Coinbase demande à la CFTC de lancer des futures sur actions
La proposition vise une exposition boursière 24/5 sans propriété d'actions et fait suite à un dépôt de formulaire 1-N auprès de la SEC le 1er septembre lié aux contrats à terme sur titres.
Coinbase Derivatives a déposé une demande auprès de la Commodity Futures Trading Commission pour lister des contrats à terme perpétuels sur actions uniques aux États-Unis, les contrats étant toujours en attente d'approbation réglementaire. Le produit étendrait la structure existante des contrats à terme perpétuels en crypto-monnaies de Coinbase aux dérivés liés aux actions avec une exposition 24/5 et sans date d'expiration des contrats.
Points clés
- CoinbaseDérivés a soumis une demande à la CFTC pour lister des contrats à terme perpétuels sur actions uniques perpétuels aux États-Unis, et les contrats restent en attente d'approbation réglementaire.
- L'instrument proposé est un contrat à terme perpétuel 24/5 contrats à terme lié à des actions américaines individuelles, offrant une exposition sans posséder les actions sous-jacentes.
- Coinbase a présenté cette initiative comme une extension de son marché de contrats à terme perpétuels existant aux États-Unis, étendant la même structure de marché au-delà de la crypto.actifs.
- La piste de la CFTC suit un dépôt de formulaire 1-N de la SEC par Coinbase Derivatives le 1er septembre pour s'enregistrer en tant que bourse nationale de valeurs mobilières afin d'offrir des contrats à terme sur valeurs mobilières.
Coinbase soumet des contrats à terme sur actions individuelles à la CFTC
Coinbase essaie de faire des "perps" une ligne de produits multi-actifs aux États-Unis. La société a déposé une demande via Coinbase Derivatives auprès de la Commodity Futures Trading Commission pour lister des contrats à terme perpétuels sur actions individuelles, les contrats étant encore en attente d'approbation réglementaire.
L'enseignement immédiat pour les traders est structurel, pas narratif. Coinbase tente de prendre un format de dérivés qui domine le transfert de risque en crypto et de l'importer dans les actions américaines, en utilisant un chemin réglementé plutôt qu'un cadre offshore.
Le cadre proposé par Coinbase est important ici. Il a déclaré que les perpétuels d'actions proposés « s'appuieraient sur son marché actuel de contrats à terme perpétuels aux États-Unis », positionnant explicitement cela comme une extension d'un lieu de perpétuels déjà opérationnel aux États-Unis plutôt que comme une expérience ponctuelle.
Ce qu'est un Stock Perp 24/5 — et ce qu'a révélé Coinbase
Un contrat à terme perpétuel est un contrat à terme qui n'expire pas. Ce choix de conception unique modifie la manière dont les traders gèrent leur exposition, car la position peut être maintenue indéfiniment sans passer à une nouvelle échéance.
La proposition de Coinbase est un trading 24/5 lié aux actions individuelles américaines, avec une exposition fournie par le biais du dérivé plutôt que par la propriété d'actions. C'est une offre familière pour les traders natifs de la crypto qui considèrent déjà les contrats à terme comme l'instrument par défaut pour le risque directionnel, la couverture et les opérations de base.
Le problème est que le paquet n'inclut pas les mécanismes qui déterminent réellement si un marché perpétuel fonctionne. Coinbase n'a pas divulgué, dans le texte fourni, la taille des contrats, les exigences de marge, la conception du taux de financement ou tout mécanisme alternatif d'ancrage des prix, les critères d'éligibilité des clients pour les États-Unis, ni une date de lancement.
Ces spécifications manquantes ne sont pas cosmétiques. Elles déterminent qui peut entreposer le risque, à quelle vitesse.liquidationscascade, et si le produit attire un véritable flux de couverture ou simplement un momentum de détail à court terme.
Pourquoi ces contrats se trouvent dans la catégorie des « contrats à terme sur actions individuelles »
Les contrats proposés par Coinbase sont classés par la CFTC comme des contrats à terme sur actions individuelles. Cette classification est la catégorie réglementaire dans laquelle le produit doit s'inscrire s'il doit être négocié aux États-Unis dans le cadre d'un régime de contrats à terme.
Cela est important car « l'exposition aux actions » n'est pas une catégorie réglementaire unique aux États-Unis. Un contrat à terme lié à l'équité d'une entreprise se situe plus près de la frontière des valeurs mobilières qu'un contrat à terme sur une marchandise, et la surface de conformité s'élargit rapidement une fois que l'actif sous-jacent est une valeur mobilière.
Le dépôt de Coinbase est également explicitement décrit comme étant en attente d'une approbation réglementaire. Il n'y a pas de calendrier dans le matériel fourni pour une réponse de la CFTC, et la date de dépôt elle-même n'est identifiée que comme "vendredi", ce qui empêche le marché de s'ancrer à un délai de révision connu.
Pour les traders, cela signifie que le catalyseur à court terme est binaire et administratif. Le produit est soit autorisé à être listé selon le chemin CFTC, soit il ne l'est pas. Tout le reste, y compris les frais éventuels et le profil de marge, dépend de cette porte.
La poussée à deux voies : dépôt de la CFTC après l'étape du formulaire 1-N de la SEC du 1er septembre
Coinbase ne considère pas cela comme une conversation avec un seul régulateur. Coinbase Derivatives a précédemment déposé un formulaire 1-N auprès de la Securities and Exchange Commission le 1er septembre pour s'enregistrer en tant que bourse nationale de valeurs mobilières dans le but d'offrir des contrats à terme sur titres.
Mettre ces deux étapes côte à côte rend la stratégie plus claire. Le dépôt de la CFTC vise la capacité de lister des produits de style contrats à terme sur actions individuelles. L'étape du formulaire 1-N de la SEC vise l'enregistrement de la bourse pour les contrats à terme sur titres.
