यील्ड फार्मिंग क्या है: DeFi में "यील्ड" कैसे मिलती है

यील्ड फार्मिंग क्रिप्टो को DeFi स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट प्रोटोकॉल में जमा करना है ताकि व्यापारिक शुल्क, उधारकर्ता ब्याज, और/या प्रोत्साहन-टोकन उत्सर्जन से यील्ड अर्जित की जा सके। समस्या यह है कि "यील्ड" वह बाजार है जो आपको विशिष्ट जोखिमों और घर्षणों को भंडारण करने के लिए भुगतान कर रहा है, यह कोई सुनिश्चित निष्क्रिय दर नहीं है।

मुख्य बिंदु

• यील्ड फार्मिंगक्रिप्टो को DeFi में जमा करना हैस्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्सताकि व्यापारिक शुल्क, उधारकर्ता ब्याज, और/या प्रोत्साहन-टोकन उत्सर्जन से यील्ड अर्जित की जा सके।
• एक सामान्य सेटअप एकAMMपूल में तरलता प्रदान करना है, एक LP टोकन प्राप्त करना, फिर कभी-कभी उस LP टोकन को अतिरिक्त पुरस्कार अर्जित करने के लिए स्टेक करना।
• शीर्षकAPY एक वार्षिक प्रक्षेपण है जो उपयोग, पूंजी प्रवाह, और प्रोत्साहन कार्यक्रमों के साथ चलता है, और APY अक्सर संयोजन मानता है।
• मुख्य व्यापार कैरी बनाम जोखिमों जैसे अस्थायी हानि, डीपेगिंग, स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट शोषण, तरलता स्लिपेज, और लेनदेन लागत।

जहाँ से उपज वास्तव में आती है (और आपको किसके लिए भुगतान किया जा रहा है)

व्यवहार में, प्रोटोकॉल आपको भुगतान करता है क्योंकि आपकी जमा एक बाजार को कार्यशील बनाती है: यह स्वैप के लिए इन्वेंटरी प्रदान करता है, गिरवी के लिए ऋण, या दोनों। जब व्यापारी एक AMM पूल के खिलाफ स्वैप करते हैं, तो वे शुल्क का भुगतान करते हैं जो तरलता प्रदाताओं को जाता है; जब उधारकर्ता ऋण लेते हैं, तो वे ब्याज का भुगतान करते हैं जो उधारदाताओं को जाता है। कई फार्म फिर तरलता को बूटस्ट्रैप करने के लिए प्रोत्साहन उत्सर्जन जोड़ते हैं, जो शीर्ष दर को बड़ा दिखा सकता है भले ही अंतर्निहित शुल्क या ब्याज मामूली हों। व्यापार का यह समझौता है कि ये भुगतान वास्तविक जोखिमों के लिए मुआवजा हैं—कीमत में उतार-चढ़ाव, तरलता असंतुलन, और टोकन प्रोत्साहन जो पतला या पुनर्मूल्यांकन कर सकते हैं—न कि एक निश्चित “बचत दर।”

पहला शुल्क या ब्याज कैरी है। एक DEX, व्यापारी स्वैप शुल्क का भुगतान करते हैं और तरलता प्रदाता एक हिस्सा कमाते हैं। एक उधारी बाजार में, उधारकर्ता ब्याज का भुगतान करते हैं और जमा करने वाले इसे प्राप्त करते हैं। यह DeFi के लिए एक सीधा कैरी ट्रेड है, क्योंकि नकद प्रवाह वास्तव में स्थान के उपयोग से बंधा होता है।

दूसरा प्रोत्साहन-टोकन उत्सर्जन है। प्रोटोकॉल अक्सर अतिरिक्त टोकन वितरित करके तरलता या जमा को सब्सिडी देते हैं ताकि पूंजी को आकर्षित किया जा सके। जब एक फार्म का APY असामान्य रूप से उच्च दिखता है, तो यह पैर अक्सर अधिकांश काम कर रहा होता है। यह महत्वपूर्ण है क्योंकि जमा करने वाला केवल “दर” नहीं कमा रहा है। वे पुरस्कार टोकन की कीमत में लंबे समय तक हैं और प्रोटोकॉल के निर्णय में लंबे समय तक हैं कि उसी गति से उत्सर्जन जारी रखा जाए।

