Kalshi là gì và nó hoạt động như thế nào: Hợp đồng sự kiện trên sàn giao dịch được quản lý bởi CFTC
Kalshi là một sàn giao dịch được CFTC quản lý, nơi mọi người giao dịch các hợp đồng sự kiện có giá từ 0,01 đô la đến 0,99 đô la, sau đó thanh toán thành 1 đô la hoặc 0 đô la dựa trên các điều khoản đã viết của hợp đồng và quy trình giải quyết của Kalshi. Giá hiển thị có thể được đọc như một xác suất, nhưng giao dịch chỉ trả tiền theo cách bạn mong đợi nếu thị trường giải quyết đúng như đã định nghĩa.
Điểm chính
- Kalshi là một sàn giao dịch được liên bang quản lý tại Hoa Kỳ hoạt động như một "Thị Trường Hợp Đồng Được Chỉ Định" của CFTC, một loại hình "derivatives" được sử dụng bởi các sàn giao dịch lớn của Hoa Kỳ.Một "hợp đồng sự kiện" của Kalshi là một công cụ CÓ/ KHÔNG thường có giá từ 0,01 đô la đến 0,99 đô la, trả 1 đô la nếu kết quả được chỉ định xảy ra và 0 đô la nếu không xảy ra.Bạn có thể thoát trước khi hết hạn bằng cách bán, nhưng khoản thanh toán cuối cùng phụ thuộc vào cách hợp đồng được giải quyết, bao gồm các Cơ Quan Nguồn được liệt kê và quy trình quyết định nội bộ của Kalshi.Sổ tay quy tắc của Kalshi cho phép thanh toán theo giá giao dịch cuối cùng khi một kết quả được coi là không thể giải quyết, đây là một rủi ro khác biệt so với việc "sai" trong dự đoán.Kalshi như một sàn giao dịch giao dịch sự kiện
- Kalshi nằm trong danh mục "thị trường dự đoán", nhưng nó được cấu trúc như một địa điểm "derivatives" của Hoa Kỳ hơn là một ứng dụng cá cược mới lạ. Nền tảng hoạt động như một thị trường hợp đồng được chỉ định dưới sự quản lý của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa và Tương lai, cùng loại hình quy định được sử dụng bởi các sàn giao dịch "derivatives" lớn của Hoa Kỳ.
- Kalshi được thành lập vào năm 2018 bởi Tarek Mansour và Luana Lopes Lara, và nó nhận được sự chỉ định của CFTC cho các "hợp đồng sự kiện" vào tháng 11 năm 2020.Công cụ được giao dịch trên Kalshi là một "hợp đồng sự kiện". Đây là một hợp đồng giải quyết thành một khoản thanh toán nhị phân dựa trên một câu hỏi thực tế mà phải có thể trả lời từ các điều khoản của hợp đồng. Hợp đồng không phải là "ai cảm thấy đúng", mà là "hợp đồng nói gì, nguồn nào được sử dụng, và quy trình của sàn giao dịch để gọi nó là gì." Sự phân biệt đó quan trọng hơn hầu hết các chủ đề giải thích của Kalshi thừa nhận.Những sự kiện nào bạn có thể giao dịch trên Kalshi? Sàn giao dịch liệt kê các thị trường trong các danh mục bao gồm kinh tế và tài chính, chính trị, thể thao, văn hóa và thời tiết. Các ví dụ mà chính Kalshi sử dụng bao gồm các câu hỏi như liệu Cục Dự trữ Liên bang có tăng lãi suất trong một tháng nhất định hay liệu một đội sẽ giành chiến thắng trong một giải vô địch. Các hợp đồng liên quan đến bầu cử đã trở thành một chủ đề nổi bật sau khi một phán quyết của tòa án phúc thẩm liên bang vào tháng 10 năm 2024 ủng hộ sự có mặt của chúng trên sàn giao dịch được quản lý.
- Cách định giá các hợp đồng sự kiện
- Một thị trường Kalshi thường có hai bên, CÓ và KHÔNG, và các giá thường cộng lại khoảng 1 đô la. Các hợp đồng thường được định giá từ 0,01 đô la đến 0,99 đô la. Các nhà giao dịch thường diễn giải giá như là "xác suất ngụ ý" của thị trường, vì vậy 0,30 đô la trên CÓ được đọc là khoảng 30% cơ hội.
