स्टेबलकॉइन से कमाई के सुरक्षित तरीके: जोखिम रहित रणनीति

स्टेबलकॉइन यील्ड रणनीतियाँ USDC, USDT, या DAI पर विशेष जोखिम को उधार देकर, LP शुल्क, रैपर, वॉल्ट, कैरी, या लीवरेज के माध्यम से रिटर्न अर्जित करने के लिए दोहराने योग्य तरीके हैं। उनके बीच चयन करने का एकमात्र स्थायी तरीका किसी भी APY को इसके यील्ड इंजन, इसके प्रमुख विफलता मोड, और निगरानी और निकासी के लिए आवश्यक संचालन कार्यभार में विघटित करना है।

मुख्य निष्कर्ष

• स्टेबलकॉइन यील्डएक विशेष जोखिम स्रोत के लिए मुआवजा है, न कि "मुफ्त ब्याज," और उच्चतरAPYआमतौर पर उच्चतर जोखिम और/या अधिक चलने वाले भागों का मतलब होता है।
• निष्क्रिय यील्ड-जनित रैपर आमतौर पर 4%–7% के आसपास होते हैं, जबकि ब्लू-चिप DeFi उधारी अक्सर 5%–8% के आसपास होती है और उपयोग के साथ चलती है।
• डबल-डिजिट "स्थिर" यील्ड आमतौर परव्युत्पत्तियोंछिपे हुए लेवरेज या कैरी, और जब फंडिंग पलटती है या स्प्रेड उलटता है, तो वे तेजी से टूट सकते हैं।
• स्टेबलकॉइन एलपी दिन-प्रतिदिन शांत लग सकता है, लेकिन एक स्थायीडिपेगयांत्रिक रूप से LPs को कमजोर सिक्के की अधिक मात्रा रखनी पड़ती है।

कैसे स्थिर मुद्रा APY वास्तव में निर्मित होती है (और यह रातोंरात क्यों गायब हो सकती है)

अधिकांश "स्थिर" उपज केवल तीन स्थानों में से एक से नकद प्रवाह हैं: उधारकर्ता लीवरेज के लिए भुगतान कर रहे हैं, व्यापारी स्थिर जोड़ी को पार करने के लिए शुल्क चुका रहे हैं, या हेजर्स डेरिवेटिव्स में फंडिंग/बेसिस का भुगतान कर रहे हैं। प्रोटोकॉल और वॉल्ट फिर उन नकद प्रवाहों को एक शीर्षक APY में पैकेज करते हैं, आपके स्थिर को एक विशिष्ट स्थान पर रूट करके, कभी-कभी प्रोत्साहनों या लीवरेज को ऊपर परत करते हैं। वह पैकेजिंग ही है जो संख्या को स्वाभाविक रूप से अस्थिर बनाती है: यह उपयोग, शुल्क मात्रा, उत्सर्जन कार्यक्रमों और फंडिंग शासन के साथ चलती है—और यह ठीक तब गैप कर सकती है जब सभी एक साथ बाहर निकलने की कोशिश करते हैं।

पहली श्रेणी की गलती भाषा है। "स्टेबलकॉइन स्टेकिंग" आमतौर पर एक गलत नाम है। स्टेकिंग का सामान्य अर्थ एक टोकन को लॉक करना है ताकि एक प्रोटोकॉल को सुरक्षित किया जा सके और स्वीकार किया जा सके।स्लैशिंग-शैली की सजा यदि सत्यापनकर्ता गलत व्यवहार करते हैं। स्थिरकॉइन एक श्रृंखला को सुरक्षित नहीं करते हैं, इसलिए अधिकांश उत्पाद जो स्थिरकॉइन स्टेकिंग के रूप में विपणन किए जाते हैं, वे उधारी, तरलता प्रदान करना, रैपर, वॉल्ट, लूपिंग, या डेरिवेटिव कैरी होते हैं। लेबल महत्वपूर्ण है क्योंकि प्रत्येक श्रेणी अलग-अलग विफल होती है। एक सत्यापनकर्ता की सजा वही नहीं है जो एकडिपेग, एक स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट शोषण, एक फंडिंग-रेट गिरावट, या एक लिक्विडेशन कैस्केड।.