तीसरा मार्क-टू-मार्केट प्रभाव है जो स्थिति से खुद उत्पन्न होता है, विशेष रूप से AMM तरलता प्रदाय में। एक फार्म हर दिन शुल्क का भुगतान कर सकता है और फिर भी पैसे खो सकता है यदि पूल की यांत्रिकी स्थिति को कम प्रदर्शन करने वाली संपत्ति में पुनर्संतुलित करने के लिए मजबूर करती है। सही मानसिक मॉडल यह नहीं है कि “APY क्या है,” यह है “कौन सा जोखिम संग्रहित किया जा रहा है, कौन सा टोकन एक्सपोजर जमा किया जा रहा है, और स्थिति को बनाए रखने और बाहर निकलने के लिए कौन से लागतें चुकाई जाएंगी।”

यील्ड फार्मिंग कैसे काम करती है? मूलभूत तंत्र

तीन लेनदेन आमतौर पर बुनियादी कार्यप्रवाह को परिभाषित करते हैं: अनुमोदन, जमा करना, और दावा करना। एक वॉलेट एक DeFi ऐप से जुड़ता है, एक स्मार्ट अनुबंध को टोकन स्थानांतरित करने के लिए अनुमोदित करता है, फिर एक अनुबंध में संपत्तियाँ जमा करता है जो या तो उन्हें उधार देती है या व्यापार के लिए तरलता के रूप में उपयोग करती है। पुरस्कार समय के साथ बढ़ते हैं और या तो प्रोटोकॉल द्वारा स्वचालित रूप से संचित होते हैं या मैन्युअल रूप से दावा किए जाने की आवश्यकता होती है।

क्लासिक यील्ड फार्मिंग का रास्ता एक AMM तरलता पूल के माध्यम से चलता है। एक तरलता प्रदाता दो संपत्तियों को एक पूल में जमा करता है और एक LP टोकन प्राप्त करता है। वह LP टोकन पूल की संपत्तियों पर एक अनुपातिक दावा और पूल द्वारा अर्जित शुल्क राजस्व का प्रतिनिधित्व करता है। यदि पूल बढ़ता है, घटता है, या शुल्क अर्जित करता है, तो LP टोकन का विमोचन मूल्य बदलता है क्योंकि यह पूल के एक हिस्से के लिए एक रसीद है।

AMM एक आदेश पुस्तक की तरह मूल्य निर्धारण नहीं करते हैं। वे टोकन संतुलनों और एक सूत्र के आधार पर मूल्य निर्धारण करते हैं, जिसे अक्सर स्थायी-उत्पाद मॉडल x*y=k के रूप में वर्णित किया जाता है। जब व्यापारी स्वैप करते हैं, तो वे उस वक्र के साथ पूल को धकेलते हैं। पूल का इन्वेंटरी बदलता है, उद्धृत मूल्य बदलता है, और व्यापारी स्लिपेज का भुगतान करता है क्योंकि मूल्य आकार के माध्यम से जाने पर चलता है।

कई फार्म एक दूसरी परत जोड़ते हैं जिसे तरलता खनन कहा जाता है। LP टोकन प्राप्त करने के बाद, LP उन LP टोकनों को एक अन्य अनुबंध में स्टेक करता है ताकि अतिरिक्त पुरस्कार प्राप्त कर सके, आमतौर पर प्रोटोकॉल का टोकन। यहीं पर "यील्ड फार्मिंग कैसे काम करती है" एक चलती हुई भागों का ढेर बन जाती है: पूल शुल्क अर्जित करता है, फार्म अनुबंध प्रोत्साहन जारी करता है, और जमा करने वाले का वास्तविक P&L दो पूल संपत्तियों के पथ और पुरस्कार टोकन पर निर्भर करता है। प्रत्येक अतिरिक्त परत भी प्रवेश, फसल, संचित और निकासी के लिए अधिक लेनदेन जोड़ती है, जहाँ लागत महत्वपूर्ण होने लगती है।

आप यील्ड फार्मिंग से कितना कमा सकते हैं? APY बनाम वास्तविकता को समझना

प्रकाशित APY एक विस्तृत श्रृंखला में फैले होते हैं क्योंकि वे एक उत्पाद नहीं होते हैं। कुछ रणनीतियाँ जो कम जोखिम के रूप में विपणन की जाती हैं, जैसे स्थिरकॉइन उधार, अक्सर 2% से 10% APY के आसपास उद्धृत की जाती हैं, जबकि जोखिम भरे फार्म 50% से 200% APY या उससे अधिक पर विज्ञापित किए जा सकते हैं। ये संख्याएँ एक वादा नहीं हैं। ये एक निश्चित समय में, एक विशिष्ट श्रृंखला पर, एक विशिष्ट प्रोत्साहन कार्यक्रम और वर्तमान में पुरस्कार साझा करने वाली एक विशिष्ट पूंजी की मात्रा का स्नैपशॉट हैं।

