ENA Tăng 23% Sau Khi Ethena Giải Quyết Vấn Đề VC

ENA của Ethena đã tăng 23% trong 24 giờ qua lên $0.17 khi Quỹ Ethena phác thảo các thay đổi nhằm giảm việc bán tháo của nhà đầu tư và tạo ra một con đường mua lại được tài trợ bằng doanh thu. Đề xuất này cũng chuẩn bị cho một thỏa thuận vào tháng 10 sẽ chuyển giao quyền sở hữu IP của giao thức và lợi ích kinh tế cho quỹ và hệ sinh thái thay vì cho các cổ đông của Ethena Labs.

ENA đã giao dịch tăng 23% trong 24 giờ qua lên $0.17, theo dữ liệu từ CoinGecko, sau khi Quỹ Ethena đưa ra một cuộc cải cách kinh tế token và thúc đẩy một cuộc bỏ phiếu quản trị mà liên kếtdòng tiền của giao thức với nhu cầu token.

Động thái này thực hiện hai nhiệm vụ cùng một lúc. Nó tấn công nguồn cung ngắn hạn bằng cách thay đổi cách mà các token của nhà đầu tư sớm ra thị trường, và nó phác thảo một vòng lặp nhu cầu thông qua một "công tắc phí" sẽ chuyển hướng doanh thu ròng vào việc mua ENA theo chương trình một khi lượng USDe lưu hành vượt qua một ngưỡng xác định.

ENA cũng đã tăng gấp đôi giá trong hơn một tuần, theo dữ liệu từ CoinGecko. Điều này quan trọng vì nó làm tăng khả năng thị trường đang giao dịch các cơ chế, không chỉ là băng ghế rộng hơn.

Bên trong cuộc cải cách: Kết thúc việc phát hành VC hàng tháng, Mua lại các token hạt giống bị khóa, và kích hoạt $7.5B USDe

Bắt đầu từ phía cung. Quỹ Ethena cho biết họ đã mua lại các token bị khóa còn lại từ một số nhà đầu tư hạt giống lớn đã bán ENA trong chín tháng qua. Ý định là rõ ràng: loại bỏ một nhóm người bán đã biết và giảm thiểu sự lo ngại về nguồn cung. Vấn đề là kích thước. Quỹ không tiết lộ số lượng đã mua hoặc giá đã trả trong các tài liệu được tham khảo.

Ethena cũng cho biết họ sẽ tăng tốc độ mở khóa cho các nhà đầu tư ban đầu còn lại và kết thúc lịch phát hành hàng tháng của các token VC. Đây là một thay đổi có ý nghĩa trong cấu trúc thị trường vì việc mở khóa hàng tháng tạo ra các khoảng thời gian bán dự đoán được và các dòng phòng ngừa xung quanh các ngày đã biết.

Các token của đội ngũ vẫn phải chịu sự đảm bảolịch trình, vì vậy đây không phải là một sự thiết lập lại tổng quát cho tất cả nguồn cung trong tương lai.

Bây giờ là phía cầu. Những người nắm giữ ENA đang bỏ phiếu cho một “chuyển đổi phí” sẽ chuyển hướng kinh tế giao thức vào áp lực mua ENA, nhưng chỉ sau khi lưu thông USDe đạt được các cột mốc. Khi ngưỡng đầu tiên là 7,5 tỷ đô la được đạt, 95% doanh thu ròng từ các doanh nghiệp mang thương hiệu Ethena sẽ được sử dụng cho việc mua ENA theo chương trình, với 5% còn lại để tài trợ cho sự phát triển.

Việc mua lại sẽ tăng lên khi lưu thông USDe đạt được các cột mốc cụ thể bổ sung, mặc dù tóm tắt đề xuất có sẵn ở đây không liệt kê các mức độ sau đó.

Đối với các nhà giao dịch, các định nghĩa chính là cơ học. Việc mở khóa token là các đợt phát hành theo lịch trình của các nhà đầu tư đã bị khóa trước đó.phân bổ, điều này có thể tạo thêm áp lực bán khi chúng trở nên có thể chuyển nhượng. Một sự thay đổi phí là một thay đổi trong quản trị nhằm chuyển hướng doanh thu của giao thức, và trong trường hợp này, việc nắm giữ giá trị được thể hiện qua việc mua lại thay vì phân phối trực tiếp. Mua lại theo chương trình là những giao dịch mua dựa trên quy tắc biến doanh thu thành nhu cầu giao ngay định kỳ.

