DeFi में टोकनाइज्ड ट्रेजरी को कैसे करें उपयोग?

डीफाई संपार्श्विक के रूप में टोकनयुक्त ट्रेजरी का उपयोग करने का मतलब है कि एक उधारी या मार्जिन प्रणाली में ट्रेजरी-समर्थित ऑन-चेन टोकन पोस्ट करना, फिर इसके खिलाफ उधार लेना जबकि अंतर्निहित ट्रेजरी उपज जारी रहती है। काम "सुरक्षित संपार्श्विक" खोजने का नहीं है, बल्कि एक साथ दो जोखिम इंजन प्रबंधित करना है: ऑफ-चेन बैकिंग और विमोचन, साथ ही ऑन-चेन ऑरेकल और परिसमापन तंत्र।

मुख्य निष्कर्ष

• टोकनयुक्त ट्रेजरी को विनियमित वित्तीय कंपनियों द्वारा जारी किया जाता है और यह यू.एस. ट्रेजरी बिलों या ट्रेजरी-समर्थित मनी मार्केट फंडों का प्रतिनिधित्व करता है जो एक संरक्षक द्वारा रखे जाते हैं, जिसमें उपज अंतर्निहित बांडों से प्राप्त होती है।
• प्रारंभिक 2026 के स्रोतों का कहना है कि टोकनयुक्त ट्रेजरी बाजार $11B से अधिक है और लगभग दो महीनों में $8.9B से $10.9B से अधिक की वृद्धि का वर्णन करता है।
• ट्रेजरी-समर्थित टोकनों के खिलाफ डीफाई उधारी को सामान्यतः ~70%–80% एलटीवी रेंज में वर्णित किया जाता है, लेकिन छत पर चलने से "स्थिर संपार्श्विक"एक तंग मार्जिन बुक में।"
• खज़ाने के लपेटने वाले औरआरडब्ल्यूएपूल टोकन आपस में विनिमेय संपार्श्विक नहीं हैं: टिनलेक की DROP/TIN संरचना में ट्रांछ प्राथमिकता है, जहां DROP पहले भुगतान किया जाता है और TIN शेष जोखिम उठाता है।

टोकनयुक्त ट्रेजरी और आरडब्ल्यूए संपार्श्विक के मूल बातें

टोकनाइज्ड ट्रेजरी संपार्श्विक एक उपज उत्पन्न करने वाला मार्जिन हैसंपत्ति, न कि एक ब्लॉकचेन आवरण के साथ एक बचत खाता। एक टोकनाइज्ड ट्रेजरी एक ब्लॉकचेन-आधारित टोकन है जो एक नियामित वित्तीय कंपनी द्वारा जारी किया जाता है जो यू.एस.

ट्रेजरी बिलों या एक ट्रेजरी-समर्थित मनी मार्केट फंड के स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करता है, जिसमें समर्थन एक कस्टोडियन द्वारा रखा जाता है। वह समर्थन मॉडल पहला जोखिम इंजन है। यदि जारीकर्ता, कस्टोडियन, या रिडेम्प्शन प्रक्रिया टूट जाती है, तो टोकन एक distressed दावा की तरह व्यापार कर सकता है, भले ही ट्रेजरी बिल खुद ठीक हों।

दूसरा जोखिम इंजन ऑन-चेन है। DeFi उधारी इसके चारों ओर बनाई गई है।अधिक संपार्श्विकता और लिक्विडेशन। प्रोटोकॉल को इस बात की परवाह नहीं है कि अंतर्निहित संपत्ति "सरकारी ऋण" है। इसे इस बात की परवाह है कि यह कौन सा ओरकल मूल्य देखता है, लिक्विडेशन थ्रेशोल्ड जो यह लागू करता है, और क्या लिक्विडेटर्स जल्दी से संपार्श्विक बेच सकते हैं ताकि उधारदाताओं को पूरा किया जा सके।

यह टोकनाइज्ड ट्रेजरी के व्यापक विषय के भीतर है, लेकिन संपार्श्विक उपयोग-केस संकीर्ण है। सवाल यह नहीं है कि "क्या यह स्थिर है," बल्कि यह है कि "क्या यह टोकन प्रोटोकॉल के नियमों के तहत स्थिर संपार्श्विक की तरह व्यवहार करता है।" यही कारण है कि "टोकनाइज्ड ट्रेजरी" और "RWA पूल टोकन" को जल्दी अलग किया जाना चाहिए।

