DATs और ETFs: ब्रोकर के जरिए क्रिप्टो में निवेश के तरीके

DATs बनाम ETFs: क्रिप्टो एक्सपोजर प्राप्त करने के दो तरीके संरचना पर निर्भर करते हैं, न कि वाइब्स पर: एक ETF एक विनियमित फंड शेयर है, जबकि अमेरिका के बाहर कई "ETF-जैसे" उत्पाद ETPs हैं जो ETNs हो सकते हैं, जिसका अर्थ है एक जारीकर्ता की वादा। सबसे तेज़ उचित परिश्रम दो चरणों में है: पहचानें कि आप एक फंड खरीद रहे हैं या एक नोट, फिर जांचें कि कौन सा तंत्र बाजार मूल्य को ईमानदार रखता है।

मुख्य निष्कर्ष

• ETP छाता श्रेणी है: सभी ETFs ETPs हैं, लेकिन कई क्रिप्टो ETPs ETNs हैं, जो जारीकर्ता क्रेडिट जोखिम वाले ऋण प्रतिभूतियाँ हैं।
• ETFs अधिकृत प्रतिभागियों पर निर्भर करते हैं जो शेयरों का निर्माण और विमोचन करते हैं ताकि कीमतें अंतर्निहित मूल्य के करीब बनी रहें। ETNs जारीकर्ता की संरचना और सॉल्वेंसी पर निर्भर करते हैं।
• "भौतिक रूप से समर्थित 1:1" एक ETN के लिए ट्रैकिंग त्रुटि को कम कर सकता है, लेकिन यह तथ्य को नहीं हटाता कि एक ETN अभी भी एक जारीकर्ता की जिम्मेदारी है।
• यूरोप में, "Bitcoin ETF" अक्सर UCITS नियमों के तहत एक नामकरण त्रुटि होती है, इसलिए ETF-जैसे एक्सपोजर आमतौर पर क्रिप्टो ETPs/ETNs के रूप में दिखाई देता है।

क्रिप्टो के लिए दो एक्सचेंज-ट्रेडेड रास्ते

दो उत्पाद एक एक्सचेंज पर व्यापार कर सकते हैं, एक ही ब्रोकर खाता में बैठ सकते हैं, और फिर भी पूरी तरह से अलग चीजें हो सकते हैं। यही "DATs बनाम ETFs: क्रिप्टो एक्सपोजर प्राप्त करने के दो तरीके" का मूल है। एक रास्ता एक फंड रैपर (ETF) है। दूसरा रास्ता एक सुरक्षा रैपर है जो एक नोट (ETN) हो सकता है, जिसे अक्सर व्यापक ETP लेबल के तहत बेचा जाता है।

शब्दावली का जाल महत्वपूर्ण है क्योंकि "ETP बनाम ETF" एक निष्पक्ष मुकाबला नहीं है। ETP श्रेणी का नाम है, और इसमें ETFs और ETNs शामिल हैं। MC² Finance स्पष्ट वर्गीकरण का बिंदु बनाता है: सभी ETFs ETPs हैं, लेकिन सभी ETPs ETFs नहीं हैं। जब यह स्पष्ट हो जाता है, तो बहुत सारी क्षेत्रीय भ्रम गायब हो जाती है।

एक दूसरी जाल यह है कि "क्रिप्टो एक्सपोजर" "कॉइन्स का मालिक होना" नहीं है। निवेशकों का केंद्र इन एक्सचेंज-ट्रेडेड रैपरों को एक्सपोजर उत्पादों के रूप में प्रस्तुत करता है जो वॉलेट्स का प्रबंधन करने की आवश्यकता को समाप्त करते हैं औरनिजी कुंजियाँवही सुविधा उत्पाद है। समझौता यह है कि धारक सिक्के एक वॉलेट में नहीं रख रहा है, इसलिए ऑन-चेन स्वामित्व से जुड़े लाभ, जैसे कि स्टेकिंग पुरस्कार या शासन में भागीदारी, प्रवाहित नहीं हो सकते।

