CFTC: بازارهای اشارهای به راحتی قابل دستکاریاند
بخش نظارت بر بازار این آژانس به بورسهای تحت نظارت دستور داد تا یک آزمون چهار عاملی را به کار ببرند زیرا بازار اتریوم کالشی تحت بررسی اندازهگیریهای تکراری قرار دارد.
دولت نظارت بر بازار CFTC راهنمایی جدیدی صادر کرد که هشدار میدهد بازارهای پیشبینی «بازارهای ذکر» خطر دستکاری بیشتری دارند و تنها در «شرایط محدود» تحت قانون مبادله کالا میتوانند فهرست شوند. این مشاوره در حالی منتشر میشود که بازار مرتبط با اتریوم کالشی تحت بررسیهای جدید قرار گرفته است، پس از اینکه گزارشها نشان دادند نزدیک به یک میلیون معامله و بیش از ۵ میلیارد دلار حجم اسمی با اندازههای معاملاتی تقریباً یکسان انجام شده است.
نکات کلیدی
- دولت نظارت بر بازار CFTC هشدار داد که «بازارهای ذکر» خطر دستکاری بالایی دارند زیرا تسویه میتواند به رفتار خاص یک فرد بستگی داشته باشد که ممکن است به طور مستقل تولید نشده یا به طور خارجی قابل تأیید نباشد.
- این مشاوره گفت که این قراردادها تنها در «شرایط محدود» مطابق با قانون مبادله کالا میتوانند فهرست شوند و بار انطباق را برای مکانهای تحت نظارت CFTC افزایش میدهد.
- به صرافیها گفته شد که چهار عامل خاص را قبل از فهرست کردن بازارهای ذکر در نظر بگیرند، از جمله نظارت برای شناسایی دستکاری و اینکه آیا شرایط تسویه به طور مستقل قابل تأیید هستند یا خیر.
- یک بازار واحد کالشی که به قیمت اتریوم مرتبط بود، در ماه اوت نزدیک به یک میلیون معامله به ارزش بیش از ۵ میلیارد دلار داشت، که بیش از یک سوم آن در اندازههای حدود ۵,۵۰۰ دلار متمرکز بود. کالشی ادعاهای مربوط به اینکه این فعالیت تجارت شستشو بوده است را رد کرد.
CFTC بازارهای «ذکر» را به عنوان قراردادهای رویدادی به راحتی قابل دستکاری علامتگذاری میکند.
کالاآتیدولت نظارت بر بازار کمیسیون تجارت آتی در روز سهشنبه، ۲۳ سپتامبر ۲۰۲۶، یک مشاوره صادر کرد و به برخی از نهادهای تحت نظارت CFTC در مورد «بازارهای ذکر» پیشبینی هشدار داد. این پیام در واژهپردازی محدود و در معنای وسیع بود. قراردادهایی که بر اساس اینکه آیا یک شخص خاص کلمات خاصی را میگوید، در جایی ظاهر میشود یا با شخص دیگری تعامل میکند، تسویه میشوند، به عنوان قراردادهایی با ریسک ساختاری بالاتر در نظر گرفته میشوند.
منطق اصلی این بخش درباره مکانیکهای تسویه است، نه سیاست یا تیترها. "این نوع قراردادها خطر بالاتری از دستکاری را به دلیل اینکه تسویه آنها به رفتار خاص یک شخص بستگی دارد که ممکن است نه بهطور مستقل تولید شده باشد و نه قابل تأیید خارجی باشد، ارائه میدهند،" تنظیمکننده گفت.
این چارچوب برای بازارهای قراردادهای تعیینشده (DCMs) مهم است زیرا مستقیماً به استاندارد قانون بورس کالا اشاره دارد که قراردادهای فهرستشده نباید "به راحتی در معرض دستکاری باشند." مشاوره همچنین گفت که تنها "شرایط محدودی" وجود دارد که در آن بازارهای ذکر شده میتوانند به طور مداوم با این قانون فهرست شوند. این یک سیگنال برای تنگتر کردن مرزها است، حتی اگر راهنما محصولات خاصی را نام نبرد.