सेंट्रीफ्यूज का टिनलेक साफ-सुथरा प्रतिकृत उदाहरण है। टिनलेक वास्तविक दुनिया की संपत्तियों को NFTsकानूनी दस्तावेज़ों के साथ एम्बेडेड, उन्हें पूल करता है, फिर दो टोकन जारी करता है जो ट्रांचेस के समान होते हैं: DROP (सीनियर) और TIN (जूनियर)। यह एक साधारण टी-बिलwrapper नहीं है। यह ऑन-चेन सिक्योरिटाइजेशन के करीब है, जहाँ भुगतान प्राथमिकता यह बदलती है कि "सुरक्षित संपार्श्विक" का क्या अर्थ है।

ऑन-चेन ट्रेजरी यील्ड और निपटान कैसे काम करते हैं

कैरी ही मुख्य बिंदु है, और यह एक जाल भी है। स्रोतों का कहना है कि ट्रेजरी यील्ड सालाना 4%–5% के आसपास मंडराती है, जिसमें टोकन धारक अंतर्निहित बांड से उत्पन्न यील्ड अर्जित करते हैं। जब उस टोकन को संपार्श्विक के रूप में स्वीकार किया जाता है, तो उधारकर्ता उस स्थिति के खिलाफ उधार लेते समय यील्ड अर्जित करना जारी रख सकता है। यही "प्रोग्रामेबल यील्ड" का कोण है जो टोकनाइजेशन की हेडलाइन से अधिक महत्वपूर्ण है, और यही कारण है कि संस्थागत डिफ़िस फिक्स्ड इनकम स्टैक में प्रोग्रामेबल यील्ड का महत्व टोकनाइजेशन से अधिक बार बातचीत में आता है।

निपटान और हस्तांतरणीयता वही हैं जो कैरी को उपयोगी बनाते हैं। टोकनाइज्ड ट्रेजरी को एथेरियम, सोलाना, या पॉलीगॉन जैसे नेटवर्क पर हस्तांतरणीय बताया गया है, जिसमें पारंपरिक बांड निपटान की तुलना में लगभग तात्कालिक निपटान है जो दिनों तक ले सकता है। संपार्श्विक के लिए, इसका मतलब है कि संपत्ति को एक प्रोटोकॉल में स्थानांतरित किया जा सकता है, पोस्ट किया जा सकता है, और बिना विरासत रेल पर इंतज़ार किए अन्य ऑन-चेन वर्कफ़्लोज़ में पुनः हाइपोथिकेट किया जा सकता है।

यील्ड वितरण तंत्र उत्पादों में मानकीकृत नहीं है। कुछ टोकन टोकन मूल्य में मूल्य अर्जित करते हैं, कुछ यील्ड वितरित करते हैं, और कुछ यील्ड को एक अलग लेखांकन परत में लपेटते हैं। एकमात्र उपयोगकर्ता-समक्ष नियम जो डिज़ाइन में जीवित रहता है वह सरल है: टोकनाइज्ड ट्रेजरी संपार्श्विक स्थिति का उपयोग करने से पहले, पुष्टि करें कि वॉलेट बैलेंस समय के साथ क्या करता है और प्रोटोकॉल संपार्श्विक मूल्य के रूप में क्या गिनता है।

Tinlake के यील्ड मैकेनिक्स दिखाते हैं कि यह क्यों महत्वपूर्ण है। DROP रिटर्न को एक शुल्क कार्य द्वारा निर्धारित किया गया है जिसमें प्रति पूल निश्चित ब्याज होता है जो हर सेकंड संचित होता है। TIN रिटर्न की गारंटी नहीं है और यह DROP के भुगतान के बाद अवशिष्ट मूल्य पर निर्भर करता है। यह भेद शैक्षणिक नहीं है। स्क्रीन पर "यील्ड नंबर" वरिष्ठ निश्चित-जैसे संचित या जूनियर अवशिष्ट upside का मतलब हो सकता है, और जब संपार्श्विक के रूप में उपयोग किया जाता है तो वे बहुत अलग व्यवहार करते हैं।

टोकनाइज्ड ट्रेजरी को संपार्श्विक के रूप में पोस्ट करने के तरीके

तीन मार्ग स्क्रीन पर सबसे अधिक बार दिखाई देते हैं: DeFi लेंडिंग मार्केट, केंद्रीकृत स्थान मार्जिन, और संरचित RWA पूल।

