VanEck chỉ ra khoảng cách 50 tỷ USD cho AI thợ mỏ Bitcoin

VanEck ước tính rằng các thợ đào bitcoin đang theo đuổi doanh thu từ AI và trung tâm dữ liệu tính toán hiệu suất cao phải đối mặt với một khoảng cách tài trợ gần hạn tổng cộng khoảng 50 tỷ USD. Công ty lập luận rằng thị trường đang vượt qua các tiêu đề hợp đồng và hướng tới việc các thợ đào có thể tài trợ, xây dựng và vận hành những gì họ đã thuê.

Điểm chính

BitcoinCác thợ đào đang theo đuổi việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI/HPC phải đối mặt với một khoảng cách tài trợ gần hạn ước tính khoảng 50 tỷ USD.
Nhu cầu vốn dài hạn có thể đạt khoảng 221 tỷ USD nếu các kế hoạch phát triển hiện tại tiếp tục.
Chỉ khoảng 25% công suất AI và tính toán hiệu suất cao đã được giao cho đến nay.
Sự chú ý của nhà đầu tư đang chuyển từ các thông báo hợp đồng AI sang rủi ro thực hiện, bao gồm tài chính, thời gian xây dựng và hoạt động.

VanEck Đưa Ra Con Số Về Khoảng Cách Tài Trợ Từ Thợ Đào Đến AI

VanEck đã đưa ra những con số cụ thể về cường độ vốn đứng sau câu chuyện thợ đào đến AI, ước tính khoảng cách tài trợ gần hạn khoảng 50 tỷ USD cho các thợ đào bitcoin chuyển sang cơ sở hạ tầng AI. Trong một khoảng thời gian dài hơn, VanEck ước tính nhu cầu vốn tiềm năng khoảng 221 tỷ USD nếu các kế hoạch phát triển hiện tại tiếp tục.

Thời điểm là rất quan trọng. Sau khi việc cắt giảm phần thưởng khối vào năm 2024 làm giảm trợ cấp khối và siết chặt kinh tế khai thác, các thợ đào ngày càng quảng bá việc lưu trữ AI và tính toán hiệu suất cao (HPC) như một cách sử dụng giá trị cao hơn cho công suất điện của họ. Báo cáo định hình sự chuyển mình đó như một giai đoạn mà các thị trường ngừng trả tiền cho tham vọng và bắt đầu định giá việc giao hàng.

Nhà phân tích đầu tư VanEck Griffin MacMaster và trưởng phòngtài sản kỹ thuật sốNghiên cứu của Matthew Sigel đã tóm tắt sự chuyển mình một cách thẳng thắn: “Thực thi, chứ không phải ký kết, trở thành giá trị cao tiếp theo,” họ viết.

Giao hàng so với Hợp đồng thuê: Tại sao con số 25% lại làm tăng mức độ rủi ro

Điểm dữ liệu thực thi chính của VanEck là đơn giản và không thoải mái: ngành công nghiệp chỉ cung cấp khoảng 25% năng lực AI và HPC mà họ đã cho thuê cho khách hàng. Khoảng cách giữa các hợp đồng cho thuê đã ký và năng lực đã cung cấp biến giao dịch từ một đề xuất câu chuyện thành một vấn đề xây dựng và tài chính.

Hiệu ứng bậc hai là rủi ro định giá có thể kéo dài. VanEck cảnh báo rằng các công ty bỏ lỡ các cột mốc xây dựng có nguy cơ “giảm định giá cấu trúc,” có nghĩa là thị trường có thể điều chỉnh các hệ số thấp hơn nếu mất niềm tin vào thời gian và khả năng xây dựng. Đối với cổ phiếu thợ mỏ đã được định giá lại dựa trên tùy chọn AI, cột mốctrượt giákhông chỉ là một sự thiếu hụt hàng quý. Nó có thể thay đổi cách nhìn của các nhà đầu tư.

