DAI : Tout savoir sur le stablecoin dollar de Maker

DAI est un stablecoin décentralisé qui vise 1 $ en permettant aux utilisateurs d'emprunter des DAI contre des garanties approuvées verrouillées dans les contrats intelligents Vault de Sky Protocol (anciennement MakerDAO).

Cela a de l'importance car DAI se comporte moins comme de la "monnaie numérique" et plus comme un crédit en dollars onchain, avec des contrôles de risque tels que des ratios de liquidation, des frais de stabilité et des outils de parité comme le Module de Stabilisation de Parité conçu pour maintenir le système solvable et le prix du marché ancré.

Points clés

• DAI est un stablecoin décentralisé,collatéralsoutenustablecoinqui vise 1 USD par DAI comme un ancrage flexible, et non un prix fixe garanti.
• De nouveaux DAI entrent en circulation lorsque les utilisateurs verrouillent des garanties approuvées dans les coffres du Sky Protocol et génèrent une dette DAI qui doit être remboursée, plus des frais de stabilité.
• Le système est construit autour de la sur-collatéralisation et de l'automatisation.liquidationspour protéger la solvabilité lorsque les prix des garanties chutent.
• Le module de stabilisation du peg est décrit comme le « plomberie du peg » essentiel destiné à aider DAI à se négocier étroitement autour de 1 $ lors des déséquilibres de liquidité.

DAI et pourquoi il vise 1 $

DAI se situe dans la gamme des stablecoins en tant que stablecoin soutenu par des cryptomonnaies qui vise une valeur de 1 $, avec l'objectif explicitement défini comme 1 USD pour 1 DAI dans la documentation de Sky Protocol. La distinction clé est structurelle. DAI n'est pas émis parce qu'une entreprise prend vos dollars et vous remet des jetons.

DAI est émis parce que quelqu'un poste une garantie sur la chaîne et emprunte contre celle-ci, créant DAI en tant que dette remboursable.

Sky Protocol (l'évolution de MakerDAO) présente DAI comme une « cryptomonnaie » décentralisée, « impartiale », soutenue par des garanties,cryptomonnaiequi est légèrement indexée sur le dollar américain, et il souligne que l'activité de DAI est transparente surEthereum, où les transactions sont visibles publiquement.

Cette formulation de « soft peg » est importante pour quiconque cherche ce qu'est DAI car elle fixe correctement les attentes. Un soft peg est un prix cible que le système vise à maintenir proche, mais il peut dériver en raison de la structure du marché, de la liquidité et du stress.

L'explication de la déconnexion des stablecoins de Kraken souligne le point plus large de manière franche : les stablecoins ne peuvent pas maintenir leur peg en tout temps, et de brèves déviations sont courantes. Kraken note également que les stablecoins se déplacent souvent jusqu'à environ 1 % de chaque côté du peg pendant de courtes périodes, et cite un rapport qui a compté 609 stablecoinsdépeginstances en 2023.

DAI n'échappe pas à cette réalité. La meilleure question n'est pas « pourquoi DAI est toujours à 1 $ », mais « quels mécanismes le ramènent vers 1 $ et maintiennent le système solvable lorsqu'il est sous pression ? »

DAI se trouve également dans une conversation plus large entre traders qui commence généralement avec des dollars centralisés comme USDT et USDC. Si vous comparez le risque des stablecoins, le débat USDT contre USDC concerne souvent les réserves des émetteurs et le rachat. La carte des risques de DAI est différente.

Elle concerne le collatéralvolatilité, mécanismes de liquidation,fiabilité, et des paramètres fixés par la gouvernance qui peuvent changer l'économie de l'emprunt et de la détention.

Enfin, le changement de marque est important pour l'intention de recherche aujourd'hui. MakerDAO est maintenant Sky, et l'écosystème a introduit un nouveau stablecoin, USDS. Le livre blanc de Sky décrit USDS comme similaire à DAI et indique qu'un contrat de convertisseur permet des conversions gratuites et « infiniment liquides » entre DAI et USDS.

Cela signifie que DAI existe toujours en tant qu'unité centrale, mais elle partage désormais la scène avec Sky USDS en tant que nouveau produit stablecoin de l'écosystème.

