Standard Chartered khởi động ENA với mục tiêu 2$ (2028)

Standard Chartered đã bắt đầu theo dõi token ENA của Ethena với mục tiêu giá 2 đô la vào cuối năm 2028, cùng với dự báo rằng nguồn cung USDe sẽ tăng gấp tám lần lên 40 tỷ đô la vào cuối năm 2028. Ngân hàng đã định hình tiềm năng tăng trưởng như một sự điều chỉnh lại được thúc đẩy bởi cơ chế liên quan đến một chuyển đổi phí mới được phê duyệt, sẽ hướng phần lớn doanh thu ròng vào việc mua lại ENA khi USDe đạt các cột mốc cung cấp nhất định.

Điểm chính

Standard Chartered dự báo nguồn cung USDe của Ethena stablecoin sẽ mở rộng gấp tám lần lên 40 tỷ đô la vào cuối năm 2028.
Ngân hàng đã bắt đầu theo dõi ENA của Ethena với mục tiêu 2 đô la vào cuối năm 2028, được mô tả là khoảng 7 lần mức giá tham chiếu 0,28 đô la được sử dụng trong báo cáo của họ.
Một chuyển đổi phí được phê duyệt bởi chính quyền vào đầu tháng 9 đã định hướng 95% doanh thu ròng vào việc mua lại ENA khi các cột mốc cung cấp USDe được đáp ứng.
ENA giao dịch quanh mức 0,27 đô la vào thứ Tư với vốn hóa thị trường gần 2,65 tỷ đô la, tăng khoảng 28% trong tuần qua và 77% trong tháng qua, theo dữ liệu từ CoinGecko.

Standard Chartered Đặt Mục Tiêu 2 Đô La cho ENA khi USDe Hướng tới 40 Tỷ Đô La

Sự khởi đầu của Standard Chartered về Ethena đang được định vị như một cuộc gọi dài hạn về hai biến số liên kết: quy mô nguồn cung USDe và việc chuyển đổi quy mô đó thành lợi nhuận cho các chủ sở hữu token thông qua việc mua lại. Trong kịch bản cơ bản của ngân hàng, nguồn cung USDe đạt 40 tỷ đô la vào cuối năm 2028, tăng gấp tám lần so với mức hiện tại được dự báo, với ENA đạt 2 đô la vào cuối năm 2028.

Mục tiêu giá được định hình khoảng bảy lần mức giá 0,28 USD được đề cập trong báo cáo. Trên thị trường, ENA đã giao dịch quanh mức 0,27 USD vào thứ Tư, với vốn hóa thị trường khoảng 2,65 tỷ USD, theo CoinGecko. Trong cùng bộ dữ liệu đó, ENA đã tăng khoảng 28% trong tuần qua và khoảng 77% trong tháng qua, điều này quan trọng ở đây vì công việc kịch bản của ngân hàng coi phản ứng giá của ENA là một phần của cơ chế, không chỉ là một đầu ra.

Standard Chartered cũng đã liên kết quan điểm Ethena vào kế hoạch tổng thể của mình đến cuối năm 2028.tài sản kỹ thuật sốdự báo, với mục tiêu là 300.000 đô la choBitcoinvà 18.000 đô la cho Ether.

Cách diễn đạt của ngân hàng rất rõ ràng rằng các dự báo của họ ngụ ý rằng ENA sẽ vượt trội hơn so với các đồng tiền lớn khác trong cùng khoảng thời gian, điều này ít liên quan đến các yếu tố cơ bản tương đối và nhiều hơn về việc liệu tỷ lệ thu mua liên quan đến việc mua lại có thể buộc phải điều chỉnh định giá nếu nguồn cung USDe tăng lên.

Công tắc Phí: Cách các cột mốc Cung cấp USDe chuyển thành Mua lại ENA

Cốt lõi của sự khởi đầu không phải là việc ra mắt sản phẩm mới hay một yếu tố kích thích nhất thời. Đó là một "công tắc phí" được phê duyệt bởi chính quyền, thay đổi cách mà kinh tế giao thức chảy vào ENA, khi USDe vượt qua các cột mốc cung cấp nhất định.

Chính quyền Ethena đã phê duyệt việc chuyển đổi vào đầu tháng 9. Theo thiết kế được mô tả trong báo cáo, 95% doanh thu ròng từ các lĩnh vực kinh doanh của Ethena sẽ được sử dụng để mua lại ENA khi các mốc cung cấp USDe được đạt được.