Phép toán thanh toán là phần rõ ràng. Nếu một nhà giao dịch mua CÓ với giá 0,30 đô la và sự kiện giải quyết CÓ, hợp đồng trả 1 đô la và lợi nhuận là 0,70 đô la cho mỗi hợp đồng. Nếu nó giải quyết KHÔNG, hợp đồng trả 0 đô la và khoản lỗ là 0,30 đô la đã trả. Đó là lý do tại sao giá hiển thị không chỉ là "một xác suất", mà cũng là khoản lỗ tối đa cho một vị trí giữ đến khi thanh toán.
Cơ chế khác ở cấp độ màn hình mà quan trọng là các vị trí có thể được bán trước khi giải quyết. Điều đó biến hợp đồng thành một cái gì đó gần giống như một "derivative" ngắn hạn hơn là một cược một lần. Một nhà giao dịch có thể mua CÓ với giá 0,30 đô la, thấy nó giao dịch lên đến 0,55 đô la trên thông tin mới, và bán để nhận lợi nhuận mà không cần chờ đợi cuộc gọi cuối cùng.
Mặt trái là một nhà giao dịch có thể đúng về hướng đi của thế giới và vẫn mất tiền nếu họ trả quá nhiều hoặc bị rung chuyển trước khi thị trường đóng cửa.Cách Kalshi giải quyết và thanh toán các thị trườngVòng đời là đơn giản trên giấy và rối rắm ở các cạnh.
DeFi Rate khung dòng chảy như thị trường mở, các nhà giao dịch mua và bán CÓ và KHÔNG, thị trường đóng cửa khi hết hạn, một quy trình giải quyết xác định bên nào thắng, và thanh toán chuyển tiền cho người thắng.
Điều quan trọng là giải quyết và thanh toán là các bước riêng biệt, và sự phụ thuộc thực sự của giao dịch là bước giải quyết.Kalshi sử dụng mô hình giải quyết tập trung. Các điều khoản của mỗi thị trường liệt kê các Cơ Quan Nguồn được đặt tên, và các điều khoản đó được nộp cho CFTC như một phần của quy trình tự chứng nhận của sàn giao dịch cho các "hợp đồng sự kiện cftc". Các Cơ Quan Nguồn khác nhau tùy theo loại thị trường, và DeFi Rate liệt kê các ví dụ như các phát hành dữ liệu chính phủ cho các thị trường kinh tế và chỉ số CF Benchmarks cho một số thị trường giá tiền điện tử.Ngay cả khi có các Cơ Quan Nguồn được đặt tên, cuộc gọi cuối cùng vẫn thuộc về đội ngũ thị trường nội bộ của Kalshi. Các nhà giao dịch có thể gửi một "Yêu cầu Thanh toán" qua giao diện, nhưng nó hoạt động như một lời nhắc thay vì một hành động ràng buộc. Khi một kết quả bị tranh chấp hoặc không rõ ràng, DeFi Rate tóm tắt rằng sổ tay quy tắc của Kalshi bao gồm một Ủy ban Xem Xét Kết Quả có thể đưa ra các quyết định ràng buộc.Thanh toán là bước thanh toán sau khi giải quyết. DeFi Rate báo cáo rằng trên Kalshi, thanh toán thường xảy ra trong vòng vài giờ sau khi giải quyết được xác định. Tốc độ đó là một tính năng cho bất kỳ ai muốn vị trí ra khỏi sổ sách nhanh chóng, nhưng nó cũng có nghĩa là các tranh chấp liên quan đến quyết định đó, không phải về việc chờ đợi một "oracle" để hoàn thành.Trường hợp biên mà các nhà giao dịch cần hiểu là Quy tắc 6.3(c). DeFi Rate báo cáo rằng Kalshi có thể thanh toán một thị trường theo giá giao dịch cuối cùng nếu kết quả được coi là không thể giải quyết. Vào tháng 2 năm 2026, một thị trường giữa hiệp Super Bowl trở thành ví dụ tham chiếu. Kalshi đã viện dẫn Quy tắc 6.3(c) và thanh toán theo giá giao dịch cuối cùng, trong khi polymarket giải quyết câu hỏi tương tự như một khoản thanh toán CÓ đầy đủ. Cùng một đoạn băng phát sóng, kết quả thanh toán khác nhau, vì quy trình thanh toán là một phần của sản phẩm.