Comment DAI est créé et supprimé

La manière la plus claire de comprendre DAI est de le traiter comme l'ouverture d'une ligne de crédit collatérisée sur la chaîne. Les entrées vont, un processus se produit danscontrats intelligents, les sorties apparaissent, et il y a des conséquences si votre marge tombe en dessous des exigences.

L'entrée est un collatéral. Sky Protocol accepte le collatéral actifsque la gouvernance a approuvés, et le livre blanc les décrit comme des actifs basés sur Ethereum votés par la gouvernance de l'écosystème Sky. Lorsque vous déposez ce collatéral dans un coffre-fort, vous ne le “payez” pas à quelqu'un.

Le système décrit les coffres-forts comme non-custodial, ce qui signifie que vous conservez le contrôle de votre collatéral déposé, sauf si votre coffre-fort devient dangereux et tombe en dessous du niveau minimum requis.

Le processus consiste à générer une dette DAI contre ce collatéral. La documentation de Sky est explicite : les utilisateurs génèrent des DAI en déposant des actifs collatéraux approuvés dans les coffres-forts de Sky Protocol, et la génération de DAI crée une obligation de rembourser le DAI plus des frais de stabilité afin de retirer le collatéral.

C'est la boucle centrale qui répond à la question “comment le DAI est-il garanti” en termes opérationnels. Le DAI est garanti car il est créé comme une dette contre le collatéral verrouillé dans les coffres-forts, et le système exige que ce collatéral dépasse la valeur de la dette DAI.

La sortie est le DAI dans votre portefeuille, que vous pouvez transférer comme tout autre token. Le livre blanc de Sky décrit le DAI comme étant détenu dans des portefeuilles ou des plateformes de cryptomonnaie, soutenus sur Ethereum et d'autres blockchains populaires. Il cadre également le DAI comme utilisable pour des paiements, des transferts et des fonctionnalités d'épargne à l'intérieur du protocole.

Le retrait est l'inverse. Lorsque vous remboursez le DAI que vous avez généré, plus les frais de stabilité qui s'accumulent sur la dette restante, le système vous permet de retirer votre collatéral. Le livre blanc de Sky décrit les frais de stabilité comme un pourcentage annuel rendementcalculé sur la dette existante du Vault, payable uniquement en DAI, et payé lorsque la dette est remboursée ou entièrement remboursée.

Si vous voulez le cadre conscient des traders, c'est la partie que la plupart des guides « qu'est-ce que le DAI » omettent. Générer du DAI n'est pas imprimer. C'est emprunter. Votre garantie est votre marge. Le ratio de liquidation est votre exigence de maintenance. La Stability Fee est votre coût de financement. Et la pénalité pour violation de l'exigence est la liquidation.

Garantie, liquidations et solvabilité

La promesse fondamentale du DAI est la solvabilité d'abord, le peg ensuite. Le livre blanc de Sky déclare que chaque DAI en circulation est directement soutenu par une garantie excédentaire, ce qui signifie que la valeur de la garantie est supérieure à la valeur de la dette en DAI. C'est la défense de base du système. La deuxième défense est la liquidation.

Commencez par la garantie. Lorsque vous ouvrez un Vault et générez du DAI, vous créez un ratio de garantie à dette. La documentation de Sky définit le Ratio de Liquidation comme le ratio de garantie à dette auquel un Vault devient vulnérable à la liquidation. Si la valeur de votre garantie diminue ou si votre dette augmente par rapport à celle-ci, votre ratio se détériore. Le système compare votre ratio actuel au Ratio de Liquidation requis pour ce type de Vault.

La sur-garantie est le tampon qui rend ce modèle fonctionnel sur des marchés volatils. Le système est conçu de manière à ce que la valeur de la garantie dépasse la valeur de la dette en DAI, et il liquide les Vaults risqués avant qu'ils ne deviennent sous-garantis.

Le livre blanc de Sky décrit que pour garantir qu'il y a toujours suffisamment de garanties pour couvrir la dette en cours évaluée au prix cible, tout Vault jugé trop risqué est liquidé par le biais d'enchères automatisées. Le déclencheur est de tomber en dessous du niveau minimum requis fixé par la gouvernance.

La liquidation n'est pas discrétionnaire. C'est un mécanisme. La documentation de Sky décrit des enchères automatisées du Sky Protocol qui vendent des garanties provenant de Vaults liquidés en utilisant un mécanisme d'enchères basé sur le marché interne. Dans une enchère de garantie, le soumissionnaire gagnant paie en DAI pour la garantie.

