Sürekli DEX nedir ve on-chain sürekli işlemler nasıl…

Sürekli DEX, sahiplik gerektirmeyen, akıllı sözleşme tabanlı bir borsa olup, sürekli vadeli işlem sözleşmeleri (son tarih yok) ticareti yaparak, temel coin'e sahip olmadan kaldıraçlı uzun veya kısa pozisyon almanızı sağlar. Gerçek "karşı taraf", protokolün risk motorudur: oracle kaynaklı piyasa fiyatları, traderlar arasındaki finansman ödemeleri ve otomatik olarak zincir üzerinde uygulanan tasfiye kuralları.

Anahtar Noktalar

• Bir sürekli DEX blockchain tabanlı bir platformdur ve sürekli vadeli işlemler: son tarih yok, uzun/kısa ve kaldıraç, pozisyonlar teminat gereksinimleri karşılandığı sürece devam eder.
• Perp fiyatlandırması, bir mark fiyatı genellikle bir oraclea bağlıdır, artı finansman ödemeleri uzunlar ve kısalar arasında akar.
• Tasfiye bir perp dex üzerinde, mekanın mark fiyatına dayanan kurallara dayalı bir akıllı sözleşme olayıdır, keyfi bir risk masası değil.
• İşlem kalitesi likidite modeline bağlıdır: AMM veya vAMM havuzları, bir zincir üzerindeki emir defteri dex tasarımı veya hibritler ve toplayıcılar.

Perp DEX'ler ve sürekli sözleşmeler

Bir perp dex kripto ekranı, birinin spot ticaret yaptıysa tanıdık görünür, ancak işlem gören nesne farklıdır. Trader, USDC'yi BTC ile değiştirmiyor ve BTC'yi bir cüzdana almıyor. Trader, BTC'nin fiyatını takip eden bir türev pozisyonu açıyor ve bu pozisyon, sistemin sürekli olarak spot'a yeniden bağlaması nedeniyle sonsuza kadar açık kalabilir.

O 'son kullanma tarihi yok' detayı, sürekli sözleşmelerin bütün amacıdır. Geleneksel vadeli işlemler, sözleşme süresi dolduğunda bir ruloyu zorlar. Sürekli vadeli işlemler 2016'da BitMEX tarafından popüler hale getirildi ve tasarım daha sonra marj, uzlaşma ve tasfiyelerin merkezi bir operatör yerine akıllı sözleşmelerle yönetildiği merkeziyetsiz bir sürekli borsa formatına geçti.

Temiz zihinsel model, sentetik maruz kalma ile mülkiyet arasındadır. Bir spot DEX, gerçek varlığı tasfiye eder. Bir sürekli DEX, bir sözleşme aracılığıyla fiyat maruziyeti sağlar, bu nedenle PnL, giriş ve çıkış, finansman ve ücretler tarafından belirlenir, 'varlığı tutmakla' değil. Backpack'in tasfiye örneği bunu açıkça ortaya koyuyor: PnL = (Çıkış Fiyatı − Giriş Fiyatı) × Pozisyon Büyüklüğü ± Finansman Ödemeleri − Ücretler.

Non-kustodi, diğer tanımlayıcı farktır. Bir sürekli DEX'te, kullanıcılar kendine ait bir cüzdan bağlar ve teminatı bir akıllı sözleşmeye marj olarak koyar, bir şirket hesabına yatırmak yerine. Birçok mekanizma izin gerektirmeyen olarak tanımlanır ve genellikle KYC gerektirmez, ancak türev kuralları yargı alanına göre değişir ve kullanıcıların yerel yasalarla uyum sağlaması gerekir.

Sürekli fiyatlandırmanın arkasındaki mekanizma

Üç hareketli parça, sürekli bir sözleşmenin spot fiyatından uzaklaşmasını engeller: bir oracle beslemesi, bir işaret fiyatı ve finansman. Bu nedenle, oracle tabanlı bir sürekli tasarım bir dipnot değildir. Oracle, PnL ve tasfiye kararını veren sayının yukarısındadır.

Oraclar, protokolün bir referans fiyatı hesaplayabilmesi için zincir üzerinde dış fiyat verileri sunar. Birçok sürekli DEX, PnL hesaplamaları ve tasfiye tetikleyicileri için son işlem fiyatına güvenmek yerine, bir işaret fiyatı oluşturmak için bu oracle girdisini kullanır. Oracle yanlışsa, gecikmişse veya manipüle edilmişse, işaret fiyatı da yanlış olabilir. Bu, doğrudan haksız tasfiyelere dönüşebilir.