Cách Kalshi khác với các nhà cái thể thaoSự phân biệt rõ ràng nhất là cấu trúc đối tác. Một nhà cái thể thao đặt tỷ lệ cược và nhận bên còn lại, sau đó quản lý rủi ro với một biên được nhúng trong dòng. Kalshi tự định vị như một sàn giao dịch nơi người dùng giao dịch với nhau, và nó nói rằng nó không nhận vị trí về kết quả sự kiện. Điều đó thay đổi ý nghĩa của "sự công bằng". Mối lo ngại chính không phải là nhà cái làm sai lệch một con số, mà là liệu hợp đồng có được viết và giải quyết theo cách phù hợp với cách mà các nhà giao dịch nghĩ rằng nó sẽ được đánh giá hay không.Quy định là sự phân biệt thứ hai thúc đẩy hành vi. Các nhà cái thể thao thường được quản lý ở cấp tiểu bang theo các khung pháp lý về cờ bạc. Kalshi hoạt động dưới quy định liên bang về "derivatives" như một thị trường hợp đồng được chỉ định. Đó là lý do tại sao câu hỏi "Kalshi có phải là một sàn giao dịch thực sự không" có một câu trả lời cụ thể. Nó là một địa điểm "derivatives" được quản lý, không phải một ứng dụng thị trường xám.
Thiết kế hợp đồng là nơi hai thế giới va chạm. Các thị trường cá cược thể thao thường được điều khiển bởi kết quả và tiêu chuẩn hóa. Các thị trường Kalshi được điều khiển bởi sự kiện và có thể được chỉ định một cách hẹp, điều này mạnh mẽ nhưng tạo ra rủi ro diễn giải. Nếu câu hỏi chặt chẽ và nguồn dữ liệu sạch, thị trường giao dịch như một nhị phân đơn giản. Nếu câu hỏi mơ hồ, giao dịch trở thành một cược về cách mà sàn giao dịch sẽ diễn giải các từ.
Phí, động lực và rủi ro chính
Mô hình doanh thu được Kalshi công bố là phí giao dịch trên lợi nhuận dự kiến của hợp đồng, và nó nói rằng nó không nhận vị trí về kết quả sự kiện. Điều đó gần gũi hơn với mô hình phí sàn giao dịch hơn là mô hình giữ của nhà cái thể thao.
Nó cũng có nghĩa là động lực của nền tảng gắn liền với khối lượng, đó là lý do tại sao các chương trình khuyến mãi quan trọng.Một động lực rõ ràng là Chương trình Khuyến Khích Khối Lượng Kalshi. Kalshi mô tả nó như một hệ thống thưởng kiểu hoàn tiền dựa trên khối lượng giao dịch đủ điều kiện, với các ngày được liệt kê từ ngày 15 tháng 9 năm 2025 đến ngày 1 tháng 9 năm 2026, và nó lưu ý rằng chương trình có thể được sửa đổi hoặc kết thúc bất cứ lúc nào. Trung tâm Trợ giúp cũng liệt kê các loại trừ đủ điều kiện, bao gồm các đối tác và nhân viên, một số trung gian như FCM và IB và khách hàng của họ, và người dùng quốc tế không phải Hoa Kỳ. Các giao dịch đủ điều kiện bao gồm các hợp đồng được định giá từ 0,03 đô la đến 0,97 đô la trong các khoảng thời gian thưởng hoạt động, với phần thưởng giới hạn ở mức 0,005 đô la cho mỗi hợp đồng được giao dịch.Rủi ro mà người mới bắt đầu bỏ lỡ không phải là sự biến động, mà là rủi ro giải quyết. DeFi Rate ghi lại nhiều sự cố mà việc xác định tập trung và xử lý các trường hợp biên trở thành toàn bộ câu chuyện, bao gồm một sự đánh giá sai về tổng số chiến thắng của mùa NFL vào tháng 1 năm 2026 đã được đảo ngược sau sự chú ý của công chúng. Phân tích tương tự nhấn mạnh rằng sổ tay quy tắc của Kalshi cho phép thanh toán theo giá giao dịch cuối cùng khi một kết quả được coi là không thể giải quyết, điều này có thể tạo ra một khoản thanh toán trông không giống như mô hình tâm lý 1 đô la hoặc 0 đô la.