यहां भी व्यापकसंपत्तिट्रेजरी कंपनियों का विषय सामने आता है। एकडिजिटल संपत्तिट्रेजरी कंपनी एक तीसरा मार्ग है जो "क्रिप्टो इक्विटी एक्सपोजर" की तरह दिखता है न कि स्वयं सिक्के पर एक आवरण। शब्दावली प्रश्न "डिजिटल एसेट ट्रेजरी कंपनियाँ" आमतौर पर एक सार्वजनिक कंपनी में संकुचित होती है जिसका बैलेंस शीट क्रिप्टो रखता है, इसलिए स्टॉक एक प्रॉक्सी बन जाता है। वह प्रॉक्सी एक ऐसे मूल्यांकन पर व्यापार कर सकती है जो अंतर्निहित सिक्के से मजबूती से जुड़ा नहीं होता।

क्रिप्टो ईटीएफ कैसे संरचित होते हैं

ईटीएफ तंत्र का एक काम है: ईटीएफ की व्यापारिक कीमत को उसके द्वारा धारण की गई संपत्ति के मूल्य से बहुत दूर भटकने से रोकना। MC² फाइनेंस उस प्रमुख अभिनेता की ओर इशारा करता है जो इसे काम करता है, अधिकृत प्रतिभागी (AP)। APs आवश्यक संपत्ति के बास्केट को जारीकर्ता को प्रदान करके ईटीएफ शेयर बना सकते हैं, और वे शेयरों को मूल संपत्ति में वापस भुना सकते हैं। वह बनाने-भुनाने का चक्र हैआर्बिट्राजरेल जो ईटीएफ की कीमत को शुद्ध संपत्ति मूल्य की ओर खींचती है।

क्रिप्टो के लिए, द इन्वेस्टर्स सेंटर सामान्य ईटीएफ डिज़ाइन का वर्णन करता है: फंड क्रिप्टो कीमतों का ट्रैक रखता है और मूल संपत्ति याफ्यूचर्सअनुबंधों को धारण कर सकता है। यह भेद trivial नहीं है। एक स्पॉट ईटीएफ जो मूल सिक्का धारण करता है, सीधे स्पॉट बाजार को ट्रैक करने की कोशिश कर रहा है, जबकि एक फ्यूचर्स-आधारित उत्पादव्युत्पन्नकी कीमत और रोल गतिशीलता को ट्रैक कर रहा है।

उपयोगकर्ता के दृष्टिकोण से, स्क्रीन अनुभव सरल है। ईटीएफ एक स्टॉक की तरह अंतर्दिन व्यापार करता है, और यह एक सामान्य ब्रोकर खाते में प्लग करता है। संचालन का बिंदु यह है कि निवेशक कोष और इसके सेवा प्रदाताओं को सुरक्षा और कुंजी प्रबंधन आउटसोर्स कर रहा है।

वास्तव में महत्वपूर्ण उचित परिश्रम का कदम यह नहीं है कि 'क्या नाम में बिटकॉइन है।' यह है कि क्या उत्पाद में ईटीएफ प्लंबिंग है जो APs को शेयर बनाने और भुनाने की अनुमति देती है। यदि वह तंत्र मौजूद और कार्यशील है, तो उत्पाद में बाजार मूल्य और मूल मूल्य के बीच निरंतर विस्थापन का विरोध करने का एक अंतर्निहित तरीका है।

