Strive phản đối kế hoạch của MSCI loại bỏ công ty Bitcoin…

Strive đã gửi phản hồi phản đối sự thay đổi quy tắc chỉ số mà MSCI đề xuất, có thể phân loại các công ty công khai nắm giữ Bitcoin lớn là "không hoạt động" và loại bỏ chúng khỏi khung chỉ số của MSCI. Thời gian quyết định từ cuối tháng Chín đến giữa tháng Mười tạo ra một chất xúc tác xác định cho việc tái cân bằng có thể diễn ra vào tháng Mười Một.

Điểm chính

• Strive đã nộp phản hồi phản đối sự thay đổi phương pháp mà MSCI đề xuất, có thể loại bỏcác công tynắm giữ tài sản, bao gồm các công ty nắm giữ crypto, khỏi khung chỉ số của mình.
• Thời gian tư vấn đặt ra một khoảng thời gian chất xúc tác chặt chẽ: phản hồi sẽ đóng vào cuối tháng Chín, kết quả cuối cùng dự kiến vào giữa tháng Mười, và một sự tái cân bằng có thể diễn ra vào tháng Mười Một nếu được thông qua.
• Đề xuất của MSCI sẽ coi các công ty mua và giữ tài sản, bao gồm cả tài sản crypto như Strategy, là các công ty "không hoạt động" và nên được loại bỏ khỏi chỉ số.
• Strive cho biết họ nắm giữ hơn 2 tỷ đô la giá trị củaBTCnhư một dự trữ và được mô tả là công ty lớn thứ nămKho bạc Bitcoin, đặt nó trực tiếp trong phạm vi tác động của bất kỳ định nghĩa nào bị thắt chặt.

Strive thách thức nhãn 'Không hoạt động' của MSCI đối với các công ty kho bạc Bitcoin

Strive đã gửi phản hồi chính thức phản đối đề xuất của MSCI về việc loại trừ một số công ty niêm yết liên quan đến kho bạc Bitcoin khỏi phương pháp chỉ số của mình bằng cách phân loại chúng là 'không hoạt động'. Công ty đã định hình sự thay đổi này như một bài tập phân định ranh giới có nguy cơ cuốn theo các doanh nghiệp hoạt động mà tình cờ sở hữu dự trữ lớn trong bảng cân đối kế toán.

Lý do được MSCI nêu ra, như đã mô tả trong cuộc tham vấn, là các công ty 'mua và tích trữ tài sản (bao gồm cả tài sản tiền điện tử) như Chiến lược' là 'không hoạt động' và nên bị loại bỏ khỏi chỉ số của họ. Cách định hình này quan trọng vì nó không chỉ hẹp về Bitcoin. Nó liên quan đến việc liệu một vỏ bọc doanh nghiệp có hoạt động như một doanh nghiệp hay như một phương tiện đầu tư.

Phản hồi của Strive không phải là một sự từ chối hoàn toàn về hướng đi của vấn đề. Họ đã gọi khung 2026 của MSCI là một 'cải tiến quan trọng' so với khung 2025, mà họ mô tả là nhắm trực tiếp vào các kho bạc tiền điện tử để loại trừ. Cuộc tranh chấp hiện nay liên quan đến các định nghĩa và việc thực hiện, không chỉ là ý định.

Sự liên quan ngay lập tức của thị trường là cơ học. Nếu MSCI thắt chặt tính đủ điều kiện và áp dụng nó thông qua một lần cân bằng theo lịch trình, vốn theo dõi chỉ số trở thành bên đối tác. Đó là nơi rủi ro dòng chảy xuất hiện.

Những điều mà các nhà giao dịch lịch trình quan tâm: Phản hồi cuối tháng Chín, Quyết định giữa tháng Mười, Cân bằng tháng Mười Một

Quy trình của MSCI thiết lập một khoảng thời gian xúc tác rõ ràng. Cửa sổ phản hồi dự kiến sẽ đóng lại vào cuối tháng Chín 2026. MSCI dự định công bố kết quả cuối cùng vào giữa tháng Mười 2026. Nếu có thay đổi được thông qua, MSCI dự định sẽ cân bằng lại chỉ số vào tháng Mười Một 2026.

Thời gian biểu đó là phần mà các nhà giao dịch thực sự có thể định giá. Những thay đổi trong phương pháp chỉ số không làm thị trường di chuyển vì PDF. Chúng làm thị trường di chuyển khi quy tắc trở thành một công tắc đủ điều kiện buộc các quỹ theo dõi chỉ số và các nhà quản lý nhận thức về chỉ số phải bán những tên không còn đủ điều kiện và phân bổ lại vào những tên đủ điều kiện.

Điểm mấu chốt trong trường hợp này là phạm vi. Cuộc tư vấn được mô tả là ảnh hưởng đến một “chỉ số toàn cầu”, nhưng tài liệu trong gói không chỉ rõ các chỉ số MSCI nào nằm trong phạm vi. Sự mơ hồ đó quan trọng vì quy mô của các dòng vốn bị ép buộc phụ thuộc vào các chỉ số tham chiếu nào bị ảnh hưởng và bao nhiêu vốn thụ động và gần thụ động theo dõi chúng.

Tuy nhiên, thứ tự là đủ rõ ràng để có ý nghĩa. Cuối tháng Chín là ngày cuối cùng để hình thành ngôn ngữ. Giữa tháng Mười là khi thị trường biết liệu MSCI có thắt chặt định nghĩa về “hoạt động” theo cách mà nắm bắt các cổ phiếu nặng về Bitcoin-treasury hay không. Tháng Mười Một là khi bất kỳ quyết định nào trở thành hiện thực thông qua việc thực hiện.