Finansman ikinci bir ankördür. Finansman oranları, sürekli fiyatı spot fiyatına geri itmek için tasarlanmış, uzun ve kısa pozisyonlar arasında periyodik ödemelerdir. Yönü tek bir satırda tahmin edilebilir: eğer sürekli spot fiyatın üzerinde işlem görüyorsa, uzunlar kısa pozisyonlara ödeme yapar. Eğer sürekli spot fiyatın altında işlem görüyorsa, kısa pozisyonlar uzunlara ödeme yapar. Bu, finansmanı bir pozisyon sinyali ve bir taşıma maliyeti haline getirir, borsa için ödenen bir ücret değil.

Somut bir örnek mekanikleri gösterir. Bir kılavuz şunu verir: eğer BTC-PERP $70,200'den işlem görüyorsa ve spot fiyat $70,000 ise ve finansman +0.01% ise, $100,000'lık bir uzun pozisyon her finansman aralığında $10 öder. İşareti tersine çevirin ve akış tersine döner.

Ekranda, bu kaldıraç öncesi ilk akıl sağlığı kontrolüdür: mevcut finansman oranının pozitif mi yoksa negatif mi olduğu ve sürekli pozisyonun spot fiyatına göre zengin mi yoksa ucuz mu işlem gördüğü.

İşlemlerin, marjın ve tasfiyenin nasıl çalıştığı

Kaldıraçlı bir sürekli pozisyon, bir tasfiye kuralı ile bağlı bir marj hesabıdır. Trader, bir akıllı sözleşmeye teminat (genellikle USDC veya USDT gibi stablecoinler) yatırır, ardından pozisyon boyutunu ve kaldıraç oranını seçer. Kaldıraç, pozisyonun yatırılan teminattan daha büyük olduğu anlamına gelir, bu nedenle küçük fiyat hareketleri özkaynağa büyük etkiler yapabilir.

Yaşam döngüsü mekaniktir ve kayıpların nereden geldiğini açıklaması açısından önemlidir.

1. Teminat marj olarak kilitlenir. Protokol, açık pozisyonları desteklemek ve kaldıraç limitlerini uygulamak için bunu kullanır. 2. Uzun veya kısa bir pozisyon açılır. Pozisyonun gerçekleşmemiş PnL'si işaret fiyatı hareket ettikçe güncellenir. 3. Finansman ödemeleri belirli aralıklarla birikir. Sürekli pozisyonun spot fiyatın üzerinde mi yoksa altında mı olduğuna bağlı olarak, pozisyon ya finansman öder ya da alır. 4.

Kayıplar marj oranını bakım eşiğinin altına iterse, tasfiye otomatik olarak tetiklenir. Akıllı sözleşme, sistemin açık vermesini önlemek için pozisyonu kapatır.

Tezin burada etkili olduğu yer: karşı taraf, protokolün fiyatlandırma ve risk kontrolüdür. Tasfiye, insan kararı değildir ve bir müşteri destek bileti değildir. Bu, genellikle oracle kaynaklı olan mekanın işaret fiyatına bağlı kurallara dayalı bir olaydır. Bu nedenle, "tasfiye fiyatını kontrol et" ifadesi, "protokolün tasfiye için hangi fiyatı kullandığını kontrol et" ile eşleştirilmedikçe eksiktir.

Bazı perp DEX'ler, aşırı volatilite sırasında likidasyonlar başarısız olursa açıkları kapatmak için sigorta fonları veya benzeri güvenlik ağları da kullanır. Bu, sistemik patlamaları azaltır, ancak kaldıraçın bir volatilite çarpanı olduğu gerçeğini ortadan kaldırmaz.

Perp DEX'ler tarafından kullanılan likidite modelleri

Sürekli bir DEX'te yürütme, evrensel bir özellik değil, bir tasarım seçimidir. Likidite modeli, spread'leri, kaymaları ve tüccarlar kazandığında riski kimin üstlendiğini belirler.

Üç yaygın mimari, zincir üstü sürekli işlemlerde tekrar tekrar ortaya çıkar:

1. AMM veya vAMM havuz tabanlı tasarımlar. Bunlar, iki tüccarı doğrudan eşleştirmek yerine likidite havuzları ve algoritmik fiyatlandırma eğrileri kullanır. GMX, AMM tarzı bir perp mekanı için sıkça alıntılanan bir örnektir. Havuz tasarımları kullanımı basit hissettirebilir, ancak havuz, tüccarlara karşı riski etkili bir şekilde depolamaktadır. 2. Emir defteri tasarımları.

Bir emir defteri dex modeli, daha dar spread'ler ve daha hassas girişler ve çıkışlar hedefleyerek teklifleri ve teklifleri eşleştirir. dYdX, emir defteri tarzı bir mekan olarak yaygın olarak referans gösterilir ve dYdX v4, verimlilik için inşa edilmiş bir Cosmos uygulama zincirinde çalıştığı belirtilir. 3. Hibrit ve toplayıcı tasarımlar. Bazı mekanlar modelleri harmanlar veya likidite kaynakları arasında yönlendirir. Jupiter perp, bir kılavuzun ana platformlar listesinde Solana'daki bir toplayıcı yaklaşımı olarak belirtilmektedir.

