BTC和ETH流动性重建，山寨币深度持续下降
在10月7日，BTC的1%深度约为1170万美元，而每周CEX现货交易量平均约为2790亿美元，而在崩盘周则为8010亿美元。
在2025年10月10日的清算冲击一年后，这次冲击抹去了超过190亿美元的杠杆头寸，订单簿流动性在加密货币市场上不均匀地重建。比特币和以太坊在主要中心化交易所的美元深度更深，而山寨币的美元深度和现货交易量则结构性较弱。
关键要点
- 在2025年10月10日，由于周五晚上（美国时间）交易快速下跌，超过190亿美元的杠杆头寸被清算。
- 比特币在2026年10月7日，价格在1%范围内的深度达到了约1170万美元，较2026年初的约900万美元和2025年初的约690万美元有所上升。
- 与崩盘日相比，以太坊的深度明显收紧，约420万美元在价格的0.5%范围内，约530万美元在1%范围内。
- 自2025年1月1日以来，山寨币的美元深度在每个快照中都出现下降，同时每周中心化交易所的现货交易量平均约为2790亿美元，而崩盘周为8010亿美元。
10/10清算冲击后的年度流动性分裂
2025年10月10日事件的干净标题是清算超过190亿美元的杠杆头寸在一天内被强制平仓，这被描述为加密历史上最大的一天清算事件。
更持久的收获是，在恐慌平息后市场的基础设施发生了什么。主要集中交易所的市场深度快照显示，BTC和ETH在价格附近重建了流动性，达到高于崩盘日和2025年初基准的水平。山寨币没有。
这种分裂很重要，因为它改变了执行风险的所在。在主要货币中，订单簿可以承受更大的规模，价格影响才会成为交易。在主要货币之外，较薄的美元深度和较低的现货活动增加了滑点风险，尤其是在波动性上升时。
闪电崩盘的设置值得记住，因为它解释了流动性为何如此迅速消失。在几天前交易价格超过126,000美元后，比特币在2025年10月10日早上约为122,600美元，然后在几个小时内跌破105,000美元，下降的大部分发生在薄弱的周五晚上（美国时间）交易中，此时唐纳德·特朗普总统宣布对中国进口征收100%的关税。
深度快照：BTC和ETH的重建之路
比较基于四个时间点：2025年1月1日，2025年10月10日，2026年1月1日，以及“本周”，使用主要中心化交易所的市场深度。
这里的深度指的是接近当前价格的买入和卖出限价单的美元价值。区间很重要。“在0.5%以内”和“在1%以内”是大多数活跃交易者进行实际交易的紧密区域。“在5%”则更远，流动性更具条件性，通常在市场跳空时首先消失。
比特币的近价订单簿是最清晰的重建。2026年10月7日，约有1170万美元的资金在BTC价格的1%以内。这比一年前崩盘当天的水平高出大约75%。同样的1%深度在2026年初约为900万美元，在2025年初约为690万美元。
恢复的形状与头条数字同样重要。BTC的大部分改善集中在接近价格的地方，市场做市商在这里最活跃地报价。更远处，在价格的5%处，2026年10月7日的BTC深度约为2400万美元，差不多与2025年1月的水平相当。
以太坊的恢复则更加集中在紧密区间。自崩盘日以来，ETH价格0.5%以内的深度翻了一番，达到了约420万美元。在1%处，深度上升了约四分之三，达到了大约530万美元，超过了1月的读数。
为什么“以美元更深”不仅仅是一个价格伪影
当价格水平变化时，美元深度可能会产生误导。如果一个资产双倍，账本上显示的相同数量的币在美元中看起来“更深”，而没有任何新的风险资本出现。
这不是BTC的故事。比特币被描述为比崩盘前便宜约三分之一，但在价格附近，账本在美元方面更深。从机械上讲，这表明更多的市场做市商资本被投入，而不仅仅是名义价格的提高使指标膨胀。
Saksham Diwan直言不讳地指出：“主要币种的深化是真正的资本，而不是价格效应，”指的是BTC和ETH的订单簿改善。
突出的是资本愿意停留的位置。BTC的1%深度显著扩大，而5%深度与2025年初相比大致保持不变。这与市场做市商在触及时收紧一致，但不一定意味着在曲线的远端仓储更多的尾部风险。
这是交易者往往跳过的部分。更深的紧密区间改善了日常执行。它并不能保证在价格跳空时提供保护，因为5%的区域是在市场移动过快以至于被动报价时，账本必须是真实的。
当CEX现货交易量保持低迷时，山寨币流动性持续侵蚀
