GMX giao dịch vĩnh viễn là gì và nó thực sự hoạt động như thế nào

Giao dịch vĩnh viễn GMX là giao dịch có đòn bẩy dài/ngắn trên GMX, nơi các vị thế không hết hạn và được thực hiện theo giá oracle, với tác động giá trước giao dịch có thể dự đoán và các khoản phí liên tục tích lũy theo thời gian. Nó hoạt động ít giống như một sổ lệnh và nhiều hơn như một hệ thống kế toán trên chuỗi, nơi một người giữ thực hiện đơn hàng đã cam kết của bạn và giao thức giải quyết việc cấp vốn và vay mượn khi bạn chạm vào vị thế.

Điểm chính

• Giao dịch vĩnh viễn GMXlà không cần sự cho phép và không cóquản lý tài sản, vì vậy bất kỳ ví nào cũng có thể giao dịch mà không cần KYC, khóa API, hoặc quản lý tài sản của sàn giao dịch.
• Các lệnh được thực hiện theo giá oracle (Chainlink được trích dẫn như một ví dụ), và giao diện người dùng có thể hiển thị tác động giá có thể dự đoán tác động giá liên quan đến mở lãi mất cân bằng trước khi gửi.
• GMX sử dụng một vòng đời hai giai đoạn, nơi bạn tạo một lệnh trên chuỗi và một người giữ thực hiện nó sau đó, một thiết kế nhằm giảm thiểu rủi ro sandwich và frontrun.
• Chi phí “tĩnh lặng” chính là cấp vốn và vay mượn, cả hai đều được theo dõi thông qua các yếu tố tích lũy và được giải quyết thông qua các cập nhật được xác định bởi giao thức khi các vị thế thay đổi.

GMX vĩnh viễn và ý tưởng cốt lõi

Các vị thế vĩnh viễn là các vị thế giống như hợp đồng tương lai không có thời hạn, có nghĩa là vị thế có thể mở mãi mãi miễn là ký quỹ và phí được duy trì. Trên GMX, tính năng “không hết hạn” đó quan trọng vì kinh tế giao dịch không chỉ là vào và ra. Vị thế tích lũy chi phí theo thời gian trong khi nó mở, và những chi phí đó được giao thức tính toán thay vì được thương lượng trong một sổ lệnh.

Mô hình tâm lý rõ ràng cho giao dịch vĩnh viễn GMX là một DEX vĩnh viễn nơi giá tham chiếu đến từ một oracle và giao thức chạy một sổ cái cho mỗi vị thế. Một nhà giao dịch chọn một thị trường, chọn dài hoặc ngắn, đăng ký tài sản thế chấp và đặt đòn bẩy. Giao thức sau đó theo dõi kích thước vị thế, tài sản thế chấp và các đồng hồ phí tích lũy trong khi vị thế mở.

Đây cũng là nơi mà “gmx giải thích” thường sai trong các hướng dẫn khác. Phần thú vị không phải là “lên đến 100x.” Tài liệu GMX trích dẫn lên đến 100x đòn bẩy trên các tài sản chính trên Arbitrum, Avalanche, Botanix và MegaETH, với Arbitrum được gọi là có tính thanh khoản sâu nhất và bộ tính năng hoàn chỉnh nhất.

Phần thú vị là việc thực hiện được thiết kế để có tính quyết định xung quanh giá oracle, trong khi chi phí giữ thực sự phụ thuộc vào con đường vì cấp vốn và vay mượn tích lũy theo thời gian và được tinh chế khi vị thế được thay đổi.

Đối với ai đó đến từ giao dịch giao ngay, sự khác biệt chính là đơn giản: giao dịch giao ngay trả giá mà bạn giao dịch và bạn đã xong. Giao dịch vĩnh viễn thêm một lớp thứ hai nơi giao thức liên tục cập nhật những gì bạn nợ hoặc được nợ trong khi vị thế vẫn mở.

Cách GMX thực hiện các lệnh vĩnh viễn

Hai điều xảy ra giữa việc nhấp vào “mở” và có một vị thế trực tiếp: một lệnh trên chuỗi được tạo ra, sau đó một người giữ thực hiện nó. Tài liệu GMX mô tả quy trình hai giai đoạn này như một thiết kế bảo vệ MEV. Ý định được cam kết trên chuỗi trước, và giá oracle được đưa vào sau đó tại thời điểm thực hiện, điều này nhằm giảm thiểu rủi ro frontrunning và tấn công sandwich.

