پایان MiCA در ۱ ژوئیه، هدف قرار دادن رمزارزهای EU
ESMA اعلام کرده است که "فیوچرز دائمی" میتوانند مانند CFDها مورد بررسی قرار گیرند، اما اجرای قوانین فرامرزی همچنان ناپایدار است.
مقامات اتحادیه اروپا مهلت ۱ ژوئیه ۲۰۲۶ را برای ارائهدهندگان خدمات داراییهای رمزارز غیرمجاز تعیین کردهاند تا فعالیتهای خود را متوقف کنند و دسترسی به مکانهای غیرمجاز معاملاتی را در حالی که انتقال MiCA به پایان میرسد، محدود کنند. این چارچوب شامل مشتقات رمزارز مانند قراردادهای آتی دائمی نمیشود و به کاربران اتحادیه اروپا راهی روشن برای استفاده از قراردادهای آتی با اهرم بالا در خارج از کشور میدهد و فشار بر اجرای MiFID را افزایش میدهد.
نکات کلیدی
- مهلت ۱ ژوئیه نیازمند ارز دیجیتال غیرمجاز استداراییارائهدهندگان خدمات برای کاهش فعالیتها، با تمرکز بر اجرای قوانین در زمینه معاملات نقدی.
- کریپتومعاملات مشتقهمانندفیوچرز دائمیبه عنوان خارج از حوزه قضایی MiCA توصیف میشوند و یک کانال دسترسی اصلی برای کاربران اتحادیه اروپا باز نگه میدارند.
- تقریباً ۸۰٪ از حجم معاملات کریپتو در قراردادهای دائمی انجام میشود.آیندههابازارها، بر اساس دادههای گلسنود که در این مقاله ذکر شده است.
- ESMA اعلام کرده است که محصولات بازاریابی شده به عنوان "فیوچرز دائمی" احتمالاً تحت تدابیر مداخله محصول CFD موجود قرار میگیرند و اینکه نامگذاری و حفاظتهای داوطلبانه تحلیل را تغییر نمیدهد.
اول ژوئیه، پایان MiCA: مکانهای اسپات با مهلت مواجه هستند
انتقال MiCA اتحادیه اروپا با یک واقعیت عملی سخت برای ارائهدهندگان غیرمجاز بازارهای نقدی به پایان میرسد: نهادهای نظارتی مهلت پایان کار ۱ ژوئیه ۲۰۲۶ را برای ارائهدهندگان خدمات داراییهای رمزنگاری غیرمجاز (CASP) تعیین کردند. در عمل، این مهلت به مسیرهای ورودی که بیشتر معاملهگران خردهفروشی به عنوان "دسترسی به صرافی" در اروپا میشناسند، از جمله اجرای نقدی و خدمات مرتبطی که زیر چتر CASP قرار دارند، هدفگذاری میشود.
پیامد ساختار بازار واضح است. اگر فشار اجرای قانون بر روی مکانهای اسپات متمرکز شود، ریسک نقدینگی و دسترسی برای هر پلتفرمی که هنوز به مشتریان اتحادیه اروپا بدون مجوز خدمات ارائه میدهد، افزایش مییابد. این میتواند انتخاب مکان را کاهش داده و نقدینگی اسپات را برای خردهفروشیهای اتحادیه اروپا تکهتکه کند، حتی اگر تقاضای زیرین برای سفتهبازی از بین نرود.
پرپس خارج از میکا نشستهاند، حتی در حالی که بیشتر حجم معاملات کریپتو در آنجا انجام میشود.
MiCA برای تنظیم مجموعه مشتقات رمزارز طراحی نشده است و این مقاله قراردادهای آتی دائمی را خارج از حوزه قضایی MiCA معرفی میکند. این موضوع اهمیت دارد زیرا قراردادهای آتی دائمی یک محصول خاص نیستند. دادههای Glassnode که در این مقاله ذکر شده، حدود 80٪ از حجم معاملات رمزارز را در بازارهای قراردادهای آتی دائمی قرار میدهد.
اگر بخش عمدهای از فعالیتها در قراردادهای دائمی (perps) وجود داشته باشد، یک اقدام سرکوبگر که عمدتاً دسترسی به بازارهای نقدی (spot) را محدود کند، به احتمال زیاد به طور معناداری در معرض خطرات تجمعی سفتهبازانه تأثیر نخواهد گذاشت. این تغییر در مسیرها است، نه در انگیزهها.
ریسک از نوع دوم است: جریان خردهفروشی که قبلاً دیدگاههای جهتدار خود را در بازارهای نقدی بدون اهرم بیان میکرد، میتواند به سمت ابزارهای اهرمدار و تسویه نقدی سوق داده شود کهتصفیهمکانیکها نتایج را تحت تأثیر قرار میدهند.
لنز CFD ESMA بر روی "فیوچرز دائمی" و شکاف اجرایی MiFID
ESMA در یک بیانیه در ماه فوریه یک چنگال نظارتی ارائه داد و گفت که مشتقات بازاریابی شده به عنوان "فیوچرز دائمی" احتمالاً تحت تدابیر مداخلهای موجود در مورد قراردادهای اختلاف (CFD) قرار میگیرند. ESMA افزود که برچسب تجاری اهمیتی ندارد و اینکه "حتی حفاظت از موجودی منفی داوطلبانه نیز تحلیل را تغییر نمیدهد."
طبق مجموعه قوانین CFD که در این مقاله خلاصه شده است، آن طبقهبندی محدودیتهای اهرمی، هشدارهای ریسک اجباری، الزامات بستن مارجین، حفاظت از موجودی منفی و ممنوعیتهای تشویقهای تجاری را شامل میشود. این محدودیتها برای جلوگیری از ورشکستگیهای خردهفروشی طراحی شدهاند، اما همچنین هزینههای انطباق را برای ارائهدهندگان مجاز اتحادیه اروپا افزایش میدهند.
مسئله اجرایی مربوط به حوزه قضایی است. این مقاله ماده 61 MiCA را که به عنوان محدودکننده درخواست کشورهای ثالث برای خدمات MiCA توصیف شده است، به استثنای "ابتکار انحصاری خود" مشتری، با رژیم کشورهای ثالث MiFID که به نوع مشتری تقسیمبندی شده و عمدتاً در سطح اتحادیه اروپا بیخاصیت توصیف شده، مقایسه میکند. این عدم تقارن شکافهایی است که مکانهای دائمی خارج از کشور میتوانند به آن تکیه کنند.
سرکوب نقطهای اروپا در برابر راهفرار دائمی
این مقاله به مثالهای ملموس از راهفرار اشاره میکند.هایپرلیکوئیدبه عنوان بزرگترین پلتفرم معاملاتی دائمی غیرمتمرکز توصیف میشود، با مثالی از یک سرمایهگذار اروپایی کهبیتکوین قرار گرفتن در معرض با اهرم ۵۰ برابری. آستری به عنوان ارائهدهنده اهرم تا ۲۰۰ برابر بر روی بیتکوین ذکر شده است.
این مقاله همچنین بیان میکند که هیچیک از این مکانها تحت MiCA یا MiFID مجاز نیستند و استدلال میکند که حمایتهای اتحادیه اروپا مانند اسناد اطلاعات کلیدی، ممنوعیتهای تشویقی و قوانین خاتمهدادن در آنجا قابل اجرا نیستند.
این افزایش اهرم انتقال واقعی ریسک است. حرکت از معاملات نقدی به قراردادهای دائمی ۵۰ تا ۲۰۰ برابری زمان شکست برای حسابهای کمسرمایه را فشرده میکند و شدت تصفیه را در طول نوسانات افزایش میدهد.نوسانات اوجها.
سیگنالهای بعدی رویهای هستند، نه فلسفی: اطلاعیههای عمومی پس از ۱ ژوئیه یا اقداماتی از سوی نهادهای ملی علیه CASPهای غیرمجاز، ارتباطات پیگیری که منطق مداخله محصول CFD را به «قراردادهای دائمی» اعمال میکند و هرگونه تعیین صریح که مکانهای خاص قرارداد دائمی قابل دسترسی برای کاربران اتحادیه اروپا بدون مجوز MiFID فعالیت میکنند.
معاملهگران همچنین باید مراقب باشند که آیا محدودیتهای اهرم تبلیغ شده یا جریانهای دسترسی به اتحادیه اروپا در مکانهای اصلی قرارداد دائمی با افزایش نظارت تغییر میکند یا خیر.
معامله آربیتراژ نظارتی که به خردهفروشی اتحادیه اروپا ارائه خواهد شد
من این را به عنوان یک لحظه «ریسکزدایی» تمیز برای خردهفروشی اتحادیه اروپا نمیبینم. این تنظیم بیشتر شبیه یک کاتالیزور احساسات است تا یک تغییر بنیادی: دسترسی نقدی تحت MiCA تنگ میشود، در حالی که محصولی که در حال حاضر حجم را تسلط دارد، طبق رقم ~۸۰٪ گلسنود، در یک مسیر نظارتی متفاوت قرار دارد.
آستانهای که اهمیت دارد این است که آیا چارچوب CFD فوریه ESMA به اجرای خاص مکانها تبدیل میشود که واقعاً توزیع اتحادیه اروپا از قراردادهای دائمی خارج از کشور را محدود میکند یا خیر. اگر این اتفاق نیفتد، نتیجه عملی قابل پیشبینی است: جریان خردهفروشی از معاملات نقدی بدون اهرم به ابزارهای با اهرم بالاتر تغییر مسیر مییابد، جایی که ریسک تصفیه، نه جهت بازار، به عامل اصلی نتایج حساب تبدیل میشود.
