CFTC cảnh báo 'thị trường đề cập' dễ bị thao túng

Cục Giám sát Thị trường của CFTC đã phát hành hướng dẫn mới cảnh báo rằng các “thị trường đề xuất” có nguy cơ bị thao túng cao hơn và chỉ có thể được niêm yết trong “các trường hợp hạn chế” theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa.

Thông báo này được đưa ra khi thị trường liên kết với Ether của Kalshi thu hút sự chú ý mới sau khi báo cáo cho thấy gần một triệu giao dịch và hơn 5 tỷ đô la khối lượng danh nghĩa với các kích thước giao dịch gần như giống hệt nhau.

Điểm chính

Cơ quan giám sát thị trường của CFTC cảnh báo rằng các “thị trường đề xuất” có nguy cơ thao túng cao hơn vì việc thanh toán có thể phụ thuộc vào hành vi riêng biệt của một người mà có thể không được tạo ra độc lập hoặc xác minh bên ngoài.
Thông báo cho biết các hợp đồng này chỉ có thể được niêm yết trong “các trường hợp hạn chế” phù hợp với Đạo luật Giao dịch Hàng hóa, nâng cao tiêu chuẩn tuân thủ cho các địa điểm được CFTC quản lý.
Các sàn giao dịch được yêu cầu cân nhắc bốn yếu tố cụ thể trước khi niêm yết các thị trường đề xuất, bao gồm giám sát để phát hiện thao túng và liệu các điều kiện thanh toán có thể được xác minh độc lập hay không.
Một thị trường Kalshi liên kết với giá Ether đã chứng kiến gần một triệu giao dịch trị giá hơn 5 tỷ đô la vào tháng 8, với hơn một phần ba tập trung xung quanh kích thước khoảng 5,500 đô la. Kalshi đã bác bỏ các cáo buộc rằng hoạt động này là giao dịch rửa.

CFTC Đánh Dấu ‘Thị Trường Đề Xuất’ Là Hợp Đồng Sự Kiện Dễ Bị Thao Túng

Hàng hóaHợp đồng tương laiỦy ban Giao dịch Hàng hóa đã phát hành một thông báo vào thứ Ba, công bố vào ngày 23 tháng 9 năm 2026, cảnh báo một số thực thể được CFTC quản lý về các “thị trường đề xuất” trong giao dịch dự đoán. Thông điệp này có ngôn từ hẹp và ý nghĩa rộng. Các hợp đồng thanh toán dựa trên việc một người cụ thể nói những từ nhất định, xuất hiện ở đâu đó, hoặc tương tác với một người khác đang được coi là có rủi ro cấu trúc cao hơn.

Lý do cốt lõi của bộ phận này liên quan đến cơ chế thanh toán, không phải chính trị hay tiêu đề. “Các loại hợp đồng này có nguy cơ bị thao túng cao hơn vì việc thanh toán của chúng phụ thuộc vào hành vi riêng biệt của một người mà có thể không được tạo ra độc lập hoặc xác minh từ bên ngoài,” cơ quan quản lý cho biết.

Khung này quan trọng đối với các thị trường hợp đồng được chỉ định (DCMs) vì nó chỉ ra tiêu chuẩn của Đạo luật Giao dịch Hàng hóa rằng các hợp đồng niêm yết không được “dễ bị thao túng.” Tài liệu tư vấn cũng cho biết chỉ có “các trường hợp hạn chế” trong đó các thị trường được đề cập có thể được niêm yết một cách nhất quán với Đạo luật. Đó là một tín hiệu thắt chặt ranh giới, ngay cả khi hướng dẫn không nêu tên sản phẩm cụ thể.

Chủ tịch CFTC Mike Selig đã nhấn mạnh điểm này công khai vào cùng ngày. “Sự rõ ràng trong quy định thúc đẩy các thị trường vững mạnh,” Selig viết trên X. Ông thêm: “Rất vui khi thấy nhân viên cung cấp hướng dẫn về những rủi ro tiềm ẩn và những cân nhắc độc đáo liên quan đến việc niêm yết các thị trường được đề cập trên các sàn giao dịch được quản lý bởi CFTC và nhắc nhở DCMs về nghĩa vụ của họ chỉ niêm yết các hợp đồng không dễ bị thao túng.”