क्रिप्टो ETNs और ETPs कैसे काम करते हैं

एक ETN एक अलग कानूनी प्राणी है। निवेशकों का केंद्र और CoinCodex दोनों क्रिप्टो ETNs को एक वित्तीय संस्थान द्वारा जारी किए गए ऋण-आधारित प्रतिभूतियों के रूप में वर्णित करते हैं जो क्रिप्टो मूल्य प्रदर्शन को ट्रैक करते हैं। निवेशकों का केंद्र इस परिणाम के बारे में स्पष्ट है: ETNs जारीकर्ता या काउंटरपार्टी क्रेडिट जोखिम पेश करते हैं क्योंकि पुनर्भुगतान जारीकर्ता की सॉल्वेंसी पर निर्भर करता है।

CoinCodex आधुनिक पेच जोड़ता है जो लोगों को भ्रमित करता है: कई क्रिप्टो ETNs भौतिक रूप से समर्थित होते हैं, जिसका अर्थ है कि ये 1:1 के अनुपात में रखे गए क्रिप्टो के साथ संपार्श्विकित होते हैं, जबकि कुछ सिंथेटिक होते हैं और कीमतों को ट्रैक करने के लिए डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं। वह 'भौतिक रूप से समर्थित' लेबल ट्रैकिंग जोखिम को कम कर सकता है, क्योंकि जारीकर्ता बाजार को दर्शाने के लिए केवल स्वैप पर निर्भर नहीं होता। यह तथ्य नहीं बदलता कि धारक के पास एक नोट है, न कि एक फंड शेयर। कानूनी दावा अभी भी जारीकर्ता पर है।

ETPs में नामकरण क्षेत्र के अनुसार गंदा हो जाता है। CoinShares बताता है कि यूरोप में, UCITS फंड नियम सामान्यतः एकल-परिसंपत्ति उत्पादों जैसे बिटकॉइन को ETF के रूप में लेबल करने से रोकते हैं, इसलिए निवेशक अक्सर ETF-नुमा ETP आवरण में समाप्त हो जाते हैं। यही कारण है कि 'ट्रेजरी कंपनी बनाम ETF' तुलना अक्सर यूरोप में 'ETP/ETN बनाम ETF' भ्रम के साथ दिखाई देती है। आप जो आवरण खरीद सकते हैं वह नियम पुस्तिका द्वारा आकारित होता है।

पाठकों के लिए जो त्वरित उत्पाद कार्य करने की कोशिश कर रहे हैं, दो-चरणीय जांच सीधी है:

1. तथ्य पत्रक या प्रॉस्पेक्टस पर उपकरण प्रकार की पहचान करें। यदि यह एक फंड है, तो धारक एक पूल का एक हिस्सा रखता है। यदि यह एक नोट है, तो धारक एक जारीकर्ता के वादे का मालिक होता है। 2. मूल्य-आधार तंत्र की पहचान करें। ETFs AP निर्माण और पुनर्खरीद पर निर्भर करते हैं। ETNs पर निर्भर करते हैंसंपार्श्विकडिजाइन और जारीकर्ता की क्षमता पर नोट को पूरा करने के लिए।

हर रोज़ के निवेशकों के लिए व्यावहारिक अंतर

इन आवरणों के अस्तित्व का स्पष्ट कारण संचालन है। निवेशकों का केंद्र स्पष्ट लाभ पर ध्यान देता है: वॉलेट या निजी कुंजी संभाले बिना एक्सपोजर। कई ब्रोकर-प्रथम निवेशकों के लिए, यही पूरा बिंदु है।

व्यापार के समझौते तीन ध्रुवों पर प्रकट होते हैं जो विपणन लेबल से अधिक महत्वपूर्ण हैं:

1. विफलता मोड। ईटीएफ धारक मुख्य रूप से फंड संरचना और यह कैसे ट्रैक करता है (स्पॉट होल्डिंग्स बनाम फ्यूचर्स) का अंडरराइटिंग कर रहे हैं। ईटीएन धारक जारीकर्ता का अंडरराइटिंग कर रहे हैं, क्योंकि ईटीएन एक ऋण उपकरण है और पुनर्भुगतान सॉल्वेंसी पर निर्भर करता है। 2.