स्क्रीन पर संख्या आमतौर पर एक वार्षिक पूर्वानुमान होती है। यह तब संकुचित होती है जब अधिक पूंजी प्रवेश करती है और उसी पुरस्कार धारा को पतला करती है, और यह तब बदल सकती है जब प्रोटोकॉल प्रोत्साहनों को समायोजित करता है। यही कारण है कि "क्या यील्ड फार्मिंग अभी भी लाभदायक है" एक हाँ या नहीं का प्रश्न नहीं है। अधिक सटीक प्रश्न यह है कि क्या यील्ड स्थायी नकद प्रवाह जैसे शुल्क और उधारकर्ता ब्याज से आ रही है, या उन उत्सर्जनों से जो पतले और पुनर्मूल्यांकित किए जा सकते हैं।

APR बनाम APY वह जगह है जहाँ शुरुआती लोग गणित से धोखा खाते हैं। APR आमतौर पर संचित करने की अनदेखी करता है। APY संचित करने की धारणा करता है, जो अक्सर पुरस्कारों को काटने और पुनर्निवेश करने की आवश्यकता होती है। यदि संचित नहीं किया जाता है, तो वास्तविक रिटर्न APR के करीब आ सकते हैं बजाय विज्ञापित APY के। यदि संचित किया जाता है, तो इसका मतलब आमतौर पर अधिक लेनदेन होता है, जिसका अर्थ है अधिक गैस और स्लिपेज के लिए अधिक अवसर।

एक डेस्क-व्यापारी के तरीके से एक फार्म को पढ़ने का तरीका यह है कि जमा करने से पहले रिटर्न को विघटित करें: शुल्क या ब्याज कैरी प्लस प्रोत्साहन उत्सर्जन प्लस AMM पुनर्संतुलन से किसी भी मार्क-टू-मार्केट प्रभाव, लेनदेन लागत को घटाते हुए। यदि APY "बहुत अच्छा" है, तो यह अक्सर इसलिए होता है क्योंकि उत्सर्जन पैर हावी होता है। यह फार्म को पुरस्कार टोकन की कीमत और प्रोटोकॉल द्वारा उस सब्सिडी का भुगतान करने की अवधि पर एक दांव में बदल देता है।

सबसे बड़े यील्ड फार्मिंग जोखिम क्या हैं?

अस्थायी हानि वह जोखिम है जो उन लोगों को आश्चर्यचकित करता है जो सोचते हैं कि LPing शुल्क कमाने का एक तटस्थ तरीका है। जब सापेक्ष मूल्य बदलते हैं, तो AMM का पुनर्संतुलन LP को केवल दो टोकन रखने की तुलना में खराब स्थिति में छोड़ सकता है। पूल लगातार बेहतर प्रदर्शन करने वाले को बेच रहा है और खराब प्रदर्शन करने वाले को खरीद रहा है क्योंकि व्यापार प्रवाह के माध्यम से होता है, इसलिए एक मजबूत प्रवृत्ति एक कमी पैदा कर सकती है जिसे शुल्क पूरी तरह से संतुलित नहीं करते।

डीपैगिंग जोखिम अगला जाल है, विशेष रूप से 'स्थिर' रणनीतियों में। स्थिरकॉइन पूल और अन्य पेग्ड संपत्तियाँ शांत दिख सकती हैं जब तक कि एक दिन पेग टूट नहीं जाता। जब ऐसा होता है, तो पूल की यांत्रिकी उस संपत्ति में जोखिम को संकेंद्रित कर सकती है जो अपने पेग से दूर जा रही है। जो रणनीति एक छोटे कैरी ट्रेड की तरह दिखती है, वह एकतरफा स्थिति में बदल सकती है।

