Ondo USDY Nedir? İki getiri modu sunan tokenize nota

Ondo Finance USDY, nitelikli ABD dışı yatırımcılar için, ihraç tarihine göre değişebilen yüksek kaliteli dolar varlıklarıyla güvence altına alınmış, getiri sağlayan, dolar cinsinden tokenize edilmiş bir tahvildir. İki zincir içi temsili vardır—USDY (fiyat artışı) ve rUSDY (bakiye artışı)—her ikisi de aynı ekonomik getiriyi sağlasa da, tokenin nasıl kullanılacağına bağlı olarak farklı şekilde gösterir.

Ana Noktalar

• Ondo, USDY'yi tokenize edilmiş bir tahvil olarak tanımlıyor ve ihraç tarihine bağlı olarak, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri, iShares Kısa Hazine Tahvil ETF hisseleri veya banka talep mevduatları ile güvence altına alınabilir.
• USDY'nin iki temsili vardır: biriken USDY (getiri artan referans/geri ödeme fiyatı olarak görünür) ve yeniden temel alan rUSDY (fiyat hedefi $1.00 iken bakiyeler yeniden temellendirme ile artar).
• rUSDY, bir wrapper sözleşmesinde kilitlenmiş USDY'dir ve Ondo'nun belgeleri, kullanıcıların Ondo'nun web sitesinde USDY ile rUSDY arasında dönüşüm yapabileceğini belirtmektedir.
• Geri ödeme, uyum kurallarıyla sınırlıdır: Ondo'nun belgeleri, USD'nin yalnızca ABD dışı banka hesaplarına banka havalesi yoluyla geri alınabileceğini ve bazı ağların destek iletişimi ve minimumlar gerektirdiğini belirtmektedir.

USDY'nin amacı ve temel tasarımı

Öncelikle, ticker'ın diğer tarafında ne olduğunu netleştirmek önemlidir. USDY (ABD Doları Getiri Tokeni), Ondo'nun belgelerinde tokenize edilmiş bir tahvil olarak tanımlanmaktadır, genel bir $1 değil.stablecoin. Bu çerçeve önemlidir çünkü bir notanın şartları, uygunluk kapıları ve tanımlı bir geri ödeme yolu vardır.

USDY, nitelikli ABD dışındaki bireysel ve kurumsal yatırımcılara erişilebilir, bu yüzden daha geniş "tokenleştirilmiş hazine" tartışmasında uyum odaklı bir ürün olarak görünmektedir, saf DeFi ilkesinden ziyade.

USDY'nin tasarım hedefi belirgindir: ABD doları cinsinden getiriyi zincir üzerinde taşımak, aynı zamanda cüzdanlarda ve entegrasyonlarda kullanılabilir olacak kadar "stablecoin benzeri" davranmaktır. USDC veya USDT gibi stablecoinler genellikle 1$ paritesini hedefler ve otomatik olarak sahiplerine faiz geçmez.

USDY, off-chain dolardan getiriyi geçirecek şekilde inşa edilmiştir.varlıklar, ancak bunu, izin gerektirmeyen bir stablecoin mintinden çok geleneksel finans raylarına daha çok benzeyen onboarding ve geri ödeme kısıtları altında yapar.

Ondo, farklı mekanların farklı muhasebe istemesi nedeniyle USDY'yi iki formatta da sunar. Bazı sistemler, token'ın referans fiyatı yukarı doğru kaysa bile, bakiyesinin asla değişmediği bir token'ı tercih eder. Diğerleri, uzlaşma ve entegrasyonlar için 1$'lık bir birim tercih eder.

Bu nedenle, ürün serisi usdy (biriken token) ve rUSDY (yeniden temel alan sarmalayıcı) olarak ikiye ayrılır, ekonomik maruziyetin aynı getiri akışını hedeflemesine rağmen.

Bu nedenle USDY, iki PnL gösterim modu ile bir getiri taşıyan token olarak daha iyi anlaşılmaktadır. Bir mod, getiriyi bir referans/geri ödeme fiyatına karşı fiyat artışı olarak gösterir. Diğer mod, fiyatı 1.00$'da sabit tutar ve getiriyi cüzdan bakiyenize aktarır.

