.
Hoa KỳĐạo luật GENIUSvà khung MiCA của EU đã áp đặt các yêu cầu về dự trữ và ủy quyền, bao gồm 100% bảo đảm ở Hoa Kỳ và quy tắc phân tách dự trữ ở EU.

Sự chuyển hướng của Carstens về Stablecoin tại Diễn đàn Point Zero

Agustín Carstens, cựu giám đốc điều hành của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) và hiện là thành viên của hội đồng tư vấn quốc tế của Mạng lưới Tài chính & Công nghệ Toàn cầu, đã sử dụng một bài phát biểu chào mừng được phát trực tiếp tại Diễn đàn Point Zero vào thứ Ba để định hình lại stablecoin như một điều kiện tích cực.

“Tôi đã bắt đầu đánh giá cao những gì stablecoin có thể làm để thúc đẩy đổi mới tài chính, bao gồm và giảm chi phí,” Carstens nói. Ông cũng cho biết: “Chúng ta nên cố gắng thiết lập các điều kiện mà chúng ta có thể sống chung với tiền fiat và stablecoin.”

Ngôn ngữ đó quan trọng vì nó chuyển đổi tư thế từ “stablecoin như một mối đe dọa” sang “stablecoin như cơ sở hạ tầng được phép,” với tính hợp pháp rõ ràng gắn liền với thiết kế quy định. Carstens cũng lập luận rằng nhiều quy định hơn và một sân chơi bình đẳng cho các nhà phát hành có thể giúp stablecoin “phát triển mạnh mẽ,” định vị sự tuân thủ như một chất xúc tác cho việc áp dụng thay vì một sự cản trở.

Quy tắc toàn cầu, khung địa phương: Đạo luật GENIUS và MiCA như các điểm tham chiếu

Hạn chế cốt lõi của Carstens là sự phối hợp. “Nếu chúng ta thực sự muốn có một hệ thống toàn cầu nơi stablecoin có thể tương tác với tiền tệ toàn cầu, điều này phải là một nỗ lực hợp tác trên toàn thế giới. Và tôi thấy điều này đang chậm lại,” ông nói.

Trên thực tế, thị trường đã di chuyển dưới các bộ quy tắc phân mảnh. Tại Mỹ, Đạo luật GENIUS, được ký thành luật vào tháng 7 năm 2025, đã tạo ra một khuôn khổ liên bang cho stablecoin thanh toán và yêu cầu dự trữ 100% trong các tài sản lỏng chất lượng cao như tiền mặt và trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn.

Tại EU, các nhà phát hành stablecoin nằm dưới Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA). MiCA yêu cầu cấp phép cho nhà phát hành, công bố một tài liệu trắng đã được phê duyệt, hỗ trợ dự trữ đầy đủ và phân tách tài sản dự trữ khỏi quỹ công ty.

Đối với các nhà giao dịch, “sự đồng tồn tại” dưới các chế độ này ít liên quan đến lý tưởng và nhiều hơn về hạ tầng: những gì được coi là dự trữ đủ điều kiện, cách xử lý tài sản phân tách trong tình huống căng thẳng, và liệu việc phát hành xuyên biên giới có thể mở rộng mà không cần trọng tài quy định.

Báo cáo thường niên BIS 2026: Stablecoin vẫn không vượt qua bài kiểm tra ‘Tiền đáng tin cậy’

Thông điệp của BIS chạy song song chặt chẽ hơn và hoài nghi hơn. Trong một bản xem trước được phát hành vào thứ Ba trước báo cáo kinh tế thường niên 2026, BIS lập luận rằng các thiết kế stablecoin hiện tại không đáp ứng được các đặc tính chính mà tạo nền tảng cho niềm tin vào tiền tệ.

Bản xem trước cũng cảnh báo rằng nếu việc áp dụng stablecoin trở nên phổ biến, nó có thể tạo ra những thách thức cho sự ổn định tài chính, nguồn vốn ngân hàng và chủ quyền tiền tệ. Đó là khung vĩ mô: stablecoin vẫn được coi là một cấu trúc có thể truyền tải áp lực vào hệ thống ngân hàng và làm phức tạp việc kiểm soát chính sách nếu chúng trở thành một sự thay thế có ý nghĩa cho tiền gửi ngân hàng hoặc tiền tệ quốc gia.

