लिक्विड रीस्टेकिंग टोकन: अतिरिक्त सुरक्षा के लिए पुनः उपयोग

एक तरल रीस्टेकिंग टोकन एक हस्तांतरणीय रसीद टोकन है जो तब बनाया जाता है जब स्टेक किए गए संपत्तियों, अक्सर एक तरल स्टेकिंग टोकन, को एक रीस्टेकिंग सेटअप में जमा किया जाता है ताकि स्थिति DeFi में उपयोगी बनी रहे जबकि वही संपार्श्विक एक से अधिक सिस्टम का समर्थन करता है। अतिरिक्त उपज पुनःहिपोथिकेशन के लिए मुआवजा है: एक संपार्श्विक का एक टुकड़ा कई नियमों, अनुबंधों और संभावित स्लैशिंग स्थितियों का समर्थन करता है।

मुख्य निष्कर्ष

• एक तरलरीस्टेकिंगटोकन एक हस्तांतरणीय रसीद है जो तब बनाई जाती है जब स्टेक किया गयासंपार्श्विक, अक्सर एक LST, को एक रीस्टेकिंग सेटअप में जमा किया जाता है।
• तरल रीस्टेकिंग ऑन-चेन पुनःहिपोथिकेशन है, जहां वही संपार्श्विक अतिरिक्त सेवाओं को सुरक्षित करने के लिए पुनः उपयोग किया जाता है और यह श्रृंखलाबद्ध जोखिम पैदा कर सकता है।
• एक LST की तुलना में, एक LRT रीस्टेकिंग स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट निर्भरताएँ और AVS या ऑपरेटरस्लैशिंग जोड़ता है।LST परत के शीर्ष पर समझौते।
• टीवीएलयह एक पुरानी झलक है जो भीड़भाड़ और संबंधित निकासी जोखिम का संकेत दे सकती है, सुरक्षा की गारंटी नहीं।

LRTs का अस्तित्व क्यों है: एक लॉक की गई हिस्सेदारी को एक पोर्टेबल रसीद में बदलना

मुख्य कदम "संपत्ति की गारंटी दी गई है" को "स्थिति का उपयोग किया जा सकता है" से अलग करना है। एक तरल पुनःस्टेकिंग सेटअप में, अंतर्निहित स्टेक की गईसंपत्तिव्यापार के लिए स्वतंत्र नहीं होता; यह स्टेकिंग के लिए प्रतिबद्ध रहता है और फिर अतिरिक्त रीस्टेकिंग नियमों के तहत फिर से प्रतिबद्ध होता है। जो टोकन आप प्राप्त करते हैं वह पोर्टेबल लेयर है: एक रसीद जो वॉलेट के बीच स्थानांतरित की जा सकती है, संपार्श्विक के रूप में पोस्ट की जा सकती है, या व्यापार की जा सकती है जबकि मूल स्टेक कई सिस्टमों को सुरक्षित रखने का काम करता है। वह पोर्टेबिलिटी ही उत्पाद है, और अतिरिक्तउपजएक ही संपार्श्विक का पुन: उपयोग करने के साथ आने वाले अतिरिक्त दायित्वों और संभावित स्लैशिंग सतहों को स्वीकार करने के लिए प्रोत्साहन है।

स्वच्छ मानसिक मॉडल है "संकलित रसीदें और संकलित देनदारियाँ।" एक तरल स्टेकिंग टोकन पहले से ही एक रसीद है। लिक्विड कलेक्टिव एक LST को एक रसीद टोकन के रूप में परिभाषित करता है जो एक तरल स्टेकिंग प्रोटोकॉल द्वारा मिंट किया जाता है जो स्टेक किए गए टोकनों और प्राप्त नेटवर्क पुरस्कारों की स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करता है। तरल रीस्टेकिंग उस रसीद को लेता है, उसे फिर से एक रीस्टेकिंग सिस्टम में जमा करता है, और इसके ऊपर एक दूसरी रसीद मिंट करता है। LRT वह दूसरी रसीद है।