स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट शोषण वह पूंछ जोखिम है जो महीनों की उपज को अप्रासंगिक बना सकता है। यील्ड फार्मिंग के लिए संपत्तियों को अनुबंधों को सौंपना आवश्यक है। कमजोरियां, खराब एकीकरण, या शोषण के रास्ते आंशिक या कुल हानि का कारण बन सकते हैं। ऑडिट जोखिम को कम करते हैं, लेकिन इसे समाप्त नहीं करते। हानि की गंभीरता महत्वपूर्ण है। यह एक ब्रोकर खाता नहीं है जिसमें कुछ टूटने पर एक परिचित वसूली प्रक्रिया होती है।

लेन-देन लागत और परिचालन तरलता जोखिम चुपके से मारने वाले होते हैं। एक पूल में प्रवेश करना, LP टोकन को स्टेक करना, फसल काटना, यौगिक करना, और बाहर निकलना प्रत्येक अलग क्रियाएँ हो सकती हैं। एथेरियम मेननेट पर, गैस को $20 से $100 या उससे अधिक प्रति लेन-देन के रूप में उद्धृत किया गया है जब नेटवर्क व्यस्त होता है, और छोटे पदों के बाद कुछ इंटरैक्शन के बाद आर्थिक रूप से अव्यवहारिक हो सकते हैं। यहां तक कि जब एक प्रोटोकॉल गैर-निगरानी होता है, तरलता सूख सकती है और स्लिपेज बढ़ सकता है, जिससे बाहर निकलना उस क्षण महंगा हो जाता है जब स्थिति को समाप्त करने की आवश्यकता होती है।

यील्ड फार्मिंग कैसे शुरू करें

एक शुरुआती रास्ता उन चलती भागों को कम करने से शुरू होता है ताकि P&L को श्रेय दिया जा सके। मूल प्रवाह है: एक श्रृंखला और वॉलेट चुनें, इसे जमा संपत्ति और गैस के साथ फंड करें, एक प्रोटोकॉल चुनें, उधारी बाजार या तरलता पूल में जमा करें, फिर जब आवश्यक हो तो निगरानी करें और निकालें। कुंजी सबसे उच्च संख्या खोजने में नहीं है। यह समझना है कि क्या उपज का भुगतान करता है और क्या इसे दूर ले जा सकता है।

एक सरल प्रारंभिक बिंदु एक एकल-संपत्ति उधारी जमा या एक स्थिरकॉइन-केंद्रित पूल है जहाँ सापेक्ष मूल्य परिवर्तन छोटे होते हैं। इससे यह 'सुरक्षित' नहीं बनता। यह ड्राइवरों को देखना आसान बनाता है। ब्याज कैरी को ट्रैक करना एक बहु-टोकन स्टैक की तुलना में आसान है जहाँ LP शुल्क, उत्सर्जन, और मूल्य पथ सभी एक साथ चलते हैं।

जमा करने से पहले, लिखें कि उपज का कौन सा भाग शुल्क या ब्याज बनाम उत्सर्जन है, फिर मान लें कि उत्सर्जन गिरता है। यदि फार्म केवल तब काम करता है जब पुरस्कार टोकन अपनी कीमत बनाए रखता है और उत्सर्जन कार्यक्रम उदार रहता है, तो स्थिति ज्यादातर एक दिशा में दांव होती है जो 'आय' के रूप में छिपी होती है। पुरस्कार टोकन को जोखिम का एक हिस्सा मानें। यदि इसे सीधे रखना असहज होगा, तो इसमें भुगतान प्राप्त करना मुफ्त पैसे जैसा नहीं होना चाहिए।

यील्ड फार्मिंग और स्टेकिंग के बीच का अंतर इस पर निर्भर करता है कि पूंजी क्या काम कर रही है। स्टेकिंग आमतौर पर एक टोकन को लॉक करता है ताकि एक प्रूफ-ऑफ-स्टेक नेटवर्क या प्रोटोकॉल का समर्थन किया जा सके और उस योगदान के लिए पुरस्कार अर्जित किया जा सके। यील्ड फार्मिंग व्यापक है। इसमें स्टेकिंग शामिल हो सकती है, लेकिन यह अक्सर उधारी और AMM तरलता प्रदान करने में शामिल होती है, जो अस्थायी हानि और विफलता के एक अलग सेट को पेश करती है। यह भेद महत्वपूर्ण है क्योंकि 'यील्ड फार्मिंग = स्टेकिंग' इस तरह से लोग AMM और डीपैग जोखिम लेते हैं जब उन्होंने सोचा था कि वे केवल नेटवर्क-स्तरीय स्टेकिंग जोखिम ले रहे हैं।