Vấn đề là quy trình và quan trọng đối với các nhà giao dịch: báo cáo đề cập đến các mốc nhưng không liệt kê một lịch trình đầy đủ ngoài một ví dụ cấp độ duy nhất, điều này có nghĩa là thời điểm khi việc chuyển đổi trở nên hoàn toàn có hiệu lực vẫn là một biến số.

Ví dụ về độ nhạy của Ethena, được trích dẫn trong báo cáo, đưa ra con số về mối liên kết. Với 25 tỷ USD trong nguồn cung USDe, cơ chế này có thể tạo ra 375 triệu USD trong việc mua lại ENA hàng năm, giả sử tỷ lệ lợi nhuận gộp của giao thức là 6%.lợi suất và tỷ lệ doanh thu ròng 25%. Những yếu tố đó đang thực hiện công việc thực sự. Một chế độ lợi suất khác, hoặc một tỷ lệ khác, sẽ thay đổi dòng mua lại ngay cả khi nguồn cung đạt cùng mức tiêu đề.

Standard Chartered sau đó mở rộng phép toán đó đến dự báo nguồn cung 40 tỷ USD và làm rõ điểm định giá ngầm. Nếu USDe đạt 40 tỷ USD và giá ENA không thay đổi, ngân hàng ước tính rằng các đợt mua lại hàng năm có thể chiếm khoảng 23% vốn hóa thị trường lưu hành của ENA. Ngân hàng cho rằng tỷ lệ đó có thể không bền vững, và kỳ vọng mô hình của họ là giá ENA sẽ tăng cho đến khi lợi suất mua lại bị nén lại.

Để neo lại cái mà "sự nén" có thể trông như thế nào trong thực tế, ngân hàng đã chỉ ra Uniswap như một ví dụ tương tự, lưu ý rằng tỷ lệ mua lại hàng năm của UNI ổn định khoảng 3% đến 4% khi giá token của UNI tăng lên.

Sự so sánh không phải là các doanh nghiệp là giống hệt nhau, mà là một khi câu chuyện mua lại trở nên đáng tin cậy và liên tục, thị trường có xu hướng định giá lại token cho đến khi lợi suất mua lại trông giống như một khoản hoàn trả kiểu cổ phiếu ổn định hơn là một khoản thanh toán bị khủng hoảng.

Công cụ Lợi suất của Ethena đang chuyển mình vượt ra ngoài giao dịch cơ sở tiền điện tử

Chân lý khác của luận điểm là USDe có thể tiếp tục phát triển mà không làm sụp đổ lợi suất khi nó mở rộng. Lịch sử cho thấy, lợi suất USDe dựa vào giao dịch cơ sở tiền điện tử, giữ tiền điện tử giao ngay trong khi bán khống hợp đồng tương lai vĩnh viễn để nắm bắt động lực cơ sở và tài trợ. Báo cáo của Standard Chartered cho biết lợi nhuận từ thiết lập truyền thống đó đã giảm, điều này đang tạo áp lực buộc Ethena phải mở rộng cấu trúc lợi suất.

Trong khuôn khổ của ngân hàng, Ethena đang mở rộng vào DeFi và cho vay tổ chức, tài sản thực tếtài sản, và các giao dịch cơ sở liên quan đến cổ phiếu và hàng hóa. Những nguồn mới này được mô tả là tạo ra một lợi suất tổng hợp 5,2%, mà ngân hàng lập luận rằng điều này giúp USDe có nhiều không gian để mở rộng hơn một mô hình phụ thuộc chủ yếu vào việc tài trợ crypto perp vẫn ở mức cao.

Standard Chartered cũng đã kết nối sự đa dạng hóa đó với một cược cấu trúc thị trường lớn hơn: tài sản được mã hóa. Ngân hàng dự đoán thị trường tài sản được mã hóa rộng lớn hơn sẽ tăng từ khoảng 350 tỷ đô la “hôm nay” lên 4 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2028, mở rộng quỹ tài sản mà Ethena có thể sử dụng để tạo ra lợi suất.

Dự đoán đó không phải là một đảm bảo về lợi suất có thể tiếp cận cho Ethena, nhưng đó là lý do mà ngân hàng đưa ra cho việc tại sao cơ hội cho các nguồn lợi suất không phải crypto có thể lớn hơn vào năm 2028 so với hiện tại.

