Le Bitcoin sous le coût de production de JPMorgan, stress…
Les revenus ont chuté à environ 30 millions de dollars par jour et une baisse de difficulté de 10 % à la mi-juin a coïncidé avec de fortes ventes de BTC par des mineurs publics.
Le prix au comptant du Bitcoin a passé cinq mois consécutifs en dessous d'une estimation des coûts de production largement citée, resserrant l'étau sur les marges des mineurs. Cette pression se manifeste par une baisse des revenus du réseau, des réductions de difficulté plus marquées et des mineurs publics s'appuyant sur des ventes de trésorerie pour financer leurs opérations.
Principaux enseignements
- Revenus des mineurs sur 7 joursmoyenne mobileétait d'environ 30 millions de dollars par jour au 24 juin 2026, en baisse par rapport à plus de 50 millions de dollars par jour l'été dernier.
- Les frais de transaction ont contribué à moins de 250 000 $ par jour, laissant les revenus des mineurs largement liés à la subvention de bloc.
- BTCnégocié près de 62 500 $ par rapport à l'estimation des coûts de production d'environ 78 000 $ de JPMorgan, prolongeant une période sous le coût à cinq mois.
- Une baisse de difficulté de 10 % a eu lieu au cours de la deuxième semaine de juin, tandis que les mineurs publics ont vendu plus de 32 000 BTC au premier trimestre 2026 pour couvrir leurs coûts d'exploitation.
BTC reste en dessous de l'estimation des coûts de production de JPMorgan depuis cinq mois.
Le trading du BTC près de 62 500 $ a maintenu le marché en dessous de l'estimation des coûts de production d'environ 78 000 $ de JPMorgan pendant cinq mois consécutifs, la plus longue période sous le coût de ce cycle. Pour les traders, le point n'est pas que le "coût de production" soit un plancher solide. C'est que des prix prolongés en dessous du coût tendent à forcer des changements de comportement de la part de la cohorte marginale.
Le paquet indique également qu'environ 20 % des mineurs ne sont pas rentables aux prix actuels. La méthodologie derrière cette estimation n'est pas fournie, et le chiffre des coûts de production dépend lui-même d'hypothèses telles que les prix de l'énergie et l'efficacité de la flotte. Néanmoins, la tendance est claire.
Le prix est resté en dessous d'une ligne de coût largement référencée suffisamment longtemps pour exercer une pression sur les bilans et les décisions opérationnelles.
Les revenus des mineurs diminuent alors que les frais se réduisent à une erreur d'arrondi.
Les revenus des mineurs, mesurés comme une moyenne mobile sur 7 jours, se situaient près de 30 millions de dollars par jour au 24 juin 2026. Cela représente une baisse par rapport à plus de 50 millions de dollars par jour l'été dernier, une compression significative des revenus au niveau du réseau sur environ un an.
Le détail le plus pertinent pour les traders est la composition. Les frais de transaction ont contribué à moins de 250 000 $ par jour, décrits comme une erreur d'arrondi par rapport à la subvention de bloc. Lorsque les frais sont aussi faibles, les mineurs ont une capacité limitée à "s'extirper" d'un marché à faible prix par le biais de pics de frais.
Avec le prochain halving encore à près de deux ans, le calendrier de subvention n'offre aucun soulagement à court terme, et la tendance de la subvention ne fait que diminuer avec le temps. Cela laisse la rentabilité fortement dépendante du prix du BTC et de la structure de coûts de chaque opérateur.
La difficulté devient plus sensible aux prix alors que la puissance de hachage fluctue.
Le comportement du réseau commence à refléter cette compression des marges. Au cours des six derniers mois, le bêta de la difficulté de minage par rapport au prix du bitcoin a grimpé à 0,62, ce qui est cohérent avec des opérateurs à coût élevé qui allument et éteignent leurs machines en fonction du prix plutôt que de miner en subissant des pertes.
Cette sensibilité s'est manifestée lors de la deuxième semaine de juin, lorsque la difficulté a chuté de 10 %. Cela a été décrit comme la deuxièmeretraitde cette taille en 2026 après un mouvement similaire au premier trimestre.
De grands ajustements négatifs arrivant pendant un régime prolongé de sous-coût sont un signal clair que la puissance de hachage devient plus élastique et que le réseau se débarrasse de capacités à coût plus élevé lorsque le prix faiblit.
Indicateurs de stress que les traders peuvent suivre ensuite : frais, difficulté et ventes de mineurs
Les prochains ajustements de difficulté après la baisse de 10 % de mi-juin sont importants. Une faiblesse de suivi confirmerait des fermetures continues, tandis qu'une stabilisation suggérerait que le réseau a déjà éliminé une partie de la puissance de hachage marginale.
Les revenus des frais sont l'autre variable en cours. Si les frais de transaction restent proches des niveaux les plus bas depuis plusieurs années, sous la barre de 250 000 $/jour, les mineurs restent coincés dans une économie uniquement basée sur les subventions. Une augmentation significative des frais serait l'une des rares vannes de pression internes disponibles avant le prochain halving.
Les flux sont le troisième pilier. Les mineurs publics ont vendu plus de 32 000 BTC au premier trimestre 2026 pour couvrir les coûts d'exploitation, un point de données concret montrant que les trésoreries sont utilisées pour combler le fossé. Les divulgations mises à jour des trésoreries des mineurs indiqueront aux traders si cette vente était un correctif d'un trimestre ou une source continue d'offre spot incrémentale.
Le tableau final est l'écart lui-même : si le BTC continue de se négocier bien en dessous de l'estimation des coûts de production citée d'environ 78 000 $, ou commence à réduire cet écart.
Lorsque la tarification sous le coût persiste, le comportement des mineurs devient le signal
Je considère cela comme une histoire de structure de marché plus qu'une histoire narrative. Lorsque le BTC reste en dessous d'une estimation de coût largement référencée pendant cinq mois et que les revenus des mineurs tombent à environ 30 millions $/jour, l'opérateur marginal cesse d'être théorique et commence à se manifester dans la difficulté et les flux.
Le seuil qui compte est de savoir si la difficulté continue de réagir avec des ajustements négatifs disproportionnés et si les mineurs publics continuent de financer leurs opérations avec des BTC de trésorerie.
Si ces deux éléments persistent alors que les frais restent coincés près du niveau de 250 000 $/jour, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que motivée par le sentiment, car le marché importe effectivement une offre spot incrémentale à partir de bilans stressés.
