FSC Hàn Quốc xem xét thị trường crypto sau khi JPYC tăng…
Các quan chức đã chỉ ra rằng các quy tắc thao túng hiện tại có thể chặn các nhà cung cấp thanh khoản, khiến cho các danh sách mới trở nên mỏng manh và hỗn loạn.
Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc cho biết họ đang xem xét một hệ thống tạo lập thị trường tài sản kỹ thuật số sau khi JPYC, một stablecoin liên kết với yên, giao dịch lên tới khoảng bốn lần giá trị gốc của nó trên Upbit. Động thái này đã làm dấy lên sự chú ý về cách mà các quy tắc thao túng của Hàn Quốc có thể khiến sổ đặt hàng vào ngày niêm yết quá mỏng để hấp thụ dòng chảy bán lẻ mà không gây ra sự xáo trộn lớn.
Sự tăng vọt 4 lần của JPYC trên Upbit đưa các quy tắc cấu trúc thị trường của Hàn Quốc trở lại bàn thảo luận.
Yoo Young-joon, giám đốc chính sách tài chính kỹ thuật số tại Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (FSC), cho biết cơ quan quản lý sẽ xem xét liệu thị trường có cần các cơ chế chính thức như hoạt động tạo lập thị trường sau sự xáo trộn vào ngày niêm yết của JPYC trên Upbit hay không.
Upbit đã mở giao dịch JPYC vào ngày 17 tháng 9. Thị trường mở cửa ở mức 12 won Hàn Quốc cho mỗi JPYC và đạt 37,6 won Hàn Quốc khoảng một giờ sau đó. Sự tăng vọt này được cho là do tính thanh khoản hạn chế trên Upbit.
Yoo đã định hình phản ứng này như một vấn đề về sự ổn định và hiệu quả, không phải là một kịch tính cụ thể của token. “Chúng tôi cũng sẽ xem xét nhu cầu giới thiệu các hệ thống như hoạt động tạo lập thị trường để tăng cường hiệu quả và sự ổn định củacảnh quan tài sản kỹ thuật số,” ông nói tại một hội nghị ở Seoul vào một ngày thứ Hai, mà ngày cụ thể không được chỉ định trong tài liệu có sẵn.
Ông cũng liên kết việc xem xét này với áp lực chính trị xung quanh kết quả cho các nhà giao dịch bán lẻ. “Cũng có những chỉ trích rằng người dùng đã chịu thiệt hại từ sự tăng giá sau khi niêm yết JPYC, vì vậy nhu cầu về kỷ luật trong lĩnh vực này đang gia tăng.” Quy mô và phân phối của những thiệt hại đó không được định lượng.
Tại sao Luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo lại khiến các đợt niêm yết trở nên mỏng manh
Tài sản Ảo của Hàn QuốcTài sảnĐạo luật Bảo vệ Người dùng bao gồm các điều khoản về thao túng thị trường và không có ngoại lệ cho việc tạo lập thị trường. Trên thực tế, điều đó để lại việc cung cấp thanh khoản chuyên nghiệp trong một vùng xám và có thể ngăn cản các công ty liên tục báo giá cả hai bên của sổ lệnh.
Điều đó quan trọng nhất vào ngày niêm yết, khi việc khám phá giá bị ép buộc thông qua một sổ lệnh nông. Nếu không có nhà cung cấp thanh khoản được chỉ định, chênh lệch giá có thể bị giãn ra,trượt giátrở thành thuế, và các giao dịch sớm có thể trở thành các mức giá tham chiếu “sai” kéo theo dòng chảy động lực.
Stablecoinslàm cho sự thất bại của cấu trúc vi mô trở nên rõ ràng hơn. Các nhà giao dịch mong đợi một mức neo, hoặc ít nhất là sự hồi phục chặt chẽ quanh một giá trị tham chiếu. Khi giờ giao dịch đầu tiên là 12 KRW đến 37,6 KRW, thị trường không đang tranh luận về cơ chế neo. Nó đang làm sạch một sự mất cân bằng với quá ít đối tác.
Căng thẳng quy định là rõ ràng. Việc tạo lập thị trường có thể trông giống như thao túng nếu bộ quy tắc không phân biệt giữa nghĩa vụ báo giá chính đáng và hoạt động kiểu rửa.
Một bài báo được đánh giá ngang hàng năm 2024 của Tạp chí Luật Seoul do nhà nghiên cứu Lee Min Jung của KB Securities thực hiện đã ghi lại quan điểm bảo thủ: các nhà quản lý không cho phép việc tạo lập thị trường tiền điện tử vì nó có thể tương đương với thao túng thị trường, và một sự miễn trừ chỉ có thể được xem xét khi thị trường trở nên ổn định hơn.