यहाँ व्यापारी की रूपरेखा महत्वपूर्ण है। वृद्धिशील उपज कोई मुफ्त का भोजन नहीं है। यह एक संपार्श्विक के एक टुकड़े को कई जुड़े हुए दायित्वों में बदलने के लिए भुगतान है। अब उसी मूलभूत हिस्से से बेस-चेन स्टेकिंग नियमों और पुनःस्टेकिंग परत और इसकी सुरक्षित सेवाओं द्वारा लगाए गए किसी भी अतिरिक्त नियमों को पूरा करने की अपेक्षा की जा रही है। जब लोग "तरल पुनःस्टेकिंग टोकन क्या है" खोजते हैं, तो उत्तर "उच्च" नहीं है।APY"स्टेकिंग।" उत्तर है "पुनः गिरवी रखे गए हिस्से के चारों ओर एक हस्तांतरणीय आवरण।"

वह अंतर एक स्क्रीन पर एक टोकन के रूप में दिखाई देता है जो एक साधारण संपत्ति की तरह दिखता है, लेकिन एक बहु-परत प्रणाली पर एक दावे की तरह व्यवहार करता है। यदि एक परत टूट जाती है, तो रसीद एक जोखिम संपत्ति की तरह व्यापार कर सकती है, भले ही अंतर्निहित हिस्सेदारी अभी भी प्रोटोकॉल मशीनरी में बंद हो।

तरल पुनःस्टेकिंग टोकन कैसे काम करते हैं?

तीन क्रियाएँ सामान्य प्रवाह को परिभाषित करती हैं: जमा, पुनःस्टेक, मिंट। इनपुट एक स्टेक किया हुआ संपत्ति या, अधिक सामान्यतः, एक LST है। उपयोगकर्ता उसे एक तरल पुनःस्टेकिंग उत्पाद में जमा करता है, उत्पाद संपार्श्विक को एक पुनःस्टेकिंग प्रोटोकॉल में मार्गदर्शित करता है, और उपयोगकर्ता एक LRT के रूप में नया हस्तांतरणीय रसीद प्राप्त करता है।

रीस्टेकिंग वह हिस्सा है जो संपार्श्विक के आर्थिक अर्थ को बदलता है। संपार्श्विक को अतिरिक्त सेवाओं के लिए क्रिप्टोइकोनॉमिक सुरक्षा के रूप में पुन: उपयोग किया जाता है, जिसे अक्सर सक्रिय रूप से मान्य की गई सेवाओं के रूप में वर्णित किया जाता है। ये सेवाएँ ऑपरेटरों पर निर्भर करती हैं जो स्लैशिंग की शर्तों के तहत कार्य करते हैं। LRT धारक केवल आधार पर एक दावा नहीं रखता है।स्टेकिंग पुरस्कारधारक एक व्यापक सेट में शामिल हो रहा है "कौन इस हिस्सेदारी को किस व्यवहार के लिए दंडित कर सकता है" समझौतों का।

बीएनबीचेन स्पष्ट रूप से तरल रीस्टेकिंग को पुनःहिपोथिकेशन के रूप में फ्रेम करता है, जिसका अर्थ है कि वही संपार्श्विक फिर से उपयोग किया जाता है। यह फ्रेमिंग उपयोगी है क्योंकि यह सही प्रश्न को मजबूर करता है: अब यह संपार्श्विक और किस चीज़ का समर्थन कर रहा है, और यदि उन जुड़े हुए सिस्टम में से एक में विफलता की घटना होती है तो क्या होता है। बीएनबी चेन यह भी चेतावनी देता है कि पुनःहिपोथिकेशन समान संपत्तियों द्वारा सुरक्षित प्रोटोकॉल में प्रणालीगत या कैस्केडिंग जोखिम पैदा कर सकता है।

तरलता रसीद से आती है, न कि अंतर्निहित हिस्सेदारी के जादुई रूप से मुक्त होने से। अंतर्निहित संपार्श्विक स्टेकिंग और रीस्टेकिंग के लिए प्रतिबद्ध रहता है। LRT वही चीज़ है जो चलती है। यही कारण है कि "तरल रीस्टेकिंग टोकन कैसे काम करते हैं" वास्तव में दो प्रश्न हैं: रसीद कैसे बनाई जाती है, और संपार्श्विक को एक ही समय में एक से अधिक नियमों के सेट के लिए कैसे वचनबद्ध किया जाता है।

LRTs बनाम LSTs: क्या अंतर है?

