SEC, beş yıllık tokenize hisse muafiyetini çizdi!

Securities and Exchange Commission, nitelikli tokenleştirilmiş ABD hisse senetlerinin kamu blockchain'lerinde otomatik piyasa yapıcılar aracılığıyla işlem görmesine izin verecek beş yıllık bir "inovasyon muafiyeti" belirledi.

Goldman Sachs ve Citizens analistleri, bu yapının Coinbase, Robinhood ve Circle'ı erken dönemde avantajlı hale getirebileceğini, mevcut borsalardan kısa vadeli hacim sızıntısını ise tavanlar ve ihraççı kontrolleri aracılığıyla sınırlayabileceğini söyledi.

Ana Noktalar

• Securities and Exchange Commission, tokenleştirilmiş ABD hisse senetlerinin ticaretine yönelik beş yıllık bir “yenilik muafiyeti” yolunu tanımladı.otomatik piyasa yapıcılarkamusal blockchain'lerde.
• Nitelik, temettüler ve oy verme gibi hissedar haklarının korunmasına bağlıdır, bu arada borsa yerleri ticaret hacmi ve listeleyebilecekleri tokenleştirilmiş hisse sayısı konusunda sınırlamalarla karşılaşmaktadır.
• Goldman Sachs ve Citizens analistleri, Coinbase, Robinhood ve Circle'ı potansiyel erken faydalanıcılar olarak işaret etti.tokenizasyonaltyapı, saklama vestablecoinyerleşim.
• İhraççılar, üçüncü şahıslar tokenleştirilmiş hisse senetleriyle işlem yapmaya başlamadan önce itiraz edebilirler ve hangi hisse senetlerinin onchain hareket edebileceği için bir kapama mekanizması ekler.

SEC'nin Beş Yıllık 'İnovasyon Muafiyeti', Tokenleştirilmiş ABD Hisseleri için Bir AMM Yolu Açıyor

Securities and Exchange Commission, tokenleştirilmiş hisse senetleri için belirli bir piyasa yapısı fikrini masaya koydu: nitelikli tokenleştirilmiş ABD hisselerinin kamu blok zincirlerinde otomatik piyasa yapıcılar (AMM'ler) aracılığıyla işlem görmesine olanak tanıyan beş yıllık bir 'inovasyon muafiyeti'.

Tüccarlar dikkat ediyor çünkü öneri iki şeyi birden yapıyor. Ajansın tanımlı, zaman sınırlı bir çerçeve altında onchain hisse ticaretine tolerans göstermeye istekli olduğunu işaret ediyor ve muafiyeti AMM yürütmesine bağlayarak tasarım alanını daraltıyor.sınırlı emirdefteri (CLOB) modeli, ABD hisse senetleri ve çoğu büyük merkezi kripto mekanlarını domine ediyor.

Goldman Sachs ve Citizens analistleri, kurulumun, geleneksel borsalara hemen bir hacim tehdidi oluşturmak yerine, boru hattını sağlayabilecek listelenmiş kriptoya yakın hisse senetleri için kısa vadeli bir katalizör olarak çerçeveler. Onlara göre, kazananlar, tokenleştirilmiş menkul kıymetler faaliyetinin muafiyet altında büyümesi durumunda tokenizasyon altyapısı, saklama ve onchain yerleşim rayları sağlamak için konumlandırılmış firmalardır.

Likiditeyi Şekillendiren Küçük Harfler: Hissedar Hakları, Mekan Sınırları ve İhraççı İtiraz Hakları

Muafiyet, “hisse tokenleri” için genel bir izin belgesi değildir. SEC'in çerçevesi, uygunluğu hissedar haklarını korumaya bağlamakta, açıkça temettüleri ve oy kullanma haklarını içermekte ve ayrıca ticaret hacmi ile bir mekanın sunabileceği hisse sayısı üzerinde sınırlamalar getirmektedir.

Bu kısıtlamalar başlıktan daha önemlidir çünkü likiditenin ne kadar hızlı ölçeklenebileceğini tanımlar. Bir AMM mekanı, kamu blockchain'inde var olabilir ve yine de hacim ve ürün çeşitliliği üzerinde sınırlıysa ve her tokenleştirilmiş hisse, tokenin sentetik fiyat maruziyetinden daha fazlasını yapan hak paketini taşımak zorundaysa, listelenmiş piyasa derinliğinin geniş bir ikamesi olma konusunda yapısal olarak engellenebilir.

