توکن استیک مجدد مایع چیست: چگونه LRTها وثیقه استیک شده را برای امنیت بیشتر دوباره استفاده میکنند
توکن استیکینگ مایع یک توکن رسید قابل انتقال است که هنگام واریز داراییهای استیک شده، معمولاً یک توکن استیکینگ مایع، به یک تنظیم مجدد استیکینگ، ضرب میشود تا موقعیت در دیفای قابل استفاده باقی بماند در حالی که همان وثیقه از چندین سیستم پشتیبانی میکند. بازده اضافی جبران هزینههای مجدد وثیقه است: یک قطعه وثیقه که از مجموعههای مختلف قوانین، قراردادها و شرایط احتمالی کاهش پشتیبانی میکند.
نکات کلیدی
- یک مایعاستیکینگ مجددتوکن یک رسید قابل انتقال است که هنگام واریز وثیقه استیک شده، معمولاً یک LST، به یک تنظیم مجدد استیکینگ ضرب میشود.استیکینگ مجدد مایع، مجدد وثیقهگذاری زنجیرهای است، جایی که همان وثیقه برای تأمین خدمات اضافی دوباره استفاده میشود و میتواند ریسکهای زنجیرهای ایجاد کند.در مقایسه با یک LST، یک LRT وابستگیهای قرارداد هوشمند استیکینگ مجدد و توافقات کاهش AVS یا اپراتور را به لایه LST اضافه میکند.
- TVL
- یک تصویر تاریخی است که میتواند نشانهای از ازدحام و ریسک خروج همبسته باشد، نه تضمینی برای ایمنی.چرا LRTها وجود دارند: تبدیل یک استیک قفل شده به یک رسید قابل حملحرکت کلیدی جدا کردن "وثیقه همچنان متعهد است" از "موقعیت همچنان قابل استفاده است" است. در یک تنظیم استیکینگ مجدد مایع، دارایی استیک شده زیرین آزاد برای تجارت نمیشود؛ بلکه به استیکینگ متعهد میماند و سپس دوباره تحت قوانین استیکینگ مجدد اضافی متعهد میشود.
- توکنی که دریافت میکنید لایه قابل حمل است: یک رسید که میتواند بین کیف پولها جابجا شود، به عنوان وثیقه قرار داده شود یا در حالی که استیک اصلی به تأمین چندین سیستم ادامه میدهد، معامله شود. آن قابلیت حمل محصول است و بازده اضافی انگیزهای برای پذیرش تعهدات اضافی و سطوح کاهش احتمالی است که با استفاده مجدد از همان وثیقه همراه است.
- مدل ذهنی تمیز "رسیدهای انباشته با مسئولیتهای انباشته" است. یک توکن استیکینگ مایع در حال حاضر یک رسید است. Liquid Collective یک LST را به عنوان یک توکن رسید تعریف میکند که توسط یک پروتکل استیکینگ مایع ضرب شده و مالکیت توکنهای استیک شده و جوایز شبکه دریافتی را نمایندگی میکند. استیکینگ مجدد مایع آن رسید را میگیرد، دوباره آن را به یک سیستم استیکینگ مجدد واریز میکند و یک رسید دوم بر روی آن ضرب میکند. LRT همان رسید دوم است.اینجاست که چارچوب معاملهگر اهمیت دارد. بازده افزایشی یک ناهار رایگان نیست. این پرداختی برای تبدیل یک قطعه وثیقه به چندین تعهد مرتبط است. اکنون انتظار میرود که همان استیک زیرین قوانین استیکینگ زنجیره پایه و هر قانون اضافی که لایه استیکینگ مجدد و خدمات تأمین شده آن تحمیل میکند را برآورده کند. وقتی مردم جستجو میکنند "توکن استیکینگ مایع چیست؟" پاسخ "استیکینگ با APY بالاتر" نیست. پاسخ "یک پوشش قابل انتقال در اطراف استیک مجدد وثیقهگذاری شده است."
