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什么是GMX永续合约交易，它是如何运作的

By AI News Crypto Editorial Team10 min read

GMX 永续交易是在 GMX 上进行的杠杆多头/空头交易，头寸不会到期，并且以预言机价格执行，具有可预测的交易前价格影响和随着时间推移而累积的持续费用。它的行为更像是一个链上会计系统，而不是一个订单簿，保管人执行您提交的订单，协议在您触及头寸时结算资金和借贷。

关键要点

永续合约是

类似期货的头寸，没有到期，这意味着只要保证金和费用得到维持，头寸可以无限期保持开放。在 GMX 上，这种“没有到期”特性很重要，因为交易的经济学不仅仅是进出。头寸在开放时会累积基于时间的成本，这些成本由协议进行核算，而不是在订单簿中进行谈判。GMX 永续交易的清晰心理模型是一个

永续 DEX，参考价格来自预言机，协议为每个头寸运行一个账本。交易者选择市场，选择多头或空头，发布抵押品，并设置杠杆。然后，协议跟踪头寸大小、抵押品和在头寸开放时累积的费用计量器。这也是“GMX 解释”在其他指南中往往出错的地方。有趣的部分不是“高达 100 倍”。GMX 文档引用在 Arbitrum、Avalanche、Botanix 和 MegaETH 上的主要资产的杠杆高达 100 倍，其中 Arbitrum 被称为具有最深的流动性和最完整的功能集。有趣的部分是执行设计为围绕预言机价格是确定性的，而真正的持有成本是路径依赖的，因为资金和借贷随着时间的推移而累积，并在头寸被修改时结晶。

对于来自现货市场的人来说，关键区别很简单：现货交易支付您交易时的价格，然后结束。永续合约增加了第二层，协议在头寸保持开放时持续更新您欠的或应得的金额。

GMX 如何执行永续订单

在点击“打开”和拥有一个实时头寸之间发生两件事：创建一个链上订单，然后保管人执行它。GMX 文档将这种两阶段流程描述为 MEV 保护设计。意图首先在链上提交，预言机价格在执行时包含，旨在减少抢跑和夹击攻击。

执行本身不是“池曲线定价”。GMX 使用基于预言机的永续设计，执行发生在预言机价格上，Chainlink 被引用为示例预言机来源。这个选择就是产品。它使参考价格清晰可见，并将问题从“我跨越了什么价差？”转变为“围绕预言机价格适用什么协议定义的调整？”

这些调整表现为与未平仓合约不平衡相关的价格影响。GMX 文档表示，价格影响由未平仓合约不平衡决定，并且在提交之前是可预测的。可预测性就是关键。交易者可以在提交之前看到市场是否倾斜，以及由于这种不平衡交易是支付费用还是获得回扣。

在 GMX 上交易的简单订单生命周期如下：

1. 创建订单。钱包在链上签署并提交订单意图。2. 保管人执行订单。第三方保管人在协议规则下使用预言机价格触发执行。3. 头寸状态更新。协议更新头寸大小、抵押品和在该时刻适用的累积费用会计。

跳过这个生命周期的 GMX v2 指南通常会让读者对为什么执行不是像 CEX 市场订单那样即时感到困惑。GMX 明确围绕订单生命周期构建，而不是持续匹配。

GMX 永续合约背后的流动性池模型

GMX 的对手方不是坐在中央限价订单簿另一侧的另一个交易者。KuCoin 的比较将 GMX 框架为一个多资产流动性池模型，交易者是与一个池进行交易，而不是 CLOB。这个池设计是继预言机定价之后的第二个重大区别。

在 GMX v1 中，该池的风险暴露通常通过 gmx glp 进行讨论。在 GMX v2 中，流动性通过 gm pools 进行组织。无论如何，经济要点是相同的：流动性提供者实际上是在仓储风险，而交易者则是从该仓库中承担风险。当交易者获胜时，池支付。当交易者亏损时，池保留损失。KuCoin 在讨论 LP 风险时明确了这种对手方关系。