दूसरी श्रेणी की त्रुटि APY को एक निश्चित कूपन के रूप में मानना है। ऑनचेन उधार दरें उपयोग-आधारित और परिवर्तनशील होती हैं। स्थिर LP रिटर्न मात्रा और प्रोत्साहनों पर निर्भर करते हैं। डेल्टा-न्यूट्रल कैरी उत्पाद perp फंडिंग और आधार के प्रति संवेदनशील होते हैं। यदि कोई उत्पाद एक वाक्य में उपज इंजन को नहीं बता सकता है, तो यह आमतौर पर कई जोखिमों को समेटता है और अधिकांश उपयोगकर्ताओं के लिए निकासी का मॉडल नहीं बनाने के लिए “APY प्रीमियम” चार्ज करता है।

किसी भी व्यक्ति के लिए जो पूछ रहा है “स्थिरकॉइन उपज कमाने के जोखिम क्या हैं,” साफ जवाब यह है कि जोखिम “स्थिरकॉइन जोखिम” नहीं है। यह विशेष विस्फोट मोड है जिसके लिए उपज इंजन भुगतान कर रहा है।

व्यावहारिक ढांचा: उपज इंजन → विस्फोट मोड → जटिलता

तीन प्रश्न एक भ्रमित APY स्क्रीनशॉट को विभिन्न स्थानों में तुलनीय कुछ में बदल देते हैं। पहला: उपज इंजन क्या है? दूसरा: प्रमुख विस्फोट मोड क्या है? तीसरा: निगरानी और निकासी के लिए आवश्यक परिचालन कार्यभार क्या है?

इंजन से शुरू करें, क्योंकि यह बताता है कि आपको किस चीज़ के लिए भुगतान किया जा रहा है। उपयोग-आधारित उधारी आपको भुगतान करती है क्योंकि उधारकर्ता लीवरेज या तरलता चाहते हैं। LP शुल्क उपज आपको भुगतान करती है क्योंकि व्यापारी स्प्रेड को पार करना चाहते हैं और आप इन्वेंटरी का भंडारण कर रहे हैं। रैपर और वॉल्ट आपको भुगतान करते हैं क्योंकि वे एक अंतर्निहित रणनीति को पैकेज करते हैं और वितरण को स्वचालित करते हैं। कैरी उत्पाद आपको भुगतान करते हैं क्योंकि कोई व्यक्ति perpsमें फंडिंग का भुगतान कर रहा है या क्योंकि स्पॉट और डेरिवेटिव के बीच आधार मौजूद है। लूपिंग आपको भुगतान करती है क्योंकि लीवरेज एक छोटे स्प्रेड को बढ़ाता है।

फिर उस ब्लो-अप मोड का नाम एक एकल वाक्य के रूप में रखें जो एक जोखिम टिकट पर दिखाई दे सकता है। उधारी आमतौर पर स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट विफलता या तरलता तनाव के माध्यम से फट जाती है जब उपयोग उच्च होता है और निकासी भीड़ में होती है। स्थिर LP आमतौर पर एक स्थायी डिपेग के माध्यम से फट जाती है जो पूल को कमजोर संपत्ति में पुनर्संतुलित करती है। कैरी उत्पाद आमतौर पर फंडिंग-रेट शासन परिवर्तनों या डेरिवेटिव्स पैर पर काउंटरपार्टी मुद्दों के माध्यम से फट जाते हैं। लूपिंग आमतौर पर फट जाती है,लिक्विडेशन, स्प्रेड इनवर्जन, और महंगे अनवाइंड जब गैस और उधारी दरें स्थिति के खिलाफ बढ़ती हैं।

अंत में, जटिलता की कीमत लगाएं। जटिलता “कठिन” बनाम “आसान” नहीं है। यह उन निर्भरताओं की संख्या है जिन्हें स्थिति को स्वस्थ बनाए रखने के लिए व्यवहार करना चाहिए, साथ ही तनाव के तहत फ्लैट होने के लिए आवश्यक क्रियाओं की संख्या। एक रैपर टोकन बाहर निकलने के लिए एक क्लिक हो सकता है। एक लूप को कई पुनर्भुगतान और निकासी चरणों की आवश्यकता हो सकती है, और जब सभी एक ही चीज करने की कोशिश कर रहे होते हैं तो वे चरण और भी खराब हो जाते हैं।

यही वह जगह है जहाँ “सर्वश्रेष्ठ प्रोटोकॉल” प्रश्नों को फिर से ढाला जाता है। सही प्रश्न यह नहीं है कि “स्थिरकॉइन उपज के लिए सबसे अच्छे प्रोटोकॉल क्या हैं।” यह है “तनाव के तहत घर्षण के शुद्ध के तहत सबसे अच्छा निकास क्या है।” यह एक व्यापारिक प्रश्न है, विपणन का नहीं।