این تفاوت به عنوان توکنی که شبیه یک دارایی ساده به نظر میرسد، اما مانند یک ادعا بر روی یک سیستم چند لایه عمل میکند، در صفحه نمایش ظاهر میشود. اگر یک لایه خراب شود، رسید میتواند مانند یک دارایی ریسکی معامله شود حتی اگر استیک زیرین هنوز در ماشینآلات پروتکل قفل شده باشد.
توکنهای استیکینگ مجدد مایع چگونه کار میکنند؟سه عمل جریان معمولی را تعریف میکند: واریز، استیک مجدد، ضرب. ورودی یک دارایی استیک شده یا، بیشتر معمولاً، یک LST است. کاربر آن را به یک محصول استیکینگ مجدد مایع واریز میکند، محصول وثیقه را به یک پروتکل استیکینگ مجدد هدایت میکند و کاربر یک LRT به عنوان رسید قابل انتقال جدید دریافت میکند.استیک مجدد بخشی است که معنای اقتصادی وثیقه را تغییر میدهد.
وثیقه به عنوان امنیت رمزنگاری برای خدمات اضافی دوباره استفاده میشود، که اغلب به عنوان خدمات فعال تأیید شده توصیف میشود. آن خدمات به اپراتورهایی که وظایف را تحت شرایط کاهش انجام میدهند، وابسته هستند. دارنده LRT فقط یک ادعا بر روی جوایز استیک پایه را نگه نمیدارد.
دارنده به مجموعه وسیعتری از توافقات "چه کسی میتواند این استیک را جریمه کند، برای چه رفتاری" وارد میشود.زنجیره BNB به وضوح استیکینگ مجدد مایع را به عنوان مجدد وثیقهگذاری چارچوببندی میکند، به این معنی که همان وثیقه دوباره استفاده میشود. آن چارچوببندی مفید است زیرا سوال درست را مطرح میکند: این وثیقه اکنون چه چیزی را پشتیبانی میکند و اگر یکی از آن سیستمهای مرتبط یک رویداد خرابی داشته باشد، چه اتفاقی میافتد. زنجیره BNB همچنین هشدار میدهد که مجدد وثیقهگذاری میتواند ریسک سیستماتیک یا زنجیرهای را در پروتکلهایی که توسط همان داراییها تأمین میشوند، ایجاد کند.نقدینگی از رسید ناشی میشود، نه از این که استیک زیرین به طور جادویی آزاد شود. وثیقه زیرین همچنان به استیکینگ و استیکینگ مجدد متعهد میماند. LRT چیزی است که حرکت میکند. به همین دلیل است که "توکنهای استیکینگ مجدد مایع چگونه کار میکنند" واقعاً دو سوال است: چگونه رسید ضرب میشود و چگونه وثیقه به بیش از یک مجموعه قوانین به طور همزمان متعهد میشود.
LRTها در مقابل LSTها: تفاوت چیست؟
تفاوت در برندینگ نیست. این وابستگیها است. یک LST رسیدی برای قرار گرفتن در معرض استیکینگ زنجیره پایه به علاوه طراحی و اپراتورهای پروتکل استیکینگ مایع است.
یک LRT رسیدی برای همان قرار گرفتن در معرض پایه است که پس از واریز به یک لایه استیکینگ مجدد، که قراردادهای بیشتری، طرفهای بیشتری و سطوح کاهش بیشتری را اضافه میکند.تعریف Liquid Collective آنچه را که یک LST نمایندگی میکند، مشخص میکند: مالکیت توکنهای استیک شده و جوایز شبکه دریافتی. این در حال حاضر یک بسته از ریسکها و مکانیکها است، اما به یک دامنه امنیتی، سیستم استیکینگ زنجیره پایه، به علاوه پیادهسازی پروتکل LST متصل است. یک LRT آن را میگیرد و وابستگیهای قرارداد هوشمند استیکینگ مجدد و توافقات کاهش AVS یا اپراتور را به بالای پروتکل LST و لایه اپراتور اضافه میکند.به همین دلیل است که "LRTها چگونه با توکنهای استیکینگ مایع متفاوت هستند" یک پاسخ تند دارد. یک LRT "یک LST با بازده اضافی" نیست. این یک لایه رسید دوم است که مجدد وثیقهگذاری را به پول تبدیل میکند. بازده افزایشی جبران هزینه پذیرش این است که همان وثیقه اکنون از بیش از یک سیستم پشتیبانی میکند.
