DEX vĩnh viễn so với CEX: thực thi, chi phí và các con đường thanh lý

Perpetual DEX và CEX là sự lựa chọn giữa mô hình thực hiện và rủi ro: CEX tối ưu hóa chất lượng thực hiện và đòn bẩy thông qua một tài khoản lưu ký, trong khi các perp trên chuỗi giao dịch từ một ví với việc thanh toán minh bạch và các chế độ thất bại khác nhau. Quyết định phụ thuộc vào điều gì có thể thanh lý bạn và những gì bạn thực sự phải trả khi tính đến phí, vốn, trượt giá và sự cản trở của địa điểm.

Điểm chính

• CEXhợp đồng tương lai vĩnh viễnthường thắng về tính thanh khoản, trần đòn bẩy và tốc độ khớp lệnh, nhưng chúng thêm rủi ro lưu ký và đối tác.
• Perp DEXthường làkhông lưu kývà thườngkhông KYCnhưng rủi ro từ hợp đồng thông minh,oraclevà độ trễ chuỗi có thể thay đổikết quả thanh lý.Các thanh lý dựa trên
• giá đánh dấu, không phải giao dịch cuối cùng, và thiết kế chỉ số và giá đánh dấu của địa điểm là điều đầu tiên cầnkiểm toánnếu “thanh lý ngẫu nhiên” là nỗi sợ.So sánh chi phí duy nhất trung thực là tổng thể: phí giao dịch cộng với vốn dự kiến, cộng với
• trượt giá, cộng với gas trênDEXhoặc rút tiền và các cổng vào trên CEX.Hợp đồng vĩnh viễn và các địa điểm qua một cái nhìn

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn nằm ở giữa giữa hợp đồng giao ngay và hợp đồng tương lai có thời hạn: không có thời hạn, nhưng có một khoản thanh toán vốn định kỳ đẩy giá perp trở lại gần giá giao ngay. Tính năng “không có thời hạn” đó là lý do tại sao các perp trở thành công cụ mặc định cho việc tiếp xúc theo hướng và phòng ngừa trong crypto, và lý do tại sao sự lựa chọn địa điểm quan trọng hơn hầu hết các hướng dẫn thừa nhận. Cùng một hợp đồng perp BTC có thể là một công cụ chênh lệch chặt chẽ, đòn bẩy cao trên một động cơ khớp lệnh tập trung, hoặc một vị trí gốc ví trên một hợp đồng thông minh phụ thuộc vào các cập nhật oracle và hiệu suất chuỗi.

Một cái nhìn nhanh chóng bên cạnh là cách sạch nhất để định hình perp dex so với cex như một quyết định ở cấp độ màn hình, không phải một cuộc tranh luận triết lý:

1. Lưu ký: CEX lưu ký tài sản thế chấp của người dùng trong một tài khoản trao đổi, trong khi perp DEX thường là không lưu ký với việc tự lưu ký qua một ví và các hợp đồng thông minh. 2. Truy cập: CEX thường yêu cầu KYC/AML, trong khi perp DEX thường không yêu cầu KYC (các giao diện có thể vẫn chặn địa lý). 3.

Thực hiện: CEX sử dụng các động cơ khớp lệnh ngoài chuỗi và sổ cái nội bộ để tăng tốc độ, trong khi perp DEX thanh toán trên chuỗi và thừa hưởng rủi ro độ trễ và tắc nghẽn chuỗi. 4. Tính thanh khoản: CEX vẫn chiếm ưu thế về khối lượng.

Awaken.tax cho biết các CEX lớn chiếm hơn 95% khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn, trong khi bản tóm tắt dựa trên CoinGecko của CryptoRank đặt các perp phi tập trung ở mức 10,22% (13,66% trong tóm tắt tháng Giêng).

Điểm cuối cùng đó là cập nhật quan trọng. Một DEX vĩnh viễn không còn tự động là một thị trường đồ chơi không thanh khoản. Hyperliquid là ví dụ điển hình trong các nguồn, với Awaken.tax cho biết khối lượng hàng ngày thường vượt quá 1 tỷ USD và CryptoRank tóm tắt 10 tỷ USD/ngày trong tổng số 28 tỷ USD (tính đến tháng 3 năm 2026) sử dụng bộ dữ liệu của mình.