1. एक DeFi लेंडिंग प्रोटोकॉल का उपयोग करें जो टोकन को संपार्श्विक के रूप में सूचीबद्ध करता है। कार्यप्रवाह किसी अन्य संपार्श्विक उधार की तरह दिखता है: एक वॉलेट कनेक्ट करें, टोकन प्रदान करें, फिर इसके खिलाफ उधार लें। मुख्य अंतर यह है कि संपार्श्विक को स्थिर और यील्ड-उत्पादक होना चाहिए, इसलिए अधिकतम तक इसे लीवर करने का प्रलोभन होता है। पाठकों को Aave मैकेनिक्स रिफ्रेशर की आवश्यकता है, उन्हें Aave पर क्रिप्टो उधार देने के तरीके की समीक्षा करनी चाहिए, फिर वापस आकर ट्रेजरी टोकन को एक मार्जिन उपकरण की तरह मानें। 2. केंद्रीकृत स्थान पर मार्जिन संपार्श्विक के रूप में टोकनाइज्ड ट्रेजरी का उपयोग करें। एक स्रोत का कहना है कि ये टोकन बिनेंस और अन्य केंद्रीकृत स्थानों पर मार्जिन संपार्श्विक के रूप में उपयोग किए जाते हैं। संचालन का बिंदु स्थान का नाम नहीं है, यह चेकलिस्ट है: मार्जिन संपार्श्विक में हेयरकट, पात्रता सूचियाँ, और अचानक पैरामीटर परिवर्तन होते हैं। यदि स्थान संपार्श्विक कारक को बदलता है, तो स्थिति को जोखिम कम करने के लिए मजबूर किया जा सकता है, भले ही टोकन मूल्य मुश्किल से हिले। 3. Tinlake पूलों के माध्यम से संरचित RWA संपार्श्विक का उपयोग करें। Tinlake को स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट के रूप में वर्णित किया गया है जो कंपनियों और व्यक्तियों को तरलता प्राप्त करने के लिए टोकनाइज्ड नॉन-फंजिबल रियल-वर्ल्ड एसेट्स को संपार्श्विक के रूप में उपयोग करने की अनुमति देता है। यहाँ, "संपार्श्विक" वास्तविक दुनिया के क्रेडिट के एक पूल के प्रति एक्सपोजर है, न कि सीधे ट्रेजरी wrapper। यहीं ट्रांच संरचना और NFTs में एम्बेडेड कानूनी दस्तावेज़ पहले क्रम के जोखिम इनपुट बन जाते हैं।

टोकन के नाम महत्वपूर्ण हैं क्योंकि एकीकरण टोकन-विशिष्ट होते हैं। बाजार ट्रेजरी-लिंक्ड टोकन के उदाहरणों के रूप में buidl और usdy के बारे में बात करता है, और syrupusdc कई पोर्टफोलियो में उसी "कैश प्रबंधन" बकेट में दिखाई देता है। कार्यप्रवाह नहीं बदलता, लेकिन उचित परिश्रम बदलता है, क्योंकि प्रत्येक टोकन का समर्थन, विमोचन, और स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट सतह क्षेत्र भिन्न हो सकता है।

उधारी के पैरामीटर और संपार्श्विक प्रबंधन

LTV संख्या वह नियंत्रण नॉब है जो यह तय करती है कि ट्रेजरी उपज एक बोनस है या एक परिसमापन त्वरक। एक स्रोत ट्रेजरी-समर्थित संपार्श्विक के लिए लगभग 70%–80% ऋण-से-मूल्य के सामान्य DeFi उधारी रेंज का वर्णन करता है। इसे रेंज के शीर्ष के रूप में मानें, न कि डिफ़ॉल्ट सेटिंग के रूप में। छत पर, एक छोटा ओरेकल झूलना, एक संपार्श्विक-कारक परिवर्तन, या एक तरलता अंतर खाता को परिसमापन में धकेल सकता है, भले ही अंतर्निहित बिल स्थिर हों।

संपार्श्विक प्रबंधन उस प्रोटोकॉल के जोखिम पैरामीटर को पढ़ने से शुरू होता है जैसे एक व्यापारी मार्जिन आवश्यकताओं को पढ़ता है।

1. पुष्टि करें कि संपत्ति को संपार्श्विक के रूप में सक्षम किया गया है और परिसमापन सीमा को पढ़ें। "सूचीबद्ध" होना पर्याप्त नहीं है। कुछ संपत्तियों को आपूर्ति की जा सकती है लेकिन उनके खिलाफ उधार नहीं लिया जा सकता। 2. एक LTV चुनें जो एक बुरे सप्ताह में जीवित रहे। बफर को मूल्य विचलनों, पैरामीटर परिवर्तनों, और परिसमापन के दौरान निष्पादन स्लिपेज को कवर करना चाहिए। 3.

