ETF کریپتو چیست و شما چه چیزی واقعاً دارید؟
یک ETF رمزنگاری یک صندوق قابل معامله در بورس است که از طریق یک سهم قابل معامله در بورس، در معرض قیمت رمزنگاری قرار میگیرد، معمولاً با نگهداری سکههای زیرین در یک ETF نقطهای یا استفاده از مشتقات تنظیمشده در یک ETF آتی. نوع صندوق مهم است زیرا قیمت سهم میتواند از ارزش خالص دارایی (NAV) منحرف شود و هزینهها میتوانند به آرامی بازدهها را تحتالشعاع قرار دهند، همانطور که تاریخچه GBTC نشان داد که تقریباً 50٪ تخفیف داشت.
نکات کلیدی
- یک ETF رمزنگاری از طریق یک سهم قابل معامله در بورس، در معرض رمزنگاری قرار میگیرد، نه مالکیت مستقیم سکه، بنابراین عملکرد میتواند تحت تأثیر حقایق NAV و هزینهها قرار گیرد.
- محصولات نقطهای به دنبال ردیابی زیرساخت با نگهداری دارایی هستند، در حالی که محصولات آتی از طریق مشتقات ردیابی میکنند، که رفتار ردیابی متفاوتی را معرفی میکند.صندوقهای قابل معامله در بورس به سرمایهگذاران این امکان را میدهند که به راحتی در بازار رمزنگاری سرمایهگذاری کنند.بازار رمزنگاری به سرعت در حال رشد است و ETF ها میتوانند به جذب سرمایهگذاران جدید کمک کنند.سرمایهگذاری در ETF رمزنگاری میتواند ریسکهای خاص خود را داشته باشد.تحلیلهای بازار و روندها میتوانند بر عملکرد ETF های رمزنگاری تأثیر بگذارند.تنوع در سبد سرمایهگذاری میتواند به کاهش ریسک کمک کند.مشتقات میتوانند به عنوان ابزارهای مالی پیچیده در بازارهای رمزنگاری عمل کنند.
- مکانیسم ایجاد/خرید، که توسط یک شرکت مجاز اجرا میشود، معمولاً ETF را نزدیک به NAV نگه میدارد.
- داشبوردهای جریان عمومی مانند داشبورد روزانه Farside برای بازارهای ایالات متحده Bitcoin جدول ETF یک راه تمیز برای نظارت بر تقاضا در میان نمادهایی مانند IBIT, FBTC، BITB، ARKB و GBTC است.
ETFهای کریپتو و آنچه که آنها ردیابی میکنند
یک بلیط کارگزاری کل هدف محصول است. به جای باز کردن یک حساب صرافی، مدیریت کیف پولها و رسیدگی به نگهداری، سرمایهگذار یک سهم فهرستشده میخرد که برای بازتاب بازدههای مرتبط با کریپتو طراحی شده است. آن سهم تمام روز در یک صرافی معامله میشود و مانند سایر اوراق بهادار تسویه میشود.
مدل ذهنی کلیدی این است که سرمایهگذار در حال خرید یک ادعا بر روی یک استخر است، نه یک سکه. استخر دارای ارزش به ازای هر سهم به نام ارزش خالص دارایی (NAV) است، که ارزش آنچه صندوق نگه میدارد تقسیم بر تعداد سهام در گردش است. قیمت بازار سهم ETF میتواند بالاتر یا پایینتر از آن NAV معامله شود و یک حق premium یا تخفیف ایجاد کند. این فاصله بیاهمیت نیست. حتی زمانی که سکه زیرین ثابت است، میتواند عامل اصلی نتایج شود.
GBTC یک مطالعه موردی تمیز است زیرا از ساختارهای مختلفی عبور کرده است. این در سپتامبر 2013 به عنوان یک تراست خصوصی معرفی شد برای سرمایهگذاران معتبر, سپس در سال 2015 تأیید FINRA را برای تجارت عمومی تحت نماد GBTC دریافت کرد و در تاریخ 21 ژانویه 2020 به یک شرکت گزارشدهنده SEC تبدیل شد. تاریخچه GBTC در Investopedia همچنین بخش ناخوشایند را ثبت میکند: سهام به طور مکرر از NAV دور معامله میشد، به طوری که تخفیف در یک نقطه به نزدیک 50٪ رسید.
زمانی که خوانندگان جستجو میکنند که ETF بیتکوین چیست، پاسخ مفید فقط این نیست که "یک ETF که بیتکوین را دنبال میکند." بلکه این است که "یک سهم که قرار است نمایانگر exposure به بیتکوین باشد، اما میتواند از ارزش بیتکوین پشت آن دور معامله شود و هزینه سالانه صریحی را دریافت کند." آن بستهبندی، معامله است.
چگونه یک ETF کریپتو اسپات کار میکند
مکانیسمی که از دور شدن یک ETF اسپات از NAV جلوگیری میکند، بازار اولیه است که اکثر سرمایهگذاران خرده هرگز به آن دست نمیزنند. توالی روی کاغذ ساده است، اما توضیح میدهد که چرا برخی محصولات مانند ردیابهای محکم عمل میکنند و دیگران مانند وسایل نقلیه بسته عمل میکنند.
1. صندوق دارایی زیرین را نگه میدارد. در یک ETF اسپات، این به این معنی است که پرتفوی صندوق خود سکه است که در امانت نگهداری میشود و NAV از آن دارایی به ازای هر سهم محاسبه میشود. 2. یک شرکت مجاز میتواند سهام ETF را در بازار اولیه ایجاد یا بازخرید کند. زمانی که تقاضا قیمت سهم ETF را بالاتر از NAV میبرد، شرکت مجاز میتواند با تحویل ارزش به صندوق، سهام جدیدی ایجاد کند و سپس آن سهام را در بازار ثانویه بفروشد. 3.
بازخریدها در جهت مخالف کار میکنند. زمانی که ETF زیر NAV معامله میشود، شرکت مجاز میتواند سهام بخرد، آنها را بازخرید کند و ارزش را از صندوق دریافت کند که فشار تخفیف را کاهش میدهد.
جزئیاتی که مهم است این است که صندوق در زمان بازخرید چه چیزی ارائه میدهد. برخی ساختارها از بازخرید به صورت عینی استفاده میکنند، جایی که شرکت مجاز دارایی زیرین را به جای نقد دریافت میکند. هرچه این حلقه کارآمدتر و قابل پیشبینیتر باشد، برای ETF سختتر است که یک حق بیمه یا تخفیف بزرگ را حفظ کند.
تبدیل GBTC در ژانویه 2024 نقطه عطف ساختاری است. SEC درخواست Grayscale برای تبدیل GBTC به یک ETF بیتکوین اسپات را در ژانویه 2024 به همراه 10 صندوق دیگر تأیید کرد و GBTC در تاریخ 11 ژانویه 2024 به عنوان یک ETF در NYSE Arca فهرست شد. Investopedia گزارش میدهد که پس از تبدیل، صندوق نزدیکتر به NAV معامله شد، که دقیقاً همان چیزی است که حلقه ایجاد/بازخرید باید تحمیل کند.
برای خوانندگانی که میخواهند جزئیات عمیقتری را بدانند، پیگیری درست این است که چگونه ایجاد و بازخرید ETF کار میکند، زیرا اینجا جایی است که کیفیت ردیابی تولید میشود.
نمونههای واقعی از ETFهای اخیر
معتبرترین "نوار" قابل معامله عمومی برای ETFهای کریپتو، جریانها هستند. داشبورد Farside روزانه ارقام جریان را به دلار آمریکا برای ETFهای بیتکوین اسپات ایالات متحده بر اساس نماد منتشر میکند، از جمله IBIT، FBTC، BITB، ARKB و GBTC، به علاوه یک مجموع روزانه. این جدول از ۱۱ ژانویه ۲۰۲۴ آغاز میشود که با اولین روز معامله GBTC به عنوان یک ETF در NYSE Arca همزمان است.
جریانها قیمت نیستند، اما آنها یک خوانش مستقیم از این موضوع هستند که آیا بسته (wrapper) در حال جذب یا از دست دادن سرمایه است. در جدول Farside، روزهای ابتدایی نشاندهنده چاپهای مثبت بزرگ در برخی از نمادها به همراه چاپهای منفی بزرگ در GBTC است که با چرخش سرمایه بین بستهها سازگار است و نه اینکه "تقاضای بیتکوین" یک توده واحد باشد.
به همین دلیل است که جریان کار داخلی اهمیت دارد: یک میز که در حال نظارت بر نحوه خواندن جریانهای ETF کریپتو مانند یک تاجر است معمولاً سعی دارد تقاضای حاشیهای را از جابجایی جدا کند.
هزینهها صفحه دوم هستند. Investopedia هزینه مدیریت GBTC را ۱.۵٪ گزارش میدهد که بار سالانه معناداری برای محصولی است که به عنوان یک ردیاب ساده بازاریابی میشود.
صفحات جدید ETF ارز دیجیتال Farside پراکندگی هزینهها را به وضوح نشان میدهند.سولاناصفحه ETF شامل چندین نماد است و هزینههای مدیریت را در بازه ۰.۱۹٪ تا ۰.۳۵٪ نشان میدهد و همچنین فیلدهای هزینه استیکینگ مانند ۶٪، ۲۵٪، ۱۵٪، ۱۰٪+، ۸٪ و ۲۳٪ را نمایش میدهد.هایپرلیکوئیدصفحه ETF شامل BHYP، THYP و HYPG با هزینههای مدیریتی به ترتیب ۰.۳۴٪، ۰.۳۰٪ و ۰.۲۹٪، به علاوه فیلدهای هزینه استیکینگ به ترتیب ۲۵٪، نامشخص و ۲۵٪ است.
این خطوط هزینه استیکینگ به طور کامل در منابع ارائه شده توضیح داده نشدهاند، اما به عنوان یک علامت پیچیدگی قابل مشاهده عمل میکنند. اگر یک محصول بخشی از هزینه استیکینگ را دریافت کندبازدهدر این حالت، قرار گرفتن خالص سرمایهگذار دیگر تنها به "قیمت لحظهای" محدود نمیشود.
این مقدار به قیمت لحظهای به علاوه یک جریان بازده منهای چندین لایه هزینه تبدیل میشود، که دقیقاً همان چیزی است که مقایسه هزینهها و نسبتهای هزینه ETF های کریپتو به کمک آن برای اندازهگیری کمک میکند.
چرا سرمایهگذاران از ETFهای کریپتو استفاده میکنند
عامل تقاضا، راحتی با یک بستهبندی تنظیمشده است. پیشنهاد GBTC، همانطور که توسط Investopedia خلاصه شده، این است که دسترسی به بیتکوین را از طریق سهام فراهم میکند و بار عملیاتی خرید و نگهداری BTC بهطور مستقیم را نادیده میگیرد. این همان دلیلی است که بسیاری از سرمایهگذاران ETF طلا را که توسط کارگزاری نگهداری میشود به نگهداری شمش ترجیح میدهند.
دسترسی به حساب، عامل دیگری است. Investopedia اشاره میکند که GBTC میتواند از طریق شرکتهای کارگزاری معامله شود و در حسابهای با مزایای مالیاتی مانند IRAها و 401(k)ها نگهداری شود. برای بسیاری از پرتفویها، این تفاوت بین "میتواند مالک باشد" و "نمیتواند مالک باشد" است، بدون توجه به دیدگاهها در مورد نگهداری خود.
امنیت و برونسپاری عملیاتی نیز مهم است. Investopedia یکی از مزایای GBTC را بهعنوان دور زدن خطرات امنیتی رایج مرتبط با صرافیها و ارائهدهندگان کیف پول، که هدفهای مکرر هک بودهاند، معرفی میکند. بستهبندی ETF نگهداری و کنترلهای عملیاتی را به صندوق و ارائهدهندگان خدمات آن منتقل میکند که برای سرمایهگذارانی که نمیخواهند تیم امنیتی خود باشند جذاب است.
مجموعه مقایسهای گستردهتر از ETFها است و ارزش نام بردن دارد زیرا به همان شکل در حسابهای کارگزاری ظاهر میشود. برخی از سرمایهگذاران به دنبال آنچه هستنددارایی دیجیتالشرکتهای خزانه بهعنوان نمایندهای برای دسترسی به کریپتو. این یک شرط متفاوت است. این ریسک شرکت عملیاتی، ساختار سرمایه و تصمیمات مدیریتی را بر روی دسترسی به دارایی زیرین مخلوط میکند، در حالی که یک ETF برای بستهبندی مستقیمتر طراحی شده است.
هزینهها و ریسکهایی که باید مراقب بود
اولین هزینه واضح و قابل پیشبینی است: هزینه مدیریت. رقم 1.5% Investopedia برای GBTC یادآوری میکند که هزینهها زمانی که محصول بهعنوان یک ردیاب غیرفعال در نظر گرفته میشود، یک خطای گرد کردن نیست. با گذشت زمان، این هزینه یک شکاف عملکرد ساختاری در مقایسه با نگهداری مستقیم دارایی زیرین ایجاد میکند.
دومین هزینه رفتار ردیابی است و جایی است که بیشتر راهنماهای "مبتدی" شکست میخورند. یک سهم ETF کریپتو میتواند از NAV دور شود و یک حق بیمه یا تخفیف NAV ایجاد کند که نتایج را تغییر میدهد حتی اگر سکه همانطور که سرمایهگذار انتظار داشت عمل کند. Investopedia مستند میکند که تخفیف GBTC در یک مقطع به نزدیک 50% رسید و پس از تبدیل ETF در ژانویه 2024، نزدیکتر به NAV معامله شد. آن تاریخچه رد قاطع ایدهای است که "ETF برابر با ردیابی کامل است."
ریسک سوم این است که همهی wrapperها یکسان نیستند حتی زمانی که نامهای تیکر قابل تعویض به نظر میرسند. تقسیم ETF نقدی و آتی مهم است زیرا یک ETF آتی بر اساس مشتقات ساخته شده است و نه نگهداری مستقیم سکه، که میتواند بر نحوهی پیگیری آن و هزینههایی که در ساختار ظاهر میشوند تأثیر بگذارد. راه درست برای فکر کردن به آن این است که ETF کریپتو نقدی و آتی چه چیزی واقعاً متفاوت است، نه "نقدی خوب، آتی بد." مکانیکهای wrapper تصمیم میگیرند که پیگیری چگونه انجام شود.
در نهایت، هر محصولی که یک فیلد هزینهی استیکینگ را نمایش میدهد، نیاز به بررسی بیشتری دارد. صفحات سولانا و هایپرلیکوید Farside خطوط هزینهی استیکینگ را در سراسر تیکرها نشان میدهند، اما منابع به طور کامل مشخص نمیکنند که چگونه اقتصاد استیکینگ به سرمایهگذاران منتقل میشود. این عدم قطعیت خود یک عامل ریسک است زیرا پیشبینی قرار گرفتن خالص تنها از روی برچسب را دشوارتر میکند.
برای خوانندگانی که به دنبال چارچوب ایمنی هستند، سؤال پیگیری تمیز این است که آیا ETFهای کریپتو ایمن هستند و شما واقعاً چه چیزی دارید. پاسخ با همان نکته شروع میشود: سرمایهگذار یک سهم دارد و رفتار سهم تحت تأثیر هزینهها، مکانیک NAV و چرخهی ایجاد/خرید قرار دارد.
منابع
پرسشهای متداول
ETF کریپتو چیست؟
ETF کریپتو یک صندوق است که سهام آن در یک بورس معامله میشود و به منظور ارائه exposure مرتبط با کریپتو از طریق یک حساب کارگزاری طراحی شده است. بسته به ساختار، ممکن است دارایی پایه را در یک ETF اسپات نگه دارد یا از طریق مشتقات در یک ETF آتی آن را ردیابی کند. آنچه شما مالک آن هستید، سهم ETF است که میتواند با قیمت بالاتر یا پایینتر از NAV معامله شود و هزینههای جاری را دریافت میکند.
ETF بیتکوین چیست و آیا همانند مالکیت BTC است؟
ETF بیتکوین یک سهم معاملهشده در بورس است که به منظور ارائه exposure به بیتکوین بدون اینکه سرمایهگذار مستقیماً BTC را در اختیار داشته باشد، طراحی شده است. این همانند مالکیت BTC نیست زیرا سهم میتواند از NAV دور شود و هزینهها باعث ایجاد بار ساختاری میشوند. تاریخچه GBTC از حقایق بزرگ و تخفیفها نسبت به NAV واضحترین مثال از این است که چرا این wrapper میتواند نتایج را تحت تأثیر قرار دهد.
تفاوت بین ETF اسپات و ETF آتی چیست؟
یک ETF اسپات به گونهای طراحی شده است که قیمت فعلی را با نگهداشتن دارایی پایه منعکس کند، در حالی که یک ETF آتی از طریق قراردادهای آتی تنظیمشده ردیابی میشود. این تفاوت میتواند رفتار ردیابی و هزینههای نهفته در محصول را تغییر دهد. در هر دو حالت، سرمایهگذار هنوز سهم ETF را در اختیار دارد، نه سکه پایه.
چرا GBTC با تخفیف بزرگی نسبت به NAV معامله شد؟
سهام GBTC به طور تاریخی با حقایق یا تخفیفها نسبت به NAV معامله میشد، به طوری که تخفیف در یک مقطع به نزدیک 50٪ رسید، طبق Investopedia. پس از اینکه SEC تأیید کرد که تبدیل آن به ETF در ژانویه 2024 و لیست شدن آن در NYSE Arca در 11 ژانویه 2024 انجام شد، نزدیکتر به NAV معامله شد. مکانیزم ایجاد/خرید در ساختار ETF به گونهای طراحی شده است که تخفیفهای مداوم را کاهش دهد.
چگونه میتوانم تقاضای ETF کریپتو را روز به روز ردیابی کنم؟
جدولهای جریان روزانه صندوقها یک راه ساده برای مشاهده پول خالصی است که به محصولات وارد یا از آن خارج میشود. Farside جریانهای روزانه ETF بیتکوین اسپات ایالات متحده را به دلار آمریکا در US$m بر اساس تیکر منتشر میکند، از جمله IBIT، FBTC، BITB، ARKB و GBTC، به همراه یک مجموع روزانه. دادههای جریان توسط داشبورد گزارش میشود و باید به همین صورت در نظر گرفته شود زیرا Farside اشاره میکند که جدول به طور خودکار تولید میشود.