Cách thực hiện và định giá khác nhau

Hai cơ chế quyết định liệu một giao dịch perp có cảm giác “giống CEX” hay “trên chuỗi”: cách các lệnh được khớp và cách địa điểm quyết định giá tham chiếu cho PnL và thanh lý. CEX chạy một sổ lệnh nội bộ với tốc độ khớp trong mili giây và cập nhật vị trí trên một sổ cái nội bộ. Các perp DEX thực hiện thông qua các hợp đồng thông minh, hoặc thông qua một sổ lệnh trên chuỗi trên một chuỗi được xây dựng cho mục đích đó hoặc thông qua các thiết kế dựa trên pool, và mọi mở, đóng và thanh lý đều bị ràng buộc bởi thời gian xác nhận và cập nhật oracle.

Định giá là nơi mà các kết quả thanh lý khác nhau. Các địa điểm perp theo dõi ít nhất ba mức giá: giá giao dịch cuối cùng, giá chỉ số được lấy từ các thị trường giao ngay, và giá đánh dấu được sử dụng cho PnL chưa thực hiện và các kích hoạt thanh lý.

Hướng dẫn perp của Sei nhấn mạnh điểm chính mà các nhà giao dịch bỏ lỡ: giá đánh dấu được thiết kế để giảm thao túng và thanh lý di chuyển nhanh bằng cách neo vào một chỉ số rộng hơn và làm mượt các đỉnh ngắn hạn. Một nhà giao dịch nhìn vào “cuối cùng” trong khi bỏ qua giá đánh dấu đang kiểm toán sai số.

Điều đó quan trọng ở cả hai bên của sự so sánh. Trên một CEX, giá đánh dấu thường được lấy từ một chỉ số được xây dựng từ nhiều địa điểm giao ngay và một phương pháp làm mượt, và động cơ thanh lý sử dụng giá đánh dấu đó. Trên một perp DEX, giá đánh dấu và chỉ số phụ thuộc vào các đầu vào oracle và quy tắc cập nhật của giao thức.

Nếu oracle chậm trong một chuyển động nhanh, hoặc nếu chuỗi bị tắc nghẽn và các giao dịch xác nhận muộn, con đường thanh lý có thể trông khác ngay cả khi thị trường giao ngay cơ bản đang làm điều tương tự.

Đây cũng là nơi mà các so sánh “perp dex so với binance” trở nên gây hiểu lầm. Binance có thể tổng hợp một chỉ số từ nhiều sàn giao dịch giao ngay và chạy một động cơ thanh lý nhanh, trong khi một địa điểm trên chuỗi có thể minh bạch nhưng vẫn phụ thuộc vào nhịp độ oracle và tính cuối cùng của khối. Sự đánh đổi không chỉ là tốc độ so với triết lý.

Đó là hệ thống nào bạn tin tưởng để cập nhật giá tham chiếu và thực hiện các kiểm soát rủi ro khi sự biến động nén thời gian.

Chi phí: phí, vốn và trượt giá

Tỷ lệ phí tiêu đề là phần dễ nhất để tiếp thị và là phần ít đáng tin cậy nhất để so sánh. Các nguồn không đồng ý theo cách mà nên khiến các nhà giao dịch nghi ngờ về bất kỳ câu trả lời nào một dòng. Mettalex trích dẫn phí perp trung bình theo khối lượng khoảng 0,06% trên DEX so với 0,04% trên CEX, và lưu ý rằng người dùng DEX cũng phải trả gas. Awaken.tax cho biết DEX thường rẻ hơn 50–70% so với các nền tảng tập trung. Cả hai đều có thể “đúng” tùy thuộc vào địa điểm, phân tầng và mẫu giao dịch, đó chính xác là lý do tại sao sự so sánh cần một khung tổng thể.

Vốn là mục chi phí thứ hai, và đây cũng là nơi một hiểu lầm phổ biến khiến mọi người gặp rắc rối: vốn không phải là một khoản phí mà sàn giao dịch tính theo nghĩa chung. Hướng dẫn của Sei định hình nó đúng là một khoản thanh toán định kỳ được trao đổi giữa các vị thế dài và ngắn để giữ giá perp neo vào giá giao ngay, với các quy tắc cụ thể cho từng địa điểm về thời gian và tính toán.

Điều đó có nghĩa là cùng một vị thế theo hướng có thể có các chi phí mang khác nhau giữa các địa điểm nếu phí perp, đầu vào chỉ số hoặc khoảng thời gian vốn khác nhau.