这种池-对手方模型改变了“滑点”直觉的工作方式。在订单簿永续 DEX 中，立即性的成本通常以价差和深度的形式可见。在 GMX 上，KuCoin 描述了根据池深度在预言机价格执行的交易的“零价格影响”行为，但 GMX 文档也强调价格影响与未平仓合约不平衡相关，并且在提交之前是可预测的。将这些结合起来，正确的框架不是“GMX 总是有零滑点。”正确的框架是“GMX 让您提前看到不平衡调整，而该调整是协议变量，而不是市场做市商报价。”

这就是为什么 GMX 永续合约常常感觉像是在与库存限制进行交易。池必须在市场之间保持偿付能力和平衡。协议使用价格影响和基于时间的费用来阻止单向拥挤，并补偿池承担另一方的风险。

资金费用及其存在的原因

资金存在是因为永续合约没有到期。没有基于到期的收敛，市场需要一种机制来保持永续价格锚定在参考价格上。Cyfrin 的 GMX 永续交易材料将资金费用描述为在多头和空头头寸之间的支付，旨在维持市场均衡。

在 GMX 上重要的实施细节是，资金不仅仅是一个模糊的周期性利率。Cyfrin 将 GMX 的方法描述为分别跟踪多头和空头支付，并通过每单位大小的累积费用因素计算资金。这是一种链上会计技巧：协议维护全局累积因素，而不是每次资金变化时更新每个头寸，并利用这些因素计算任何特定头寸在更新时所欠的金额。

Cyfrin 的“资金费用如何更新”课程总结描述了当交易者修改头寸时发生的事情：资金费用结算涉及一系列定义的函数调用和状态更新，其中全局累积利率和特定于头寸的数据相互作用以计算和应用资金费用。该包没有提供更深层的实施细节，但高层次的含义对交易者来说已经足够。资金在后台持续累积，当头寸发生变化时，例如增加、减少或关闭时，它变得真实。

这种结算时机就是为什么资金在未可见之前会感觉“隐形”。一个头寸可以在方向上是正确的，但仍然表现不佳，因为在持有期间累积的资金账本对其不利。

杠杆、成本和实际风险

GMX 文档引用在 Arbitrum、Avalanche、Botanix 和 MegaETH 上的主要资产的杠杆高达 100 倍，而 KuCoin 将主要交易对的典型杠杆描述为通常为 50 倍至 100 倍。确切的上限因市场和链而异，但实际要点是稳定的：高杠杆使小的经常性成本变得重要。

GMX 的成本结构最容易被视为交易前成本表，而不是单一的“费用”。这些来源支持三个主导体验的类别：

1. 由于持仓不平衡导致的可预测价格影响。GMX 文档指出，这由持仓不平衡决定，并且在提交之前是可预测的。2. 多头和空头之间的资金费用。Cyfrin 将这些描述为通过每单位规模的累积费用因子进行跟踪的平衡支付，分别跟踪多头和空头。3. 与池流动性使用相关的借款费用。KuCoin 总结 GMX 的收费是基于交易者从池中使用的流动性多少来收取借款费用。

风险特征遵循相同的结构。非托管和无许可确实消除了交易所托管和账户冻结的风险，GMX 文档明确宣传了这一特性。但这并不消除对手方动态。对手方是池，池的激励通过价格影响、资金和借款机制得以执行。

用户最常见的错误是将 GMX 的成交与中心化交易所或集中限价订单簿的永续合约进行基准比较。排队位置和做市商-交易者游戏在这里并不是优势。优势在于理解池何时失衡、你为采取什么不平衡而付出代价，以及在持仓开放时，资金和借款这两个持续的计量器将如何复合。

在任何严肃比较的接近尾声时，更广泛的类别是重要的：一个永续 DEX 可以是基于订单簿驱动或基于池驱动，而 GMX 坚定地位于池和预言机阵营。

常见的误解会让用户损失金钱

“GMX 只是一个 AMM 永续合约。”这种表述引入了与 GMX 执行模型不匹配的恒定产品直觉。GMX 文档明确指出，执行发生在预言机价格上，而不是针对内部池曲线，且价格影响与持仓不平衡相关，并在提交之前显示。该机制更接近于预言机参考定价加上确定性调整，而不是纯粹的 AMM 曲线。

