SVB: Cho vay dựa trên Bitcoin đang phục hồi

Ngân hàng Silicon Valley cho biết cho vay được đảm bảo bằng bitcoin đang tái xuất hiện sau các vụ sụp đổ tín dụng tiền điện tử 2022–2023 với quy trình thẩm định chặt chẽ hơn, tính minh bạch cao hơn và tỷ lệ tài sản đảm bảo cao hơn. Ngân hàng chỉ ra sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức và hoạt động chứng khoán hóa sớm như là áp lực tiềm tàng lên chi phí vay theo thời gian.

Điểm chính

BitcoinCho vay được đảm bảo bằng - đang chuyển hướng sang các cấu trúc tài sản đảm bảo cao hơn với quản lý rủi ro minh bạch hơn sau cuộc khủng hoảng tín dụng tiền điện tử 2022–2023, SVB cho biết.
Tổng số cho vay được đảm bảo bằng tiền điện tử đạt 67 tỷ USD, tăng 49% so với năm trước, theo báo cáo của SVB.
ABS được đảm bảo bằng bitcoin trị giá 188 triệu USD của Ledn được mô tả là khoản đầu tiên nhận được xếp hạng đầu tư từ một NRSRO.
SVB ước tính mức giá cho vay điển hình được đảm bảo bằng bitcoin ở mức 7,5% đến 16%APR, trích dẫn tỷ lệ 7,5% của Strike trên các khoản vay trên 5 triệu USD được hỗ trợ bởi một cơ sở Tether trị giá 2,1 tỷ USD.

SVB: Cho vay được đảm bảo bằng Bitcoin tái xây dựng sau các vụ sụp đổ tín dụng 2022–2023

Ngân hàng Silicon Valley cho rằng việc cho vay dựa trên bitcoin đang chuyển sang một giai đoạn do các tổ chức dẫn dắt hơn sau cuộc khủng hoảng tín dụng tiền điện tử 2022–2023, với sản phẩm được xây dựng lại xung quanh các nguyên tắc thận trọng.tài sản thế chấpquản lý, tính minh bạch cao hơn và quy trình thẩm định có kỷ luật hơn.

Báo cáo định hình sự thay đổi này là mang tính cấu trúc hơn là chỉ bề ngoài. Những thất bại của Celsius, BlockFi và Genesis được trình bày như một bài kiểm tra căng thẳng đã phơi bày những chế độ thất bại quen thuộc của thị trường tín dụng: sự không khớp về thời gian đáo hạn, đòn bẩy quá mức, sự tập trung rủi ro đối tác, và việc tái thế chấp tài sản của khách hàng.tài sảnPhản ứng sau khủng hoảng mà SVB nêu bật là rõ ràng: cho vay có tài sản đảm bảo đầy đủ và kiểm soát rủi ro chặt chẽ nhằm tồn tại.biến độngthay vì giả định rằng nó không tồn tại.

Anthony Vassallo và Josh Pherigo của SVB cũng cho rằng câu chuyện về tài sản thế chấp của bitcoin đang trưởng thành. “Bitcoin đã dành phần lớn thời gian tồn tại của mình để chứng minh rằng nó có vị trí,” họ viết. “Một số người hiện nay xem nó như một tài sản thế chấp với tính thanh khoản tức thì và toàn cầu, khả năng thanh toán nhanh, tính đồng nhất và rủi ro tối thiểu,” họ bổ sung.

Số liệu phía sau sự phục hồi: 67 tỷ USD cho vay dựa trên tiền điện tử và lãi suất hàng năm từ 7,5% đến 16%

Các tác giả của SVB cho biết tổng số cho vay có tài sản thế chấp bằng tiền điện tử đạt 67 tỷ USD, tăng 49% so với năm trước. Báo cáo không công bố phương pháp, phạm vi hoặc ngày đo lường, vì vậy các nhà giao dịch nên coi con số này là định hướng.

Tuy nhiên, nếu tỷ lệ tăng trưởng thậm chí chỉ đúng một phần, điều này hỗ trợ cho việc đọc rằng "tín dụng đang tan băng" đối với các thị trường tài sản thế chấp bằng tiền điện tử, điều này quan trọng vì khả năng cân đối và chi phí tài trợ thường xuất hiện trong hành động giá với độ trễ.

Về giá cả, SVB cho biết lãi suất cho vay có tài sản thế chấp bằng bitcoin thường dao động từ 7,5% đến 16% APR, mà họ mô tả là cao hơn nhiều so với tài chính truyền thống tương đương. Chênh lệch đó là tín hiệu thực sự. Một thị trường có thể phát triển và vẫn mong manh nếu chi phí tài trợ vẫn cao hoặc theo chu kỳ.

SVB cũng chỉ ra các yếu tố thúc đẩy nhu cầu của người vay ít mang tính đầu cơ hơn so với chu kỳ trước: hiệu quả thuế, vốn lưu động và tính thanh khoản cho lối sống của những người nắm giữ không muốn bán BTC đã tăng giá.Thế chấp thừanơi giá trị tài sản thế chấp vượt quá số tiền vay, là cơ chế khiến nhu cầu đó có thể được ngân hàng chấp nhận khi sự biến động tăng cao.

Điểm chứng minh của tổ chức: ABS có tài sản thế chấp bằng BTC đạt tiêu chuẩn đầu tư và các ngân hàng cung cấp cơ sở vật chất

SVB nhấn mạnh đến chứng khoán có tài sản thế chấp trị giá 188 triệu USD của Ledn, mô tả đây là ABS đầu tiên được thế chấp bằng bitcoin nhận được xếp hạng đầu tư từ một Tổ chức Xếp hạng Thống kê Quốc gia. Một ABS là một công cụ giống như trái phiếu được hỗ trợ bởi dòng tiền từ một nhóm các khoản vay. Trong thực tế, đó là một cầu nối đến các mệnh lệnh tổ chức không thể chạm vào tín dụng không được xếp hạng hoặc mờ đục về cấu trúc.

Báo cáo cũng cho biết một số ngân hàng lớn của Mỹ hiện cung cấp các cơ sở tín dụng có tài sản thế chấp bằng bitcoin, mặc dù không nêu tên. Nếu đúng, điều này ít liên quan đến tiêu đề và nhiều hơn về phân phối. Sự tham gia của ngân hàng và tín dụng tư nhân có thể làm giảm chi phí tài trợ biên, đó là cách mà các APR giảm mà không cần các nhà cho vay chấp nhận rủi ro nhiều hơn.

SVB trích dẫn lãi suất 7,5% mà Strike mới công bố cho các khoản vay kỳ hạn lớn hơn 5 triệu USD, được hỗ trợ bởi một cơ sở tín dụng 2,1 tỷ USD từ Tether, như một ví dụ sớm về vốn quy mô hỗ trợ giá cả chặt chẽ.

Các yếu tố kích thích tiếp theo mà SVB chỉ ra: Nhiều vốn tổ chức hơn và các hoạt động thế chấp nhanh chóng.

Quan điểm của SVB là giai đoạn tăng trưởng tiếp theo phụ thuộc vào việc tiếp cận vốn từ các tổ chức cũng như nhu cầu của người vay. Điều đó đặt trọng tâm vào các kênh tài trợ có thể lặp lại.

Hai dấu hiệu ngắn hạn nổi bật. Đầu tiên là liệu có phát hành tiếp theo sau khoản đầu tư 188 triệu USD của Ledn vào ABS được bảo đảm bằng BTC có xếp hạng đầu tư, bao gồm kích thước giao dịch và liệu các xếp hạng có giữ vững. Thứ hai là liệu các "ngân hàng lớn của Mỹ" của SVB có thể xác định được và liệu các điều khoản của họ có cạnh tranh trong khoảng lãi suất 7,5% đến 16% APR hay không.

SVB cũng chỉ ra rằng cơ sở hạ tầng hoạt động có thể là một yếu tố phân biệt, nhấn mạnh Lightning Network như một chất xúc tác cho việc chuyển giao tài sản thế chấp gần như ngay lập tức và chi phí thấp, gọi ký quỹ, vàthanh lýMột cuộc gọi ký quỹ là yêu cầu thêm tài sản thế chấp hoặc trả nợ khi giá trị tài sản thế chấp giảm.

Nếu các nhà cho vay có thể di chuyển tài sản thế chấp và thực thi rủi ro nhanh hơn, họ có thể thiết lập giới hạn rủi ro chặt chẽ hơn mà không cần mở rộng chênh lệch trong cú sốc biến động đầu tiên.

Quan điểm của Marcus Hale: Tại sao chênh lệch tín dụng quan trọng hơn câu chuyện ‘BTC làm tài sản thế chấp’

Tôi không nghĩ rằng điều có thể rút ra ở đây là “đòn bẩy đã trở lại.” Cách mà SVB tự định hình lại hoàn toàn ngược lại: thị trường đang cố gắng xây dựng lại niềm tin bằng cách loại bỏ các chế độ thất bại từ 2022–2023, đặc biệt là rehypothecation và sự không tương thích về thời hạn, và thay thế chúng bằng việc quá thế chấp và kỷ luật thẩm định.

Ngưỡng quan trọng là liệu chi phí tài trợ có thực sự giảm khi việc chứng khoán hóa và các cơ sở lớn mở rộng. Nếu lãi suất hàng năm (APR) được niêm yết có xu hướng giảm từ khoảng 7,5% đến 16% trong khi vẫn được đảm bảo hoàn toàn bằng tài sản, thì cấu trúc này bắt đầu trông giống như một cấu trúc thực sự hơn là bị chi phối bởi câu chuyện, vì tín dụng rẻ hơn và ổn định hơn thay đổi cách mà những người nắm giữ BTC tìm kiếm thanh khoản mà không phải buộc phải bán ra trên thị trường.

Nguồn

CoinDesk