Bài kiểm tra Bốn Điểm mà Các Sàn Giao Dịch Được Yêu Cầu Áp Dụng

Nội dung thực tiễn của tài liệu tư vấn là một bộ lọc bốn yếu tố mà các sàn giao dịch được yêu cầu thực hiện trước khi niêm yết các thị trường được đề cập. Các yếu tố, như đã mô tả, được xây dựng để buộc một câu trả lời có hoặc không về việc hợp đồng có thể được giám sát, xác minh và bảo vệ theo Đạo luật hay không.

Yếu tố đầu tiên là liệu địa điểm có các biện pháp giám sát đầy đủ để phát hiện thao túng hay không. Đó là khả năng giám sát, quy trình leo thang và khả năng điều tra các mẫu có vẻ phối hợp hơn là tự nhiên.

Yếu tố thứ hai là liệu các từ hoặc hành động được sử dụng cho việc thanh toán có thể được xác minh độc lập hay không. Đây là cơ quan quản lý vạch ra ranh giới giữa các kết quả có thể được xác nhận từ các nguồn khách quan và các kết quả có thể bị thao túng thông qua việc tiết lộ chọn lọc, cách diễn đạt mơ hồ hoặc hành vi không thể xác minh.

Yếu tố thứ ba là liệu áp lực bên ngoài có thể ảnh hưởng đến hành vi của chủ thể hay không. Các thị trường được đề cập đặc biệt dễ bị ảnh hưởng bởi tính phản hồi. Nếu việc thanh toán của một hợp đồng phụ thuộc vào việc một người nói một cụm từ hoặc xuất hiện ở một nơi nào đó, chính thị trường có thể trở thành động lực.

Thứ tư là những nghĩa vụ bên ngoài mà đối tượng được đề cập trên thị trường có thể có. Đó là một bộ lọc xung đột lợi ích. Một người có các ràng buộc hợp đồng, chuyên môn hoặc pháp lý có thể có động lực hoặc ràng buộc làm sai lệch "sự kiện" mà hợp đồng được cho là đo lường.

Cụm từ “hoàn cảnh hạn chế” đang hoạt động ở đây. Về mặt vận hành, nó ngụ ý rằng một địa điểm liệt kê những hợp đồng này cần có một hồ sơ có thể bảo vệ được rằng bốn yếu tố đã được đánh giá và thỏa mãn, chứ không chỉ đơn thuần là được công nhận. Gói tài liệu không bao gồm văn bản tư vấn tự thân, và CFTC chưa chỉ định hoàn cảnh nào đủ điều kiện ngoài các yếu tố đã được mô tả. Sự không chắc chắn đó là một phần của áp lực tuân thủ.

Mô hình khối lượng thị trường Ether của Kalshi tạo thêm áp lực cho câu chuyện.

Thông báo này chính thức đề cập đến các thị trường dự đoán, nhưng thời điểm này trùng hợp với một cuộc tranh cãi về tính toàn vẹn của thị trường khác khiến các hợp đồng dự đoán vẫn nằm trong tầm ngắm của cơ quan quản lý. Vào tháng Tám, gần một triệu giao dịch trị giá hơn 5 tỷ đô la đã được báo cáo trong một thị trường Kalshi duy nhất liên quan đến giá của Ether. Hơn một phần ba trong số các giao dịch đó có số tiền gần như giống hệt nhau khoảng 5,500 đô la.

Loại kích thước lặp lại đó không phải là bằng chứng của giao dịch rửa tự nó. Tuy nhiên, đó chính xác là kiểu mẫu buộc một sàn giao dịch phải chứng minh năng lực giám sát và giải thích ai là bên đối diện trong dòng chảy. Tài liệu cũng lưu ý rằng hoạt động này đã thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý liên bang và các nhà giao dịch. Kalshi đã bác bỏ những gợi ý rằng các giao dịch này là giao dịch rửa.

Bối cảnh thực thi làm cho lời khuyên cảm thấy ít lý thuyết hơn. Tháng trước, một cựu nhân viên vận hành máy phát biểu của Nhà Trắng đã bị yêu cầu trả lại 107,539 đô la lợi nhuận và nộp phạt dân sự 65,000 đô la vì đã giao dịch các hợp đồng dự đoán liên quan đến các bài phát biểu của Tổng thống Donald Trump.