एक संपत्ति उधार लें जिसे आप जल्दी चुकता कर सकें। स्थिर मुद्रा का ऋण सामान्य है, लेकिन कुंजी संचालनात्मक है: चुकौती एकल पुल, एकल विनिमय निकासी, या एकल पुनःधन विंडो पर निर्भर नहीं होनी चाहिए। 4. स्वास्थ्य कारक और ओरेकल व्यवहार की निगरानी करें। परिसमापन प्रोटोकॉल के संपार्श्विक मूल्य के दृष्टिकोण द्वारा सक्रिय होते हैं, न कि जारीकर्ता के NAV कथा द्वारा। 5.

प्रोटोकॉल के मजबूर होने से पहले संतुलन बनाएं। यदि संपार्श्विक कारक तंग होते हैं या तरलता पतली होती है, तो सबसे सस्ता समाधान आमतौर पर जल्दी होता है, न कि परिसमापन नीलामी के दौरान।

ट्रांच टोकन गणित को बदलते हैं। DROP को वरिष्ठ के रूप में वर्णित किया गया है जिसमें प्रत्येक सेकंड में संचित होने वाले शुल्क कार्य द्वारा सेट किए गए रिटर्न होते हैं, जबकि TIN जूनियर है जिसमें कोई सुनिश्चित रिटर्न नहीं है और यह DROP के भुगतान के बाद अवशिष्ट मूल्य पर निर्भर करता है। संपार्श्विक के रूप में, जूनियर अवशिष्ट जोखिम अधिकतर इक्विटी की तरह व्यवहार करता है। जब पूल प्रदर्शन में कमी करता है तो यह नीचे जा सकता है, और यह परिसमापन में तेजी से गिर सकता है।

यहाँ यह भी है कि कैसे Aave बुरा ऋण परिसमापन के बचे हुए से लेकर रिजर्व घाटे तक काम करता है, यह प्रासंगिक हो जाता है। यदि परिसमापन ओरेकल कीमतों पर साफ नहीं हो सकते हैं, तो प्रणाली बचे हुए और रिजर्व घाटे के साथ समाप्त हो सकती है। यह केवल उधारकर्ता की समस्या नहीं है। यह जोखिम पैरामीटर में वापस फीड करता है, जो ठीक उसी समय तंग हो सकते हैं जब उधारकर्ता सबसे अधिक तनाव में होते हैं।

मुख्य जोखिम, सीमाएँ, और उचित परिश्रम जांचें

महंगे गलतियाँ "प्लंबिंग" के चारों ओर समूहित होती हैं, न कि अवधि जोखिम। टोकनयुक्त ट्रेजरी संपार्श्विक जोखिम को मूल्य अस्थिरता से हिरासत, पुनःधन, और स्मार्ट-करार निर्भरताओं में स्थानांतरित करती है।

1. समर्थन और हिरासत जोखिम। स्रोत इन टोकनों का वर्णन करते हैं जैसे कि ये विनियमित वित्तीय कंपनियों द्वारा जारी किए गए हैं जिनके अंतर्निहित ट्रेजरी एक कस्टोडियन द्वारा रखे जाते हैं। यह अभी भी एक वास्तविक प्रश्न छोड़ता है: वास्तव में क्या रखा गया है, कहाँ, और किस कानूनी संरचना के तहत। एक टोकन पूरी तरह से समर्थित हो सकता है और फिर भी खराब व्यापार कर सकता है यदि बाजार समर्थन तक पहुँच पर संदेह करता है। 2.

पुनःधन तंत्र। कई उपयोगकर्ता मानते हैं कि पुनःधन स्वचालित है क्योंकि टोकन ऑन-चेन है। ऐसा नहीं है। पुनःधन अनुरोध एक ऑफ-चेन ऑपरेटर स्टैक के माध्यम से संसाधित होते हैं, भले ही अनुरोध ऑन-चेन शुरू किया गया हो। यदि पुनःधन गेटेड, विलंबित, या प्रतिबंधित है, तो टोकन तनाव के दौरान अपेक्षाओं से अलग हो सकता है। 3.