Diğer engelleyici mekanizma ihraççı kontrolüdür. Çerçeve, ihraççılara, üçüncü taraf tokenleştirilmiş hisse versiyonlarının ticarete başlamadan önce itiraz etme hakkı verir, bu da tokenleştirmeyi tamamen mekan odaklı bir listeleme sorunundan izinli bir dağıtım sorununa kaydırır. Bu sorun, AMC Entertainment'ın CEO'sunun, şirketin onayı olmadan AMC ile bağlantılı hisse tokenleri sunan Robinhood'u eleştirmesiyle bu ayın başlarında ortaya çıktı.

Goldman'ın analistleri, bu tasarım seçimlerinin, Nasdaq ve New York Borsa'sının sahibi olan Intercontinental Exchange gibi mevcut borsalar için anlamlı bir kısa vadeli hisse kaybı olasılığını azalttığını savundu. Gerekçeleri, söylemsel değil, prosedüreldi: ticaret sınırlamaları, ihraççı çıkışları ve AMM'lerin daha derin piyasalardaki sınırlamaları, tanımlanan çerçevenin açıkça bir parçasıdır.

COIN: Haklar Üzerinde Başlangıç, Ancak Çözülmesi Gereken AMM-İşlem Defteri Uyuşmazlığı

Coinbase, en azından hissedar hakları boyutunda, uyum kontrol listesindeki en temiz erken uyum olarak öne çıkıyor. Goldman, Coinbase'in mevcut tokenleştirilmiş hisse teklifinin, hissedar hakları ve temel hisse ile karşılaştırılabilir temettüler dahil olmak üzere SEC tarafından gerekli olan birçok özelliği zaten içerdiğini söyledi.

Kalan boşluk, SEC çerçevesinin kendisinin göz ardı edilmesi zor hale getirdiği boşluktur. Coinbase'in ana borsa mekanları merkezi limit emir defterlerini kullanırken, muafiyet AMM'ler etrafında inşa edilmiştir, bu da Coinbase'in nitelikli bir ticaret mekanı işletmek istiyorsa yeni bir altyapıya ihtiyaç duyacağı anlamına gelir.

Goldman'ın analistleri alternatif olarak AMM tabanlı merkeziyetsiz borsalarüzerinden yönlendirme faaliyetini tasarladı, potansiyel olarak Coinbase'in Base üzerindeki protokollerini de içerecek şekilde.Ethereum-tabanlı blockchain.

Bu ayrım kozmetik değil. Bir CLOB alanı, sipariş akışını içselleştirebilir ve eşleştirme kuralları ve piyasa yapıcı programları aracılığıyla piyasa kalitesini yönetebilirken, bir AMM alanı yürütmeyi havuz tabanlı likidite ve onchain mekanizmalarına yönlendirir, bu da spreadlerin, kayma, ve envanter riskinin nasıl göründüğünü değiştirir.

SEC'in şeridi AMM-tabanlı olarak tanımlama seçimi, herhangi bir potansiyel operatörü ya AMM-yerel yetenekler inşa etmeye ya da yürütme katmanının başka bir yerde olduğunu kabul etmeye zorlar.

Vatandaşların analistleri ayrıca Coinbase'in saklama, tokenleştirilmiş varlıklar, ve stablecoinler üzerindeki genişliğini, daha fazla ABD menkul kıymeti onchain'e geçerse Base'in bir dağıtım ve altyapı avantajı olarak vurguladılar. Circle'ın maruziyeti analist çerçevesinde daha ikinci dereceden: Eğer tokenleştirilmiş menkul kıymet ticareti büyürse, USDC, uzlaşma, teminat, ve ilgili onchain piyasa faaliyetleri için artan bir talep görebilir.

Coinbase, ekonomik maruziyeti ve dağıtımı aracılığıyla artan USDC kullanımından da faydalanacaktır.bağlantılarstablecoin'e.

Robinhood farklı bir konumda. Goldman, Robinhood'un mevcut offshore hisse tokenlerinin SEC çerçevesine uymadığını çünkü bunların bir türev aracılığıyla ABD hisselerine fiyat maruziyeti sağladığını ve muafiyet kapsamında gereken tam mülkiyet haklarını iletmediğini söyledi.