Việc thực hiện bản thân không phải là “giá theo đường cong hồ bơi.” GMX sử dụng thiết kế vĩnh viễn dựa trên oracle, nơi việc thực hiện xảy ra theo giá oracle, với Chainlink được trích dẫn như một nguồn oracle ví dụ. Lựa chọn đó là sản phẩm. Nó làm cho giá tham chiếu trở nên rõ ràng, và nó chuyển câu hỏi từ “tôi đang vượt qua chênh lệch nào?” sang “các điều chỉnh được xác định bởi giao thức nào áp dụng xung quanh giá oracle?”

Những điều chỉnh đó xuất hiện dưới dạng tác động giá liên quan đến mất cân bằng mở lãi. Tài liệu GMX cho biết tác động giá được xác định bởi mất cân bằng mở lãi và có thể dự đoán trước khi gửi. Sự có thể dự đoán đó là điểm mấu chốt. Một nhà giao dịch có thể thấy, trước khi cam kết, liệu thị trường có bị lệch và liệu giao dịch có phải trả phí hay nhận hoàn tiền do mất cân bằng đó.

Một vòng đời đơn giản cho việc giao dịch trên gmx trông như thế này:

1. Tạo lệnh. Ví ký và gửi ý định lệnh trên chuỗi. 2. Người giữ thực hiện lệnh. Một người giữ bên thứ ba kích hoạt việc thực hiện theo quy tắc của giao thức sử dụng giá oracle. 3. Cập nhật trạng thái vị thế. Giao thức cập nhật kích thước vị thế, tài sản thế chấp và kế toán phí tích lũy áp dụng tại thời điểm đó.

Một hướng dẫn GMX v2 bỏ qua vòng đời này thường khiến người đọc bối rối về lý do tại sao việc thực hiện không ngay lập tức như một lệnh thị trường CEX. GMX được xây dựng rõ ràng xung quanh một vòng đời lệnh, không phải là sự khớp liên tục.

Mô hình hồ bơi thanh khoản phía sau GMX vĩnh viễn

Đối tác trên GMX không phải là một nhà giao dịch khác ngồi ở phía bên kia của một sổ lệnh giới hạn trung tâm. So sánh của KuCoin định hình GMX như một mô hình hồ bơi thanh khoản đa tài sản, nơi các nhà giao dịch giao dịch chống lại một hồ bơi thay vì một CLOB. Thiết kế hồ bơi đó là sự khác biệt lớn thứ hai sau giá oracle.

Trong GMX v1, sự tiếp xúc với hồ bơi thường được thảo luận thông qua gmx glp. Trong GMX v2, thanh khoản được tổ chức thông qua các hồ bơi gm. Dù bằng cách nào, điểm kinh tế là như nhau: các nhà cung cấp thanh khoản thực sự đang lưu trữ rủi ro, và các nhà giao dịch đang lấy rủi ro ra khỏi kho đó. Khi các nhà giao dịch thắng, hồ bơi trả tiền. Khi các nhà giao dịch thua, hồ bơi giữ lại khoản lỗ. KuCoin làm cho mối quan hệ đối tác này trở nên rõ ràng trong cuộc thảo luận về rủi ro LP.

Mô hình đối tác hồ bơi này thay đổi cách mà trực giác “trượt giá” nên hoạt động. Trong một DEX vĩnh viễn theo sổ lệnh, chi phí ngay lập tức thường được nhìn thấy dưới dạng chênh lệch và độ sâu. Trên GMX, KuCoin mô tả hành vi “không có tác động giá” cho các giao dịch được thực hiện theo giá oracle tùy thuộc vào độ sâu của hồ bơi, nhưng tài liệu GMX cũng nhấn mạnh rằng tác động giá liên quan đến mất cân bằng mở lãi và có thể dự đoán trước khi gửi.

Kết hợp những điều đó lại và cách định hình đúng không phải là “GMX luôn có trượt giá bằng không.” Cách định hình đúng là “GMX cho bạn thấy điều chỉnh mất cân bằng ngay từ đầu, và điều chỉnh đó là một biến số của giao thức, không phải một báo giá của nhà tạo lập thị trường.”

