So sánh phí ETF crypto: Đọc hiểu chi phí thực tế

Phí ETF tiền điện tử và tỷ lệ chi phí được so sánh chính xác có nghĩa là tách hóa đơn quản lý khỏi các chi phí do cấu trúc của ETF và chi phí thị trường để vào và ra. Bảng phí SEC và các ví dụ về chi phí là điểm khởi đầu, nhưng chúng có thể bỏ qua các khoản phí quỹ đã thu được, tác động của việc chuyển giao hợp đồng tương lai và các ma sát trên thị trường thứ cấp như chênh lệch giá mua-bán và phí nav.

Điểm chính

• Bảng phí chuẩn của SEC là điểm khởi đầu rõ ràng nhất cho việc so sánh phí ETF vì nó liệt kê phí quản lý, các chi phí khác và bất kỳ phí quỹ nào đã được thu.
• Một quỹ đầu tư quỹ có thể trông “bình thường” về phí quản lý nhưng lại đắt đỏ về tổng chi phí: CRYP niêm yết phí quản lý là 0,90% nhưng tổng chi phí hoạt động hàng năm là 1,61% khi bao gồm 0,65% phí quỹ đã mua.
• Ví dụ chi phí lợi nhuận 10.000 USD / 5% của SEC chuyển đổi phần trăm thành đô la, nhưng nó rõ ràng không bao gồm hoa hồng môi giới và các khoản phí trung gian khác.
• Tỷ lệ chi phí không phản ánh được các ma sát thực hiện lớn như chênh lệch giá mua-bán, phí bảo hiểm/giảm giá so với NAV, chi phí giao dịch quay vòng danh mục đầu tư, hoặchợp đồng tương laichi phí lăn trong contango.

Cách phí ETF tiền điện tử được công bố

So sánh bắt đầu trên cùng một màn hình mỗi lần: bảng phí tóm tắt của SEC. Bảng này được thiết kế để chuẩn hóa “những gì quỹ tính phí bạn mỗi năm dưới dạng phần trăm củatài sản,” được chia thành các mục như phí quản lý, 12b-1, các chi phí khác, và đôi khi là phí và chi phí quỹ đã mua. Đối với các quỹ ETF liên quan đến crypto, mục cuối cùng đó là nơi nhiều so sánh bị sai lệch, vì nó chỉ xuất hiện khi ETF nắm giữ các quỹ khác.

Công cụ tiêu chuẩn hóa thứ hai là ví dụ về chi phí của SEC. Nó giả định một khoản đầu tư 10.000 đô la, tỷ suất lợi nhuận hàng năm 5%, và chi phí hoạt động không thay đổi, sau đó cho thấy chi phí ước tính bằng đô la trong khoảng thời gian 1 và 3 năm. Cả CRYP và BITQ đều sử dụng cùng một khung này, và cả hai đều cảnh báo rõ ràng rằng hoa hồng môi giới và các khoản phí trung gian khác không được tính vào bảng và ví dụ.

Sự loại trừ đó quan trọng vì các quỹ ETF crypto thường được sử dụng một cách chiến thuật, và chi phí của thị trường để vào và ra có thể ngang bằng với phí hàng năm của quỹ.

Hai thông báo khác ngồi gần đó và dễ bị bỏ qua cho đến khi chúng gây khó chịu. Một là ngôn ngữ về tỷ lệ quay vòng danh mục đầu tư: cả CRYP và BITQ đều đánh dấu rằng chi phí giao dịch từ việc giao dịch danh mục đầu tư không được phản ánh trong tổng chi phí hoạt động hàng năm hoặc ví dụ.

Cái còn lại là ngôn ngữ giao dịch trên thị trường thứ cấp: bản cáo bạch sơ bộ của Fidelity chỉ rõ rằng cổ phiếu ETF giao dịch ở mức giá thị trường có thể khác với NAV, và rằng các nhà đầu tư có thể phải trả chênh lệch giá mua-bán khi giao dịch. Đó là nơi mà “tỷ lệ chi phí” ngừng là một câu trả lời hoàn chỉnh và chỉ trở thành hóa đơn quản lý.

So sánh ETF crypto cũng cần một nhãn cấu trúc nhanh ở phía trước: tiếp xúc giao ngay so với hợp đồng tương lai. Sự lựa chọn bao bọc giao ngay so với hợp đồng tương lai rộng hơn thay đổi những chi phí nào xuất hiện dưới dạng chi phí quỹ rõ ràng so với ảnh hưởng đến hiệu suất.

Sự phân biệt đó là xương sống của cái gọi là crypto etf giao ngay so với hợp đồng tương lai, và đó là bộ lọc đầu tiên trước khi bất kỳ Bitcoin số tỷ lệ chi phí ETF nào được coi là có thể so sánh.