رئیس CFTC، مایک سلیگ، همان روز این نکته را بهطور عمومی تأکید کرد. "شفافیت نظارتی بازارهای سالم را هدایت میکند،" سلیگ در X نوشت. او افزود: "خوشحالم که میبینم کارکنان راهنماییهایی درباره خطرات بالقوه و ملاحظات منحصر به فرد مرتبط با فهرست کردن بازارهای ذکر شده در بورسهای تحت نظارت CFTC ارائه میدهند و به DCMها یادآوری میکنند که تنها قراردادهایی را فهرست کنند که به راحتی در معرض دستکاری نیستند."
آزمایش چهارگانهای که به بورسها گفته میشود اعمال کنند
بار عملی مشاوره یک غربال چهارعاملی است که به بورسها گفته میشود قبل از فهرست کردن بازارهای ذکر شده اجرا کنند. عوامل، همانطور که توصیف شدهاند، برای وادار کردن به پاسخ بله یا خیر در مورد اینکه آیا قرارداد میتواند تحت نظارت، تأیید و دفاع شود، طراحی شدهاند.
نخست این است که آیا محل دارای تدابیر نظارتی کافی برای شناسایی دستکاری است. این شامل ظرفیت نظارت، رویههای تشدید و توانایی تحقیق در الگوهایی است که به نظر هماهنگ میرسند نه ارگانیک.
دوم این است که آیا کلمات یا اقداماتی که برای تسویه استفاده میشوند، بهطور مستقل قابل تأیید هستند. این تنظیمکننده خطی را بین نتایجی که میتوان از منابع عینی تأیید کرد و نتایجی که میتوان از طریق افشای انتخابی، عبارات مبهم یا رفتار غیرقابل تأیید بازی کرد، ترسیم میکند.
سوم این است که آیا فشار خارجی میتواند بر رفتار موضوع تأثیر بگذارد. بازارهای ذکر شده بهطور منحصر به فردی در معرض انعکاسپذیری قرار دارند. اگر پرداخت یک قرارداد به گفتن یک عبارت یا حضور در جایی بستگی داشته باشد، خود بازار میتواند تبدیل به انگیزه شود.
چهارمین نکته این است که موضوع بازار مورد اشاره ممکن است چه تعهدات خارجی داشته باشد. این یک فیلتر تعارض منافع است. فردی که دارای محدودیتهای قراردادی، حرفهای یا قانونی است، میتواند مشوقها یا محدودیتهایی داشته باشد که "رویداد" مورد نظر قرارداد را تحریف کند.
عبارت "شرایط محدود" در اینجا کارایی دارد. از نظر عملی، این عبارت به این معنی است که یک مکان که این قراردادها را فهرست میکند، نیاز به یک سوابق قابل دفاع دارد که نشان دهد چهار عامل مورد ارزیابی و تأمین قرار گرفتهاند، نه فقط اینکه مورد تأیید قرار گرفتهاند. بسته شامل متن مشاورهای خود نیست و CFTC مشخص نکرده است که کدام شرایط فراتر از عوامل توصیف شده واجد شرایط هستند. این عدم قطعیت بخشی از فشار انطباق است.
الگوی حجم بازار اتریوم کالشی فشار بیشتری به روایت وارد میکند
این مشاوره به طور رسمی درباره بازارهای ذکر شده است، اما زمانبندی آن با یک جنجال مربوط به یکپارچگی بازار که قراردادهای پیشبینی را در خط دید نهاد ناظر نگه میدارد، همزمان است. در ماه اوت، نزدیک به یک میلیون معامله به ارزش بیش از ۵ میلیارد دلار در یک بازار واحد کالشی که به قیمت اتریوم مرتبط بود، گزارش شد. بیش از یک سوم از آن معاملات در مقادیر تقریباً یکسان حدود ۵,۵۰۰ دلار انجام شد.
این نوع اندازهگیری تکراری به تنهایی مدرکی برای تجارت شستشو نیست. با این حال، دقیقاً نوع الگوی است که یک مکان را مجبور میکند تا توانایی نظارتی خود را نشان دهد و توضیح دهد که چه کسی در طرف دیگر جریان قرار دارد. بسته همچنین اشاره میکند که این فعالیت توجه نهادهای نظارتی فدرال و معاملهگران را جلب کرده است. کالشی پیشنهادات مبنی بر اینکه این معاملات به تجارت شستشو مربوط میشود را رد کرد.