USDY'yi destekleyen nedir ve neden

TeminatUSDY için bir pazarlama dipnotu değildir, çünkü Ondo'nun belgeleri açıkça teminatın ihraç tarihine bağlı olarak değişebileceğini belirtmektedir. Belirli bir USDY'nin ne zaman ihraç edildiğine bağlı olarak, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri, iShares Kısa Hazine Tahvil ETF'sinin hisseleri veya banka talep mevduatları ile güvence altına alınabilir.

O "ihraç tarihi" maddesi, titizlik tetikleyicisidir: iki sahip "USDY'ye sahibim" diyebilirken, temel teminat karışımı farklı olabilir.

Bunu "güvenli" olarak adlandırmak da bir işlev görüyor. Ürün, on-chain yerine gerçek dünya dolar varlıklarıyla desteklendiği şeklinde konumlandırılmıştır.aşırı teminatlandırmaveya algoritmik mekanikler. Bu, temel tokenleştirilmiş hazinesunumudur: geleneksel araçlardan nakit eşdeğeri bir getiri akışını alıp bunu on-chain temsil etmek.

Ayrıca, USDY'nin, aynı belgeler navigasyonunda atıfta bulunulan başka bir Ondo hazine bağlantılı ürün olan ousg ile birlikte tartışılma eğiliminde olmasının sebebidir.

Bazı üçüncü taraf özetleri yapıyı daha da ileri götürüyor. Bir CoinMarketCap AI açıklayıcısı, USDY'nin iflas riski taşımayan SPV(Ondo USDY LLC) tarafından ihraç edildiğini, Ankura Trust'ın günlük şeffaflık raporları sağlayan bağımsız bir güven ajansı olduğunu belirtiyor ve Ondo tarafından finanse edilen yaklaşık %3 aşırı teminatlandırma iddia ediyor.

Bu detaylar sağlanan Ondo belgeleri alıntısında mevcut değil, bu yüzden bunlar, boyutlandırma veya risk sınıflandırması için güvenilir hale gelmeden önce birincil açıklamalara karşı doğrulanması gereken iddialar olarak ele alınmalıdır.

Temiz sonuç, "USDY desteklidir" demenin "USDY nakit ile aynıdır" anlamına gelmediğidir. Bu, token'ın değeri ve getirisi belirli off-chain varlıklar ve yasal terimlerle bağlantılıdır. Bir tüccar için bu, soruyu "1$ tutuyor mu?" dan "benim ihraç için not ne ile güvence altına alındı ve likidite ikincil mekanlarda kuruyorsa geri ödeme yolu nedir?" şeklinde kaydırır.

USDY ve rUSDY'nin nasıl getiri biriktirdiği

Getiri birikimi gerçekleştiğinde iki şey olur: biriken token'ın referans değeri hareket eder ve yeniden temel alma sarmalı, $1 birimini korumak için bakiyeleri ayarlar. Ondo'nun belgeleri, USDY'yi biriken versiyon olarak tanımlar; burada getiri, artan token başına referans/geri ödeme fiyatı (belgelerde Referans Token Fiyatı olarak adlandırılır) aracılığıyla yansıtılır. rUSDY, fiyatı $1.00'da kalan yeniden temel alma versiyonudur ve sahipleri getiri biriktiğinde daha fazla token alır.

Ondo'nun kendi örneği, muhasebe farkını görmenin en basit yoludur. Eğer bir cüzdan 100 rUSDY tutuyorsa ve USDY'nin token başına fiyatı $1.00'dan $1.01'e çıkarsa, rUSDY fiyatı $1.00'da kalır ama cüzdan bakiyesi yeniden temel alma sonrası 101 rUSDY olur. Ondo'nun belgeleri, bu yeniden temel almanın USDY fiyatı her iş günü güncellendiğinde otomatik olarak gerçekleştiğini belirtir.

Bu, rUSDY'yi günlük yeniden temel alma token'ı yapar; ritim, iş günü fiyat güncellemelerine bağlıdır, blok bazında mekaniklere değil.