रणनीति मेनू: 7 सामान्य दृष्टिकोणों के साथ विशिष्ट APY बैंड और वे किसके लिए उपयुक्त हैं।

पैसिव यील्ड-बेयरिंग रैपर्स कम-कार्यभार अंत पर बैठते हैं। उद्धृत उदाहरणों में sUSDS, sDAI, और USDY शामिल हैं, जिनका सामान्य APY लगभग 4%–7% है। इस बकेट का उद्देश्य यह है कि यह सक्रिय प्रबंधन को हटा देता है और अक्सर छोटे आकार में भी गैस-कुशल रहता है। जोखिम रैपर कॉन्ट्रैक्ट और अंतर्निहित यील्ड स्रोत में केंद्रित होता है, लिक्विडेशन मैकेनिक्स में नहीं।

ब्लू-चिप DeFi उधारी स्केलेबल, परिवर्तनीय-रेट मध्य है। स्थिरकॉइन आपूर्ति के लिए उद्धृत सामान्य रेंजें Aave, Compound, और Morpho Blue जैसे स्थलों पर लगभग 5%–8% हैं, जब उपयोग बढ़ता है तो कभी-कभी स्पाइक्स होते हैं। यील्ड इंजन उधारकर्ता की मांग है। संचालनात्मक वास्तविकता यह है कि जब उपयोग उच्च होता है तो निकासी कम अनुकूल हो सकती है, क्योंकि पूल वास्तव में उधार पर दिया गया है।

क्यूरेटेड वॉल्ट्स उधारी बाजारों के शीर्ष पर बैठते हैं और अक्सर ERC-4626 शेयर टोकन जारी करते हैं जबकि शुल्क लेते हैं। उद्धृत सामान्य शुद्ध रेंजें लगभग 4%–8% हैं। व्यापार चयन और पुनर्संतुलन को क्यूरेटर जोखिम और शुल्क खींचने के लिए आउटसोर्स करना है। जब कई उपयोगकर्ता एकल टोकन स्थिति चाहते हैं लेकिन मैन्युअल रूप से बाजारों को चुनना नहीं चाहते हैं, तो यही वह जगह है जहाँ वे समाप्त होते हैं।

स्थिरकॉइन LP यील्ड DEX ट्रेडिंग शुल्क और कभी-कभी उत्सर्जन से आती है। उद्धृत उदाहरणों में बेस शुल्क यील्ड लगभग 3%–6% है जबकि उत्सर्जन कभी-कभी अतिरिक्त 1%–4% जोड़ते हैं। दिन-प्रतिदिन का PnL शांत दिख सकता है, जो ठीक यही कारण है कि पूंछ जोखिम महत्वपूर्ण है। एक स्थायी डिपेग यांत्रिक रूप से पूल को कमजोर सिक्के की ओर स्थानांतरित करता है, “स्थिर LP” को सबसे खराब समय पर एक दिशा में जोखिम में बदल देता है।

डेल्टा-न्यूट्रल आधार उत्पाद वे होते हैं जहाँ डबल-डिजिट "स्थिर" उपज आमतौर पर होती है। एथेना का sUSDe एक पैकेज्ड आधार व्यापार के रूप में वर्णित है, जिसमें लंबी स्पॉट ETH या एक LST और शॉर्ट ETH परपेचुअल्स शामिल हैं, जिसमें सामान्य APY लगभग 10%–15% है। प्रमुख जोखिम फंडिंग-रेट शासन में बदलाव और परपेचुअल लेग पर एक्सचेंज काउंटरपार्टी जोखिम हैं। यह उधारी ब्याज नहीं है। यह डेरिवेटिव कैरी है।

लूपिंग एक लीवरेज्ड लेंडिंग है, जो पुनरावृत्त रूप से उधार लेने और फिर से जमा करने के द्वारा स्प्रेड को बढ़ाने के लिए बनाई गई है। एक उद्धृत उदाहरण लगभग 5x लीवरेज है जो ~2% नेट स्प्रेड को ~10% APY में बदल देता है। विस्फोट के तरीके लिक्विडेशन, स्प्रेड इनवर्जन, और तनाव के दौरान महंगे अनवाइंड हैं। "महंगा अनवाइंड" कोई फुटनोट नहीं है। यह वह हिस्सा है जो तब प्रकट होता है जब तरलता की कमी होती है।