अंतर ब्रांडिंग में नहीं है। यह निर्भरता स्टैक है। एक LST बेस-चेन स्टेकिंग एक्सपोजर के लिए एक रसीद है, साथ ही तरल स्टेकिंग प्रोटोकॉल का डिज़ाइन और ऑपरेटर। एक LRT उसी बेस एक्सपोजर के लिए एक रसीद है जो एक रीस्टेकिंग लेयर में जमा होने के बाद है, जो अधिक अनुबंध, अधिक प्रतिपक्ष, और अधिक स्लैशिंग सतहें जोड़ता है।

लिक्विड कलेक्टिव की परिभाषा यह स्पष्ट करती है कि एक LST क्या दर्शाता है: स्टेक किए गए टोकनों का स्वामित्व और प्राप्त नेटवर्क पुरस्कार। यह पहले से ही जोखिमों और यांत्रिकी का एक बंडल है, लेकिन यह एक सुरक्षा डोमेन, बेस चेन के स्टेकिंग सिस्टम, और LST प्रोटोकॉल कार्यान्वयन से जुड़ा हुआ है। एक LRT इसे लेता है और LST प्रोटोकॉल और ऑपरेटर लेयर पर रीस्टेकिंग स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट निर्भरताओं और AVS या ऑपरेटर स्लैशिंग समझौतों को जोड़ता है।

यही कारण है कि "LRTs तरल स्टेकिंग टोकनों से कैसे भिन्न हैं" का एक स्पष्ट उत्तर है। एक LRT "एक अतिरिक्त उपज के साथ LST" नहीं है। यह एक दूसरा रसीद स्तर है जो पुनःहिपोथिकेशन को मुद्रीकरण करता है। वृद्धिशील वापसी उस परिप्रेक्ष्य के लिए मुआवजा है कि वही संपार्श्विक अब एक से अधिक सिस्टम का समर्थन कर रहा है।

वह स्तरित संरचना यह भी बदलती है कि तनाव कैसे फैलता है। एक LST के साथ, मुख्य विफलता मोड स्टेकिंग सिस्टम और LST प्रोटोकॉल के कार्यान्वयन और ऑपरेटरों में केंद्रित होते हैं। एक LRT के साथ, सेट का विस्तार रीस्टेकिंग अनुबंधों और AVSs और ऑपरेटरों को शामिल करने के लिए होता है जिनके लिए संपार्श्विक को सौंपा गया है। उपकरण एक वॉलेट में समान दिखता है। देनदारी का मानचित्र नहीं है।

आप एक LRT पर कौन सी उपज कमा सकते हैं?

एक LRT की वापसी आमतौर पर एक बंडल होती है, न कि एक एकल साफ दर। संक्षिप्त के सहमत यांत्रिकी यह हैं कि अंतर्निहित संपार्श्विक बेस स्टेकिंग पुरस्कार कमाता रहता है जबकि इसे अतिरिक्त सेवाओं को सुरक्षित करने के लिए फिर से उपयोग किया जाता है, जिससे कई पुरस्कार धाराएं बनती हैं। उपज की संरचना आमतौर पर बेस स्टेकिंग पुरस्कारों के साथ-साथ रीस्टेकिंग-संबंधित पुरस्कार या शुल्क होती है, और अक्सर अंक होते हैं। डिज़ाइन प्रोटोकॉल द्वारा भिन्न होते हैं, इसलिए मिश्रण समान नहीं होता।

"क्यों" वह हिस्सा है जिसे अधिकांश लोग छोड़ देते हैं। अतिरिक्त उपज इस कारण से मौजूद है क्योंकि धारक उसी संपार्श्विक को एक से अधिक सिस्टम के लिए सुरक्षा के रूप में उपयोग करने की अनुमति दे रहा है। बीएनबी चेन इस लाभ को कई स्रोतों से उच्चतर रिटर्न के रूप में फ्रेम करता है, और यह चेतावनी के साथ जोड़ता है कि पुनःहिपोथिकेशन प्रणालीगत या कैस्केडिंग जोखिम पैदा कर सकता है। वह जोड़ सही मानसिक मॉडल है: वृद्धिशील वापसी stacked दायित्वों को स्वीकार करने की बाजार कीमत है।

