Khối lượng trái phiếu tăng khi MOVE đạt 104, BTC ổn định
BVIV giữ gần 37 và VIX gần 14 khi mối tương quan 20 ngày so với MOVE chuyển sang âm, giữ tín hiệu căng thẳng trong lãi suất được kiểm soát.
Biến động trái phiếu Kho bạc Mỹ đã tăng mạnh trong tuần này, với chỉ số MOVE tăng từ khoảng 80 vào thứ Ba lên 104 vào thứ Năm. Thị trường quyền chọn Bitcoin và cổ phiếu không theo kịp, để lại biến động ngụ ý gần mức thấp nhất trong năm đến nay và tạo ra một sự phân kỳ giữa các tài sản mà các nhà giao dịch đang coi là một rủi ro tiềm ẩn.
Điểm chính
- Chỉ số MOVE đã tăng từ khoảng 80 vào thứ Ba lên 104 vào thứ Năm, mức cao nhất kể từ tháng Ba khi nó đạt 199.
- Bitcointùy chọn ngụ ýbiến độngvẫn giữ ở mức thấp, với BVIV 30 ngày của Volmex khoảng 37 so với mức thấp nhất trong năm gần 35.
- Biến động ngụ ý của cổ phiếu vẫn giữ nguyên, với chỉ số Cboe VIX dao động gần mức thấp nhất trong năm khoảng 14 ngay cả khi biến động lãi suất tăng vọt.
- Trong 20 ngày giao dịch qua, sự tương quan của MOVE đã chuyển sang âm nhẹ so với VIX (-0.06) và âm rõ rệt hơn so với BVIV (-0.37), báo hiệu sự truyền tải hạn chế vào rủi ro.tài sảnkhối lượng cho đến nay.
MOVE tăng lên 104 khi BTC và khối lượng cổ phiếu giữ nguyên
Các nhà giao dịch lãi suất đã trả thêm để bảo vệ trước. Chỉ số MOVE, một thước đo sự biến động dự kiến trong trái phiếu kho bạc Mỹ, đã tăng từ khoảng 80 vào thứ Ba lên 104 vào thứ Năm, mức cao nhất kể từ tháng Ba khi nó đạt 199.
Crypto và cổ phiếu không phản ánh thông điệp này. Chỉ số biến động ngụ ý bitcoin 30 ngày hàng năm của Volmex (BVIV) đứng ở mức khoảng 37, gần với mức thấp nhất trong năm gần 35. Chỉ số VIX của Cboe, thước đo biến động ngụ ý của S&P 500, dao động gần mức thấp nhất trong năm khoảng 14.
Đó là sự phân kỳ.Một thị trường đang định giá một vấn đề về lãi suất và biến động. Hai thị trường còn lại từ chối trả tiền cho sự biến động ngắn hạn.
Các con số đứng sau sự phân kỳ: BVIV 37, VIX 14, và tương quan 20 ngày âm
Cách rõ ràng nhất để định hình sự mất cân bằng là tương quan. Trong khoảng thời gian 20 ngày, tương quan giữa MOVE và VIX đã giảm xuống -0.06, trở thành âm lần đầu tiên kể từ tháng Tư năm 2024, ngay cả khi độ lớn gần bằng không. Trong cùng khoảng thời gian đó, tương quan giữa MOVE và BVIV là -0.37, được mô tả là một trong những mức thấp nhất trong nhiều năm.
Điều đó quan trọng vì biến động ngụ ý là nơi nhu cầu phòng ngừa xuất hiện trước tiên. Nếu cổ phiếu và bitcoin bắt đầu nội tâm hóa cùng một áp lực mà các nhà giao dịch lãi suất đang trả tiền, VIX và BVIV thường sẽ tăng lên cùng với MOVE, hoặc ít nhất là ngừng phân kỳ.
Chi phí lãi suất đang thực hiện phần của mình. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 nămlợi suấtđã tạm thời đạt 5,2% vào thứ Năm trước khi giảm xuống 5,163%. Vào tháng Ba, khi MOVE lần cuối ở mức này, S&P 500 gần 6.350 và sau đó tăng lên 7.704, khoảng 21% lợi nhuận. Điểm mấu chốt không phải là cổ phiếu phải lặp lại con đường đó.
Mà là các nhà giao dịch trái phiếu hiện đang trả nhiều hơn đáng kể để bảo vệ chống lại sự biến động lãi suất ngay cả sau một đợt tăng trưởng mạnh của cổ phiếu.
Hiện tại đây là một chế độ “căng thẳng được chứa trong trái phiếu”. Các mối tương quan tiêu cực là dấu hiệu.