क्रॉस-चेन यील्ड राउटिंग चेन और स्थानों के बीच दर आर्बिट्रेज है। यह अंतर्निहित रणनीति जोखिम के ऊपर ब्रिजिंग और राउटिंग जोखिम जोड़ता है, और यह केवल तब समझ में आता है जब दर स्प्रेड मूव लागत और घर्षण को पार कर जाता है। यदि स्प्रेड गैस, ब्रिज शुल्क, और अंतिमता जोखिम को साफ नहीं करता है, तो "अतिरिक्त उपज" अक्सर बस एक अधिक नाजुक स्थिति होती है।

बड़े उपयोगकर्ता प्रश्नों का उत्तर देना: सबसे सुरक्षित उपज, USDC उपज, और "सर्वश्रेष्ठ प्रोटोकॉल"

"सबसे सुरक्षित स्थिर मुद्रा उपज क्या है," का सबसे सुरक्षित संस्करण वह है जिसमें सबसे कम चलने वाले भाग और सबसे स्पष्ट विफलता मोड होता है। पैसिव यील्ड-बेयरिंग रैपर आमतौर पर सेट-एंड-फॉरगेट के रूप में फ्रेम किए जाते हैं और लगभग 4%–7% के आसपास उद्धृत होते हैं। यहाँ "सुरक्षित" का मतलब है कोई लिक्विडेशन पथ नहीं और कोई फंडिंग-रेट शासन निर्भरता नहीं। व्यापार रैपर और अंतर्निहित यील्ड-स्रोत जोखिम को स्वीकार करना है जो प्रमुख जोखिम है।

ब्लू-चिप लेंडिंग भी संवेदनशील स्तर पर बैठ सकती है, लेकिन यह एक अलग प्रकार की संवेदनशीलता है। लेंडिंग APY उपयोगिता-प्रेरित और परिवर्तनशील है, और जब उपयोगिता बढ़ती है तो निकासी खराब हो सकती है। यह महत्वपूर्ण है क्योंकि तरलता की आवश्यकता होने पर अक्सर वह क्षण होता है जब पूल सबसे अधिक उधार लिया जाता है।

"आप USDC पर कितनी उपज कमा सकते हैं," का ईमानदार उत्तर यह है कि USDC केवल लेखांकन की इकाई है। उपज इंजन से आती है। सामान्य उद्धृत रेंज पैसिव रैपर को लगभग 4%–7% और ब्लू-चिप लेंडिंग को लगभग 5%–8% परिवर्तनशील के आसपास रखती है, जब कभी-कभी उपयोगिता बढ़ने पर स्पाइक्स होते हैं। स्थिर LP शुल्कों से मध्य-सिंगल अंकों में आ सकता है, कभी-कभी उत्सर्जन द्वारा बढ़ाया जाता है, लेकिन इसमें डिपेग टेल जोखिम होता है। "स्थिर" उत्पादों पर डबल-डिजिट उपज होती है, लेकिन वे आमतौर पर कैरी या लीवरेज होते हैं, और जब शासन बदलता है तो वे संकुचित या उलट सकते हैं।

"स्थिर मुद्रा उपज के लिए सर्वश्रेष्ठ प्रोटोकॉल क्या हैं," "सर्वश्रेष्ठ" केवल तब अर्थपूर्ण होता है जब यह एक इंजन और एक निकासी योजना से जुड़ा होता है। एवे और कंपाउंड उपयोगिता-प्रेरित लेंडिंग के लिए मौलिक स्थान हैं, और मोर्फो ब्लू का उपयोग उन अलग-अलग बाजारों के लिए किया जाता है जहाँ उपयोगकर्ता विशिष्ट संपार्श्विक और LLTV जोखिम चुनते हैं। कर्व स्थिर मुद्रा LP के लिए 3पूल जैसे पूलों के माध्यम से मानक स्थान है। क्यूरेटेड वॉल्ट के लिए, उद्धृत उदाहरणों में स्टेकहाउस फाइनेंशियल, गॉंटलेट, और MEV कैपिटल शामिल हैं। डेल्टा-न्यूट्रल कैरी के लिए, नामित उदाहरण एथेना का sUSDe है, जिसे एक पैकेज्ड आधार पुस्तक के रूप में मूल्यांकन किया जाना चाहिए न कि एक बचत उत्पाद के रूप में।