Yêu cầu của Strive: Định nghĩa ‘Tài sản Hoạt động’ và Cung cấp một ‘Con đường Đủ điều kiện Tương lai’

Sự phản đối cốt lõi của Strive là MSCI chưa định nghĩa thuật ngữ chính sẽ quyết định việc bao gồm. Công ty đã yêu cầu MSCI định nghĩa “tài sản hoạt động” và cung cấp một “con đường đủ điều kiện tương lai” cho các công ty thực hiện điều chỉnh nếu các quy tắc thay đổi.

Trong phản hồi của mình, Strive lập luận rằng câu hỏi phương pháp luận nên được nêu rõ: “Đề xuất hiện tại đặt ra một câu hỏi tốt hơn: khi nào một công ty công cộng ngừng là một công ty hoạt động và trở thành, về mặt kinh tế, một phương tiện đầu tư?” Họ bổ sung, “Chúng tôi nghĩ rằng MSCI hiện đang đặt ra câu hỏi đúng nhưng vẫn chưa cung cấp một quy tắc có khả năng trả lời nó.”

Khung ưa thích của Strive là các công ty Bitcoin-treasury có thể đủ điều kiện là các công ty hoạt động khi họ sử dụng tài sản bảng cân đối kế toán làm đầu vào, áp dụng các quy trình tài chính và quản lý rủi ro liên tục, và “sản xuất các yêu cầu tài chính khác biệt.” Họ chỉ ra các “sản phẩm tín dụng kỹ thuật số” liên kết với dự trữ Bitcoin của Chiến lược như là mẫu, tuyên bố: “Các công ty phát hành tín dụng kỹ thuật số thuộc về phía hoạt động của đường đó.”

Gói tài liệu cũng trích dẫn TD Securities đưa ra một lập luận tương tự chống lại đề xuất, nhấn mạnh thiết kế sản phẩm hơn là tài sản cơ sở: “Sản phẩm chính không phải là Bitcoin tự thân, mà là các hình thức khác biệt của sự tiếp xúc được hỗ trợ bởi Bitcoin được điều chỉnh theo sở thích của nhà đầu tư về rủi ro, thời gian, đòn bẩy,lợi suấtvà thanh khoản.” TD Securities kết luận: “Điều đó khiến chúng tôi nghĩ rằng đây là một hoạt động doanh nghiệp, không phải là một hoạt động thụ động.”

Strive cũng đã tự định vị mình trong cuộc chiến định nghĩa. Họ cho biết họ áp dụng một cách tiếp cận tương tự “với hơn 2 tỷ đô la giá trị BTC làm dự trữ,” và được mô tả là kho Bitcoin lớn thứ năm. Đó không phải là một bình luận trung lập. Đó là một tuyên bố rằng các dự trữ BTC lớn có thể nằm trong một mô hình hoạt động thay vì tự động chuyển đổi một công ty thành một phương tiện đầu tư.

Thiết lập tháng Mười/tháng Mười Một: Điều gì sẽ xác nhận MSCI đang siết chặt hay lùi bước

Tín hiệu đầu tiên là quy trình. Nếu thời gian phản hồi của MSCI đóng đúng hạn vào cuối tháng Chín, câu hỏi tiếp theo là liệu có tài liệu tham vấn bổ sung nào làm rõ phạm vi, bao gồm các chỉ số nào bị ảnh hưởng và cách thức áp dụng "không hoạt động".

Tín hiệu thứ hai là định nghĩa. Giữa tháng Mười là thời điểm MSCI dự định công bố kết quả cuối cùng. Bất kỳ ngôn ngữ nào xác định rõ ràng "tài sản hoạt động", hoặc vạch ra một ranh giới rõ ràng quanh bảng cân đối kế toán mua và giữ, là dấu hiệu cho thấy MSCI đang siết chặt chứ không để lại không gian cho sự tinh tế trong mô hình kinh doanh.

Tín hiệu thứ ba là thực hiện. Một sự tái cân bằng vào tháng Mười Một liên quan đến sự thay đổi quy tắc sẽ ngụ ý rằng MSCI đang chuyển từ tham vấn sang thực thi, thay vì hoãn lại hoặc thu hẹp đề xuất. Gói tài liệu làm nổi bật sự không chắc chắn trung tâm một cách rõ ràng: không rõ liệu MSCI sẽ "gập lại và rút lại đề xuất" vào tháng Mười.

Đối với các nhà giao dịch, câu hỏi thực tiễn không phải là liệu cuộc tranh luận có đúng về mặt triết học hay không. Mà là liệu tính đủ điều kiện của chỉ số có trở thành một rào cản ngắn hạn đối với các cổ phiếu liên kết với Bitcoin-treasury thông qua việc bán cưỡng bức và tái cân bằng hay không.

Đọc của tôi: Đây là một cuộc chiến về phương pháp chỉ số với rủi ro dòng chảy thực sự, ngay cả trước khi bất kỳ thay đổi quy tắc nào diễn ra

Ngưỡng quan trọng là giữa tháng Mười. Đó là khi ngôn ngữ của MSCI hoặc biến "không hoạt động" thành một sự loại trừ cứng cho các bảng cân đối kế toán mua và giữ hoặc để lại một sự miễn trừ cho các công ty lập luận rằng họ đang sản xuất các sản phẩm tài chính từ dự trữ.

Nếu tháng Mười Một mang đến một sự tái cân bằng thực sự liên quan đến sự thay đổi, thiết lập sẽ không còn được điều khiển bởi câu chuyện mà trở thành điều khiển bởi dòng chảy. Đó là khi vốn theo dõi chỉ số trở thành người bán biên và cuộc tranh luận về "tài sản hoạt động" biến thành một công tắc đủ điều kiện cơ học với tác động giá thực sự.

Nguồn

• AMBCrypto