Cách mà VanEck nói về việc thị trường định giá sự tiếp xúc với Miner-AI

VanEck lập luận rằng các thợ mỏ đang “bị kẹt giữa hai thế giới,” với dòng tiền khai thác truyền thống đang chịu áp lực và các doanh nghiệp AI chưa tạo ra dòng tiền có ý nghĩa. Trong khoảng trống đó, công ty cho biết chỉ số định giá rõ ràng nhất “trong thời điểm này” là “năng lượng được kích hoạt,” được định nghĩa là công suất năng lượng hoạt động, sẵn sàng sử dụng có thể hỗ trợ thiết bị trung tâm dữ liệu.

Khung báo cáo ngụ ý sự phân tán mở rộng. Các công ty có hợp đồng thuê AI đã ký kết có giá trị định giá cao hơn 10 lần công suất năng lượng, trong khi các thợ mỏ vẫn đang tiếp thị các dự án tương lai giao dịch với mức định giá thấp hơn. Điều đó tạo ra một cấu trúc thị trường nơi người mua biên giới trả giá cao cho công suất đã ký hợp đồng, có thể tài trợ và giảm giá cho các bản trình bày.

Chất lượng người thuê được định vị là yếu tố quyết định cho cả chi phí tài chính và định giá. VanEck kỳ vọng các nhà điều hành phục vụ các hyperscaler có xếp hạng tín dụng sẽ đạt được kết quả tốt hơn so với những người phụ thuộc vào các startup AI nhỏ hơn, vì chất lượng tín dụng có thể xác định chi phí vốn và độ bền của doanh thu đã ký hợp đồng.

Danh sách theo dõi Trader: Tài chính, Cột mốc và Tín hiệu Chất lượng Người thuê

Thùng xúc tác đầu tiên là tài chính. Việc huy động vốn cổ phần, các cơ sở nợ và cấu trúc tài chính dự án hoặc liên doanh trực tiếp đóng khoảng cách gần 50 tỷ đô la trong ngắn hạn là tín hiệu rõ ràng nhất rằng việc xây dựng có thể tiến hành mà không gặp căng thẳng trên bảng cân đối kế toán.

Tiếp theo là tiến độ xây dựng so với các cam kết thuê. Với chỉ khoảng 25% công suất thuê được giao, mỗi cột mốc giao hàng giảm xác suất của các 'đánh giá cấu trúc' mà VanEck đã chỉ ra.

Khung định giá là một dấu hiệu khác. Nếu thị trường tiếp tục thưởng cho các hợp đồng thuê AI đã ký với mức trên 10x công suất năng lượng, khoảng cách giữa 'thuê và xây dựng' so với 'tiếp thị' các thợ mỏ có thể tiếp tục mở rộng.

Cuối cùng, thông báo về người thuê ít quan trọng hơn cho tiêu đề và nhiều hơn cho tín dụng. Các thỏa thuận với các hyperscaler hoặc khách hàng có xếp hạng tín dụng khác nên cải thiện cơ bản về khả năng tài chính, trong khi danh sách người thuê nặng về startup có thể đặt ra câu hỏi về độ bền của hợp đồng và điều khoản tài chính.

Giao dịch Miner-AI đang trở thành một câu chuyện về bảng cân đối kế toán và xây dựng

Tôi coi số liệu của VanEck như một bản đồ cho thấy rủi ro đã di chuyển đến đâu. Ngưỡng quan trọng là liệu các thợ mỏ có thể biến megawatt thuê thành công suất đã giao đủ nhanh để tránh một vòng xoáy tài chính, vì con số giao hàng ~25% trong báo cáo cho thấy lĩnh vực này vẫn còn sớm trong giai đoạn khó khăn.

Điều này trông giống như một xúc tác tâm lý hơn là một sự thay đổi cơ bản cho nhóm cho đến khi tài chính và nhịp độ cột mốc bắt đầu xác thực khung định giá 'công suất năng lượng'. Nếu điều khoản tài chính cải thiện và giao hàng thu hẹp khoảng cách thuê, cấu trúc bắt đầu trông giống như một cấu trúc thay vì do câu chuyện thúc đẩy, và đó là điều sẽ khiến việc chuyển hướng AI trở nên có ý nghĩa trong các điều kiện thực tế.

Nguồn

VanEck