Le DAI reçu est utilisé pour couvrir la dette en cours du Vault et la pénalité de liquidation, que le livre blanc de Sky décrit comme une frais fixé par les votants MKR pour ce type de garantie.

C'est ici que la gouvernance devient un véritable facteur de risque, pas une ligne marketing. Le livre blanc de Sky déclare que les paramètres de risque et les types de garanties acceptés sont déterminés par une gouvernance décentralisée via des votes exécutifs et des sondages de gouvernance, avec des détenteurs de MKR votant.

Cela inclut les Ratios de Liquidation et d'autres paramètres qui définissent la rigueur du système avec chaque type de garantie. Si la gouvernance resserre les paramètres, la même position de Vault peut devenir plus risquée sans que le marché ne bouge du tout.

Un point pratique pour les débutants : ne faites pas fonctionner les Vaults au minimum. Le ratio de liquidation est un bord de falaise, pas une suggestion. La garantie crypto peut chuter plus rapidement que vous ne pouvez réagir, et le système est conçu pour liquider lorsque les seuils sont franchis. Si vous utilisez le DAI comme outil d'emprunt, votre véritable risque n'est pas la « volatilité du prix du DAI ». C'est la volatilité du prix de votre garantie et les mécanismes de liquidation qui imposent la solvabilité.

Comment le peg du DAI est maintenu

Le peg de DAI n'est pas maintenu par une seule promesse. Il est maintenu par un ensemble d'incitations et d'outils qui influencent l'offre, la demande et la liquidité autour de l'objectif de 1 $.

Le premier ancrage est la conception du système : DAI vise 1 USD, et DAI est créé comme une dette contre un excès de collatéral. Cette structure soutient la confiance que DAI ne doit pas être sous-collatéralisé en fonctionnement normal. Le livre blanc de Sky appelle explicitement DAI adossé de manière souple au dollar américain et indique que le prix cible est de 1 USD.

Le deuxième ancrage est le comportement du marché. L'explication de la déconnexion de Kraken est utile ici car elle normalise ce que les traders voient réellement sur les écrans. Les stablecoins peuvent s'écarter de leur actif de référence, et de petites fluctuations sont normales, souvent dues à la liquidité.

Kraken note que les stablecoins se déconnectent souvent jusqu'à environ 1 % de chaque côté pendant de brèves périodes, et il souligne que les déconnexions majeures et soutenues sont plus rares. Ce cadre est la bonne façon d'interpréter le prix de DAI sur les échanges. Quelques dixièmes de cent en dehors du peg ne sont pas automatiquement une crise. C'est un signal pour vérifier la liquidité, la demande et les outils de peg du système.

Le troisième ancrage est l'outillage de peg explicite. Messari décrit le Module de Stabilisation de Peg comme un mécanisme central conçu pour aider à maintenir DAI étroitement adossé au dollar américain. C'est le concept de "plomberie de peg". Lorsque les déséquilibres de liquidité poussent DAI au-dessus ou en dessous de 1 $, un mécanisme comme le PSM est censé fournir un chemin pour que le marché revienne vers l'objectif.

La nuance importante est ce que cela signifie et ce que cela ne signifie pas. Un mécanisme conçu pour garder DAI étroitement adossé n'est pas une garantie que DAI ne bougera jamais. C'est un outil sur lequel le système s'appuie en période de stress, et c'est en partie pourquoi DAI peut souvent se redresser après des oscillations. Le point plus large de Kraken s'applique toujours : les stablecoins ne peuvent pas maintenir leur peg en tout temps. Le bon modèle mental est "stabilité gérée", pas "stabilité parfaite".

Si vous utilisez DAI dans DeFi, surveillez deux prix. L'un est le prix de votre collatéral si vous avez une exposition au Vault, car cela influence le risque de liquidation. L'autre est le prix de marché de DAI, car il vous informe sur la pression du peg et les conditions de liquidité. Ce sont des risques différents, et les confondre est comment les débutants se font surprendre.

Comment utiliser DAI et principaux risques

DAI est utilisé comme un jeton libellé en dollars à travers les portefeuilles, les échanges et les applications DeFi. Le livre blanc de Sky décrit DAI comme quelque chose que vous pouvez envoyer à d'autres, utiliser comme paiements pour des biens et services, et conserver comme épargne grâce au Taux d'Épargne Dai.