این ساختار لایهای همچنین نحوه گسترش استرس را تغییر میدهد. با یک LST، حالتهای اصلی خرابی در سیستم استیکینگ و پیادهسازی پروتکل LST و اپراتورهای آن متمرکز است. با یک LRT، مجموعه به قراردادهای استیکینگ مجدد و AVSها و اپراتورهایی که وثیقه به آنها واگذار شده، گسترش مییابد. ابزار در یک کیف پول مشابه به نظر میرسد. نقشه مسئولیت اینگونه نیست.
چه بازدههایی میتوانید بر روی یک LRT کسب کنید؟
بازده یک LRT معمولاً یک بسته است، نه یک نرخ تمیز واحد. مکانیکهای توافق شده در این مختصر این است که وثیقه زیرین به کسب جوایز استیک پایه ادامه میدهد در حالی که همچنین برای تأمین خدمات اضافی دوباره استفاده میشود و چندین جریان پاداش ایجاد میکند. ترکیب بازده معمولاً جوایز استیک پایه به علاوه جوایز یا هزینههای مرتبط با استیکینگ مجدد و اغلب امتیازها است. طراحیها بسته به پروتکل متفاوت است، بنابراین ترکیب یکنواخت نیست.
چرا" بخشی است که بیشتر مردم از آن صرف نظر میکنند. بازده اضافی وجود دارد زیرا دارنده اجازه میدهد همان وثیقه به عنوان امنیت برای بیش از یک سیستم استفاده شود. زنجیره BNB مزیت را به عنوان بازده بالاتر از منابع متعدد چارچوببندی میکند و آن را با هشدار اینکه مجدد وثیقهگذاری میتواند ریسک سیستماتیک یا زنجیرهای ایجاد کند، جفت میکند.
آن جفت شدن مدل ذهنی صحیح است: بازده افزایشی قیمت بازار پذیرش تعهدات انباشته است.امتیازها نیاز به شک و تردید ویژه دارند. امتیازها میتوانند بخشی از بسته باشند، اما همانند جوایز یا هزینههای قراردادی نیستند. اگر جریان بازده تحت سلطه امتیازها باشد، موقعیت بیشتر در معرض تغییرات برنامه نسبت به موقعیتی است که تحت سلطه جوایز سطح پروتکل است. مرحله دقت جدا کردن آنچه که توسط قوانین پروتکل تحمیل میشود از آنچه که طراحی انگیزشی اختیاری است.بنابراین وقتی کسی میپرسد "چه بازدههایی میتوانید بر روی یک LRT کسب کنید؟" پاسخ صادقانه این است که "یک بسته خاص پروتکل." تنها راه سازگار برای ارزیابی آن این است که نقشهبرداری کنید که کدام جریانها وجود دارند، کدام قراردادی هستند و کدام بازاریابی تا زمانی که خلاف آن ثابت شود.
ریسکها و نحوه ارزیابی یک LRT قبل از واریزپشته ریسک با لایه LST شروع میشود و سپس قرار گرفتن در معرض استیکینگ مجدد و AVS را اضافه میکند. در مقایسه با یک LST، یک LRT وابستگیهای قرارداد هوشمند استیکینگ مجدد و توافقات کاهش AVS یا اپراتور را به بالای پروتکل LST و لایه اپراتور اضافه میکند.
این دلیل اصلی است که ابزار باید به عنوان "ریسک LST + ریسک استیکینگ مجدد + ریسک کاهش AVS یا اپراتور" در نظر گرفته شود، نه به عنوان یک محصول استیکینگ واحد با APY بالاتر.
چارچوببندی مجدد وثیقهگذاری زنجیره BNB در اینجا اهمیت دارد زیرا به رفتار سیستماتیک اشاره میکند، نه فقط ریسک قرارداد هوشمند ایزوله. اگر همان وثیقه به طور گستردهای در پروتکلها دوباره استفاده شود، یک خرابی در یک مکان میتواند مجبور به بازگشت در مکانهای دیگر شود. این هشدار ریسک زنجیرهای است و زمانی که LRTها به عنوان وثیقه، حلقهای یا در موقعیتهای اهرمی استفاده میشوند، تشدید میشود.
