国际货币基金组织：巴西稳定币跨境流动迅速增长

国际货币基金组织将巴西以美元稳定币为主导的加密市场视为金融稳定问题，因为跨境加密流动的增长速度超过了传统资本流动。此警告正值巴西中央银行根据第561号决议收紧电子外汇提供商的部分跨境规则之际。

关键要点

• 巴西的加密资产市场自2017年以来由美元挂钩的稳定币主导，迅速扩张，并引起国际货币基金组织的更多监管关注。
• 巴西的跨境加密流动“稳步增加”，在国际货币基金组织的框架下超越了传统资本流动渠道。
• 稳定币购买被评估为对全球冲击的敏感性是投资组合投资或外国直接投资的两到三倍。
• 第561号决议更新了巴西的电子外汇框架，限制了数字资产在某些国际支付和转账服务中，将结算推回到外汇或非居民巴西雷亚尔账户的资金流动上。

国际货币基金组织将巴西的稳定币热潮纳入金融稳定监测范围

国际货币基金组织最新的金融系统稳定性评估将巴西的加密市场与其他宏观相关的基础设施放在同一类别：规模大、增长迅速，并且与传统金融系统的联系日益紧密。报告的重点不在于投机性的山寨币周期，而在于与美元挂钩的稳定币及其作为价值转移功能性通道的使用方式。

国际货币基金组织（IMF）的表述明确指明了发展方向。它写道：“巴西的加密资产市场规模庞大且快速增长，并与传统金融系统日益互联，”这种表述将稳定币活动从小众采用提升为潜在的金融稳定传导渠道。

跨境加密货币流动与传统资本流动：国际货币基金组织强调的分歧

核心分歧国际货币基金组织强调了其速度和敏感性。跨境加密货币流动“正在稳步增加”，国际货币基金组织表示，这些加密货币流动的增长速度超过了传统资本流动。

对于对宏观经济敏感的交易者而言，关键指标是国际货币基金组织（IMF）的冲击敏感性声明：稳定币购买对全球冲击的敏感性是传统投资组合投资或外国直接投资流动的两到三倍。实际上，这意味着稳定币的需求可以比政策制定者通常监测的渠道更快地重新定价和重新引导，将稳定币的通道转变为风险偏好和风险规避行为的高频通道。

这很重要，因为市场结构不同。稳定币可以快速获取和转移，而国际货币基金组织有效地警告说，这种速度可能会比投资组合或外商直接投资数据更早地将外部冲击放大为国内流动动态。

国际货币基金组织表示仍然重要的监管缺口：保管保护、发行规则以及反洗钱/反恐融资

国际货币基金组织表示，巴西中央银行已经采取措施来监管加密资产服务提供商，但在三个领域仍然存在差距：客户资产保护、稳定币发行规则以及反洗钱/反恐怖融资合规性。

排序是重要的。中央银行并不是从零开始，但国际货币基金组织正在发出信号，剩余的差距是在稳定币成为主流跨境工具时往往重要的部分。客户资产保护涉及到保管和中介的失败模式。稳定币发行规则涉及到谁可以发行、在什么样的支持和治理标准下发行。反洗钱/反恐怖融资涉及到可以跨境流动的资金周围的合规边界，这些资金的流动没有银行渠道的同样摩擦。

关注的信号：国际货币基金组织对巴西稳定币流动风险的警告

下一个可能影响市场的信息很可能来自于规则制定的细节，而不是头条声明。交易者应关注巴西中央银行的后续行动，这些行动将直接影响市场。地址国际货币基金组织提到的差距，特别是涉及稳定币发行规则、客户资产保护标准或反洗钱/反恐怖融资要求的任何框架。

BCB第561号决议并不是一次性事件，直到实施方案明确为止。该规则修订了电子外汇（eFX）框架，禁止在某些国际支付和转账服务中使用数字资产。它还要求eFX提供商与外国交易对手之间的支付和收款必须通过外汇交易或非居民巴西雷亚尔账户的资金流动进行。关于哪些“国际支付和转账服务”受到涵盖的澄清，以及执法在实践中的运作方式，将决定这是一个狭义的合规变更还是对基于稳定币的结算的更广泛限制。

最后，国际货币基金组织的评估摘录并未提供稳定币交易量或跨境规模的绝对数字。任何未来国际货币基金组织的评论，如果增加定量数据，将会增强市场对监管和流动性风险的定价能力。

为什么对冲击敏感的稳定币需求在巴西增加了政策和波动性风险

我将国际货币基金组织关于“二到三倍”冲击敏感性的观点解读为真实信号。重要的阈值是稳定币通道是否能够比传统投资组合和外商直接投资渠道更快地吸收全球风险冲击，因为这时政策制定者开始将支付基础设施视为宏观杠杆。

如果第561号决议的结算要求最终在支付和转账体系中被广泛执行，那么这个设置看起来就开始变得结构性，而不是叙事驱动。从实际角度来看，如果稳定币的跨境需求继续引领巴西的流动周期，并迫使政策在基础设施上收紧，而不仅仅是中介，那么这一发展就显得重要。

来源

• 国际货币基金组织
• 巴西中央银行