Cánh đối lập lập luận rằng hiện trạng đã gây ra thiệt hại. Một bài báo của Yoonyoung Choi từ Trung tâm Nghiên cứu Korbit cho biết thị trường nội địa đã phải đối mặt với “các vấn đề thanh khoản nghiêm trọng” mà không có hệ thống nhà tạo lập thị trường chính thức, góp phần vào sự chênh lệch giá vàbiến độngBài báo đã trích dẫn Kimchi premium như một triệu chứng của sự không hiệu quả cấu trúc.
Một carve-out trong việc tạo lập thị trường có thể thay đổi điều gì đối với chênh lệch giá, độ biến động và sự mất cân bằng của stablecoin
Một carve-out, nếu nó đến, là một sự thay đổi cấu trúc thị trường mà các nhà giao dịch sẽ cảm nhận được trong chất lượng thực hiện. Các nhà tạo lập thị trường chính thức với quyền hạn và ràng buộc giám sát rõ ràng có thể thu hẹp chênh lệch giá, giảm thiểu các khoảng trống trong ngày niêm yết, và làm cho arbitrage nhanh hơn khi một stablecoin được in ra khỏi tham chiếu của nó.
Câu hỏi ngay lập tức là con đường thực hiện. FSC chưa nói liệu họ có cố gắng thu hẹp những gì được coi là thao túng thông qua hướng dẫn giải thích theo Đạo luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo, hay liệu họ có tìm kiếm sửa đổi hoặc các quy định mới cho phép rõ ràng các nhà cung cấp thanh khoản được quản lý.
Cuộc thảo luận này cũng đang va chạm với một dự luật lớn hơn. FSC đã nói vào tháng 7 rằng họ dự định xây dựng một Đạo luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số hợp nhất bao gồm các stablecoin và các quy tắc thị trường crypto rộng hơn, bao gồm các yêu cầu đối với doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số, sàn giao dịch, công bố và kiểm soát nội bộ.
Các nhà lập pháp vẫn chưa thống nhất các khía cạnh chính, bao gồm các quy tắc cho các nhà phát hành stablecoin định giá bằng won.
Rủi ro sắp xếp là có thật. Các quy tắc tạo lập thị trường có thể được gộp vào thời gian biểu của Đạo luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số rộng hơn, hoặc bị trì hoãn bởi các cuộc tranh luận về chính sách stablecoin chưa được giải quyết. Trong khi đó, các sàn giao dịch có thể phải tự giúp mình: quy trình niêm yết chặt chẽ hơn, yêu cầu thanh khoản, cơ chế đấu giá mở, hoặc cảnh báo rủi ro mạnh mẽ hơn cho các cặp mới.
Tín hiệu thời gian thực rõ ràng nhất sẽ là hành vi, không phải tiêu đề. Nếu giá JPYC trên các sàn giao dịch Hàn Quốc trở lại bình thường so với các mức liên kết với yên dự kiến, điều đó cho thấy sự mất cân bằng chủ yếu là một sự kiện thanh khoản khởi động. Nếu nó vẫn dễ bị lệch lớn, thị trường sẽ tiếp tục định giá một khoản chiết khấu thanh khoản cấu trúc vào các niêm yết tương tự.
Đọc của tôi: FSC đang coi JPYC là một sự cố thanh khoản, không phải là sự thất bại của stablecoin.
Ngưỡng quan trọng là liệu FSC có tạo ra một con đường tuân thủ cho việc báo giá hai chiều liên tục hay chỉ đơn giản là nhắc lại rủi ro thao túng bằng ngôn ngữ nhẹ nhàng hơn. Những bình luận của Yoo và sự tham chiếu rõ ràng đến chỉ trích về tổn thất của người dùng giống như một phản ứng về cấu trúc thị trường đối với một khoảng trống thanh khoản rõ ràng, chứ không phải là một bản cáo trạng về thiết kế neo giá của JPYC.
Nếu sự miễn trừ được đưa ra dưới dạng hướng dẫn hoặc luật pháp có thể thi hành, những mức giá trong ngày niêm yết như 12 KRW đến 37,6 KRW sẽ trở nên khó sản xuất hơn vì sổ sách được thiết kế sâu hơn, không phải do may mắn. Đó là lúc này không còn là một sự cố Upbit mà trở thành một thay đổi bền vững trong chế độ thực hiện của Hàn Quốc.