सामान्य भ्रांतियाँ

“यील्ड फार्मिंग एक निष्क्रिय आय है” वह ढांचा है जो सबसे अधिक नुकसान करता है। यह स्थिति एक एक्सपोजर का समूह है जो हर ब्लॉक को मार्क-टू-मार्केट कर सकता है, और भयानक परिणाम कम-आवृत्ति और उच्च-गंभीरता वाले होते हैं। यील्ड इसलिए मौजूद है क्योंकि कोई तरलता उधार लेने, इसके खिलाफ व्यापार करने, या प्रोत्साहनों के साथ एक प्रोटोकॉल को बूटस्ट्रैप करने के लिए भुगतान कर रहा है।

“APY वह है जो मैं कमाऊंगा” एक अनुबंध के लिए एक चलती उद्धरण को भ्रमित करता है। फार्म APY तब बदलता है जब पूंजी भीड़ में आती है और पुरस्कारों को पतला करती है, और यह तब बदलता है जब प्रोत्साहन कार्यक्रम बदलते हैं। यह अक्सर संचित करने की धारणा भी मानता है, जिसके लिए फसल काटने और पुनर्निवेश की आवश्यकता होती है। यदि संचित नहीं किया जाता है, तो वास्तविक संख्या स्क्रीन से काफी कम हो सकती है।

“APR और APY मूल रूप से समान हैं” एक गणित की गलती है जिसके वास्तविक परिणाम होते हैं। APR आमतौर पर एक सरल वार्षिक दर होती है। APY संचित करने की धारणा को शामिल करता है। यदि APY तक पहुँचने का एकमात्र तरीका बार-बार फसल काटना है, तो गैस और स्लिपेज वापसी के समीकरण का हिस्सा हैं।

“तरलता प्रदान करना तटस्थ है” यह अनदेखा करता है कि AMMs इन्वेंट्री को कैसे संतुलित करते हैं। पूल का सूत्र स्थिति को ताकत बेचने और कमजोरी खरीदने के लिए मजबूर करता है जब सापेक्ष मूल्य बदलते हैं। शुल्क LPs को उस संतुलन को स्वीकार करने के लिए भुगतान किया गया किराया है, और अस्थायी हानि वह कमी है जो तब प्रकट होती है जब प्रवृत्ति मजबूत होती है।

“स्टेबलकॉइन पूल सुरक्षित हैं क्योंकि वे स्थिर हैं” एक श्रेणी की गलती है। पैग टूट सकते हैं, और जब ऐसा होता है, तो पूल उस संपत्ति में एक्सपोजर को संकेंद्रित कर सकता है जो डिपेग हो रही है। “ऑडिटेड का मतलब है कि हैक नहीं किया जा सकता” एक अलग पोशाक में वही गलती है। ऑडिट कुछ बग को छानते हैं। वे एक शोषण या एकीकरण विफलता की संभावना को समाप्त नहीं करते हैं।

लेना

मैंने देखा है कि लोग एक फार्म पृष्ठ को एक बचत खाता विवरण की तरह मानते हैं, फिर जब P&L एक स्थिति की तरह व्यवहार करता है तो चौंक जाते हैं। महंगी भ्रांति यह है कि APY उत्पाद है। यह तीन पैरों का एक विपणन संकुचन है जो स्वतंत्र रूप से चलते हैं: शुल्क या ब्याज वहन, प्रोत्साहन उत्सर्जन, और AMM संतुलन से मार्क-टू-मार्केट।

साफ़ मुद्रा यह है कि आप जमा करने से पहले आपको जो भुगतान करता है उसे लिख लें, फिर मान लें कि सब्सिडी पैर खराब हो जाता है। यदि यील्ड ज्यादातर उत्सर्जन है, तो स्थिति ज्यादातर पुरस्कार टोकन के लिए लंबी है और प्रोटोकॉल की भुगतान करने की इच्छा के लिए लंबी है। बाकी निष्पादन है। मैंने देखा है कि “लाभकारी” फार्म हारने वालों में बदल जाते हैं क्योंकि निकासी में पांच लेनदेन लगे और अंतिम तब किया गया जब गैस $20–$100+ थी एथेरियम मेननेट पर और तरलता इतनी पतली थी कि स्लिपेज ने काम पूरा कर दिया।