“资金费用只是每 8 小时支付的简单年利率。”Cyfrin 的材料将 GMX 上的资金描述为使用每单位规模的累积费用因子的账本方法，并对多头和空头进行单独跟踪。更新过程通过协议定义的状态更新在交易者修改持仓时触发，这就是为什么你增加、减少或关闭持仓的时机对结算结果至关重要。

“非托管意味着没有对手方风险。”GMX 的非托管意味着交易所不持有用户密钥，也不运行带有 KYC 或 API 密钥的账户系统，正如 GMX 文档强调的那样。交易仍然具有对手方结构，因为交易者是在对抗池流动性进行交易，KuCoin 将其描述为 GLP/GM。风险从交易所托管转移到协议和池动态，包括基于流动性使用的借款费用。

“两步执行默认意味着更差的成交。”GMX 文档将两阶段的创建然后执行流程描述为 MEV 保护，在包含预言机价格之前承诺意图，以减少夹击和抢跑风险。这是一个结构性权衡，而不是免费的午餐，但这并不等同于“协议试图让你滑点。”

总结

我看到交易者将 GMX 当作一个具有更好用户界面的中心化交易所，然后在盈亏与他们的价差和滑点心理模型不匹配时感到惊讶。昂贵的误解是认为唯一的成本是你在入场时看到的。对于 GMX，确定性部分是围绕预言机价格的执行加上已知的不平衡调整。悄悄吞噬你的部分是路径依赖的账本、资金和借款，在你等待时累积。

如果一个持仓是打算持有的，工作就是监控这两个计量器，而不是欣赏入场。GMX 的设计使得在提交之前可以知道参考价格来源并看到持仓不平衡的成本。这比猜测订单簿深度要好。它还意味着协议在前期就告诉你，你为承担池的库存另一方所支付的费用。

来源

GMX 文档

Frequently Asked Questions

GMX 永续合约交易与像 dYdX 这样的订单簿永续去中心化交易所有什么不同？

GMX 使用多资产流动性池模型 (GLP/GM)，交易者是与一个池进行交易，而订单簿永续去中心化交易所则是在集中限价订单簿 (CLOB) 中匹配交易者。GMX 还以预言机价格执行交易，而不是从订单簿报价。这改变了成本的来源：来自不平衡和池的使用，而不是价差和深度。

GMX 上的“基于预言机的永续合约”是什么意思？

这意味着执行参考外部价格源，而不是仅仅通过链上订单簿或自动做市商 (AMM) 曲线定价。GMX 文档引用 Chainlink 作为例子，并表示执行发生在预言机价格上。然后根据未平仓合约的不平衡应用价格影响，并可以在提交之前预览。

为什么 GMX 使用保管人和两步订单流程？

GMX 文档描述了一种旨在减少前跑和夹击攻击的两阶段创建-执行设计。交易者首先在链上提交意图，然后在包含预言机价格时由保管人执行。这使得订单生命周期成为 GMX 交易的核心部分。

GMX 永续合约的资金费用是如何运作的？

资金费用是多头和空头之间的支付，旨在帮助保持永续合约与参考价格的一致性。Cyfrin 将 GMX 描述为分别跟踪多头和空头支付，并通过每单位规模的累积费用因子计算资金费用。资金通过协议定义的更新在交易者修改头寸时结算。

持有 GMX 永续合约头寸时需要关注的主要成本是什么？

GMX 文档强调了与未平仓合约不平衡相关的可预测价格影响，这在提交之前可以看到。Cyfrin 的材料涵盖了通过累积因子跟踪的持续资金费用，而 KuCoin 总结了基于从池中使用的流动性多少的借款费用。这些成本加在一起，可能比长期持有的入场费用更重要。