Lãnh đạo hiện tại của BIS đã giữ vững quan điểm đó. Giám đốc điều hành BIS, Pablo Hernández de Cos, đã nói vào tháng Tư rằng thị trường stablecoin vẫn "nhỏ" và các đặc điểm cấu trúc hạn chế khả năng hoạt động của stablecoin như một loại tiền tệ.

Sự tinh tế là BIS đồng thời ủng hộ việc đưađiện tử hóavào hệ thống ngân hàng hai tầng, lập luận rằng các đại diện số của tài sản có thể cho phép tài chính lập trình trong khi vẫn giữ được niềm tin vào tiền tệ. Stablecoins, trong khung này, vẫn là điểm yếuliên kếtngay cả khi việc token hóa được bật đèn xanh.

Các tín hiệu mà nhà giao dịch có thể theo dõi từ đây

Yếu tố kích thích cứng tiếp theo là việc công bố Báo cáo Kinh tế Thường niên của BIS năm 2026, điều này sẽ làm rõ liệu những chỉ trích trong bản xem trước có nhắm đến các cấu trúc stablecoin cụ thể, các mô hình dự trữ, hay thiết kế quản trị hay không, và BIS tách biệt “việc token hóa trong hệ thống hai tầng” khỏi tiền tư nhân mạnh mẽ đến mức nào.

Các nhà giao dịch cũng có một tín hiệu ngắn hạn từ những nhận xét tiếp theo của Carstens và các thành viên khác trong Diễn đàn Point Zero định nghĩa những gì mà "các điều kiện" cho sự đồng tồn tại của fiat và stablecoin thực sự có nghĩa, bao gồm đủ điều kiện phát hành, đảm bảo đổi lại và khả năng tương tác xuyên biên giới.

Về mặt thực thi, các chi tiết thực hiện theo Đạo luật GENIUS của Mỹ sẽ rất quan trọng, đặc biệt là thành phần dự trữ, cách tiếp cận giám sát và cách mà các nhà quản lý xử lý rủi ro hoạt động và thanh khoản. Các cập nhật tương tự theo EU MiCA sẽ được theo dõi để xem cách mà việc cấp phép và phân tách dự trữ được áp dụng trong thực tế.

Cuối cùng, bất kỳ bằng chứng nào về sự phối hợp xuyên biên giới, chẳng hạn như tiêu chuẩn chung hoặc hướng dẫn khả năng tương tác, sẽ trực tiếp kiểm tra tuyên bố của Carstens rằng sự hợp tác toàn cầu đang chậm lại.

Tín hiệu Thị Trường trong một Thông Điệp BIS Bị Chia Rẽ

Tôi đọc sự chuyển hướng của Carstens như một sự thay đổi trong câu chuyện với những tác động thứ cấp thực sự: nó chuyển cuộc tranh luận từ "cấm hay chấp nhận" sang "thiết kế bộ quy tắc", nơi mà việc áp dụng thực sự được quyết định.

Thị trường có xu hướng định giá sự phát triển của stablecoin khi nó thấy các con đường quy định giảm thiểu rủi ro đuôi xung quanh việc đổi lại và chất lượng dự trữ, chứ không phải khi nó nghe những lời lẽ chung chung ủng hộ đổi mới.

Bản xem trước BIS là trọng lượng đối trọng. Nó thực sự nói rằng ngay cả khi có sự chú ý chính sách nặng nề hơn, các cấu trúc stablecoin hiện nay vẫn không đạt tiêu chuẩn cho tiền tin cậy, và rủi ro chỉ trở nên rõ ràng khi quy mô xuất hiện. Ngưỡng quan trọng là liệu các khu vực pháp lý lớn có hội tụ vào các tiêu chuẩn tương tác làm cho stablecoin đủ nhàm chán để trở thành hệ thống mà không trở thành một vấn đề hệ thống.

Carstens ủng hộ stablecoin có quy định, BIS cảnh báo thiếu…