CFTC cũng đã báo cáo bắt đầu xem xét các thị trường đề cập trước thông báo vào thứ Ba. Vào tháng Tám, cơ quan quản lý đã mở một cuộc xem xét về các hợp đồng thị trường đề cập do lo ngại về thao túng, và Kalshi đã gỡ bỏ các thị trường đề cập liên quan đến các sự kiện thể thao “cho đến khi có thông báo mới” trong khi cuộc điều tra diễn ra.

Kết hợp lại, thông điệp gửi đến các địa điểm được CFTC quản lý là rõ ràng: việc giải quyết phụ thuộc vào cá nhân là một dấu hiệu đáng lo ngại, và cơ quan quản lý mong đợi các địa điểm chứng minh rằng họ có thể kiểm soát điều này. Crypto-adjacenthợp đồng sự kiệnkhông được miễn trừ khỏi tiêu chuẩn đó chỉ vì tham chiếu cơ sở là một tài sản thanh khoảntài sản như Ether.

Những gì tôi đang theo dõi tiếp theo: Gỡ niêm yết, tiết lộ giám sát và kết quả đánh giá

Kích thích tiếp theo là liệu CFTC có theo dõi với sự cụ thể hay không. Thông báo đã được phát hành cho “một số” thực thể được quản lý, nhưng các người nhận không được nêu tên trong tài liệu được cung cấp, và cơ quan này chưa làm rõ điều gì đủ điều kiện là “các trường hợp hạn chế” nơi các thị trường được đề cập đạt tiêu chuẩn.

Dấu hiệu thứ hai là hành vi của địa điểm. Nếu Kalshi hoặc các sàn giao dịch được quản lý bởi CFTC gỡ niêm yết, sửa đổi hoặc tạm dừng các sản phẩm thị trường được đề cập, đó là việc thắt chặt ranh giới tuân thủ theo thời gian thực. Sự thay thế là tiết lộ: công bố các biện pháp xác minh và giám sát nâng cao mà khớp với bốn yếu tố.

Dấu hiệu thứ ba là kết quả của đánh giá tháng Tám. Việc Kalshi gỡ bỏ các thị trường liên quan đến thể thao “cho đến khi có thông báo mới” có thể trở thành một động thái tạm thời rút lui khỏi rủi ro hoặc một sự rút lui sản phẩm vĩnh viễn, tùy thuộc vào kết luận của cơ quan quản lý.

Mô hình thị trường liên kết với Ether là một vòng lặp mở riêng của nó. Các tuyên bố quy định bổ sung, hoặc chi tiết thêm về việc kích thước lặp đi lặp lại ~5.500 đô la có được coi là thao túng hay nhất quán với hoạt động hợp pháp, sẽ xác định liệu điều này có giữ nguyên là một gánh nặng câu chuyện hay trở thành một trường hợp tính toàn vẹn thị trường chính thức.

Phần của CFTC cảnh báo các hợp đồng thị trường dự đoán mà quan trọng

Ngưỡng quan trọng là liệu các địa điểm được quản lý bởi CFTC có thể chứng minh tính khả thi độc lập và giám sát đáng tin cậy cho việc thanh toán phụ thuộc vào người hay không. Thông báo không cấm các thị trường được đề cập hoàn toàn. Nó đang nói với các DCM rằng cơ chế thanh toán “hãy tin chúng tôi” sẽ không vượt qua rào cản “không dễ bị thao túng” mà không có các biện pháp kiểm soát chặt chẽ.

Nếu đánh giá tháng Tám tạo ra các gỡ bỏ vĩnh viễn, hoặc nếu các địa điểm bắt đầu công bố các khung giám sát và xác minh trông giống như các tài liệu tuân thủ hơn là bản sao tiếp thị, thì cấu trúc bắt đầu trông giống như cấu trúc thay vì được điều khiển bởi câu chuyện. Điều này chỉ quan trọng về mặt thực tiễn nếu nó thay đổi những hợp đồng nào có thể được niêm yết và tốc độ mà dòng chảy đáng ngờ được đánh dấu và kiểm soát.

Nguồn

Cointelegraph