Đây là lý do tại sao GMX vĩnh viễn thường cảm thấy như giao dịch chống lại các hạn chế về hàng tồn kho. Hồ bơi phải giữ được tính thanh khoản và cân bằng giữa các thị trường. Giao thức sử dụng tác động giá và phí theo thời gian để ngăn chặn sự đông đúc một chiều và bồi thường cho hồ bơi vì đã nhận bên còn lại.

Phí cấp vốn và lý do tồn tại của chúng

Cấp vốn tồn tại vì các vị thế vĩnh viễn không có thời hạn. Nếu không có sự hội tụ dựa trên thời hạn, thị trường cần một cơ chế để giữ giá vĩnh viễn được neo vào một giá tham chiếu. Tài liệu giao dịch vĩnh viễn GMX của Cyfrin mô tả phí cấp vốn như là các khoản thanh toán giữa các vị thế dài và ngắn nhằm duy trì sự cân bằng thị trường.

Chi tiết thực hiện quan trọng trên GMX là cấp vốn không chỉ là một tỷ lệ định kỳ mơ hồ. Cyfrin mô tả cách tiếp cận của GMX là theo dõi các khoản thanh toán dài và ngắn riêng biệt và tính toán cấp vốn thông qua các yếu tố phí tích lũy theo kích thước đơn vị.

Đó là một thủ thuật kế toán trên chuỗi: thay vì cập nhật từng vị thế mỗi khi cấp vốn thay đổi, giao thức duy trì các yếu tố tích lũy toàn cầu và sử dụng chúng để tính toán những gì bất kỳ vị thế cụ thể nào nợ khi nó được cập nhật.

Tóm tắt bài học “Cách phí cấp vốn được cập nhật” của Cyfrin mô tả những gì xảy ra khi một nhà giao dịch thay đổi vị thế: việc thanh toán phí cấp vốn liên quan đến một chuỗi các cuộc gọi hàm và cập nhật trạng thái được xác định, nơi các tỷ lệ tích lũy toàn cầu và dữ liệu vị thế cụ thể tương tác để tính toán và áp dụng phí cấp vốn. Gói không cung cấp các chi tiết thực hiện sâu hơn, nhưng ý nghĩa cấp cao là đủ cho một nhà giao dịch.

Cấp vốn liên tục tích lũy trong nền, và nó trở nên thực tế khi vị thế được thay đổi, chẳng hạn như tăng, giảm hoặc đóng.

Thời gian thanh toán đó là lý do tại sao cấp vốn có thể cảm thấy “vô hình” cho đến khi nó không. Một vị thế có thể đúng theo hướng và vẫn hoạt động kém vì sổ cái cấp vốn tích lũy đã di chuyển chống lại nó trong thời gian giữ.

Đòn bẩy, chi phí và rủi ro thực tế

Tài liệu GMX trích dẫn lên đến 100x đòn bẩy trên các tài sản chính trên Arbitrum, Avalanche, Botanix và MegaETH, trong khi KuCoin mô tả đòn bẩy điển hình trên các cặp chính thường là 50x–100x. Giới hạn chính xác thay đổi theo thị trường và chuỗi, nhưng điểm thực tế là ổn định: đòn bẩy cao làm cho các chi phí nhỏ định kỳ trở nên quan trọng.

Chi phí của GMX dễ đọc nhất như một bảng chi phí trước giao dịch hơn là một “phí” duy nhất. Các nguồn hỗ trợ ba nhóm chiếm ưu thế trong trải nghiệm:

1. Tác động giá có thể dự đoán từ sự mất cân bằng lãi suất mở. Tài liệu GMX cho biết điều này được xác định bởi sự mất cân bằng lãi suất mở và có thể dự đoán trước khi gửi. 2. Phí tài trợ giữa các vị thế mua và bán. Cyfrin mô tả những điều này như là các khoản thanh toán cân bằng được theo dõi thông qua các yếu tố phí tích lũy theo kích thước đơn vị với việc theo dõi riêng cho các vị thế dài và ngắn. 3.

Phí vay gắn liền với việc sử dụng thanh khoản của pool. KuCoin tóm tắt GMX là tính phí vay dựa trên mức độ thanh khoản mà một nhà giao dịch sử dụng từ pool.