Các yếu tố gây sốc lãi suất: 10Y ở mức 5,2%, Rủi ro lạm phát do năng lượng dẫn dắt và các câu hỏi thắt chặt
Bộ xúc tác vĩ mô rất đơn giản và không thoải mái. Lợi suất trái phiếu chính phủ đã tăng lên toàn cầu, và cuộc chiến ở Trung Đông đã đẩy giá dầu và diesel lên cao, làm phức tạp triển vọng lạm phát.
Các yếu tố đầu vào năng lượng cao hơn trực tiếp ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát và, do đó, con đường chính sách. Đó là lý do tại sao câu chuyện nhanh chóng chuyển từ “lợi suất đang tăng” sang “các ngân hàng trung ương cần thắt chặt thêm bao nhiêu”. Thị trường không cần một đợt tăng thực sự để thắt chặt điều kiện tài chính. Nó chỉ cần đủ sự không chắc chắn xung quanh chức năng phản ứng để mở rộng phân phối lãi suất.
MOVE là cách thị trường định giá phân phối đó. Một cú nhảy từ ~80 lên 104 trong hai phiên là một sự định giá lại sự không chắc chắn về lộ trình lãi suất, không phải là một quá trình chậm rãi.
Điểm mấu chốt đối với tiền điện tử là thời gian. Khung của gói tự nó lưu ý rằng lợi suất tăng một mình đã cho thấy mối quan hệ nhất quán rất ít với lợi nhuận bitcoin. Điều đó để lại kênh truyền tải ít liên quan đến lợi suất như một mức và nhiều hơn về sự biến động như một rào cản, đặc biệt khi nó bắt đầu ảnh hưởng đếntài sản đảm bảocác điều khoản, giới hạn rủi ro và các sổ hedging đa tài sản.
Nếu MOVE vẫn ở mức cao, Crypto sẽ định giá lại ở đâu trước tiên?
Điểm kiểm tra đầu tiên là liệu MOVE có giữ trên ~100 hay không. Một mức duy trì trên mức đó giữ cho chế độ lãi suất - biến động hoạt động và tăng khả năng các thị trường khác cuối cùng sẽ chú ý. Một sự tiếp tục cao hơn về phía tham chiếu căng thẳng tháng Ba ở mức 199 sẽ là một cuộc trò chuyện khác, ngay cả khi không có sự di chuyển tương ứng trong rủi ro giao ngay.
Điểm kiểm tra thứ hai là phần dài hạn. Lợi suất 10 năm của Hoa Kỳ đã chạm 5.2% trước khi giảm xuống 5.163%. Một sự di chuyển duy trì trở lại trên ~5.2% sẽ củng cố thông điệp "phân phối lãi suất đang mở rộng". Một sự rút lui về ~5.16% và thấp hơn sẽ lập luận rằng cú sốc là một sự nắm bắt hedging ngắn hạn.
Điểm kiểm tra thứ ba là liệu biến động ngụ ý trong các tài sản rủi ro cuối cùng có tăng lên hay không. BVIV di chuyển có ý nghĩa ra khỏi ~37 và xa khỏi mức thấp ~35 từ đầu năm sẽ báo hiệu rằng các bàn tùy chọn bitcoin đang bắt đầu định giá cùng một sự không chắc chắn. VIX phá vỡ lên từ ~14 sẽ tương đương với cổ phiếu.
Điểm kiểm tra thứ tư là chính sự tương quan. Nếu các tương quan 20 ngày của MOVE so với VIX (-0.06) và BVIV (-0.37) quay trở lại vùng dương, đó là dấu hiệu thống kê của sự truyền tải đa tài sản.
Đọc của tôi: Biến động ngụ ý bình tĩnh có thể là một đặc điểm—cho đến khi nó không còn.
Ngưỡng quan trọng là MOVE giữ trên ~100 trong khi BVIV ở gần 37 và VIX gần 14. Sự kết hợp đó nói rằng thị trường đang coi đây là một vấn đề chỉ liên quan đến lãi suất, và nó giữ cho việc hedging rẻ trong các tài sản rủi ro cho đến khi nó đột ngột không còn.
Nếu lợi suất 10 năm không thể duy trì trên ~5.2% và MOVE giảm, sự phân kỳ này được đọc như một nỗi sợ lãi suất bị kiềm chế. Nếu MOVE giữ ở mức cao và các tương quan tiêu cực bắt đầu quay trở lại, thiết lập bắt đầu trông có cấu trúc hơn là do câu chuyện, vì nó buộc các sổ rủi ro phải định giá lại biến động trên các tài sản, không chỉ trong trái phiếu kho bạc.