Il note également que d'autres obtiennent DAI en l'achetant auprès de courtiers ou d'échanges ou en le recevant comme paiement, ce qui est la façon dont la plupart des utilisateurs interagissent avec DAI au quotidien.

Le cas d'utilisation le plus distinctif de DAI est comme règlement à l'intérieur de son propre système. Le livre blanc de Sky souligne que DAI est utilisé pour régler des dettes au sein du protocole, y compris le paiement des frais de stabilité et la fermeture des Vaults. Cela rend DAI plus qu'un simple stablecoin passif. C'est l'unité dont vous avez besoin pour dénouer la dette que vous avez créée.

DAI apparaît également dans le commerce de rotation des stablecoins. Les traders passent d'un stablecoin à l'autre pour la liquidité, l'accès aux lieux et le risque perçu. C'est là que des comparaisons comme USDT contre USDC refont surface. DAI est structurellement différent des deux. Ce n'est pas principalement une question de risque de rachat de l'émetteur. Il s'agit de risque de collatéral on-chain et de gouvernance.

Les principaux risques à comprendre sont simples.

Le premier est le risque de dépeg. Le point de données de Kraken indiquant que les dépegs sont courants sur le marché, y compris 609 cas en 2023, rappelle que "stable" est un objectif, pas une loi de la physique. DAI est un peg souple, donc de petites déviations peuvent se produire sans impliquer un échec.

Le deuxième est le risque de liquidation si vous générez des DAI. Le livre blanc de Sky est explicite : les Vaults ne sont pas sous garde à moins que le Vault ne tombe en dessous du niveau de collatéralisation requis, auquel cas une liquidation peut se produire. Si vous empruntez, vous prenez une position qui peut être fermée de force.

Le troisième est le risque de gouvernance et de paramètres. Le livre blanc de Sky indique que la gouvernance des détenteurs de MKR détermine les types de collatéraux acceptés et les paramètres de risque par le biais de votes. Cela signifie que les règles du système peuvent changer.

Même si les contrats intelligents s'exécutent correctement, les décisions de gouvernance peuvent changer les ratios de liquidation, les frais et l'éligibilité des collatéraux.

Le quatrième est le risque de mise à niveau et de transition de produit à l'ère Sky. Le livre blanc de Sky décrit l'USDS comme similaire au DAI et indique qu'il existe un contrat de convertisseur pour des conversions DAI↔USDS gratuites et infiniment liquides. Il note également que l'USDS pourrait éventuellement être mis à niveau pour inclure une fonction de gel si la gouvernance le décide, et que cela n'est pas encore mis en œuvre.

Cette incertitude ne concerne pas directement le DAI, mais fait partie de la direction de l'écosystème et peut avoir de l'importance pour les utilisateurs choisissant entre DAI et Sky USDS.

Enfin, le risque opérationnel est réel même lorsque le système est transparent. Sky souligne que les transactions DAI sont publiquement visibles sur Ethereum, ce qui aide à l'auditabilité. Mais la transparence n'élimine pas le risque de contrat intelligent, le risque d'oracle, ou le risque pratique d'utiliser le mauvais réseau ou interface.

Pour les débutants, l'approche la plus sûre est de commencer par des transferts simples et de conserver dans un portefeuille réputé, puis de passer aux Vaults seulement après avoir compris la collatéralisation, les ratios de liquidation et la rapidité avec laquelle le collatéral crypto peut se déplacer.

La conclusion claire est que le DAI est mieux compris comme un crédit dollar on-chain. Si vous ne détenez que des DAI, votre principale préoccupation est le comportement du peg et le risque de l'écosystème. Si vous générez des DAI, votre principale préoccupation est la gestion des marges.

Cette distinction est la différence entre "utilisateur de DAI" et "emprunteur de DAI", et c'est la différence entre une expérience de stablecoin ennuyeuse et une liquidation forcée.

Près de la fin de toute évaluation de stablecoin, vous revenez à la même comparaison. La conversation USDT contre USDC reste la référence pour le risque de stablecoin centralisé, et DAI est le principal modèle alternatif que les débutants devraient comprendre avant de supposer que tous les dollars on-chain fonctionnent de la même manière.

Sources

• Livre blanc de Sky Protocol (MakerDAO)
• Messari
• Centre d'apprentissage Kraken