Ba hiểu lầm xuất hiện lặp đi lặp lại. Đầu tiên, "đó chỉ là cá cược" bỏ qua cấu trúc sàn giao dịch và thực tế rằng hợp đồng là một công cụ giống như "derivative" với một quy trình thanh toán xác định. Thứ hai, "giá bằng xác suất thực" bỏ qua tính thanh khoản và vị trí, nhưng cũng bỏ qua rằng xác suất phụ thuộc vào cách diễn đạt chính xác của hợp đồng và nguồn dữ liệu.
Thứ ba, "thanh toán là tự động và khách quan" là sai ngay từ đầu đối với giải quyết tập trung, vì một quy trình con người quyết định liệu các tiêu chí giải quyết đã được đáp ứng hay chưa.
Gần đầu, điều này được khung như các thị trường dự đoán. Gần đáy, đáng để nhắc lại danh mục như giao dịch rủi ro sự kiện: sản phẩm không chỉ là đường cong thanh toán, mà còn là sổ tay quy tắc quyết định điều gì đã xảy ra.
Nhận định
Tôi đã thấy các nhà giao dịch đối xử với màn hình Kalshi như thể đó là một nguồn thông tin xác suất sạch và sau đó bị bất ngờ bởi phần nhàm chán: ai sẽ nói về những gì đã xảy ra. Ví dụ về thời gian nghỉ giữa hiệp Super Bowl tháng 2 năm 2026 của DeFi Rate là ví dụ nên được ghi nhớ. Kalshi đã áp dụng Quy tắc 6.3(c) và giải quyết ở mức giá giao dịch cuối cùng, trong khi Polymarket đã trả YES ở mức 1 đô la cho câu hỏi có vẻ giống như vậy. Đó không phải là một bài học về định giá. Đó là một bài học về quy trình giải quyết.
Nếu ai đó muốn hiểu Kalshi, mô hình tư duy đúng là “một hợp đồng phái sinh 1 đô la hoặc 0 đô la với một thông số viết.” Giao dịch không chỉ là liệu thế giới có làm một điều gì đó hay không. Nó là liệu Cơ quan Nguồn của hợp đồng, khoảng thời gian và cuộc gọi giải quyết nội bộ của Kalshi có khớp một cách rõ ràng với điều mà nhà giao dịch nghĩ rằng họ đã mua hay không. Tôi đã thấy nhiều tiền bị mất do đọc sai hơn là do dự đoán sai.Nguồnnews.kalshi.com
DeFi Rate
Trung tâm trợ giúp KalshiTrung tâm trợ giúp Kalshi
Frequently Asked Questions
Kalshi có phải là một sàn giao dịch thực sự hay chỉ là cá cược?
Kalshi là một sàn giao dịch phái sinh được quản lý liên bang của Mỹ, hoạt động như một thị trường hợp đồng được chỉ định theo CFTC. Người dùng giao dịch với nhau trong các hợp đồng sự kiện thay vì đặt cược vào một tỷ lệ được thiết lập bởi nhà cái.
Những sự kiện nào bạn có thể giao dịch trên Kalshi?
Kalshi liệt kê các thị trường trong các danh mục bao gồm kinh tế và tài chính, chính trị, thể thao, văn hóa và thời tiết. Mỗi thị trường là một câu hỏi có hoặc không với các điều khoản hợp đồng xác định cách thức kết quả sẽ được xác định.
Các hợp đồng Kalshi thanh toán như thế nào?
Một hợp đồng thắng sẽ trả $1 cho mỗi hợp đồng và một hợp đồng thua sẽ trả $0 khi thị trường được giải quyết. Các nhà giao dịch cũng có thể bán vị thế của họ trước khi giải quyết nếu họ muốn thoát sớm.
Ai quyết định kết quả trên Kalshi?
Kalshi sử dụng mô hình giải quyết tập trung, trong đó các điều khoản hợp đồng liệt kê các Cơ quan Nguồn, nhưng đội ngũ thị trường nội bộ của Kalshi sẽ đưa ra quyết định giải quyết cuối cùng. Sổ quy tắc cũng quy định về một Ủy ban Xem xét Kết quả trong các trường hợp tranh chấp hoặc không rõ ràng.
Ai sở hữu Kalshi?
Các nguồn cung cấp xác định Kalshi được thành lập vào năm 2018 bởi Tarek Mansour và Luana Lopes Lara. Họ không cung cấp bảng cổ phần hiện tại hoặc một chủ sở hữu kiểm soát duy nhất.