Mekanik olarak, rUSDY ayrı bir getiri motoru değildir. Ondo'nun belgeleri, rUSDY'yi sarılmış USDY olarak tanımlar: USDY bir sarmal sözleşmede kilitlenir, sarmal kullanıcıya rUSDY basar ve ters dönüşüm rUSDY'yi yakar ve USDY'yi cüzdana geri açar.

Ondo, muhasebe etkisini de açıkça belirtir: tüm rUSDY tarafından temsil edilen 'dolar değeri', sarılmış USDY rezervi tarafından temsil edilen değere eşittir; bu nedenle, sarılmış kısmı doğru bir şekilde ele alınmazsa, USDY ve rUSDY bakiyelerini toplamak çift sayım yapabilir.

Bu sarmal tasarımı, basit bir 'faiz getiren stabilcoin' zihniyet modeli ile gerçek ayrımcıdır. USDY ve rUSDY, iki şekilde ifade edilen aynı riski taşır: sabit bakiyeler isteyen sistemler için fiyatı artıran USDY ve stabil görünen $1 birimi isteyen sistemler için bakiyeyi artıran rUSDY.

Basım, geri ödeme ve ağ erişilebilirliği

Eğitim burada isteğe bağlı bir tesis değildir. Ondo'nun belgeleri, eğitim tamamlandığında kullanıcıların USDY'yi USDC ile basabileceklerini belirtir. $100,000 veya daha fazla yatırımlar için, destek iletişimi aracılığıyla USD banka havaleleri de mümkün olabilir.

Bu, çoğu insanın USDY'yi bir DEX-yerel stabilcoin olarak ele aldıklarında kaçırdığı giriş noktasıdır: birincil ihraçkısıtlıdır ve raylar uygunluk ve uyum kısıtlamalarını karşılayacak şekilde tasarlanmıştır.

İade, USDY'nin "nakit" gibi davranmayı bıraktığı ve şartları olan bir ürün gibi davranmaya başladığı yerdir. Ondo'nun belgeleri, geçerli ABD yasaları ve düzenlemelerine uymak için Ondo USDY LLC'nin yalnızca ABD dışındaki banka hesaplarına banka havalesi yoluyla USD'yi geri alabileceğini belirtmektedir. Bu, yumuşak bir tercih değil, katı bir operasyonel kısıtlamadır.

Bu, çıkış yolunun "her zaman USDC gibi geri al" olmadığı anlamına gelir, hatta zincir üzerinde ikincil likidite bir yerde mevcut olsa bile.

Ağ erişilebilirliği ayrıca süreç farklılıklarını da beraberinde getirir. Ondo'nun belgeleri, Sui ve Aptos'ta USDY basmanın ve geri almanın nasıl olduğunu belirtmektedir.Stellar, XRP veya Noble ile iletişime geçmek gereklidir ve bu ağlarda minting ve redeeming için 5.000 $'lık bir minimum belirtiyorlar.

Bu, USDY'yi zincirler arasında bir uzlaşma varlığı olarak değerlendiren herkes için önemlidir, çünkü dönüşüm yolu "web sitesi + destek + minimumlar" şeklinde olabilir, tek tıklamayla zincir üzerinde bir yakma işlemi değil.

Üçüncü taraf tanımları başka bir operasyonel karmaşıklık ekliyor: BingX, tokenların zincir üzerinde teslim edilmeden önce 40-50 günlük bir yerleşim penceresi ile bir kohort bazlı ihraç modelini tanımlıyor. CoinMarketCap AI ise aynı 40-50 günlük süreyi serbest transfer edilebilirlik öncesinde bir bekleme süresi olarak çerçeveliyor. Bunlar aynı şey değil ve sağlanan Ondo belgeleri alıntısı bu tutarsızlığı çözmüyor.

Tek güvenli tutum, kullanılan yol için mevcut şartları doğrudan doğrulamaktır: birincil ihraç zamanlaması, herhangi bir transfer kısıtlaması ve seçilen geri ödeme yöntemi öncesinde bir wrapper dönüşümünün (rUSDY'nin USDY'ye geri dönüşümü) gerekip gerekmediği.

