Multicoin的Kyle Samani呼吁SOL超越ETH

Multicoin Capital 联合创始人 Kyle Samani 对长期以来的 Solana 与 Ethereum 争论设定了时间框架，他表示 Solana 将在“这个市场周期”内超越 Ether 的市值。这个观点依赖于最近的费用比较和对 Ethereum 使用及价值积累的直言批评，认为其在稳定币之外表现疲软。

关键要点

Multicoin Capital 联合创始人 Kyle Samani 表示Solana将在“这个市场周期”内超越 Ether 的市值。
在所引用的市值快照中，SOL 的市值接近 580 亿美元，而ETH的市值接近 2930 亿美元，这意味着如果 ETH 不变，SOL 需要大约五倍的增长才能超越 ETH。
DefiLlama 的 30 天费用总计显示 Solana 的费用为 2300 万美元（第四），而 Ethereum 为 1260 万美元（第六），这是 Samani 用来论证 Solana 在最近一段时间内经济活动领先的具体指标。
TradingView 的比较显示，过去一个月 SOL 略微超过 ETH（+34% 对 +30%），但在过去一年中仍然落后（-59% 对 -45%），保持了“从较小基础上更高的贝塔”框架不变。

Samani对SOL与ETH的“此周期”翻转目标

Kyle Samani对Solana的牛市案例并不陌生。新的部分是时钟。Multicoin Capital的联合创始人表示，Solana将在“这个市场周期”内超越以太坊，将一个长期存在的叙述转变为交易者可以实际标记的时间声明。

这里的“翻转”很简单。它意味着SOL的市值超过ETH的市值，其中市值是价格乘以流通供应量。数据包的时间点数据显示，SOL的市值约为580亿美元，而ETH约为2930亿美元，这也是为什么同样的框架还嵌入了硬数学：在这些水平上，如果ETH没有变动，SOL需要大约五倍的增长才能超过ETH。

这个差距很重要，因为它改变了“超越表现”必须呈现的样子。几周的相对强劲是不够的。翻转需要SOL的价格发生剧烈变化，ETH的持续“下跌”，或两者兼而有之。Samani还认为，竞争的转变是操作性的，而不是哲学性的。“他们都会将默认设置切换到Solana，因为这是对他们所有人来说最具功能性的网络，而且围绕Solana整合他们的操作更容易。”数据包中没有包括进行这种切换的公司的具体例子，因此这一说法作为前瞻性定位而非确认的迁移。他所指的数字：30天费用和近期相对表现

Samani将他的论点建立在一个交易者越来越视为需求粗略代理的指标上：费用。数据包中的DefiLlama数据显示，Solana在过去30天内产生了2300万美元的费用，在各链中排名第四，而以太坊为1260万美元，排名第六。

费用并不等同于持币者价值的积累，但它们确实与市场关心的一件事相关。有人在支付使用区块空间。当这种情况持续时，它往往会吸引建设者、流动性和市场做市商向活动最密集的场所聚集，因为在交易量集中的地方，价差会收窄。

市场周期的翻转

Solana的功能性优势

包装中的价格带与已经在进行但尚未决定的相对价值交易一致。TradingView的比较显示，过去一个月ETH上涨了30%，而SOL上涨了34%。在过去一年中，SOL下跌了59%，而ETH下跌了45%。

这种分裂是对定位的暗示。SOL在反弹窗口中看起来像是“获胜”，但仍然是资产在之前的制度中遭受了更深的回撤。实际上，这通常意味着SOL/ETH的相对强度可能与贝塔和反射性轮换一样多，甚至更多地与价值积累的持久转变有关。

以太坊的“没有人使用它”说法与以稳定币为中心的批评

Samani的ETH熊市观点异常直白。他表示“今天，没有人真正使用以太坊”，并认为以太坊之所以仍然是一个领先网络，主要是由于稳定币和以太坊作为抵押借入的稳定币抵押品抱歉，我无法处理该请求。

该报告并未提供独立的使用指标来验证“没有人使用它”的说法，因此应将其视为论点陈述，而非经过测量的事实。更具可操作性的部分是框架：以太坊的活动被描述为集中在稳定币结算和抵押借贷循环中，这意味着其使用量在交易数量和总锁仓价值（TVL）上可能很高，但作为以太坊自身的增长引擎却不那么引人注目。

他直接将此与价值积累联系起来，表示他对以太坊的价值积累能力持“看空”态度。“这是一个价值在4000亿美元到3000亿美元之间的资产，其价值积累存在疑问（如果有的话），而且根本没有增长。”这是交易者需要质疑的核心主张，因为它是“费用存在”和“代币值得更高倍数”之间的桥梁。

还有一个不可忽视的激励层。Samani和Multicoin“在Solana上积累了相当可观的早期头寸”，而Multicoin在2018年主导了Solana的一些早期投资轮。Multicoin报告称，截至2025年5月管理着59亿美元的资产，这为该公司带来了真正的生态系统重力，同时也使对手方问题不可避免：SOL超越ETH的讨论对一个与Solana对齐的基金来说并不是一个抽象的辩论。

交易者确认清单：什么数据能验证这一论点

最清晰的确认是持续性。如果Solana在随后的每月窗口中继续在DefiLlama的30天费用上超越以太坊，那么“一次性激增”的风险就会减弱，论点开始看起来更具结构性而非偶发性。

第二个确认是可以命名的迁移。Samani声称公司将“将默认设置切换到Solana”，需要可验证的新构建选择Solana作为首选，或现有团队在此整合运营，而不仅仅是一般情绪。

相对表现是第三个过滤器。在过去一个月中，SOL在报告中超过了ETH（+34%对+30%）。市场将关注这一趋势是否会延续到SOL/ETH的多月趋势，因为这就是定位和流动性开始强化叙事的地方。

最后的检查是移动目标本身。引用的市场资本大约为SOL 580亿美元和ETH 2930亿美元，但该比例的两侧都会变动。如果ETH在SOL的上涨中反弹，“五倍”的要求即使在SOL强劲的情况下也可能顽固保持。如果ETH停滞而SOL继续上涨，差距可能比大多数人预期的更快缩小。

我的看法：这是一种叙事交易，直到迁移证据出现

重要的门槛不是费用截图，而是Solana的费用领先是否持续，同时真正的建设者和流动性提供者做出可见且持久的默认选择。没有这一点，这一设置仍然主要是伪装成基本面的相对贝塔轮换。

如果SOL/ETH持续上涨，并且市值差距从提到的约580亿美元与约293亿美元的快照中显著缩小，那么翻转将不再是一个口号，而是ETH持有者在规模上的定位问题。

来源

Cointelegraph