अंक विशेष संदेह के योग्य होते हैं। अंक पैकेज का हिस्सा हो सकते हैं, लेकिन ये संविदात्मक पुरस्कारों या शुल्कों के समान नहीं हैं। यदि वापसी धारा में अंक हावी हैं, तो स्थिति प्रोग्राम परिवर्तनों के प्रति अधिक संवेदनशील होती है, बजाय उस स्थिति के जो प्रोटोकॉल-स्तरीय पुरस्कारों से हावी होती है। परिश्रम का कदम यह है कि प्रोटोकॉल नियमों द्वारा लागू किए गए को वैकल्पिक प्रोत्साहन डिजाइन से अलग किया जाए।

तो जब कोई पूछता है "आप LRT पर क्या उपज कमा सकते हैं," तो ईमानदार उत्तर है "एक प्रोटोकॉल-विशिष्ट पैकेज।" इसे मूल्यांकन करने का एकमात्र सुसंगत तरीका यह है कि यह मैप करें कि कौन सी धाराएँ मौजूद हैं, कौन सी संविदात्मक हैं, और कौन सी विपणन हैं जब तक कि अन्यथा साबित न हो।

जमा करने से पहले LRT का मूल्यांकन करने के लिए जोखिम और कैसे करें

जोखिम ढेर LST परत से शुरू होता है और फिर पुनःस्टेकिंग और AVS जोखिम जोड़ता है। LST की तुलना में, LRT पुनःस्टेकिंग स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट निर्भरताएँ और LST प्रोटोकॉल और ऑपरेटर परत के शीर्ष पर AVS या ऑपरेटर स्लैशिंग समझौतों को जोड़ता है। यही मुख्य कारण है कि उपकरण को "LST जोखिम + पुनःस्टेकिंग जोखिम + AVS या ऑपरेटर स्लैशिंग जोखिम" के रूप में माना जाना चाहिए, न कि एक उच्च APY के साथ एकल स्टेकिंग उत्पाद के रूप में।

BNB चेन की पुनःहिपोथिकेशन रूपरेखा यहाँ महत्वपूर्ण है क्योंकि यह प्रणालीगत व्यवहार की ओर इशारा करती है, न कि केवल अलग-अलग स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट जोखिम। यदि वही संपार्श्विक प्रोटोकॉल के बीच व्यापक रूप से पुनः उपयोग किया जाता है, तो एक स्थान पर विफलता अन्य स्थानों पर अनवाइंड को मजबूर कर सकती है। यही कैस्केडिंग जोखिम चेतावनी है, और यह तब बढ़ जाती है जब LRTs को संपार्श्विक के रूप में उपयोग किया जाता है, लूप किया जाता है, या लीवरेज्ड स्थितियों में एम्बेड किया जाता है।

TVLजहाँ लोग आलसी हो जाते हैं। CoinDesk ने EigenLayer TVL को $9.67B और तरल पुनःस्टेकिंग को $5B से अधिक के रूप में 29 फरवरी, 2024 को उद्धृत किया। Liquid Collective ने बाद में अप्रैल 2024 में EigenLayer जमा $13B से अधिक और तरल पुनःस्टेकिंग प्रोटोकॉल $8B से अधिक की रिपोर्ट की। ये दोनों सच हो सकते हैं क्योंकि ये विभिन्न स्नैपशॉट हैं और विभिन्न श्रेणी परिभाषाओं का उपयोग कर सकते हैं। सही व्याख्या यह है कि TVL एक सुरक्षा संकेत नहीं है। यह भीड़भाड़ वाली स्थिति और संबंधित निकासी जोखिम को इंगित कर सकता है यदि एक स्लैशिंग या स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट घटना अनवाइंड के लिए दौड़ को प्रेरित करती है।

एक कार्यशील पूर्व-जमा मूल्यांकन यांत्रिक है। पहले, लिखें कि टोकन किसका रसीद है, LST बनाम LRT, और यह पुरस्कारों या अंकों पर क्या दावे पास करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। दूसरे, हर परत को सूचीबद्ध करें जो टूट सकती है: LST प्रोटोकॉल और इसके ऑपरेटर, पुनःस्टेकिंग अनुबंध, और AVS या ऑपरेटर और उनके स्लैशिंग शर्तें। तीसरे, पूछें "कौन मुझे स्लैश कर सकता है, किस व्यवहार के लिए, और यह कैसे लागू किया जाता है।" यदि इसे साफ-सुथरा समझाया नहीं जा सकता, तो उपज को मूल्यांकित नहीं किया जा रहा है।