Ana riskler ve önemli uyarılar

Pahalı yanlış anlama, USDY'yi "sadece faiz ödeyen bir stablecoin" olarak değerlendirmektir. Ondo, bunu uygunluk kısıtlamaları olan tokenleştirilmiş, güvenli bir bono olarak tanımlıyor ve teminat, Hazine tahvilleri, iShares kısa vadeli Hazine ETF hisseleri veya banka talep mevduatları gibi ihraç tarihine göre değişiklik gösterebilir.

Bu nedenle, dikkatli olma süreci belirli bir ihraç için şartlarla başlar, genel bir stablecoin kontrol listesi ile değil.

Rebasing, başka bir yaygın kafa karışıklığıdır. rUSDY ile tasarım hedefi 1,00 $ token fiyatıdır ve getiri, USDY fiyatı her iş günü güncellendiğinde cüzdanda daha fazla token olarak görünür. Eğer bir mekan veya portföy takipçisi rebasing varlıkları için tasarlanmamışsa, bakiyeler "kendi kendine değişiyormuş" gibi görünebilir çünkü gerçekten de öyledir. Bu bir fiyat pompalama mekanizması değildir, bu muhasebe yöntemidir.

Likidite ve dönüştürülebilirlik üçüncü tuzaktır. Ondo’nun belgeleri, kullanıcıların Ondo’nun web sitesinde USDY ve rUSDY arasında dönüşüm yapabileceğini belirtmektedir ve ayrıca ABD dışındaki banka hesaplarına havale yoluyla geri alma kısıtlamalarını da açıklamaktadır.

Bu, “On-chain satın alabilirim” ifadesinin otomatik olarak “Her zaman USDC gibi geri alabilirim” anlamına gelmediği, özellikle fiat'a dönüş yolunun onboarding, belirli banka bilgileri ve potansiyel olarak açma işlemleri gerektirmesi durumunda geçerlidir.

Son olarak, üçüncü taraf rakamlarını ve yapısal iddiaları zaman damgalı ve kaynağa bağlı olarak ele alın. BingX, zamanla belirli getiri rakamları belirtir ve bir uzlaşma penceresi tanımlar. CoinMarketCap AI, aşırı teminatlandırma ve adlandırılmış bir güven ajanı iddia eder. Bunların hiçbiri sağlanan Ondo belgeleri alıntısında yoktur ve belgeler alıntısı ayrıca güncel bir APY sağlamamaktadır.

Tokenleştirilmiş hazine ürünlerini teminat, nakit yönetimi veya uzlaşma envanteri olarak kullanan herkes için disiplin aynıdır: mevcut şartları, operasyonel zaman çizelgesini ve tam geri ödeme yolunu doğrulamadan, bunun sürtünmesiz bir dolar tokenı gibi davrandığını varsaymayın.

Alım

Tüccarların $1 civarındaki her şeyi "nakit" olarak etiketlediğini ve ardından tek önemli şeyin çıkış yolu olduğunu keşfettiklerini izledim.

USDY, uyum kuralları altında getiri taşımak için inşa edilmiştir, bu nedenle nakit çıkış anı ürünün gerçek şeklini gösterdiği yerdir: Ondo'nun belgeleri, USD'nin yalnızca ABD dışındaki banka hesaplarına banka havaleleri ile geri alınmasını açıkça kısıtlar ve bu, ikincil likidite ile göz ardı edilebilecek bir detay değildir.

Gördüğüm diğer bir hata, USDY ile rUSDY'yi iki farklı bahis olarak değerlendirmektir. İki muhasebe görünümü ile aynı maruziyettir: USDY, getiriyi referans/geri ödeme fiyatına kaydederken, rUSDY $1.00'ı korur ve USDY fiyatı her iş günü güncellendiğinde bakiyeleri yeniden hesaplar. Eğer yığın, sabit görünümlü bir birime ihtiyaç duyuyorsa, rUSDY uygundur. Eğer yığın yeniden hesaplamalarda bozuluyorsa, USDY uygundur. Tokenleştirilmiş hazine ürünleri ile ilgili tüm oyun budur.

Kaynaklar

• Ondo Finans Belgeleri
• BingX
• CoinMarketCap