Các thành phần tỷ lệ chi phí thay đổi so sánh

Bảng phí trông đơn giản cho đến khi hai quỹ ETF có cùng tiêu đề “tỷ lệ chi phí” đang kéo chi phí từ những nơi khác nhau. Cách sạch nhất để giữ cho nó trung thực là coi bảng như ba thùng: (1) phí quản lý, (2) các chi phí hoạt động trực tiếp khác, và (3) phí và chi phí quỹ đã mua khi ETF sở hữu các quỹ khác.

CRYP là ví dụ điển hình về lý do tại sao thùng (3) quan trọng. Bản tóm tắt cáo bạch của nó liệt kê phí quản lý 0,90%, chi phí khác 0,06%, và phí và chi phí quỹ đã mua 0,65%, cho tổng chi phí hoạt động hàng năm là 1,61%. Đó không phải là một lỗi làm tròn. Đó là sự khác biệt giữa một phí quản lý “trông bình thường” và một chi phí hoạt động toàn diện cao hơn một cách có ý nghĩa.

CRYP cũng bao gồm một thông báo nên được coi như một dấu hiệu cảnh báo cho việc so sánh phí ETF kém: nó lưu ý rằng tổng chi phí hoạt động hàng năm trong bảng phí có thể không tương quan với tỷ lệ chi phí được hiển thị trong các điểm nổi bật tài chính của quỹ vì các điểm nổi bật tài chính chỉ bao gồm các chi phí hoạt động trực tiếp và loại trừ các phí và chi phí quỹ đã mua.

Dịch nghĩa: hai phần khác nhau của cùng một hồ sơ có thể hiển thị hai số kiểu “tỷ lệ chi phí” khác nhau, và việc trộn chúng giữa các quỹ tạo ra độ chính xác giả.

Đây là nơi mà danh sách “ETF crypto rẻ nhất” thường gây hiểu lầm. Một sản phẩm có thể quảng cáo phí quản lý thấp, trong khi cấu trúc dẫn dắt sự tiếp xúc thông qua các ETF hoặc phương tiện khác mang theo chi phí riêng của chúng. Nhà đầu tư vẫn phải trả chúng, chỉ là gián tiếp. Đối với các sản phẩm crypto, câu hỏi về cấu trúc không chỉ mang tính học thuật.

Các chiến lược dựa trên hợp đồng tương lai có thể được thực hiện trực tiếp trong hợp đồng tương lai, thông qua các ETF hợp đồng tương lai Bitcoin khác, hoặc thông qua sự kết hợp, và mỗi lựa chọn thay đổi việc chi phí xuất hiện dưới dạng chi phí hoạt động trực tiếp, phí quỹ đã mua, hoặc ảnh hưởng đến hiệu suất.

Các bản cáo bạch sơ bộ thêm một cái bẫy khác. ETF Ngành Crypto và Thanh toán Kỹ thuật số của Fidelity và ETF Thu nhập Cao cấp Bitcoin của Goldman Sachs hiển thị cùng một khung bảng phí, nhưng để trống các tỷ lệ phần trăm thực tế vì các hồ sơ này đang chờ hoàn thiện. Điều đó có nghĩa là một xếp hạng tỷ lệ chi phí số là không thể từ những tài liệu đó một mình, mặc dù cấu trúc và các điểm ma sát đã rõ ràng.

Các ví dụ bên cạnh từ các hồ sơ SEC

Một so sánh hữu ích cần ít nhất hai điểm neo: một tỷ lệ phần trăm mà bạn có thể xác minh trong bảng phí và một ví dụ bằng đô la chuyển đổi tỷ lệ phần trăm đó thành điều gì đó cụ thể. Các hồ sơ được cung cấp đưa ra hai trường hợp số liệu rõ ràng: CRYP và BITQ.

CRYP (AdvisorShares Managed Bitcoin Strategy ETF) công bố tổng chi phí hoạt động hàng năm là 1.61%, bao gồm 0.90% phí quản lý, 0.06% chi phí khác, và 0.65% phí và chi phí quỹ đã mua. Ví dụ chi phí của nó ước tính $164 trong 1 năm và $508 trong 3 năm trên khoản đầu tư $10,000, giả sử tỷ suất lợi nhuận hàng năm là 5% và chi phí hoạt động không thay đổi, và không bao gồm hoa hồng môi giới và phí trung gian.

BITQ (Bitwise Crypto Industry Innovators ETF) công bố tổng chi phí hoạt động quỹ hàng năm là 0.85%, với phí quản lý 0.85% và 0.00% cho 12b-1 và chi phí khác. Ví dụ chi phí của nó ước tính $87 trong 1 năm và $271 trong 3 năm trên cùng một khoản đầu tư $10,000 và giả định tỷ suất lợi nhuận 5%, cũng không bao gồm hoa hồng môi giới và phí trung gian.