Chi phí thực hiện là nơi mà các perp DEX thường gây bất ngờ cho các nhà giao dịch gốc CEX. Trượt giá là một chức năng của độ sâu thanh khoản và sự khẩn cấp của giao dịch. Mettalex chỉ ra rằng CEX thường có thanh khoản sâu hơn và chênh lệch chặt chẽ hơn, trong khi các perp DEX có thể có nhiều trượt giá hơn khi thanh khoản mỏng hơn.

Các địa điểm trên chuỗi cũng thêm gas trên các mạng mà giao dịch yêu cầu điều đó, trong khi CEX thêm sự cản trở thông qua việc rút tiền và các cổng vào fiat.

Một kiểm tra “chi phí tổng thể” có thể lặp lại phù hợp trên hai dòng và buộc sự trung thực:

1. Nhập và xuất: (phí maker hoặc taker) + (trượt giá dự kiến) cho kích thước đang giao dịch. 2. Chi phí mang và cản trở: (vốn dự kiến trong thời gian nắm giữ) + (gas cho mở và đóng trên DEX, hoặc chi phí rút tiền và cổng vào trên CEX).

Đây là câu trả lời cốt lõi cho “tại sao giao dịch trên perp dex” từ góc độ chi phí. Đôi khi DEX thắng vì không có phí rút tiền và phí giao thức cạnh tranh trên một chuỗi nhanh. Đôi khi CEX thắng vì sổ lệnh đủ sâu để trượt giá chiếm ưu thế mọi thứ khác, đặc biệt khi đòn bẩy khiến một vài điểm cơ bản trở nên quan trọng.

Các đánh đổi và bảo vệ rủi ro

Quyết định không liên quan đến giá lớn nhất là chế độ thất bại nào là chấp nhận được. Các perp CEX tập trung rủi ro thể chế: địa điểm lưu ký tài sản thế chấp, thực thi các quy tắc ký quỹ và kiểm soát việc rút tiền. Awaken.tax và Mettalex đều chỉ ra rủi ro lưu ký và đối tác, với sự sụp đổ của FTX năm 2022 như một lời nhắc nhở rõ ràng rằng “số dư khả dụng” trên màn hình không giống như tài sản dưới khóa của bạn.

CEX cũng đi kèm với các biện pháp bảo vệ kiểu thể chế quan trọng trong các chuỗi sự kiện. Awaken.tax lưu ý các quỹ bảo hiểm được thiết kế để bảo vệ chống lại việc tự động giảm đòn bẩy trong thời gian biến động cực đoan, và cả Awaken.tax và Sei đều thảo luận về việc tự động giảm đòn bẩy (ADL) như một cơ chế khi các khoản lỗ vượt quá những gì hệ thống có thể hấp thụ. Điều đó không phải là một bữa trưa miễn phí, nhưng đó là một sách hướng dẫn xác định để xử lý nợ xấu.

Các perp DEX đảo ngược mô hình lưu ký. Người dùng giao dịch từ một ví và địa điểm thường là không lưu ký, điều này loại bỏ rủi ro mặc định của sàn giao dịch và khiến việc rút tiền trở thành một sự kiện không quan trọng vì các quỹ không nằm trong tài khoản sàn giao dịch. Giao dịch là rủi ro chuyển vào mã và cơ sở hạ tầng.

Awaken.tax và Mettalex đều nhấn mạnh rủi ro hợp đồng thông minh, và Mettalex thêm vào chế độ thất bại hoạt động mà các nhà giao dịch thực sự cảm nhận: việc thanh toán trên chuỗi và sự phụ thuộc vào oracle có thể suy giảm khi chuỗi bị tắc nghẽn, làm chậm hoặc thất bại giao dịch ngay khi việc thoát ra trở nên quan trọng.

Cơ chế thanh lý nằm ở giao điểm của những rủi ro này. Cả hai loại địa điểm đều thanh lý các vị thế có đòn bẩy, nhưng con đường khác nhau. CEX có thể chạy các động cơ thanh lý nhanh và có thể thanh lý một phần các vị thế, trong khi các thanh lý DEX được thực thi bởi các hợp đồng thông minh và phụ thuộc vào các cập nhật oracle và sự bao gồm giao dịch.

Đó là lý do tại sao “dex perpetual so với centralized” cuối cùng là về kích hoạt thanh lý và khả năng của hệ thống để thực hiện nó dưới áp lực, không chỉ là nơi mà tài sản thế chấp nằm.