山寨币是账本的另一面。在测量的篮子中，山寨币的美元深度在2025年1月1日达到最高，随后每次快照都降低。
下降在价格附近和远离价格的地方都很明显。在距离价格5%的地方，山寨币深度自2025年初以来下降了约三分之一，降至约200万美元。在1%的地方，下降了约六分之一。
在光学上有一个陷阱。以代币而非美元计量，山寨币深度看起来更健康。代币单位深度在2026年1月1日达到峰值，之后仅略微放松。提供的解释是，代币价格的下跌可以使代币单位深度看起来稳定，即使实际投入账本的资本在减少。
现货活动与这个故事相符。在截至2026年9月27日的四周内，中心化交易所的每周现货交易量平均约为2790亿美元，几乎比崩盘周的8010亿美元低了三分之二。交易量在2026年8月降至约1350亿美元的低点，此后大致翻了一番，但仍远低于崩盘时的水平。
执行规划中未解决的部分是映射。数据提到“主要集中交易所”和“山寨币篮子”，但并未具体说明包含哪些交易场所和代币。没有这些信息，交易者无法清晰地区分广泛的山寨币流动性问题与少数大型山寨币主导市场、其余代币实际上流动性薄弱的集中问题。
本周抛售的压力测试信号
重建的书籍没有进行完整的10/10式冲击测试，但进行了实弹演练。在2026年10月7日至8日的抛售期间，比特币的1%深度在10月7日和10月8日之间下降了约12%。
那是实际的链接在“深度”作为图表和深度作为填充质量之间。当市场倾斜时，首先发生的事情是流动性退缩，即使在主要交易对中也是如此。问题在于它是暂时退缩并重新填充，还是在波动性持续的情况下继续恶化。
以太坊的反应在交易者应该关注的方面有所不同。在抛售期间，ETH的最紧密区间略微变薄，而离价格更远的订单则增加。这是流动性愿意停留位置的微妙变化。这可能意味着做市商正在扩大报价，在更安全的距离上发布较大的订单，并让近距离触及的订单变得更薄。
这就是为什么BTC和ETH的重建应该被理解为“比一年前更具可交易性”，而不是“免疫”。流动性是一种行为，而不是一个常数。压力测试是当市场快速波动时，这种行为是否依然存在。
关注BTC/ETH流动性重建与山寨币侵蚀的信号
BTC的近价深度是第一个迹象。立即的问题是，从10月7日到10月8日，BTC的1%深度大约下降了12%，是否会稳定，或者在波动性持续的情况下是否会继续恶化。
现货交易量是第二个指标，因为它反映了生态系统的风险偏好。在截至2026年9月27日的四周内，CEX现货交易量的周均值约为2790亿美元。向之前周期高点的持续推进将支持更广泛的流动性提供。回落至大约1350亿美元的2026年8月低点则表明相反的观点。
在1%和5%区间的山寨币深度是第三个指标。提到的5%水平约为200万美元，而自2025年初以来1%水平大约下降了六分之一，这些数字需要停止流失，以使“山寨流动性恢复”不仅仅是一个叙述。
最终信号是方法论的清晰性。数据提供者提供更多关于哪些场所构成“主要中心化交易所”样本以及哪些代币组成“山寨币篮子”的细节，使交易者能够将宏观流动性读数转化为具体的执行假设。
我的看法：主要货币看起来更具交易性，但山寨币的执行风险仍然是交易的关键。
重要的数字不是190亿美元的清算数据，而是市场随后对风险资本的反应。2026年10月7日，BTC约为117万美元，误差在1%以内，ETH约为42万美元，误差在0.5%以内，这与市场做市商在这两个名称中运行更大、更紧凑的账本以应对最多流动性的情况是一致的。
“非价格效应”这一点是关键。BTC的价格比崩盘前便宜约三分之一，但在价格附近却显示出更高的美元深度，这在没有真实资产负债表回归的情况下很难解释。这对主要交易的执行是有利的，但也暗示了交易的另一面。资本正在选择其位置。
如果每周的CEX现货交易量持续从约2790亿美元的平均水平攀升至之前周期的高点，基本情况将转向流动性扩大，包括选择性的替代币。如果交易量回落至约1350亿美元的八月低点，分歧可能会加剧，因为薄弱的活动使得在BTC/ETH中报出紧密的报价变得合理，并在其他地方分配风险。
重要的门槛是BTC 1%深度在10月7日至8日的回撤后是否稳定回撤并在下一个波动脉冲中补充。如果是这样，重建就是结构性的。如果它持续下滑，而山寨币的美元深度继续侵蚀，那么核心论点依然成立：主要币种再次可交易，但执行风险仍集中在美元仍在缩减的山寨币上。