जोखिम चेकलिस्ट, तुलना चेकलिस्ट, और कर

एक स्थिर मुद्रा उपज रणनीति आमतौर पर एक प्रमुख चैनल के माध्यम से विफल होती है, और काम उस चैनल की निगरानी करना है न कि APY को घूरना। डिपेग जोखिम स्थिर LP और किसी भी संरचना के लिए स्पष्ट है जो स्थिर-से-स्थिर समानता मानती है। स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट जोखिम DeFi के लिए आधार रेखा है, यहां तक कि परिपक्व प्रोटोकॉल पर भी। काउंटरपार्टी और दिवालियापन जोखिम CeFi उपज के लिए आधार रेखा है, यही कारण है कि 2022 की विफलताएँ जैसे सेल्सियस और ब्लॉकफाई "सरल" क्या छिपा सकता है, के लिए साफ संदर्भ बिंदु बने रहते हैं।

“प्रोटोकॉल के बीच स्थिरकॉइन उपज की तुलना कैसे करें” शुद्ध उपज से शुरू होता है, न कि शीर्षक उपज से। वॉल्ट शुल्क वास्तविक रिटर्न को कम करते हैं। उत्सर्जन नकद उपज नहीं है, और उनका वास्तविक मूल्य टोकन की कीमत और अनलॉक शेड्यूल पर निर्भर करता है। गैस और ब्रिजिंग लागत वास्तविक हैं, और क्रॉस-चेन राउटिंग केवल तब काम करती है जब स्प्रेड उन मूव लागतों को साफ करता है। जो तुलना मायने रखती है वह आज का APY नहीं है, यह होल्डिंग अवधि के दौरान शुद्ध उपज है प्लस जब परिस्थितियाँ बदलती हैं तो बाहर निकलने की संभावना-भारित लागत।

निकासी योजना प्रवेश का एक हिस्सा है। लिखें कि अनवाइंड कहाँ होता है, तनाव के तहत तरलता कैसी दिखती है, और यदि दरें बदलती हैं तो “फ्लैट हो जाओ” बटन क्या है। परिवर्तनीय-दर उधारी उपयोगिता को उच्च रख सकती है। जब उधारी दरें बढ़ती हैं या गैस कूदती है तो लूपिंग को अनवाइंड करना महंगा हो सकता है। ब्रिज एक और विफलता बिंदु जोड़ते हैं ठीक उसी समय जब बाजार तनाव में होते हैं।

करों पर, “क्या स्थिरकॉइन उपज कर योग्य है” आमतौर पर कई न्यायालयों में हाँ है, लेकिन तंत्र मायने रखता है और स्थानीय नियम भिन्न होते हैं। ब्याज, रीबेस उपज, और LP शुल्क अक्सर सामान्य आय के रूप में माना जाता है जब वे जमा होते हैं। रैपर टोकन में या बाहर स्वैप करना एक निपटान घटना के रूप में माना जा सकता है। संचालन की आवश्यकता पहले दिन से रिकॉर्ड कीपिंग है, जिसमें जमा, निकासी, रीबेस, LP शुल्क, और रैपर स्वैप शामिल हैं, क्योंकि कर अक्सर एक मौन PnL किलर होते हैं जब आकार बढ़ता है।

लेना

मैंने लोगों को 12% “स्थिर” APY को बचत दर की तरह व्यवहार करते हुए देखा है, फिर जब इसके नीचे का इंजन शासन बदलता है तो ठहर जाते हैं। साफ उदाहरण पैकेज्ड बेसिस कैरी जैसे sUSDe है। जब परप फंडिंग भुगतान करना बंद कर देती है, तो व्यापार का पूरा उद्देश्य गायब हो जाता है, और जो कुछ बचता है वह संचालन और काउंटरपार्टी जोखिम है जिसे कभी भी उपयोगकर्ता द्वारा मूल्यांकित नहीं किया गया था।

मेरा नियम सरल है: यदि उपज इंजन और विस्फोट मोड को एक वाक्य में नहीं लिखा जा सकता है, तो स्थिति ध्यान बजट के लिए बहुत जटिल है। सबसे सरल उत्पाद चुनें जिसका विफलता मोड स्क्रीन पर मॉनिटर किया जा सके, और पहले जमा से पहले अनवाइंड चरण लिखें। यह आदत हर चक्र में सबसे उच्च संख्या का पीछा करने से बेहतर है।