زمینه اجرایی باعث میشود که این مشاوره کمتر نظری به نظر برسد. ماه گذشته، یک اپراتور سابق تلهپرومپتر کاخ سفید موظف شد ۱۰۷,۵۳۹ دلار از سودها را بازگرداند و ۶۵,۰۰۰ دلار جریمه مدنی برای معامله قراردادهای پیشبینی مرتبط با سخنرانیهای رئیسجمهور دونالد ترامپ پرداخت کند.
CFTC همچنین گزارش شده است که قبل از مشاوره روز سهشنبه، بررسی بازارهای اشاره را آغاز کرده بود. در ماه اوت، این نهاد نظارتی بررسی قراردادهای بازارهای اشاره را به دلیل نگرانیهای مربوط به دستکاری آغاز کرد و کالشی بازارهای اشاره مرتبط با رویدادهای ورزشی را "تا اطلاع ثانوی" حذف کرد در حالی که تحقیق ادامه داشت.
به طور کلی، پیام به مکانهای تحت نظارت CFTC واضح است: تسویهحساب وابسته به شخص یک علامت خطر است و نهاد ناظر انتظار دارد مکانها ثابت کنند که میتوانند آن را کنترل کنند.قراردادهای رویدادیاز آن استاندارد معاف نیستند فقط به این دلیل که مرجع پایهای مایع است.داراییمانند اتر.
آنچه من در حال تماشا هستم: حذف فهرستها، افشاگریهای نظارتی و نتایج بررسی
کاتالیزور بعدی این است که آیا CFTC با جزئیات پیگیری میکند یا خیر. این مشاوره به «برخی» از نهادهای تحت نظارت صادر شده است، اما دریافتکنندگان در مواد ارائه شده نام برده نشدهاند و این نهاد روشن نکرده است که چه چیزی به عنوان «شرایط محدود» که بازارهای ذکر شده تأیید میشوند، واجد شرایط است.
دومین نشانه رفتار مکان است. اگر کالشی یا سایر صرافیهای تحت نظارت CFTC، محصولات بازار ذکر شده را حذف، تغییر یا متوقف کنند، این نشاندهنده تنگتر شدن حریم انطباق در زمان واقعی است. گزینه دیگر افشاگری است: انتشار اقدامات تأیید و نظارت تقویتشده که به چهار عامل بهطور واضح مرتبط است.
سومین نشانه نتیجه بررسی آگوست است. حذف بازارهای ذکر شده مرتبط با ورزش از سوی کالشی «تا اطلاع ثانوی» میتواند به یک حرکت موقتی ریسکگریز یا یک عقبنشینی دائمی محصول تبدیل شود، بسته به اینکه نهاد نظارتی چه نتیجهای بگیرد.
الگوی بازار مرتبط با اتر یک حلقه باز خود است. بیانیههای نظارتی بیشتر، یا جزئیات اضافی در مورد اینکه آیا اندازهگیری تکراری ~$5,500 به عنوان دستکاری تلقی میشود یا با فعالیتهای مشروع سازگار است، تعیین خواهد کرد که آیا این موضوع همچنان یک بار روایتی باقی میماند یا به یک مورد رسمی یکپارچگی بازار تبدیل میشود.
قسمت CFTC هشدار میدهد که قراردادهای بازار پیشبینی ذکر شده مهم هستند
آستانهای که مهم است این است که آیا مکانهای تحت نظارت CFTC میتوانند قابلیت تأیید مستقل و نظارت معتبر برای تسویه وابسته به شخص را نشان دهند. این مشاوره بهطور کامل بازارهای ذکر شده را ممنوع نمیکند. این به DCMها میگوید که مکانیکهای تسویه «به ما اعتماد کنید» بدون کنترلهای سخت نمیتوانند از بار «به راحتی در معرض دستکاری نیست» عبور کنند.
اگر بررسی آگوست منجر به حذفهای دائمی شود، یا اگر مکانها شروع به انتشار چارچوبهای نظارت و تأیید کنند که بیشتر شبیه آثار انطباقی به جای کپیهای بازاریابی به نظر برسند، این تنظیم به نظر ساختاری به جای روایتی میرسد. این در شرایط عملی فقط در صورتی مهم است که تغییراتی در آنچه که میتواند فهرست شود و چقدر سریع جریانهای مشکوک علامتگذاری و محدود میشوند، ایجاد کند.