कुछ डिज़ाइन बाधाएँ जोड़ते हैं जैसे कि LRTs को फिर से पुनःस्टेकिंग से रोकना। संक्षिप्त डिज़ाइन नोट यह है कि समर्थक तर्क करते हैं कि इससे पुनःहिपोथिकेशन स्टैकिंग को सीमित करके प्रणालीगत जोखिम को कम किया जा सकता है। यह एक जोखिम-नियंत्रण विशेषता है, जोखिम मिटाने वाला नहीं। पहले से स्वीकार की गई परतदार देनदारियाँ लागू रहती हैं।

सामान्य भ्रांतियाँ

“एक LRT बस एक LST है जिसमें अतिरिक्त उपज होती है” एक रसीद को इसके पीछे की देनदारियों के साथ भ्रमित करता है। एक LRT आमतौर पर तब बनाया जाता है जब एक LST या स्टेक्ड संपत्ति को एक रीस्टेकिंग सेटअप में जमा किया जाता है, जो LST परत के परे रीस्टेकिंग स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट निर्भरताओं और AVS या ऑपरेटर स्लैशिंग समझौतों को जोड़ता है।

“TVL प्रोटोकॉल की सुरक्षा को साबित करता है” एक लोकप्रियता स्नैपशॉट को जोखिम मीट्रिक के रूप में मानता है। संक्षेप का TVL स्नैपशॉट 29 फरवरी, 2024 और अप्रैल 2024 के बीच महत्वपूर्ण रूप से बदल गया, और उन संख्याओं के साथ जो व्याख्या जुड़ी है, वह यह है कि आकार भी भीड़भाड़ और संबंधित निकासी जोखिम का मतलब हो सकता है।

“तरलता का मतलब है कि मैं हमेशा समान मूल्य पर बाहर निकल सकता हूँ” ट्रेडेबिलिटी को सॉल्वेंसी के साथ मिलाता है। रसीद का व्यापार हो सकता है, लेकिन अंतर्निहित संपार्श्विक अभी भी स्टेकिंग और रीस्टेकिंग के लिए प्रतिबद्ध है, और वही रीहिपोथिकेटेड आधार एक साथ कई पदों द्वारा संदर्भित किया जा सकता है।

“रीस्टेकिंग पुरस्कार गारंटीकृत APY हैं” एक समान, संविदात्मक रिटर्न स्ट्रीम का अनुमान लगाता है। संक्षेप का सहमत तथ्य यह है कि LRT रिटर्न आमतौर पर आधार स्टेकिंग पुरस्कारों का एक बंडल होता है, साथ ही रीस्टेकिंग से संबंधित पुरस्कार या शुल्क और अक्सर अंक, और रचना प्रोटोकॉल के अनुसार भिन्न होती है।

लेना

मैंने व्यापारियों को रसीद टोकनों को ऐसे ही wrappers की तरह व्यवहार करते देखा है, फिर जब wrapper बाजार बन जाता है तो आश्चर्यचकित होते हैं। LRTs के साथ, महंगी गलती यह सोचना है कि अतिरिक्त उपज एक LST के शीर्ष पर 'फ्री कैरी' है। यह stacked liabilities के लिए भुगतान है, और पहला सवाल हमेशा यह होता है कि आपको कौन स्लैश कर सकता है, किन नियमों के तहत, और किन अनुबंधों के माध्यम से।

मैंने TVL को एक आरामदायक कंबल के रूप में भी देखा है। 29 फरवरी, 2024 का स्नैपशॉट जिसने EigenLayer को $9.67B पर रखा और तरल रीस्टेकिंग को $5B से ऊपर, फिर अप्रैल 2024 का स्नैपशॉट $13B से ऊपर और $8B से ऊपर, को विपरीत प्रतिक्रिया को प्रेरित करना चाहिए। बड़े नंबरों का मतलब हो सकता है कि यदि कोई स्लैशिंग या अनुबंध का शीर्षक आता है और हर कोई एक साथ उसी रसीद से बाहर निकलने की कोशिश करता है तो अधिक भीड़भाड़ हो सकती है।

स्रोत

• तरल सामूहिक
• BNB चेन
• कॉइनडेस्क