مقایسه هزینه‌های ETF کریپتو: چگونه هزینه واقعی را بفهمیم

مقایسه صحیح هزینه‌ها و نسبت‌های هزینه ETFهای کریپتو به معنای جدا کردن فاکتور مدیریت از هزینه‌های ایجاد شده توسط ساختار ETF و هزینه‌های بازار برای ورود و خروج است. جدول‌های هزینه SEC و مثال‌های هزینه نقطه شروع هستند، اما ممکن است هزینه‌های صندوق‌های به‌دست‌آمده، تأثیرات رول قراردادهای آتی و اصطکاک‌های بازار ثانویه مانند اسپرد خرید و فروش و حق بیمه NAV را از دست بدهند.

نکات کلیدی

• جدول هزینه‌های استاندارد شده SEC بهترین نقطه شروع برای مقایسه هزینه‌های ETF است زیرا هزینه‌های مدیریت، سایر هزینه‌ها و هرگونه هزینه‌های صندوق‌های خریداری شده را تفکیک می‌کند.
• یک صندوق از صندوق‌ها می‌تواند در هزینه مدیریت "عادی" به نظر برسد اما در کل گران باشد: CRYP هزینه مدیریت 0.90% را فهرست می‌کند اما هزینه‌های عملیاتی سالانه کل 1.61% است زمانی که 0.65% هزینه‌های صندوق‌های خریداری شده شامل شود.
• مثال هزینه بازده ۱۰,۰۰۰ دلاری / ۵٪ SEC درصدها را به دلار تبدیل می‌کند، اما به‌طور صریح کمیسیون‌های کارگزاری و سایر هزینه‌های واسطه‌ای را مستثنی می‌کند.
• نسبت‌های هزینه، اصطکاک‌های عمده در پیاده‌سازی مانند اختلاف قیمت خرید و فروش، حق بیمه/تخفیف‌ها نسبت به NAV، هزینه‌های معاملاتی گردش پرتفوی را در بر نمی‌گیرند، یاآینده‌هاهزینه رول در کانتانگو.

چگونه هزینه‌های ETF کریپتو افشا می‌شوند

مقایسه همیشه از یک صفحه مشابه آغاز می‌شود: جدول هزینه‌های خلاصه پروسپکتوس SEC. این جدول به منظور استانداردسازی "آنچه که صندوق هر سال به عنوان درصدی از" طراحی شده است.دارایی‌ها، به موارد خطی مانند هزینه مدیریت، 12b-1، هزینه‌های دیگر و گاهی هزینه‌ها و مخارج صندوق‌های خریداری‌شده تقسیم می‌شود.

برای ETFهای مرتبط با ارزهای دیجیتال، آن آخرین مورد خطی جایی است که بسیاری از مقایسه‌ها به اشتباه می‌روند، زیرا فقط زمانی ظاهر می‌شود که ETF صندوق‌های دیگری را در اختیار داشته باشد.

ابزار استاندارد دوم مثال هزینه‌های SEC است. این مثال فرض می‌کند که یک سرمایه‌گذاری ۱۰,۰۰۰ دلاری با بازده سالانه ۵ درصد و هزینه‌های عملیاتی ثابت وجود دارد و سپس هزینه‌های دلاری تخمینی را در افق‌های ۱ و ۳ ساله نشان می‌دهد. هر دو CRYP و BITQ از همان چارچوب استفاده می‌کنند و هر دو به‌صراحت هشدار می‌دهند که کمیسیون‌های کارگزاری و سایر هزینه‌های واسطه‌ای از جدول و مثال مستثنی شده‌اند.

این استثنا مهم است زیرا ETFهای کریپتو اغلب به‌صورت تاکتیکی استفاده می‌شوند و هزینه‌های بازار برای ورود و خروج می‌تواند با هزینه سالانه صندوق رقابت کند.

دو افشای دیگر در نزدیکی قرار دارند و تا زمانی که به شما آسیب نرسانند، آسان است که نادیده گرفته شوند. یکی از آن‌ها زبان گردش پرتفوی است: هم CRYP و هم BITQ تأکید می‌کنند که هزینه‌های معاملاتی ناشی از تجارت پرتفوی در هزینه‌های عملیاتی سالانه کل یا مثال منعکس نشده است.

دیگری زبان تجارت در بازار ثانویه است: پیش‌نویس اولیه فیدلیتی توضیح می‌دهد که سهام ETF با قیمت‌های بازار معامله می‌شوند که می‌توانند با NAV متفاوت باشند و سرمایه‌گذاران ممکن است هنگام معامله، هزینه اسپرد خرید و فروش را پرداخت کنند. در اینجا است که "نسبت هزینه" دیگر یک پاسخ کامل نیست و تنها به فاکتور مدیریت تبدیل می‌شود.

مقایسه‌های ETF کریپتو همچنین به یک برچسب ساختاری سریع در ابتدا نیاز دارند: قرار دادهای نقدی در مقابل قرار دادهای آتی. انتخاب گسترده‌تر بین قرار دادهای نقدی و آتی تغییر می‌دهد که کدام هزینه‌ها به عنوان هزینه‌های صریح صندوق و کدام به عنوان کاهش عملکرد ظاهر می‌شوند. این تمایز اساس آنچه است که یک ETF کریپتو با قرار دادهای نقدی در مقابل آتی است و این اولین فیلتر قبل از هر چیز دیگری است.بیت‌کویننسبت هزینه ETF به عنوان قابل مقایسه در نظر گرفته می‌شود.

اجزای نسبت هزینه که مقایسه‌ها را تغییر می‌دهند

جدول هزینه‌ها به نظر ساده می‌رسد تا زمانی که دو ETF با عنوان مشابه "نسبت هزینه" هزینه‌ها را از مکان‌های مختلف برداشت می‌کنند. ساده‌ترین راه برای حفظ صداقت این است که جدول را به سه بخش تقسیم کنیم: (1) هزینه مدیریت، (2) سایر هزینه‌های عملیاتی مستقیم، و (3) هزینه‌ها و مخارج صندوق‌های خریداری‌شده زمانی که ETF مالک سایر صندوق‌ها است.

CRYP نمونه‌ای مرجع از اهمیت سبد (۳) است. خلاصه پروسپکتوس آن هزینه‌های مدیریتی ۰.۹۰٪، هزینه‌های دیگر ۰.۰۶٪ و هزینه‌ها و هزینه‌های صندوق‌های خریداری شده ۰.۶۵٪ را لیست می‌کند که مجموع هزینه‌های عملیاتی سالانه ۱.۶۱٪ را به همراه دارد. این یک خطای گرد کردن نیست. این تفاوت بین یک هزینه مدیریتی "به‌ظاهر عادی" و یک هزینه عملیاتی کلی است که به‌طور معناداری بالاتر است.

CRYP همچنین شامل افشایی است که باید مانند یک پرچم قرمز برای مقایسه هزینه‌های ETF بی‌دقت در نظر گرفته شود: این نکته را یادآوری می‌کند که هزینه‌های عملیاتی سالانه کل در جدول هزینه ممکن است با نسبت‌های هزینه‌ای که در نکات مالی صندوق نشان داده شده است، همبستگی نداشته باشد زیرا نکات مالی فقط شامل هزینه‌های عملیاتی مستقیم است و هزینه‌ها و هزینه‌های صندوق‌های خریداری شده را شامل نمی‌شود.

ترجمه: دو بخش مختلف از یک پرونده می‌توانند دو عدد متفاوت از نوع "نسبت هزینه" را نشان دهند و مخلوط کردن آن‌ها در بین صندوق‌ها دقت کاذب ایجاد می‌کند.

این جایی است که لیست‌های "ارزان‌ترین ETF کریپتو" اغلب گمراه‌کننده هستند. یک محصول می‌تواند هزینه مدیریت پایینی را تبلیغ کند، در حالی که ساختار، قرار گرفتن در معرض را از طریق سایر ETFها یا وسایل نقلیه‌ای که هزینه‌های خود را دارند، هدایت می‌کند. سرمایه‌گذار هنوز هم آن‌ها را پرداخت می‌کند، فقط به صورت غیرمستقیم. برای محصولات کریپتو، این سوال ساختاری، آکادمیک نیست.

استراتژی‌های مبتنی بر آینده می‌توانند به طور مستقیم در آینده‌ها، از طریق سایر ETFهای آینده بیت‌کوین، یا از طریق ترکیبی از این‌ها پیاده‌سازی شوند و هر انتخاب تغییر می‌دهد که آیا هزینه‌ها به عنوان هزینه‌های عملیاتی مستقیم، هزینه‌های صندوق‌های خریداری شده، یا اثرات عملکردی ظاهر می‌شوند.

پیش‌نویس‌های اولیه یک تله دیگر اضافه می‌کنند. ETF صنعت کریپتو و پرداخت‌های دیجیتال فیدلیتی و ETF درآمد پریمیوم بیت‌کوین گلدمن ساکس همان چارچوب جدول هزینه را نشان می‌دهند، اما درصدهای واقعی را خالی می‌گذارند زیرا پرونده‌ها در حال تکمیل هستند. این بدان معناست که رتبه‌بندی عددی نسبت هزینه از آن اسناد به تنهایی غیرممکن است، هرچند که ساختار و نقاط اصطکاک قبلاً قابل مشاهده هستند.

مثال‌های کنار هم از پرونده‌های SEC

یک مقایسه مفید به حداقل دو لنگر نیاز دارد: یک درصد که می‌توانید در جدول هزینه تأیید کنید و یک مثال دلاری که آن درصد را به چیزی ملموس تبدیل کند. پرونده‌های ارائه شده دو مورد عددی تمیز را ارائه می‌دهند: CRYP و BITQ.

CRYP (ETF استراتژی مدیریت شده بیت‌کوین AdvisorShares) 1.61% هزینه‌های عملیاتی سالانه کل را افشا می‌کند که شامل 0.90% هزینه‌های مدیریت، 0.06% هزینه‌های دیگر، و 0.65% هزینه‌ها و هزینه‌های صندوق‌های خریداری شده است. مثال هزینه SEC آن، 164 دلار هزینه را در طول 1 سال و 508 دلار در طول 3 سال بر روی یک سرمایه‌گذاری 10,000 دلاری با فرض بازده سالانه 5% و هزینه‌های عملیاتی ثابت و بدون احتساب کمیسیون‌های کارگزاری و هزینه‌های واسطه تخمین می‌زند.

BITQ (ETF نوآوران صنعت کریپتو Bitwise) 0.85% هزینه‌های عملیاتی سالانه کل صندوق را افشا می‌کند، با هزینه مدیریت 0.85% و 0.00% برای 12b-1 و هزینه‌های دیگر. مثال هزینه آن 87 دلار را در طول 1 سال و 271 دلار را در طول 3 سال بر روی همان 10,000 دلار و فرضیات بازده 5% تخمین می‌زند، همچنین بدون احتساب کمیسیون‌های کارگزاری و هزینه‌های واسطه.

این چارچوب دلاری، چک sanity است که بیشتر مردم از آن صرف‌نظر می‌کنند. بر اساس فرضیات استاندارد شده SEC، هزینه مثال CRYP تقریباً دو برابر BITQ در افق‌های 1 و 3 ساله قبل از هر بحثی درباره اسپردها، پریمیوم‌ها/تخفیف‌ها، یا کشش استراتژی است.

سایر کلیدهای کنار هم عددی نیستند، بلکه ساختاری هستند. BITQ یک سبد سهام مرتبط با شرکت‌های مرتبط با کریپتو است و به طور صریح در دارایی‌های کریپتو یا از طریق معاملات مشتقه سرمایه‌گذاری نمی‌کند.. CRYP یک استراتژی مبتنی بر معاملات آتی است که به دنبال قرار گرفتن در معرض ETF های ایالات متحده است که در معاملات آتی بیت‌کوین سرمایه‌گذاری می‌کنند، قراردادهای آتی بیت‌کوین معامله‌شده در بورس ایالات متحده و وثیقه مانند خزانه‌داری‌ها و معادل‌های نقدی.

این‌ها قرار گرفتن در معرض‌های متفاوتی با پروفایل‌های اصطکاک متفاوت هستند، بنابراین مقایسه آن‌ها صرفاً بر اساس «هزینه‌های ETF کریپتو» تنها زمانی معنادار است که هدف «هزینه مالکیت این پوشش» باشد، نه «هزینه مالکیت بیت‌کوین».

برای خوانندگانی که در حال مقایسه با یک ETF نقطه‌ای مانند ibit هستند، همان اصول صدق می‌کند: جدول هزینه تنها یک لایه است و لایه بازار اهمیت دارد. یک ETF نقطه‌ای می‌تواند هنوز هم از NAV فاصله بگیرد و هزینه عبور از اسپرد به صورت آنی پرداخت می‌شود، نه سالانه.

هزینه‌هایی که در نسبت‌های هزینه‌ای لحاظ نشده‌اند

نسبت هزینه‌ای در مورد عوارض بازار ساکت است. زبان پروسپکتوس فیدلیتی صریح است: سهام ETF در بازار ثانویه به قیمت‌های بازار معامله می‌شوند نه NAV، ممکن است با پریمیوم یا تخفیف نسبت به NAV معامله شوند و سرمایه‌گذاران ممکن است هزینه‌هایی ناشی از اسپرد خرید و فروش متحمل شوند. آن اسپرد یک هزینه مستقیم اجرای هر بار خرید یا فروش سهام است و در رقم هزینه‌های عملیاتی سالانه لحاظ نمی‌شود.

دینامیک‌های پریمیوم/تخفیف نیز صرفاً آکادمیک نیستند. وقتی سهام بالای NAV معامله می‌شود، خریدار عملاً یک پریمیوم NAV برای قرار گرفتن در معرض پرداخت می‌کند. وقتی سهام زیر NAV معامله می‌شود، فروشنده تخفیف را می‌پذیرد. به هر حال، این یک شکاف عملکردی است که خارج از جدول هزینه‌ها قرار دارد.

سپس اصطکاک‌های استراتژی وجود دارد که مانند یک هزینه دوم عمل می‌کنند. پرونده CRYP مکانیک‌ها را توضیح می‌دهد: موقعیت‌های معاملات آتی بیت‌کوین باید هنگامی که قراردادها به انقضا نزدیک می‌شوند، رول شوند. در کانتانگو، رول کردن از قراردادهای نزدیک‌مدت ارزان‌تر به قراردادهای بلندمدت گران‌تر هزینه رول ایجاد می‌کند.

در بک‌ورکیشن، رول می‌تواند هزینه رول ایجاد کند.بازدههیچ یک از این موارد در نسبت هزینه‌ها نشان داده نمی‌شود، اما می‌تواند در طول زمان بر ردیابی در برابر بیت‌کوین نقطه‌ای تسلط یابد.

چرخش، نقطه کور دیگری است که به طور مکرر وجود دارد. هم CRYP و هم BITQ هشدار می‌دهند که هزینه‌های معاملاتی ناشی از خرید و فروش دارایی‌های پرتفوی در هزینه‌های عملیاتی سالانه کل یا مثال SEC منعکس نمی‌شود و BITQ اشاره می‌کند که به دلیل جدید بودن، اطلاعات مربوط به چرخش در زمان ثبت‌نام در دسترس نبود.

این برای هر کسی که یک ETF را به عنوان وسیله‌ای برای تعادل‌های مکرر در نظر می‌گیرد، مهم است، زیرا هزینه‌های داخلی تجارت صندوق بر عملکرد تأثیر می‌گذارد حتی اگر نسبت هزینه‌ها پایدار به نظر برسد.

قرار گرفتن در معرض ارزهای دیجیتال مبتنی بر گزینه‌ها نوعی اصطکاک متفاوت را اضافه می‌کند: تعادل‌های پرداخت. ETF درآمد پریمیوم بیت‌کوین گلدمن ساکس یک استراتژی نوشتن را توصیف می‌کند که گزینه‌های خرید را برای پریمیوم می‌فروشد و بیان می‌کند که به طور مستقیم در بیت‌کوین سرمایه‌گذاری نمی‌کند. ممکن است در ETPهای بیت‌کوین نقطه‌ای و گزینه‌های ETP بیت‌کوین سرمایه‌گذاری کند، از جمله از طریق یک زیرمجموعه کیمن تا ۲۵٪ از کل دارایی‌ها.

جدول هزینه برای آن صندوق در ثبت‌نام اولیه خالی است، اما هزینه ساختاری قبلاً قابل مشاهده است: پریمیوم‌های گزینه‌ها در ازای از دست دادن برخی از صعود در تجمعات قوی به دست می‌آید و این تعادل یک مورد “نسبت هزینه” نیست.

یک چک‌لیست عملی برای مقایسه هزینه‌ها

مقایسه هزینه ETF تکرارپذیر به یک ترتیب عملیات نیاز دارد که از اشتباهات سیب و پرتقال در سراسر محصولات نقطه‌ای، آتی، سبد سهام و گزینه‌های نوشتن جلوگیری کند.

۱. پوشش قرار گرفتن در معرض را شناسایی کنید. آن را به عنوان قرار گرفتن در معرض ETP بیت‌کوین نقطه‌ای، قرار گرفتن در معرض مبتنی بر آتی، سبد سهام ارز دیجیتال، یا نوشتن گزینه‌ها با استفاده از ETPهای بیت‌کوین نقطه‌ای و گزینه‌ها برچسب‌گذاری کنید. این فیلتر سریع از بحث نقطه‌ای در برابر آتی است. ۲. هزینه‌های عملیاتی سالانه کل را از جدول هزینه‌ها بکشید.

از مورد کل استفاده کنید، نه خلاصه بازاریابی، و اگر صندوق هشدار می‌دهد که آنها متفاوت هستند، عددی از نکات مالی جایگزین نکنید. ۳. هزینه‌ها و هزینه‌های صندوق‌های خریداری شده را بررسی کنید. اگر آن خط وجود دارد، آن را به عنوان یک هزینه واقعی در نظر بگیرید حتی اگر هزینه مدیریت رقابتی به نظر برسد. ۴. درصد را با استفاده از مثال هزینه SEC به دلار تبدیل کنید.

هزینه‌های مثال ۱ و ۳ ساله را بر اساس فرض $۱۰,۰۰۰ / ۵٪ مقایسه کنید تا از اشتباهات محاسبات ذهنی جلوگیری کنید. ۵. لایه بازار را اضافه کنید: اصطکاک تجارت دور و برگشت را تخمین بزنید. ثبت‌نام‌ها اجزای قابل توجهی را برای نظارت علامت‌گذاری می‌کنند: اسپرد پیشنهاد-درخواست و احتمال معامله با پریمیوم یا تخفیف نسبت به NAV. ۶. کشش‌های خاص استراتژی را که در نسبت هزینه‌ها ظاهر نخواهد شد، اضافه کنید.

برای آتی، این هزینه رول در کانتانگو و بازده رول در بک‌واردیشن است. برای نوشتن گزینه‌ها، این تعادل صعودی نهفته در فروش گزینه‌های خرید است. ۷. “ارزان‌ترین” را به عنوان وابسته به دوره نگهداری و چرخش در نظر بگیرید. پروسپکت‌ها به وضوح بیان می‌کنند که کمیسیون‌های کارگزاری، هزینه‌های واسطه‌ای و هزینه‌های چرخش پرتفوی خارج از نسبت هزینه‌ها هستند و این موارد می‌توانند برای موقعیت‌های کوچک یا معاملات مکرر تسلط یابند.

نزدیک به پایان هر مقایسه، سوال کلی‌تر پوشش نقطه‌ای در برابر آتی باید دوباره بررسی شود. جدول هزینه‌ها می‌تواند در دو محصول یکسان باشد، اما ساختار می‌تواند هزینه‌های نهفته متفاوت و رفتار ردیابی متفاوتی را تحمیل کند.

نتیجه‌گیری

من دیده‌ام که مردم مقایسه هزینه ETF را با گرفتن یک عدد “نسبت هزینه” از یک صفحه نقل قول و اعلام اینکه کار تمام است، انجام می‌دهند و سپس وقتی عملکرد و هزینه‌های واقعی هم‌راستا نیستند، شگفت‌زده می‌شوند. اشتباه پرهزینه مخلوط کردن اعداد از بخش‌های مختلف یک ثبت‌نام است. CRYP به وضوح بیان می‌کند که مجموع جدول هزینه ممکن است با نسبت هزینه‌ها در نکات مالی مطابقت نداشته باشد زیرا هزینه‌های صندوق‌های خریداری شده در آنجا مستثنی شده‌اند.

اگر هدف مقایسه هزینه‌های ETF کریپتو مانند یک معامله است، رویکرد صحیح این است که قبل از نگاه کردن به هر رتبه‌بندی از ارزان‌ترین ETF کریپتو، سه چیز را یادداشت کنید: هزینه‌های عملیاتی سالانه کل از جدول هزینه‌ها، هر خط هزینه‌های صندوق به دست آمده، و هزینه رفت و برگشت که توسط اسپرد خرید و فروش و هر حق premium یا تخفیف nav ضمنی نشان داده می‌شود. نسبت هزینه، فاکتور مدیریت است. بقیه هزینه‌ای است که بسته و بازار برای پیاده‌سازی exposure دریافت می‌کنند.

منابع

• کمیسیون بورس و اوراق بهادار
• کمیسیون بورس و اوراق بهادار
• کمیسیون بورس و اوراق بهادار
• کمیسیون بورس و اوراق بهادار