TVL
جایی است که مردم تنبل میشوند. CoinDesk TVL EigenLayer را 9.67 میلیارد دلار و استیکینگ مجدد مایع را بالای 5 میلیارد دلار در تاریخ 29 فوریه 2024 ذکر کرد. Liquid Collective بعداً گزارش داد که واریزهای EigenLayer بالای 13 میلیارد دلار و پروتکلهای استیکینگ مجدد مایع بالای 8 میلیارد دلار در آوریل 2024 است. این دو میتوانند هر دو درست باشند زیرا آنها تصاویر متفاوتی هستند و ممکن است از تعاریف دستهای متفاوت استفاده کنند.
تفسیر صحیح این است که TVL یک سیگنال ایمنی نیست. میتواند نشانهای از موقعیتهای شلوغ و ریسک خروج همبسته باشد اگر یک رویداد کاهش یا قرارداد هوشمند باعث هجوم برای بازگشت شود.
یک ارزیابی قابل انجام قبل از واریز مکانیکی است. اول، بنویسید که توکن برای چه چیزی رسید است، LST در مقابل LRT، و چه ادعاهایی بر روی جوایز یا امتیازها طراحی شده است تا از آن عبور کند. دوم، هر لایهای که میتواند خراب شود را فهرست کنید: پروتکل LST و اپراتورهای آن، قراردادهای استیکینگ مجدد و AVSها یا اپراتورها به همراه شرایط کاهش آنها.
سوم، بپرسید "چه کسی میتواند من را جریمه کند، برای چه رفتاری و چگونه این تحمیل میشود؟" اگر این به وضوح توضیح داده نشود، بازده قیمتگذاری نمیشود.
برخی طراحیها محدودیتهایی مانند جلوگیری از استیکینگ مجدد LRTها را اضافه میکنند. یادداشت طراحی مختصر این است که حامیان استدلال میکنند که این میتواند ریسک سیستماتیک را با محدود کردن انباشتهسازی مجدد وثیقه کاهش دهد. این یک ویژگی کنترل ریسک است، نه یک پاککننده ریسک. مسئولیتهای لایهای که قبلاً پذیرفته شدهاند، همچنان در حال اجرا هستند.
مفاهیم غلط رایج
«یک LRT فقط یک LST با بازده اضافی است» رسید را با بدهیهای پشت آن اشتباه میگیرد. یک LRT معمولاً پس از اینکه یک LST یا دارایی استیک شده به یک تنظیم مجدد استیکینگ واریز میشود، ضرب میشود که وابستگیهای قرارداد هوشمند مجدد استیکینگ و توافقات AVS یا کاهش اپراتور را فراتر از لایه LST اضافه میکند.
«TVL ثابت میکند که پروتکل ایمن است» یک تصویر محبوبیت را به عنوان یک معیار ریسک در نظر میگیرد. تصاویر TVL این گزارش به طور قابل توجهی بین 29 فوریه 2024 و آوریل 2024 تغییر کرد و تفسیر پیوست شده به آن اعداد این است که اندازه میتواند به معنای ازدحام و ریسک خروج همبسته باشد.
«نقدینگی به این معنی است که میتوانم همیشه با قیمت برابر خارج شوم» قابلیت معامله را با قابلیت پرداخت اشتباه میگیرد. رسید میتواند معامله شود، اما وثیقه زیرین هنوز به استیکینگ و مجدد استیکینگ متعهد است و همان پایه مجدد وثیقه شده میتواند توسط بسیاری از موقعیتها به طور همزمان ارجاع داده شود.
«جوایز مجدد استیکینگ APY تضمین شده است» یک جریان بازگشت قراردادی یکنواخت را فرض میکند. واقعیت توافق شده در این گزارش این است که بازدههای LRT معمولاً یک بسته از جوایز پایه استیکینگ به علاوه جوایز یا هزینههای مربوط به مجدد استیکینگ و اغلب نقاط است و ترکیب آن بسته به پروتکل متفاوت است.