Différents dépôts, différents régulateurs, même destination : un chemin conforme vers des dérivés liés aux actions qui ressemblent et se comportent comme des perpétuels crypto.
L'effet de second ordre est compétitif. Si Coinbase peut gérer les deux voies, ce n'est pas seulement un nouveau produit. Elle tente de normaliser le trading de style perpétuel comme un format réglementé pour des sous-jacents non crypto, ce qui attirerait l'attention et la liquidité vers des lieux qui savent déjà comment gérer un livre de dérivés 24/5.
Ce qui reste non résolu, c'est le séquençage. Le dossier confirme le dépôt de la SEC du 1er septembre et le dépôt ultérieur de la CFTC, mais il ne confirme pas si une approbation est préalable à l'autre pour un lancement aux États-Unis, ou si Coinbase peut lister sous un régime pendant que l'autre reste en cours.
Du lancement non américain à un déploiement américain : univers cible de 50 à 60 noms
Coinbase ne part pas de zéro sur le produit lui-même. Elle offre déjà des contrats à terme perpétuels sur actions aux traders éligibles en dehors des États-Unis, lancés en mars avec des contrats suivant les principales actions et indices américains, y compris Apple et Nvidia.
Au lancement, Coinbase a déclaré que les produits n'étaient pas disponibles pour les personnes américaines pendant qu'elle travaillait à s'étendre à d'autres régions. Cette exclusion antérieure est importante car elle trace une ligne claire entre ce que Coinbase peut déjà offrir à l'étranger et ce qu'elle essaie maintenant d'apporter sur le sol américain par le biais des régulateurs américains.
En termes de portée, le Wall Street Journal a été cité comme rapportant que Coinbase prévoit d'offrir initialement des contrats à terme perpétuels liés à environ 50 à 60 actions, y compris Apple, Microsoft, Tesla et Nvidia. C'est un univers de départ significatif s'il se maintient, car il se concentre sur les noms qui dominent déjà l'attention des détaillants et les flux basés sur les options.
L'incertitude est que « 50 à 60 » n'est pas une liste déposée dans le texte fourni. La liste finale approuvée, si l'approbation est accordée, pourrait être plus étroite, échelonnée ou conditionnée à la liquidité, à la surveillance ou à d'autres exigences qui changent l'empreinte pratique du produit.
Ce qui vient ensuite pour Coinbase cherche l'approbation des États-Unis pour l'action
Le prochain signal fort est toute réponse de la CFTC liée au dépôt de contrats à terme sur actions uniques de Coinbase Derivatives. Le paquet n'identifie la soumission que comme ayant eu lieu un "vendredi", donc les traders opèrent sans date de dépôt précise ou calendrier de révision connu.
La voie parallèle est le processus de la SEC. Le dépôt du Formulaire 1-N de Coinbase Derivatives du 1er septembre pour s'enregistrer en tant que bourse nationale de valeurs mobilières pour offrir des contrats à terme sur titres est un élément de blocage distinct, et le paquet ne fournit aucune mise à jour sur son statut.
La confirmation du produit est l'autre pièce manquante. Coinbase n'a pas publié, dans le texte fourni, les spécifications finales des contrats telles que la marge, la conception du taux de financement, la taille des contrats, ou qui est qualifié pour trader aux États-Unis. Elle n'a également pas confirmé le calendrier de lancement initial au-delà du plan cité pour environ 50 à 60 noms.
Le dernier élément à surveiller est de savoir si le produit américain reflète le déploiement non américain de mars ou diverge. Le langage précédent de Coinbase excluait les personnes américaines et pointait vers une expansion régionale, mais le paquet ne précise pas si un lancement américain serait immédiat sur l'ensemble de la liste ou par phase selon le nom, le type de client ou le lieu.
Mon avis : Le commerce est le feu vert réglementaire, pas les spécifications du produit
Je lis cela comme Coinbase essayant de transformer les contrats perpétuels en une interface réglementée et multi-actifs. La ligne clé est que les contrats d'actions "s'appuieraient sur" son marché américain de contrats à terme perpétuels existant. C'est une déclaration de plateforme. Cela implique que Coinbase souhaite que le même modèle opérationnel, moteur de risque et boucle d'habitude des traders s'étende des cryptos aux actions.
Le seuil qui compte est l'approbation, pas l'excitation. Si le processus de la CFTC est validé et que Coinbase peut lister des contrats perpétuels sur actions uniques aux États-Unis, l'effet de second ordre est que les perpétuels cessent d'être un instrument uniquement crypto aux yeux de la structure du marché américain.
Cela mettrait la pression sur les acteurs établis dans les deux mondes : les plateformes crypto qui comptent sur les perpétuels comme leur douve, et les plateformes traditionnelles de dérivés d'actions qui n'offrent pas un wrapper 24/5 sans expiration.
Il y a deux façons dont cela échoue même si le titre semble clair. L'une est réglementaire : le dépôt reste en attente, est restreint ou conditionné d'une manière qui rend le produit moins semblable à un perpétuel crypto et plus semblable à un futur conventionnel avec des contraintes strictes.
L'autre est la microstructure : Coinbase lance mais les spécifications des contrats, le margement et les mécanismes d'ancrage des prix sont suffisamment conservateurs pour que le produit n'attire pas un flux significatif au-delà de la nouveauté.
La confirmation est simple. Si les régulateurs accordent un chemin pour lister et que Coinbase publie des spécifications finales qui ressemblent à un véritable marché de perpétuels, le mouvement devient structurel plutôt que promotionnel, car il établirait un modèle réglementé pour des perpétuels liés aux actions 24/5 aux États-Unis.