घर्षण लागत। CoinCodex ने संकेत दिया है कि ईटीएन अक्सर 0.95% से 1.5% के वार्षिक शुल्क के साथ आते हैं, और स्प्रेड और तरलता ट्रैकिंग में भिन्नताएँ उत्पन्न कर सकते हैं। बार-बार इन-और-आउट व्यवहार के लिए, स्प्रेड अतिरिक्त शुल्क की तरह व्यवहार कर सकता है। 3. अधिकार जो आप छोड़ते हैं। ये उत्पाद एक्सपोजर हैं, स्वामित्व नहीं, इसलिए स्टेकिंग पुरस्कार और शासन में भागीदारी धारक को नहीं मिल सकती है, जैसा कि द इन्वेस्टर्स सेंटर में कहा गया है।

यहां DATs तुलना में प्रवेश करते हैं। एक डेट कंपनी कॉर्पोरेट बैलेंस शीट के माध्यम से क्रिप्टो इक्विटी एक्सपोजर प्रदान कर सकती है, लेकिन स्टॉक अपनी खुद की कथा और पूंजी संरचना पर व्यापार कर सकता है। यहीं से mnav और mNAV प्रीमियम भाषा आती है। mnav कंपनी का बाजार मूल्य है जो इसके शुद्ध संपत्तियों के मूल्य के सापेक्ष है, और एक ट्रेजरी प्रीमियम वह अतिरिक्त मूल्यांकन है जो बाजार अंतर्निहित होल्डिंग्स के मार्कड मूल्य से ऊपर भुगतान करता है। यह प्रीमियम सिक्के की चाल से स्वतंत्र रूप से फैल या संकुचित हो सकता है, जो वह बिंदु है जिसे कई खरीदार तब चूक जाते हैं जब वे ट्रेजरी वाहन को स्पॉट पर एक साफ विकल्प के रूप में मानते हैं।

क्षेत्र द्वारा उपलब्धता और नियम

क्षेत्र यह तय करता है कि शेल्फ कैसा दिखता है, और यह यह भी तय करता है कि कौन से शब्दों का उपयोग किया जाता है। CoinShares यूरोप के बारे में स्पष्ट है: क्योंकि UCITS नियम सामान्यतः एकल-संपत्ति "ईटीएफ" लेबलिंग को रोकते हैं, इसलिए एक्सपोजर अक्सर क्रिप्टो ईटीपी के रूप में आता है। यही कारण है कि "बिटकॉइन ईटीएफ" के लिए एक यूरोपीय खोज अक्सर एक ईटीएन-जैसे उत्पाद के साथ समाप्त होती है।

यू.एस. शेल्फ अलग दिखता है। MC² फाइनेंस नोट करता है कि जनवरी 2024 में, यू.एस. एसईसी ने कई स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ को मंजूरी दी, जिसने ईटीएफ.wrapper को यू.एस. ब्रोकर खातों के लिए एक मुख्यधारा का मार्ग बना दिया।

यूके मध्य में है और स्रोत पूरी तरह से सटीक दायरे पर सहमत नहीं हैं। CoinCodex बताता है कि यूके खुदरा को विनियमित, भौतिक रूप से समर्थित BTC औरETHईटीएन 8 अक्टूबर 2025 से फिर से शुरू होते हैं, और पहले बार खुदरा खरीदारों को उपयुक्तता मूल्यांकन पास करना होगा और 24 घंटे की ठंडी अवधि का पालन करना होगा। CoinCodex यह भी कहता है कि अनुमत उत्पाद BTC और ETH तक सीमित हैं, कड़े मानदंडों के तहत। द इन्वेस्टर्स सेंटर एक व्यापक दृष्टिकोण प्रस्तुत करता है कि FCA ने 2025 में क्रिप्टो-लिंक्ड ईटीएफ और ईटीएन पर अपनी रोक हटा दी, लेकिन व्यावहारिक उपलब्धता अभी भी इस पर निर्भर कर सकती है कि एक निश्चित ब्रोकर क्या सूचीबद्ध करता है और कौन सी संरचना की अनुमति है।

