کایل سمانی: SOL باید در این دوره از ETH پیشی بگیرد
او به هزینههای ۲۳ میلیون دلاری سولانا در ۳۰ روز در مقابل ۱۲.۶ میلیون دلار اتریوم اشاره کرد و استدلال کرد که تجمع ارزش ETH در فعالیتهای استیبلکوین متمرکز است.
کیل سمانی، یکی از بنیانگذاران Multicoin Capital، زمانبندی را برای بحث طولانیمدت بین سولانا و اتریوم مشخص کرد و گفت که سولانا در "این چرخه بازار" از ارزش بازار اتر فراتر خواهد رفت. این پیشبینی به مقایسههای اخیر هزینهها و نقدی صریح اشاره دارد که استفاده و انباشت ارزش اتریوم را در خارج از استیبلکوینها ضعیف میداند.
نکات کلیدی
- کیل سامانی، یکی از بنیانگذاران مولتیکوین کپیتال، گفتسولانادر این چرخه بازار، ارزش بازار اتریوم را پشت سر خواهد گذاشت.
- در تصاویری که از ارزش بازار ذکر شده، SOL نزدیک به ۵۸ میلیارد دلار قرار داشت مقابلاتریومنزدیک به ۲۹۳ میلیارد دلار، که به طور تقریبی به معنای یک حرکت پنج برابری برای SOL است تا ETH را در صورتی که ETH تغییر نکند، پشت سر بگذارد.
- مجموع هزینههای ۳۰ روزه DefiLlama نشان داد که سولانا با ۲۳ میلیون دلار (چهارم) در مقابل اتریوم با ۱۲.۶ میلیون دلار (ششم) قرار دارد، که یک معیار مشخص است که سمانی از آن برای استدلال اینکه فعالیت اقتصادی سولانا در دوره اخیر پیشرو است، استفاده کرد.
- مقایسههای TradingView نشان داد که SOL در ماه گذشته کمی از ETH پیشی گرفته است (+34% در مقابل +30%)، در حالی که در سال گذشته هنوز عقبتر است (-59% در مقابل -45%) و چارچوب "بتای بالاتر از یک پایه کوچکتر" را حفظ کرده است.
سمانی هدف "تغییر این چرخه" را برای SOL در مقابل ETH تعیین میکند.
کایل سامانی با استدلال صعودی سولانا آشناست. نکته جدید زمان است. همبنیانگذار Multicoin Capital گفت سولانا در "این چرخه بازار" اتریوم را پشت سر خواهد گذاشت و یک روایت دائمی را به ادعای زمانی تبدیل میکند که معاملهگران میتوانند واقعاً آن را در برابر سطوح و جریانها علامتگذاری کنند.
یک "فلیپنینگ" در اینجا ساده است. به این معنی است که ارزش بازار SOL از ارزش بازار ETH فراتر میرود، جایی که ارزش بازار برابر است با قیمت ضربدر عرضه در گردش. اعداد لحظهای بسته، ارزش SOL را حدود ۵۸ میلیارد دلار و ETH را حدود ۲۹۳ میلیارد دلار قرار میدهد، به همین دلیل است که این چارچوب همچنین ریاضیات سخت را در بر میگیرد: در آن سطوح، SOL به طور تقریبی به یک افزایش پنج برابری نیاز دارد تا ETH را پشت سر بگذارد، اگر ETH حرکت نکند.
این فاصله اهمیت دارد زیرا نحوهی ظاهر شدن "عملکرد بهتر" را تغییر میدهد. چند هفته قدرت نسبی کافی نیست. یک تغییر اساسی نیاز به یک تغییر قیمت قابل توجه در SOL یا یک دوره پایدار دارد.کاهش سرمایهبه ETH، یا هر دو.
سمانی همچنین استدلال کرد که تغییر رقابتی عملیاتی است، نه فلسفی. "آنها همه به طور پیشفرض به سولانا منتقل خواهند شد زیرا این شبکه برای همه آنها عملکردیترین است و به سادگی آسانتر است که عملیات خود را در اطراف سولانا متمرکز کنند تا جایی که بتوانند." این بسته شامل مثالهای مشخصی از شرکتهایی که این تغییر را انجام میدهند نیست، بنابراین این ادعا به عنوان یک موقعیت آیندهنگر باقی میماند و نه مهاجرت تأیید شده.
اعدادی که به آن اشاره میکند: هزینههای ۳۰ روزه و عملکرد نسبی اخیر
سمانی استدلال خود را بر پایه یک معیار قرار داد که معاملهگران به طور فزایندهای به عنوان یک نمای تقریبی برای تقاضا در نظر میگیرند: کارمزدها. دادههای DefiLlama در بسته نشان داد که سولانا در ۳۰ روز گذشته ۲۳ میلیون دلار کارمزد تولید کرده است و در میان زنجیرهها در رتبه چهارم قرار دارد، در حالی که اتریوم با ۱۲.۶ میلیون دلار در رتبه ششم قرار دارد.
هزینهها همانند انباشت ارزش برای دارندگان توکن نیستند، اما به یک چیز که بازارها به آن اهمیت میدهند مرتبط هستند. کسی برای استفاده از فضای بلاک هزینه میپردازد. زمانی که این وضعیت ادامه یابد، معمولاً سازندگان، نقدینگی و سازندگان بازار را به سمت مکانی که فعالیت در آن بیشتر است جذب میکند، زیرا حاشیهها در جایی که حجم وجود دارد تنگتر میشوند.
نوار قیمت در بسته با یک معامله ارزش نسبی که در حال حاضر در حال انجام است، سازگار است، اما هنوز قاطع نیست. مقایسههای TradingView نشان داد که ETH در ماه گذشته ۳۰٪ افزایش داشته در حالی که SOL ۳۴٪ افزایش داشته است. در طول یک سال گذشته، SOL نسبت به ETH که ۴۵٪ کاهش داشته، ۵۹٪ کاهش داشته است.
آن تقسیم نشانهای از موقعیتگیری است. SOL میتواند به نظر برسد که در یک پنجره بازگشت "برنده" است در حالی که هنوز همداراییکه در رژیم قبلی کاهش عمیقتری را تجربه کرد. در عمل، این اغلب به این معناست که قدرت نسبی SOL/ETH میتواند به اندازهای که به بتا و چرخش انعکاسی مربوط میشود، به تغییر پایدار در جایی که ارزش تجمع مییابد، مربوط باشد.
ادعای «هیچکس از آن استفاده نمیکند» اتریوم و نقد متمرکز بر استیبلکوینها
موضع خرسی سامانی درباره ETH به طرز غیرمعمولی صریح است. او گفت: "امروز، هیچکس واقعاً از اتریوم استفاده نمیکند" و استدلال کرد که اتریوم به طور عمده به دلیلاستیبلکوینهاو استیبلکوینهایی که علیه اتریوم قرض گرفته شدهاند به عنوانوثیقهمتن خالی است.
بسته اطلاعاتی معیارهای استفاده مستقل را برای تأیید خط "هیچکس از آن استفاده نمیکند" ارائه نمیدهد، بنابراین باید به عنوان یک بیانیه پایاننامه در نظر گرفته شود، نه یک واقعیت اندازهگیری شده.
بخش عملیتر چارچوببندی است: فعالیت اتریوم به عنوان متمرکز در تسویهحساب استیبلکوین و حلقههای وامگیری وثیقهای توصیف میشود که به معنای استفادهای است که میتواند در تعداد تراکنش و نمای TVL بالا باشد در حالی که هنوز به عنوان یک موتور رشد برای خود ETH کمتر جذاب است.
او این موضوع را مستقیماً به انباشت ارزش مرتبط کرد و گفت که او "نسبت به توانایی اتریوم در انباشت ارزش" بدبین است. "این یک دارایی ۴۰۰ میلیارد تا ۳۰۰ میلیارد دلاری است که انباشت ارزش مشکوکی دارد، اگر اصلاً داشته باشد، و اصلاً در حال رشد نیست." این ادعای اصلی است که معاملهگران باید مورد بررسی قرار دهند، زیرا این پل بین "هزینهها وجود دارد" و "توکن مستحق چند برابر بالاتر است" میباشد.
همچنین لایهای از مشوقها وجود دارد که نمیتوان نادیده گرفت. سامانی و مالتیکوین "یک موقعیت اولیه قابل توجه در سولانا جمعآوری کردند" و مالتیکوین برخی از اولین دورهای سرمایهگذاری سولانا را در سال ۲۰۱۸ رهبری کرد.
مالتیکوین گزارش داد که تا مه ۲۰۲۵، ۵.۹ میلیارد دلار دارایی را مدیریت میکند که به این شرکت وزن واقعی در اکوسیستم میدهد و همچنین سؤال طرف مقابل را غیرقابل اجتناب میکند: یک تغییر SOL بر ETH یک بحث انتزاعی برای یک صندوق همسو با سولانا نیست.
چکلیست تأیید برای معاملهگران: چه دادههایی میتواند فرضیه را تأیید کند؟
پاکترین تأیید، استمرار است. اگر سولانا به کسب درآمد بیشتر از اتریوم در هزینههای ۳۰ روزه DefiLlama در پنجرههای ماهی بعدی ادامه دهد، ریسک "افزایش یکباره" کاهش مییابد و استدلال شروع به به نظر رسیدن ساختاری به جای اپیزودیک میکند.
تأیید دوم مهاجرتی است که میتوانید نام ببرید. ادعای سامانی مبنی بر اینکه شرکتها "پیشفرض خود را" به سولانا تغییر میدهند نیاز به مثالهای قابل تأیید از ساختهای جدیدی دارد که ابتدا سولانا را انتخاب میکنند، یا تیمهای موجود که عملیات خود را در آنجا تجمیع میکنند، نه فقط احساس عمومی.
عملکرد نسبی سومین فیلتر است. SOL در ماه گذشته در بسته (+۳۴٪ در مقابل +۳۰٪) از ETH پیشی گرفت. بازار اهمیت خواهد داد که آیا این به یک روند چند ماهه در SOL/ETH ادامه مییابد، زیرا اینجاست که موقعیتگیری و نقدینگی شروع به تقویت روایت میکند.
چک نهایی خود هدف متحرک است. ارزش بازار ذکر شده به طور تقریبی ۵۸ میلیارد دلار برای SOL و ۲۹۳ میلیارد دلار برای ETH بود، اما هر دو طرف این نسبت حرکت میکنند. اگر ETH در کنار SOL افزایش یابد، نیاز "پنج برابری" حتی با قدرت SOL میتواند به طور سرسختانهای حفظ شود. اگر ETH متوقف شود در حالی که SOL همچنان در حال افزایش است، فاصله میتواند سریعتر از آنچه بیشتر انتظار دارند فشرده شود.
خوانش من: این یک تجارت روایتی است تا زمانی که شواهد مهاجرت ظاهر شود.
آستانهای که اهمیت دارد، اسکرینشات هزینه نیست. این است که آیا پیشتازی هزینه سولانا ادامه دارد در حالی که سازندگان واقعی و تأمینکنندگان نقدینگی انتخابهای پیشفرضی میکنند که قابل مشاهده و چسبنده هستند. بدون آن، این تنظیم هنوز عمدتاً یک چرخش بتای نسبی است که به عنوان اصول پوشیده شده است.
اگر SOL/ETH به رشد خود ادامه دهد و فاصله ارزش بازار به طور معناداری از حدود ۵۸ میلیارد دلار به حدود ۲۹۳ میلیارد دلار کاهش یابد، تغییر جایگاه دیگر یک شعار نخواهد بود و به یک مشکل موقعیتی برای دارندگان ETH در اندازه تبدیل خواهد شد.