Lựa chọn giữa perp DEX và CEX

Một khung quyết định hoạt động tốt hơn một phán quyết vì các đánh đổi là độc lập. Sự lựa chọn địa điểm nên được lập bản đồ đến các ràng buộc và ưu tiên, sau đó được xác thực bằng một bài kiểm tra kích thước nhỏ về hành vi thực hiện và thanh lý.

1. Nếu kích thước và thực hiện chặt chẽ là ưu tiên, CEX vẫn là mặc định. Awaken.tax định hình các địa điểm lớn như Binance, Bybit, Coinbase và Kraken là trung tâm thanh khoản của thị trường, và nó cũng lưu ý rằng đòn bẩy có thể lên tới 125x trên các CEX lớn. 2. Nếu tự lưu ký và tính minh bạch trên chuỗi là ưu tiên, perp DEX là sự phù hợp trực tiếp.

Awaken.tax liệt kê Hyperliquid, dYdX và GMX là những ví dụ hàng đầu, và bản tóm tắt thị phần của CryptoRank cho thấy các perp phi tập trung không còn là một lỗi tròn. 3.

Nếu câu hỏi là “perp dex so với binance” cụ thể, sự so sánh sạch là: Binance có xu hướng thắng về độ rộng của các cặp và độ sâu, trong khi một địa điểm như hyperliquid được định vị như một lựa chọn trên chuỗi hiệu suất cao với khối lượng hàng ngày lớn được báo cáo trong các nguồn. Quyết định là liệu nhà giao dịch thích một tài khoản lưu ký với công cụ quản lý rủi ro trưởng thành hay một địa điểm gốc ví với việc thanh toán minh bạch. 4.

Nếu thuế và báo cáo quan trọng, quy trình làm việc khác nhau. Awaken.tax cho biết CEX có thể cung cấp các mẫu thuế và báo cáo, trong khi các perp DEX thường yêu cầu tự theo dõi và tự báo cáo từ dữ liệu trên chuỗi.

Trước khi cam kết vốn có ý nghĩa, danh sách kiểm tra ngăn chặn hầu hết các kết quả "bất ngờ" là ngắn gọn:

1. Kiểm tra đường thanh lý: xác nhận giá nào kích hoạt thanh lý (mark), nguồn chỉ số là gì, và tần suất cập nhật giá tham chiếu. 2. Ước tính chi phí toàn bộ: phí cộng với trượt giá dự kiến hiện tại, cộng với chi phí tài trợ dự kiến trong thời gian nắm giữ, cộng với chi phí gas hoặc rút tiền. 3.

Trần đòn bẩy như một tín hiệu: đòn bẩy tối đa cao làm chặt các dải thanh lý, và thanh khoản mỏng khiến trượt giá trở nên nghiêm trọng hơn khi các dải đó chặt.

Đây là điểm mà cuộc trò chuyện về perp DEX trở nên cụ thể. Nơi này không chỉ là một lựa chọn giao diện người dùng. Nó là một ngăn xếp thực thi khác với hệ thống thanh lý khác.

Lời nhận xét

Tôi đã thấy các nhà giao dịch coi "thanh lý ngẫu nhiên" là vận rủi khi đó chỉ là bài tập về nhà kém. Cái giá đắt đỏ là nhìn vào giá cuối cùng trong khi kích hoạt thanh lý là giá mark, rồi tỏ ra ngạc nhiên khi một cây nến không làm những gì họ nghĩ nó nên làm. Điều đầu tiên tôi muốn trên màn hình là hành vi mark và chỉ số của nơi giao dịch, không phải một cuộc tranh luận về việc on-chain có vượt trội về mặt đạo đức hay không.

Tôi cũng đã thấy lập luận về phí lãng phí hàng giờ. So sánh duy nhất còn lại sau khi tiếp xúc với một bảng ghi là chi phí toàn bộ cộng với đường thanh lý. Phí, tài trợ, trượt giá, và gas hoặc rút tiền đều ảnh hưởng đến các phần khác nhau của vòng đời. Nếu những điều đó không được định giá cùng nhau, "perpetual dex vs cex" trở thành một quyết định dựa trên cảm xúc thay vì quyết định thực thi.

Nguồn

awaken.tax

• blog.sei.io
• mettalex.ai
• cryptorank.io
• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop