什么是DAI（DAI）？关于Maker的美元稳定币你需要知道的一切

DAI 是一种去中心化的稳定币，目标是通过让用户以锁定在 Sky Protocol（前身为 MakerDAO）Vault 智能合约中的批准抵押品借入 DAI 来实现 1 美元的目标。这很重要，因为 DAI 的行为更像是链上美元信用，而不是“数字现金”，具有清算比率、稳定费用等风险控制，以及旨在保持系统偿付能力和市场价格锚定的锚定稳定模块。

关键要点

• DAI是一种去中心化的，抵押品-支持的稳定币，目标是每个 DAI 1 美元，作为软锚定，而不是保证的固定价格。
• 当用户将批准的抵押品锁定到 Sky Protocol Vault 中并生成必须偿还的 DAI 债务（加上稳定费用）时，新的 DAI 进入流通。
• 该系统围绕超额抵押和自动化清算构建，以保护在抵押品价格下跌时的偿付能力。
• 锚定稳定模块被描述为核心的“锚定管道”，旨在帮助在流动性失衡期间保持 DAI 紧密交易在 1 美元附近。

DAI 及其目标 1 美元的原因

DAI 在稳定币阵容中作为一种加密支持的稳定币，目标价值为 1 美元，Sky Protocol 的文档中明确将目标定义为每个 DAI 1 美元。关键的区别在于结构。DAI 不是因为一家公司拿走你的美元并交给你代币而发行的。DAI 是因为有人在链上发布抵押品并以此借款，创造出可偿还的 DAI 债务。Sky Protocol（MakerDAO 的演变）将 DAI 定义为一种去中心化的、“无偏见”的，抵押支持的加密货币，与美元软锚定，并强调 DAI 的活动在以太坊上是透明的，交易是公开可见的。

那种“软锚定”的措辞对任何搜索 DAI 的人都很重要，因为它正确地设定了期望。软锚定是系统旨在保持接近的目标价格，但由于市场结构、流动性和压力，它可能会漂移。Kraken 的稳定币去锚定解释明确指出：稳定币无法始终保持其锚定，短暂的偏差是常见的。Kraken 还指出，稳定币通常会在锚定的两侧短期内波动约 1%，并引用了一份报告，统计了 2023 年 609 次稳定币去锚定实例。DAI 并不例外。更好的问题不是“为什么 DAI 总是 1 美元”，而是“在压力下，是什么机制将其拉回到 1 美元并保持系统偿付能力”。

DAI 还处于一个更大的交易者对话中，通常从中心化美元如 USDT 和 USDC 开始。如果你在比较稳定币风险，USDT 与 USDC 的争论通常涉及发行者的储备和赎回。DAI 的风险图谱则不同。它涉及抵押品波动性、清算机制、预言机可靠性，以及可以改变借贷和持有经济的治理设定参数。

最后，品牌转变对今天的搜索意图很重要。MakerDAO 现在是 Sky，生态系统推出了一种新的稳定币 USDS。Sky 的白皮书将 USDS 描述为类似于 DAI，并声明转换合约允许 DAI 和 USDS 之间自由和“无限流动”的转换。这意味着 DAI 仍然作为核心单位存在，但现在与 Sky USDS 共享舞台，后者是生态系统的新稳定币产品。

DAI 是如何创建和移除的

理解 DAI 最简单的方法是将其视为在链上打开一个抵押信用额度。输入进入，智能合约中发生一个过程，输出出来，如果你的保证金低于要求，则会有后果。

输入是抵押品。Sky Protocol 接受治理已批准的抵押资产，白皮书将这些描述为由 Sky 生态系统治理投票的以太坊基础资产。当你将该抵押品存入 Vault 时，你并不是在“支付”给某人。系统将 Vault 描述为非保管，这意味着你保留对存入抵押品的控制，除非你的 Vault 变得不安全并低于所需的最低水平。

该过程是针对该抵押品生成 DAI 债务。Sky 的文档明确指出：用户通过将批准的抵押资产存入 Sky Protocol Vault 来生成 DAI，生成 DAI 创建了偿还 DAI 加上稳定费用的义务，以便提取抵押品。这是回答“DAI 是如何支持的”的核心循环。从操作的角度来看，DAI 是因为它作为抵押品锁定在 Vault 中的债务而创建的，系统要求该抵押品的价值超过 DAI 债务的价值。

输出是你钱包中的 DAI，你可以像转移任何其他代币一样转移它。Sky 的白皮书将 DAI 描述为存放在加密钱包或平台中，支持以太坊和其他流行的区块链。它还将 DAI 定义为可用于支付、转账和协议内的储蓄功能。

移除是相反的。当你偿还你生成的 DAI，加上在未偿债务上累积的稳定费用时，系统允许你提取你的抵押品。Sky 的白皮书将稳定费用描述为在现有 Vault 债务基础上计算的年百分比收益，仅以 DAI 支付，并在债务减少或完全偿还时支付。

如果你想要交易者意识到的框架，这是大多数“DAI 是什么”指南跳过的部分。生成 DAI 不是印刷。它是借款。你的抵押品就是你的保证金。清算比率是你的维护要求。稳定费用是你的资金成本。而违反要求的惩罚是清算。

抵押品、清算和偿付能力

DAI 的核心承诺是首先偿付能力，其次是锚定。Sky 的白皮书指出，流通中的每个 DAI 都是由超额抵押品直接支持的，这意味着抵押品的价值高于 DAI 债务的价值。这是系统的基本防御。第二道防线是清算。

从抵押开始。当你打开一个 Vault 并生成 DAI 时，你创建了一个抵押与债务的比率。Sky 的文档将清算比率定义为 Vault 变得易受清算的抵押与债务比率。如果你的抵押品价值下降或你的债务相对增加，你的比率就会恶化。系统将你的当前比率与该 Vault 类型所需的清算比率进行比较。

超额抵押是使该模型在波动市场中有效的缓冲。系统设计为抵押品的价值超过 DAI 债务的价值，并在抵押品不足时清算风险 Vault。Sky 的白皮书描述，为确保始终有足够的抵押品覆盖以目标价格计算的未偿债务，任何被认为过于风险的 Vault 都会通过自动拍卖进行清算。触发条件是低于治理设定的所需最低水平。

清算不是可选择的。它是一种机制。Sky 的文档描述了自动化的 Sky Protocol 拍卖，使用基于内部市场的拍卖机制出售来自清算 Vault 的抵押品。在抵押品拍卖中，获胜的竞标者用 DAI 购买抵押品。收到的 DAI 用于覆盖 Vault 的未偿债务和清算罚金，Sky 的白皮书将其描述为由 MKR 投票者为该抵押品类型设定的费用。

在这里，治理成为一个真正的风险因素，而不是营销口号。Sky 的白皮书指出，风险参数和接受的抵押类型由去中心化治理通过执行投票和治理投票决定，MKR 持有者进行投票。这包括清算比率和定义系统对每种抵押类型的严格程度的其他参数。如果治理收紧参数，同一 Vault 头寸在市场没有任何变化的情况下可能变得更具风险。

对于初学者的一个实用建议：不要在最低限度运行 Vault。清算比率是悬崖边缘，而不是建议。加密抵押品的价格波动可能比你反应的速度更快，系统设计为在阈值被突破时进行清算。如果你将 DAI 作为借贷工具，你真正的风险不是“DAI 价格波动”。而是你的抵押品价格波动和强制偿付能力的清算机制。

DAI 锚定是如何维持的

DAI 的锚定不是通过单一承诺维持的。它是通过一系列激励和工具来维持的，这些激励和工具影响围绕 1 美元目标的供给、需求和流动性。

第一个锚定是系统设计：DAI 目标为 1 美元，DAI 是作为超额抵押品的债务而创建的。这种结构支持对 DAI 在正常操作中不应被低估的信心。Sky 的白皮书明确称 DAI 与美元软锚定，并声明目标价格为 1 美元。

第二个锚定是市场行为。Kraken 的去锚定解释在这里很有用，因为它规范化了交易者在屏幕上实际看到的内容。稳定币可能会偏离其参考资产，小幅波动是正常的，通常是由于流动性。Kraken 指出，稳定币通常会在锚定的两侧短期内波动约 1%，并强调主要的持续去锚定更为罕见。这种框架是解释交易所上 DAI 价格的正确方式。偏离锚定几分之一美分并不自动意味着危机。这是一个检查流动性、需求和系统锚定工具的信号。

第三个锚定是明确的锚定工具。Messari 将锚定稳定模块描述为一种核心机制，旨在帮助保持 DAI 紧密锚定于美元。这就是“锚定管道”的概念。当流动性失衡将 DAI 推高或推低至 1 美元时，像 PSM 这样的机制旨在为市场提供回归目标的路径。

重要的细微差别是这意味着什么和不意味着什么。旨在保持 DAI 紧密锚定的机制并不能保证 DAI 永远不会移动。这是系统在压力期间依赖的工具，也是 DAI 在波动后通常能够恢复的原因之一。Kraken 的更广泛观点仍然适用：稳定币无法始终保持其锚定。正确的心理模型是“管理稳定性”，而不是“完美稳定性”。

如果您在DeFi中使用DAI，请关注两个价格。一个是您的抵押品价格，如果您有Vault风险，因为这会影响清算风险。另一个是DAI的市场价格，因为它告诉您有关挂钩压力和流动性状况的信息。这些是不同的风险，混淆它们是初学者被盲目打击的原因。

如何使用DAI及其主要风险

DAI在钱包、交易所和DeFi应用中像美元计价的代币一样使用。Sky的白皮书将DAI描述为您可以发送给他人、用作商品和服务支付的工具，以及通过Dai储蓄率作为储蓄持有的工具。它还指出，其他人通过从经纪人或交易所购买DAI或作为支付接受DAI，这就是大多数用户日常与DAI互动的方式。

DAI最独特的用例是在其自身系统内结算。Sky的白皮书强调，DAI用于在协议内结算债务，包括支付稳定费用和关闭Vault。这使得DAI不仅仅是一个被动的稳定币。它是您需要解开所产生债务的单位。

DAI还出现在稳定币轮换交易中。交易者在稳定币之间移动以获取流动性、场所访问和感知风险。这就是USDT与USDC的比较再次浮现的地方。DAI在结构上与两者不同。它并不主要涉及发行者赎回风险。它涉及链上抵押风险和治理。

需要理解的主要风险是直接的。

首先是脱钩风险。Kraken的数据指出，市场上脱钩是普遍存在的，包括2023年的609次实例，这提醒我们“稳定”是一个目标，而不是物理法则。DAI是一个软挂钩，因此小的偏差可能会发生，而不意味着失败。

第二是如果您生成DAI的清算风险。Sky的白皮书明确指出，Vault是非托管的，除非Vault低于所需的抵押水平，此时可能会发生清算。如果您在借款，您正在承担一个可能被强制关闭的头寸。

第三是治理和参数风险。Sky的白皮书指出，MKR持有者治理通过投票决定接受的抵押类型和风险参数。这意味着系统的规则可能会改变。即使智能合约正确执行，治理决策也可能改变清算比率、费用和抵押资格。

第四是在Sky时代的升级和产品转换风险。Sky的白皮书将USDS描述为类似于DAI，并指出有一个用于免费、无限流动的DAI↔USDS转换的转换合约。它还指出，如果治理决定，USDS最终可能会升级以包含冻结功能，而这尚未实施。这种不确定性并不是直接关于DAI，但它是生态系统方向的一部分，可能对用户在DAI和Sky USDS之间选择时产生影响。

最后，即使系统透明，操作风险也是现实的。Sky强调，DAI交易在以太坊上是公开可见的，这有助于审计性。但透明性并不能消除智能合约风险、预言机风险或使用错误网络或接口的实际风险。对于初学者来说，最安全的方法是从简单的转账和在信誉良好的钱包中持有开始，只有在理解抵押、清算比率以及加密抵押品的移动速度后，才逐步过渡到Vault。

清晰的结论是，DAI最好被理解为链上美元信用。如果您只持有DAI，您主要关心的是挂钩行为和生态系统风险。如果您生成DAI，您主要关心的是保证金管理。这一区别是“DAI用户”和“DAI借款人”之间的区别，也是无聊的稳定币体验与强制清算之间的区别。

在任何稳定币评估的尾声，您最终会回到相同的比较集。USDT与USDC的讨论仍然是集中式稳定币风险的基准，而DAI是初学者在假设所有链上美元以相同方式工作之前应该理解的主要替代模型。

来源

• Sky Protocol (MakerDAO) 白皮书
• Messari
• Kraken学习中心