نگاه
من دیدهام که معاملهگران توکنهای رسید را مانند اینکه فقط پوششهایی هستند، رفتار میکنند و سپس وقتی که پوشش به بازار تبدیل میشود، شگفتزده میشوند. با LRTها، اشتباه پرهزینه این است که فکر کنیم بازده اضافی «حمل و نقل رایگان» بر روی یک LST است. این پرداختی برای بدهیهای انباشته است و اولین سوال همیشه این است که چه کسی میتواند شما را کاهش دهد، تحت چه قوانینی و از طریق کدام قراردادها.
من همچنین دیدهام که TVL به عنوان یک پتوی راحتی استفاده میشود. تصویر 29 فوریه 2024 که EigenLayer را در 9.67 میلیارد دلار و مجدد استیکینگ مایع را بالای 5 میلیارد دلار قرار داد، سپس تصویر آوریل 2024 بالای 13 میلیارد دلار و بالای 8 میلیارد دلار، باید واکنش معکوس را تحریک کند. اعداد بزرگتر میتوانند به معنای یک خروج شلوغتر باشند اگر یک عنوان کاهش یا قرارداد به وجود بیاید و همه سعی کنند به طور همزمان از همان رسید خارج شوند.
منابع
Liquid CollectiveBNB Chain
CoinDesk
پرسشهای متداول
توکنهای مایع رستیکینگ چگونه کار میکنند؟
جریان معمول این است که یک دارایی استیک شده یا LST را در یک محصول رستیکینگ مایع واریز کنید، آن را به یک پروتکل رستیکینگ هدایت کنید، سپس یک LRT به عنوان رسید قابل انتقال ضرب کنید. وثیقه زیرین به کسب پاداشهای پایه استیکینگ ادامه میدهد در حالی که خدمات اضافی را تحت قوانین رستیکینگ پشتیبانی میکند.
LRTها چگونه با توکنهای استیکینگ مایع متفاوت هستند؟
یک LST رسیدی برای توکنهای استیک شده و پاداشهای شبکه آنها است، همانطور که توسط Liquid Collective تعریف شده است. یک LRT رسید دومی است که پس از واریز آن موقعیت استیک شده به یک تنظیم رستیکینگ ضرب میشود و وابستگیهای قرارداد هوشمند رستیکینگ و توافقات AVS یا کاهش اپراتور را اضافه میکند.
چه بازدههایی میتوانید از یک LRT کسب کنید؟
بازدههای LRT معمولاً یک بسته هستند: پاداشهای پایه استیکینگ به علاوه پاداشها یا هزینههای مرتبط با رستیکینگ و اغلب امتیازها. ترکیب بسته به پروتکل متفاوت است، بنابراین کلید این است که پاداشهای قراردادی را از مشوقهای اختیاری مانند امتیازها جدا کنید.
بزرگترین LRTها در DeFi چه هستند؟
این خلاصه از اندازهگیریهای سطح دستهای پشتیبانی میکند، نه یک لیست قطعی از توکنها. CoinDesk ارزش کل قفل شده (TVL) EigenLayer را 9.67 میلیارد دلار و رستیکینگ مایع را بالای 5 میلیارد دلار تا 29 فوریه 2024 ذکر کرد، در حالی که Liquid Collective بعداً واریزهای EigenLayer را بالای 13 میلیارد دلار و پروتکلهای رستیکینگ مایع را بالای 8 میلیارد دلار در آوریل 2024 گزارش داد.
ریسکهای واقعی LRTها چیست و چگونه میتوانم یکی را قبل از واریز ارزیابی کنم؟
ریسک اصلی، قرار گرفتن در معرض لایهای است: ریسک پروتکل LST و اپراتور به علاوه ریسک قرارداد هوشمند رستیکینگ به علاوه توافقات AVS یا کاهش اپراتور، با ریسک سیستمیک اضافی ناشی از بازپیشگذاری. قبل از واریز، نقشهبرداری کنید که توکن برای چه چیزی رسید است، هر لایهای که میتواند خراب شود را فهرست کنید و شناسایی کنید که چه کسی میتواند موقعیت را کاهش دهد و تحت چه شرایطی اجباری.