Sự chuyển mình về IP/Kinh tế trong tháng Mười và bối cảnh USDe mà các nhà giao dịch không thể bỏ qua

Ethena cũng đang cố gắng giải quyết một vấn đề thứ hai: sự không chắc chắn về việc token có nắm bắt được lợi ích của giao thức hay liệu điều đó có thuộc về các cổ đông của Ethena Labs. Ethena cho biết một "thỏa thuận nguyên tắc" sẽ đặt hầu hết tất cả tài sản trí tuệ và lợi ích kinh tế quan trọng từ giao thức Ethena vào tay quỹ và hệ sinh thái thay vì các cổ đông của Ethena Labs, và thỏa thuận này dự kiến sẽ được công bố vào tháng Mười.

Điều đó quan trọng vì nó thay đổi cách các nhà đầu tư mô hình hóa khoảng cách giữa giá trị của người nắm giữ token và giá trị doanh nghiệp. Nếu quyền sở hữu trí tuệ và kinh tế nằm trong tay quỹ và hệ sinh thái, thì yêu cầu của token về tăng trưởng trong tương lai trông có vẻ ít tùy ý hơn và mang tính cấu trúc hơn. Cho đến khi tài liệu vào tháng 10 được công bố, nó vẫn chỉ là một lời hứa với các chi tiết pháp lý và vận hành chưa đầy đủ.

Biến số điều kiện cho động cơ mua lại là nguồn cung USDe, và xu hướng gần đây đang đi theo hướng sai. Nguồn cung USDe đã giảm xuống dưới 5 tỷ đô la từ mức đỉnh gần 15 tỷ đô la vào tháng 10. Lợi suất USDe được tạo ra một phần từcác sản phẩm phái sinhtỷ lệ tài trợ, và những tỷ lệ đó giảm dần khi thị trường crypto hạ nhiệt, gây áp lực lên sức hấp dẫn của sản phẩm và nguồn cung lưu hành.

Ethena đang tìm kiếm các nguồn tăng trưởng khác vàlợi suất.Vào ngày 19 tháng 8, họ đã công bố một cơ sở trị giá 1 tỷ đô la với FalconX có thể chuyển hướng USDe hỗ trợ vào các khoản vay tổ chức được đảm bảo quá mức. Cấu trúc rất rõ ràng: đa dạng hóa các đầu vào lợi suất ra khỏi việc chỉ dựa vào tỷ lệ tài trợ để ổn định nhu cầu USDe.

Rủi ro thực hiện hiện nay là toàn bộ câu chuyện. Kết quả bỏ phiếu và bất kỳ thời gian nào để chuyển đổi công tắc phí thành mua lại trực tiếp vẫn chưa được biết. Lịch trình mở khóa nhà đầu tư tăng tốc cũng thiếu các số lượng và ngày tháng được công bố, và các khoản mua token bị khóa của quỹ không có kích thước hay giá cả đi kèm. Tháng 10 là cột mốc khó khăn tiếp theo, giả sử 'thỏa thuận nguyên tắc' được công bố như đã mô tả.

Cảm nhận của tôi: Cuộc Tăng giá này là một giao dịch về Quản trị và Thực hiện cho đến khi USDe tái tăng tốc.

Ngưỡng quan trọng là 7,5 tỷ đô la trong lưu thông USDe. Cho đến khi mức đó trở lại, động cơ mua lại 95% doanh thu ròng chỉ là câu chuyện hơn là dòng tiền, và thị trường vẫn đang giao dịch kỳ vọng xung quanh một cuộc bỏ phiếu và một thời gian thực hiện trong tương lai.

Bài kiểm tra thực sự là liệu Ethena có lấp đầy các con số thiếu: bao nhiêu nguồn cung đã bị trung hòa thông qua việc mua token hạt giống bị khóa, và con đường mở khóa nhà đầu tư tăng tốc thực sự trông như thế nào về ngày tháng và kích thước. Nếu những chi tiết đó được trình bày rõ ràng và nguồn cung USDe bắt đầu tăng trở lại, cấu trúc bắt đầu trông có tính cấu trúc hơn là bị điều khiển bởi tiêu đề.