Citizens analistleri, Robinhood'un ABD dışındaki çekişi ve Arbitrum tabanlı "Robinhood Chain" etrafındaki daha geniş itişini belirterek hızlı hareket etmesini bekliyor, ancak yukarı yönlü potansiyel, mevcut formatı taşımak yerine hissedar özellikleri ile uyumlu bir ABD ürünü göndermeye bağlı.

SEC tokenleştirilmiş hisse muafiyeti, COIN HOOD için Önemli Aşamalar Sağlıyor

Bir sonraki sinyal setinin iki yerden gelmesi muhtemel: SEC'in operasyonel parametreleri ve olası mekanlardan ürün zamanlamaları.

Regülasyon tarafında, pazarın bu durumun niş bir pilot mu yoksa ölçeklenebilir bir pazar yapısı mı olduğunu belirleyecek sayılardan hala yoksun olduğu görülüyor. SEC çerçevesi, ticaret hacmi sınırları ve mekan başına tokenleştirilmiş hisse sayısına dair kısıtlamaları referans alıyor, ancak analistler tarafından tartışılan materyalde belirli eşikler nicel olarak tanımlanmamıştı.

Ürün tarafında, hissedar hakları özellikleri, geçiş sağlanacak teslimat haline geliyor. Coinbase CEO'su Brian Armstrong, oy verme haklarının "yakında geleceğini" söyledi ve Robinhood CEO'su Vlad Tenev bu hafta, hisse geri alımları ve oy verme hakları dahil olmak üzere daha fazla hissedar özelliğinin hisse tokenlerine ekleneceğini belirtti.

Bu özelliklerin zamanlaması ve muafiyetin mülkiyet hakları amacını tatmin eden geri alım mekanikleri ile gelip gelmeyeceği, hangi platformların önce uyum iddiasında bulunabileceğini şekillendirecek.

Yolda ayrı bir çatallanma, yürütme mimarisidir. Analistler, Coinbase'in AMM'ye özgü mekan altyapısı mı inşa edeceği yoksa tokenleştirilmiş hisse faaliyetlerini AMM tabanlı merkeziyetsiz borsalar aracılığıyla mı yönlendireceği sorusunu açıkça gündeme getirdi, bu potansiyel olarak Base üzerinde de olabilir. Bu karar, Coinbase'in mekan ekonomisini mi yoksa esasen altyapıyı, saklama ve stablecoin ile ilgili akışları mı yakalayacağını belirliyor.

İhraççı davranışı diğer canlı değişken. Muafiyetin ihraççı itiraz hakkı, tokenleştirilmiş hisse senetlerinin ilk dalgasının, mekanların listelemek istediği şeylerden ziyade, ihraççıların tolere edeceği şeyler tarafından daha az tanımlanabileceği anlamına geliyor, özellikle AMC'nin üçüncü taraf tokenleştirilmiş hisselere yönelik eleştirisi gibi yüksek profilli geri dönüşlerden sonra.

Benim Görüşüm: Neden Bu Kontrol Edilen Bir Pilot Gibi Görünüyor, Nasdaq/NYSE Hacmine Hemen Bir Tehdit Değil

Dosya, SEC'nin "tokenleştirilmiş hisse senetlerini açması" olarak okunuyor ve bu, sonuçları gerçekten kısıtlayan kısmı göz ardı ediyor. Çerçeve zaman sınırlı, yalnızca AMM'ye yönelik ve bir mekanın sunabileceği hisse senedi sayısı ve hacmi üzerinde açıkça bir üst sınır var; bu, ajansın deney yapmasına izin vermenin ama deneyin piyasaya dönüşmesine engel olmanın bir yoludur.

Önemli olan eşik, SEC'nin anlamlı ölçeklenmeye izin veren operasyonel parametreleri yayınlayıp yayınlamadığı ve ihraççıların itiraz etmek yerine katılmayı seçip seçmediğidir. Bu iki koşul sağlanırsa ve Coinbase veya Robinhood, AMM yürütme katmanını çözerken tam hissedar hakları özelliklerini sunabiliyorsa, yapı bir döngüsel anlatı katalizörü yerine kalıcı onchain piyasa altyapısı gibi görünmeye başlar.

Kaynaklar

• CoinDesk