स्मार्ट-करार और एकीकरण जोखिम। स्मार्ट करार जारी करने, उपज लेखांकन, और स्रोतों द्वारा वर्णित टोकन डिज़ाइन में पुनःधन तर्क को प्रबंधित करते हैं। अलग से, उधार प्रोटोकॉल के करार संपार्श्विक पात्रता, परिसमापन सीमाएँ, और कैसे परिसमापनकर्ता तरलता प्राप्त करते हैं, का निर्णय लेते हैं। दो करार स्टैक का मतलब है दो विफलता सतहें। 4.

ओरेकल और तरलता जोखिम। एक ट्रेजरी.wrapper को अभी भी परिसमापन किया जा सकता है यदि ओरेकल एक निम्न मूल्य प्रिंट करता है या यदि ऑन-चेन तरलता पतली होती है जब परिसमापनकर्ता बाजार में आते हैं। "ट्रेजरी-समर्थित का मतलब कोई परिसमापन जोखिम नहीं है" वह भ्रांति है जो खातों को उड़ा देती है। 5.

ट्रेजरी.wrapper और RWA पूलों के बीच श्रेणी त्रुटि। Tinlake की DROP/TIN संरचना स्पष्ट रूप से ट्रांच जैसी है। DROP पहले भुगतान किया जाता है, TIN अवशिष्ट लेता है। TIN को "बुनियादी रूप से एक ट्रेजरी" के रूप में मानना उपयोगकर्ताओं को जूनियर जोखिम को नकद संपार्श्विक के रूप में पोस्ट करने का कारण बनता है। 6.

एकीकरण दावे जो सत्यापित करना कठिन हैं। एक स्रोत का दावा है कि टोकनयुक्त ट्रेजरी बिनेंस पर मार्जिन संपार्श्विक के रूप में उपयोग की जाती हैं और एथेरियम और सोलाना DeFi प्रोटोकॉल में एकीकृत होती हैं, लेकिन यह सटीक बाजारों या पैरामीटरों को निर्दिष्ट नहीं करता है। सही कार्यप्रवाह यह है कि समर्थन, संपार्श्विक कारक, और परिसमापन सीमाओं को स्थान या प्रोटोकॉल UI के भीतर सत्यापित करना पहले आकार स्थानांतरित करने से पहले।

टोकनयुक्त ट्रेजरी संपार्श्विक कुछ पुस्तकों के लिए ETH-केवल संपार्श्विक से एक साफ अपग्रेड हो सकता है, लेकिन यह अभी भी एक मार्जिन प्रणाली है। टोकनयुक्त ट्रेजरी के किसी भी मूल्यांकन के अंत के करीब, केवल एक प्रश्न जो मायने रखता है वह यह है कि क्या टोकन की ऑफ-चेन पुनःधन कहानी और प्रोटोकॉल की ऑन-चेन परिसमापन कहानी तनाव के तहत मेल खाती है।

लेना

मैंने देखा है कि लोग ट्रेजरी-समर्थित टोकनों को ऐसे मानते हैं जैसे वे परिसमापन से अछूते हैं, फिर उन्हें प्रोटोकॉल के अधिकतम LTV पर चलाते हैं क्योंकि "यह मूल रूप से नकद है।" यही कारण है कि एक छोटे से ऑरेकल मूव या एक संपार्श्विक-फैक्टर में बदलाव एक मजबूर अनवाइंड में बदल जाता है, भले ही अंतर्निहित बिल ठीक वही कर रहे हों जो बिल करते हैं।

वह आदत जो खातों को जीवित रखती है, उबाऊ है: टोकनाइज्ड ट्रेजरी संपार्श्विक को मार्जिन की तरह आकार दें, न कि बचत उत्पाद की तरह। यदि स्थान यह दावा करता है कि यह इन टोकनों को मार्जिन संपार्श्विक के रूप में समर्थन करता है, जैसे कि बिनेंस का उदाहरण जो चारों ओर तैर रहा है, तो पहला क्लिक अभी भी जोखिम पैनल है। उपज कैरी है। बफर जीवित रहना है।

स्रोत

• BYDFi
• जेमिनी क्रिप्टोपेडिया
• गिटहब
• KWF1