जो कोई भी "DAT बनाम ईटीएफ" या "ट्रेजरी कंपनी बनाम ईटीएफ" की तुलना करता है, उसके लिए सही कार्यप्रवाह यह है कि स्थानीय खाते में वास्तव में क्या व्यापार योग्य है, उससे शुरू करें, फिर उपकरण के प्रकार को मानचित्रित करें। यही उत्पाद चयन और टिकर खरीदारी के बीच का अंतर है।

लोगों को पैसे खर्च करने वाली सामान्य भ्रांतियाँ

“ईटीपी बनाम ईटीएफ” को दो प्रतिस्पर्धी उत्पादों के रूप में देखा जाता है। यह एक श्रेणी की गलती है। ईटीपी छाता है, और ईटीएफ और ईटीएन दोनों इसके तहत हो सकते हैं, एमसी² फाइनेंस के अनुसार।

“शारीरिक रूप से समर्थित ईटीएन = कोईपार्टी जोखिम” दूसरा महंगा गलतफहमी है। CoinCodex का यह कहना कि कई आधुनिक ईटीएन 1:1 संपार्श्विकित हैं, डिजाइन ट्रैकिंग के बारे में है। निवेशकों के केंद्र का यह कहना कि ईटीएन ऋण प्रतिभूतियाँ हैं, कानूनी दावे के बारे में है। दोनों एक साथ सच हो सकते हैं।

“यूरोप में क्रिप्टो ईटीएफ नहीं हैं” आमतौर पर एक लेबलिंग समस्या है, न कि एक एक्सपोजर समस्या। CoinShares नामकरण प्रतिबंध को यूसीआईटीएस से जोड़ता है, यही कारण है कि ईटीएफ-जैसा एक्सपोजर अक्सर यूरोप में ईटीपी के रूप में दिखाई देता है।

“DATs एक आवरण के साथ स्पॉट की तरह व्यापार करते हैं” भी गलत है। एक ट्रेजरी वाहन अपने होल्डिंग्स के मुकाबले ट्रेजरी प्रीमियम पर व्यापार कर सकता है, जिसका मतलब है कि शेयर प्रीमियम संकुचन या विस्तार पर चल सकता है, भले ही अंतर्निहित सिक्का स्थिर हो।

लेना

मैंने वर्षों से लोगों को यह उल्टा करते हुए देखा है: वे एक टिकर और एक शुल्क के साथ शुरू करते हैं, फिर यह समझने की कोशिश करते हैं कि उन्होंने क्या खरीदा। लीड में दो-चरणीय जांच ही एकमात्र कार्यप्रवाह है जो स्केल करता है। पहला कदम फंड शेयर बनाम जारीकर्ता नोट है। दूसरा कदम वह है जो बाजार मूल्य को ईमानदार रखता है, एक ईटीएफ के लिए एपी निर्माण-रिडेम्प्शन या एक ईटीएन के लिए संपार्श्विक और जारीकर्ता की ताकत।

दूसरी जाल यह है कि एक DAT को स्पॉट एक्सपोजर के लिए एक साफ विकल्प के रूप में माना जाता है। मैंने देखा है कि mNAV प्रीमियम व्यवस्थाएँ एक “सरल बिटकॉइन प्रॉक्सी” को एक अलग व्यापार में बदल देती हैं, क्योंकि ट्रेजरी प्रीमियम स्क्रीन पर असली चालक बन जाता है। यदि लक्ष्य एक ब्रोकर खाते के भीतर क्रिप्टो बीटा है, तो आवरण की विफलता मोड विपणन लेबल से अधिक महत्वपूर्ण है।

स्रोत

• MC² वित्त
• निवेशकों का केंद्र
• कोइनकोडेक्स
• कोइनशेयर