Hyperliquid, düşük gecikmeli eşleştirme için özel bir Layer 1 üzerinde inşa edilmiş bir emir defteri tarzı mekan olarak sıkça anılmaktadır. Buradaki nokta, bir modelin 'en iyi' olduğu değildir. Buradaki nokta, aldığınız dolum ve karşılaştığınız likidasyon yolunun mekanın mimarisinin bir sonucu olduğudur.

Spot-DEX tarzı bir yürütme bekleyen bir tüccar, boyut ince derinlikle karşılaştığında veya havuz tabanlı bir model volatilite sırasında etkili spread'leri genişlettiğinde şaşırabilir.

Faydalar, riskler ve güvenli kullanım temelleri

Merkeziyetsiz bir sürekli borsa çekici bir şekilde basittir: kendi kendine saklama, şeffaf zincir üstü uzlaşma ve merkezi bir saklayıcıya güvenmeden kaldıraç ve açığa satışa erişim. Kaynaklar ayrıca perp DEX'leri hızla büyüyen bir DeFi segmenti olarak çerçeveliyor ve piyasa büyüklüğü tahminleri metodoloji ve zaman dilimine göre değişiyor.

Bir kılavuz, 2026'da tahmini günlük toplam hacmin 15-20 milyar dolar olduğunu belirtirken, bir diğeri, 2025'te toplam hacmin 1.5 trilyon doları aştığını ve küresel sürekli vadeli işlemlerin %26'sından fazlasını temsil ettiğini iddia ediyor.

Riskler de basit ve üç parçalı bir risk motoru etrafında toplanıyor.

1. Oracle ve işaret fiyatı riski. Oracle'lar, PnL ve likidasyon tetikleyicileri için kullanılan fiyatı besler ve hatalar veya manipülasyonlar haksız likidasyonlara neden olabilir. 2. Fonlama riski. Fonlama, piyasa tek taraflı olduğunda anlamlı bir taşıma maliyeti olabilir ve perp, spot'a göre zenginlikten ucuzluğa geçtikçe yön değiştirebilir. 3. Likidasyon ve kaldıraç riski. Daha yüksek kaldıraç, bakım marjı eşiğine daha erken ulaşılacağı için likidasyon olasılığını artırır.

Akıllı sözleşme zayıflıkları ve likidite sınırlamaları bu temel faktörlerle birlikte yer alıyor. Saklama dışı, borsa iflası riskini ortadan kaldırır, ancak bunun yerine sözleşme ve oracle bağımlılıkları getirir. Düzenleyici belirsizlik de devam ediyor, çünkü zincir üstü türev erişimi yargı yetkisine bağlıdır.

Yeni başlayanlar için güvenli bir kontrol listesi kısa ve ekran yerelidir.

1. Mevcut finansman oranını ve işaretini kontrol edin. Pozitif finansman, uzun pozisyonların kısa pozisyonlara ödeme yaptığı anlamına gelirken, negatif finansman, kısa pozisyonların uzun pozisyonlara ödeme yaptığı anlamına gelir. 2. Tasfiye tetikleme fiyatını ve kullanılan referansı belirleyin. Önemli olan, protokolün işaret fiyatı girişi, son işlem değil. 3. Mekanı sipariş tarzıyla eşleştirin.

Kesin giriş ve çıkışlar önemliyse, sipariş defteri veya hibrit tasarımlara öncelik verin. Daha küçük boyutlarda işlem yapıyorsanız ve daha fazla kaymaya tolerans gösteriyorsanız, AMM veya vAMM tasarımları işe yarayabilir.

Alıntı

Yeni tüccarların "merkeziyetsiz" terimini bir güvenlik battaniyesi olarak kullanıp sonra sıkıcı makineler tarafından yakalandığını izledim: oracle işareti, finansman taşıma ve hiç okumadıkları tasfiye kuralı. Bir perp dex'te, işlem "başka bir adam" a karşı değildir. Bu, akıllı sözleşmenin söylediği şeyi tam olarak yapacak bir fiyatlandırma ve risk motoruna karşıdır.

Kaldıraç kullanmadan önceki en ucuz akıl sağlığı kontrolü, ekrandaki iki sayıdır: finansman oranı işareti ve tasfiye için kullanılan işaret fiyatı kaynağı. Bunlar yanlış anlaşıldığında, hatta küçük bir pozisyon bile volatilite vurduğunda çok daha büyük bir pozisyon gibi davranabilir ve tasfiye, tamamen belirleyici olsa bile adaletsiz hissedilebilir.

Kaynaklar

• Sırt Çantası Öğren
• Bitcoin.com
• Web3 Bitget Akademisi