Khung đô la đó là kiểm tra hợp lý mà hầu hết mọi người bỏ qua. Dựa trên các giả định tiêu chuẩn của SEC, chi phí ví dụ của CRYP gần gấp đôi BITQ trong cả hai khoảng thời gian 1 và 3 năm trước khi có bất kỳ thảo luận nào về chênh lệch, phí bảo hiểm/giảm giá, hoặc kéo chiến lược.

Khía cạnh bên cạnh khác không phải là số liệu, mà là cấu trúc. BITQ là một giỏ cổ phiếu liên kết với các công ty liên quan đến crypto và rõ ràng không đầu tư trực tiếp vào tài sản crypto hoặc thông qua các công cụ phái sinh.

CRYP là một chiến lược dựa trên hợp đồng tương lai nhằm tìm kiếm sự tiếp xúc thông qua các quỹ ETF của Mỹ đầu tư vào hợp đồng tương lai bitcoin, hợp đồng tương lai bitcoin giao dịch trên sàn của Mỹ, và tài sản thế chấp như trái phiếu chính phủ và các tài sản tương đương tiền mặt.

Những sự tiếp xúc này khác nhau với các hồ sơ ma sát khác nhau, vì vậy việc so sánh chúng chỉ dựa trên “phí ETF crypto” chỉ có ý nghĩa nếu mục tiêu là “chi phí sở hữu lớp bảo vệ này,” chứ không phải “chi phí sở hữu bitcoin.”

Đối với những độc giả so sánh với một ETF giao ngay như ibit, cùng một nguyên tắc áp dụng: bảng phí chỉ là một lớp, và lớp thị trường là quan trọng. Một ETF giao ngay vẫn có thể giao dịch khác với NAV, và chi phí để vượt qua chênh lệch giá được thanh toán theo thời gian thực, không phải hàng năm.

Chi phí không được ghi nhận bởi tỷ lệ chi phí

Tỷ lệ chi phí không đề cập đến trạm thu phí của thị trường. Ngôn ngữ trong tài liệu của Fidelity rất thẳng thắn: Cổ phiếu ETF giao dịch trên thị trường thứ cấp với giá thị trường thay vì NAV, có thể giao dịch với mức phí hoặc chiết khấu so với NAV, và các nhà đầu tư có thể phải chịu chi phí liên quan đến chênh lệch giá mua-bán.

Chênh lệch này là một chi phí thực hiện trực tiếp mỗi khi cổ phiếu được mua hoặc bán, và nó không được bao gồm trong con số chi phí hoạt động hàng năm.

Động lực phí/chiết khấu không chỉ là lý thuyết. Khi cổ phiếu giao dịch trên NAV, người mua thực sự đang trả một khoản phí NAV để có được sự tiếp xúc. Khi cổ phiếu giao dịch dưới NAV, người bán đang chấp nhận một khoản chiết khấu. Dù sao đi nữa, đó là một yếu tố hiệu suất nằm ngoài bảng phí.

Sau đó có những ma sát chiến lược hoạt động như một khoản phí thứ hai. Hồ sơ của CRYP trình bày cơ chế: các vị thế hợp đồng tương lai bitcoin phải được cuộn lại khi các hợp đồng gần đến ngày hết hạn. Trong tình huống contango, việc cuộn từ các hợp đồng gần ngày với giá rẻ hơn vào các hợp đồng dài hạn đắt hơn tạo ra một chi phí cuộn. Trong tình huống backwardation, việc cuộn có thể tạo ra một cuộn lợi suất.

Không có điều đó xuất hiện trong tỷ lệ chi phí, nhưng nó có thể chi phối việc theo dõi so với bitcoin giao ngay theo thời gian.

Khối lượng giao dịch là điểm mù lặp lại khác. Cả CRYP và BITQ đều cảnh báo rằng chi phí giao dịch từ việc mua và bán các khoản đầu tư trong danh mục không được phản ánh trong tổng chi phí hoạt động hàng năm hoặc ví dụ của SEC, và BITQ lưu ý rằng vì nó mới, thông tin về khối lượng giao dịch chưa có sẵn tại thời điểm nộp hồ sơ.

Điều đó quan trọng đối với bất kỳ ai coi ETF như một phương tiện để tái cân bằng thường xuyên, vì chi phí giao dịch nội bộ của quỹ ảnh hưởng đến hiệu suất ngay cả khi tỷ lệ chi phí trông ổn định.

Sự tiếp xúc với tiền điện tử dựa trên tùy chọn thêm một loại ma sát khác: sự đánh đổi về lợi nhuận. ETF Thu Nhập Cao Premium Bitcoin của Goldman Sachs mô tả một chiến lược ghi đè bán các tùy chọn gọi để thu phí và tuyên bố rằng nó không đầu tư trực tiếp vào bitcoin. Nó có thể đầu tư vào các ETP bitcoin giao ngay và các tùy chọn ETP bitcoin, bao gồm thông qua một công ty con ở Cayman lên đến 25% tổng tài sản.