Cột mốc, Lợi suất và Tỷ lệ thu: Các biến số mà các nhà giao dịch cần theo dõi tiếp theo

Phiên bản sạch của câu chuyện này là “USDe đạt 40 tỷ đô la, ENA đạt 2 đô la.” Phiên bản có thể giao dịch thì có nhiều điều kiện hơn, vì dòng mua lại phụ thuộc vào một chuỗi các đầu vào có thể thay đổi.

Mảnh ghép đầu tiên còn thiếu là lịch trình cột mốc cung cấp đầy đủ USDe kích hoạt công tắc mua lại 95%-do-doanh thu ròng. Báo cáo đề cập đến các cột mốc và sử dụng 25 tỷ đô la làm ví dụ, nhưng không trình bày đầy đủ thang bậc, điều này khiến việc lập bản đồ thời gian mua lại trở nên khó khăn hơn so với một con số cung cấp.

Thứ hai là chính quỹ cung cấp. Dự đoán 40 tỷ đô la vào cuối năm 2028 của Standard Chartered là giả định mở rộng khiến toán học mua lại cảm thấy giống như vốn chủ sở hữu hơn là tạm thời. Nếu tăng trưởng cung cấp USDe thấp hơn, trường hợp “đánh giá lại cơ học” sẽ yếu đi vì dòng mua lại nhỏ hơn và ít bền vững hơn.

Thứ ba là lợi suất thực tế. Báo cáo trích dẫn lợi suất tổng hợp 5,2% từ các nguồn mới, trong khi ví dụ mua lại 25 tỷ đô la / 375 triệu đô la sử dụng giả định lợi suất giao thức gộp 6%. Nếu lợi suất thực tế thấp hơn những điểm tham chiếu đó, hoặc nếu chúng trở nên biến động hơn khi sự pha trộn chuyển đổi ra khỏi giao dịch cơ sở crypto, doanh thu ròng có sẵn cho các khoản mua lại có thể thu hẹp nhanh chóng.

Cuối cùng, có biến số phản xạ mà Standard Chartered đánh dấu trực tiếp: giá của chính ENA. Tỷ lệ mua lại “~23% vốn hóa thị trường lưu hành” của ngân hàng ở mức cung cấp 40 tỷ đô la rõ ràng phụ thuộc vào việc ENA không thay đổi, và báo cáo gọi kết quả đó là không bền vững. Nếu ENA được đánh giá lại sớm, lợi suất mua lại sẽ thu hẹp sớm hơn, điều này có thể thay đổi cách các nhà giao dịch đánh giá khả năng tăng trưởng còn lại.

Đọc của tôi: Đây là một giao dịch cơ chế mua lại cho đến khi sự tăng trưởng của USDe được chứng minh là bền vững

Sự khởi đầu được đọc như một cuộc gọi hướng về phía $2, nhưng chi tiết quy trình quan trọng là chuyển đổi phí, vì đó là phần của câu chuyện biến sự tăng trưởng của USDe thành một lời mời lặp lại cho ENA thay vì một câu chuyện “áp dụng” mơ hồ. Đó là lý do tại sao công việc nhạy cảm của báo cáo, từ ví dụ $25 tỷ / $375 triệu đến kịch bản $40 tỷ, có khả năng được giao dịch như một khung cơ chế mua lại hơn là một ghi chú mục tiêu giá truyền thống.

Ngưỡng quan trọng là liệu nguồn cung USDe có thực sự tích lũy theo con đường $40 tỷ vào cuối năm 2028 của ngân hàng trong khi lợi suất thực tế giữ gần mức 5,2% đã trộn lẫn, vì kịch bản “23% vốn hóa thị trường đang lưu hành nếu giá không thay đổi” của ngân hàng thực chất là một sự thừa nhận rằng mô hình cần được đánh giá lại để làm cho lợi suất mua lại trông bền vững.

Nếu sự tăng trưởng của USDe và độ bền doanh thu ròng xuất hiện trong các con số, định giá của ENA bắt đầu được thiết lập bởi sự nén lợi suất mua lại thay vì bởi các mục tiêu tiêu đề.

Standard Chartered khởi động ENA, mục tiêu 2 USD năm 2028