Bảng phí cho quỹ đó là trống trong hồ sơ sơ bộ, nhưng chi phí cấu trúc đã rõ ràng: phí tùy chọn được kiếm được để đổi lấy việc từ bỏ một số lợi nhuận trong các đợt tăng mạnh hơn, và sự đánh đổi đó không phải là một mục dòng “tỷ lệ chi phí”.

Một danh sách kiểm tra thực tế cho việc so sánh phí

Một so sánh phí ETF có thể lặp lại cần một thứ tự hoạt động ngăn chặn những sai lầm so sánh không chính xác giữa giao ngay, tương lai, rổ cổ phiếu và sản phẩm ghi đè tùy chọn.

1. Xác định bao bì tiếp xúc. Gán nhãn nó là tiếp xúc ETP bitcoin giao ngay, tiếp xúc dựa trên tương lai, rổ cổ phiếu tiền điện tử, hoặc ghi đè tùy chọn sử dụng ETP bitcoin giao ngay và các tùy chọn. Đây là bộ lọc nhanh từ cuộc thảo luận giao ngay so với tương lai. 2. Kéo tổng chi phí hoạt động hàng năm từ bảng phí.

Sử dụng mục tổng, không phải tóm tắt tiếp thị, và không thay thế một số từ các điểm nổi bật tài chính nếu quỹ cảnh báo rằng chúng khác nhau. 3. Kiểm tra phí và chi phí quỹ đã mua. Nếu dòng đó tồn tại, hãy coi đó là một chi phí thực sự ngay cả khi phí quản lý trông cạnh tranh. 4. Chuyển đổi tỷ lệ phần trăm thành đô la sử dụng ví dụ chi phí của SEC.

So sánh chi phí ví dụ 1 năm và 3 năm trên cùng một giả định $10,000 / 5% để tránh lỗi tính toán tâm lý. 5. Thêm lớp thị trường: ước lượng ma sát giao dịch khứ hồi. Các hồ sơ đánh dấu các thành phần cần theo dõi: chênh lệch giá mua-bán và khả năng giao dịch với mức phí hoặc chiết khấu so với NAV. 6. Thêm các yếu tố kéo cụ thể cho chiến lược sẽ không xuất hiện trong tỷ lệ chi phí.

Đối với tương lai, đó là chi phí cuộn trong contango và lợi suất cuộn trong backwardation. Đối với ghi đè tùy chọn, đó là sự đánh đổi lợi nhuận ẩn trong việc bán các tùy chọn gọi. 7. Xem “rẻ nhất” như điều kiện dựa trên thời gian nắm giữ và khối lượng giao dịch.

Các tài liệu mô tả rõ ràng rằng hoa hồng môi giới, phí trung gian và chi phí khối lượng giao dịch nằm ngoài tỷ lệ chi phí, và những điều đó có thể chi phối cho các vị trí nhỏ hoặc giao dịch thường xuyên.

Gần cuối bất kỳ sự so sánh nào, câu hỏi bao bì giao ngay so với tương lai rộng hơn nên được xem xét lại. Bảng phí có thể giống hệt nhau giữa hai sản phẩm, nhưng cấu trúc có thể buộc các chi phí ẩn khác nhau và hành vi theo dõi khác nhau.

Nhận định

Tôi đã thấy mọi người thực hiện một so sánh phí ETF bằng cách lấy một số “tỷ lệ chi phí” từ một trang báo giá và gọi đó là xong, sau đó tỏ ra ngạc nhiên khi hiệu suất và chi phí thực tế không khớp nhau. Sai lầm tốn kém là trộn lẫn các số liệu từ các phần khác nhau của cùng một hồ sơ. CRYP rõ ràng rằng tổng bảng phí có thể không khớp với tỷ lệ chi phí trong các điểm nổi bật tài chính vì phí quỹ đã mua bị loại trừ ở đó.

Nếu mục tiêu là so sánh phí ETF tiền điện tử như một giao dịch, cách tiếp cận rõ ràng là ghi lại ba điều trước khi xem bất kỳ bảng xếp hạng nào về ETF tiền điện tử rẻ nhất: tổng chi phí hoạt động hàng năm từ bảng phí, bất kỳ khoản phí quỹ nào đã thu được, và chi phí đi lại được ngụ ý bởi chênh lệch giá mua-bán và bất kỳ khoản phí hoặc chiết khấu NAV nào. Tỷ lệ chi phí là hóa đơn quản lý. Phần còn lại là những gì mà bao bì và thị trường tính phí để thực hiện sự tiếp xúc.

Nguồn

• SEC
• SEC
• SEC
• SEC