Hồ sơ rủi ro theo cùng một cơ sở hạ tầng. Không lưu ký và không cần sự cho phép loại bỏ rủi ro lưu ký và đóng băng tài khoản của sàn giao dịch, và tài liệu GMX rõ ràng quảng bá thuộc tính đó. Nó không loại bỏ động lực đối tác. Đối tác là pool, và các động lực của pool được thực thi thông qua tác động giá, tài trợ và cơ chế vay.

Sai lầm phổ biến nhất của người dùng là so sánh các giao dịch GMX với một sàn giao dịch tập trung (CEX) hoặc DEX perp CLOB. Vị trí hàng đợi và các trò chơi maker-taker không phải là lợi thế ở đây. Lợi thế là hiểu khi nào pool bị lệch, sự mất cân bằng mà bạn đang trả để thực hiện, và cách mà hai chỉ số đang diễn ra, tài trợ và vay, sẽ tích lũy trong khi vị thế vẫn mở.

Gần cuối bất kỳ so sánh nghiêm túc nào, danh mục rộng hơn là quan trọng: một DEX vĩnh viễn có thể được điều khiển bởi sổ đặt hàng hoặc bởi pool, và GMX ngồi vững chắc trong nhóm pool và oracle.

Những hiểu lầm phổ biến khiến người dùng mất tiền

"GMX chỉ là một AMM perp." Cách diễn đạt này mang lại trực giác sản phẩm không đổi mà không phù hợp với mô hình thực hiện của GMX. Tài liệu GMX chỉ rõ rằng việc thực hiện xảy ra ở mức giá oracle thay vì chống lại một đường cong pool nội bộ, và rằng tác động giá gắn liền với sự mất cân bằng lãi suất mở và được hiển thị trước khi gửi. Cơ chế này gần giống với giá tham chiếu oracle cộng với các điều chỉnh xác định hơn là một đường cong AMM thuần túy.

"Tài trợ chỉ là một APR đơn giản mà bạn trả mỗi 8 giờ." Tài liệu của Cyfrin mô tả tài trợ trên GMX như một cách tiếp cận sổ cái sử dụng các yếu tố phí tích lũy theo kích thước đơn vị với việc theo dõi riêng cho các vị thế dài và ngắn.

Quá trình cập nhật được kích hoạt thông qua các cập nhật trạng thái được định nghĩa bởi giao thức khi một nhà giao dịch thay đổi vị thế, đó là lý do tại sao thời điểm bạn tăng, giảm hoặc đóng lại quan trọng đối với những gì được thanh toán.

"Không lưu ký có nghĩa là không có rủi ro đối tác." GMX không lưu ký có nghĩa là sàn giao dịch không giữ khóa của người dùng và không vận hành một hệ thống tài khoản với KYC hoặc khóa API, như tài liệu GMX nhấn mạnh. Giao dịch vẫn có cấu trúc đối tác vì các nhà giao dịch đang giao dịch chống lại thanh khoản được tập hợp, được KuCoin mô tả là GLP/GM.

Rủi ro chuyển từ lưu ký sàn giao dịch sang động lực giao thức và pool, bao gồm cả phí vay dựa trên việc sử dụng thanh khoản.

"Thực hiện hai bước có nghĩa là các giao dịch tồi tệ hơn theo mặc định." Quy trình tạo sau đó thực hiện hai giai đoạn được tài liệu GMX mô tả như là bảo vệ MEV, cam kết ý định trước khi giá oracle được đưa vào để giảm rủi ro sandwich và frontrun. Đây là một sự đánh đổi cấu trúc, không phải là một bữa trưa miễn phí, nhưng không giống như "giao thức đang cố gắng lừa bạn."

Lời kết

Tôi đã thấy các nhà giao dịch đối xử với GMX như một CEX với giao diện người dùng đẹp hơn và sau đó tỏ ra ngạc nhiên khi PnL không khớp với mô hình tâm lý của họ về chênh lệch và trượt giá. Sự hiểu lầm tốn kém là nghĩ rằng chi phí duy nhất là những gì bạn thấy khi vào. Trên GMX, phần xác định là việc thực hiện xung quanh một mức giá oracle cộng với một điều chỉnh mất cân bằng đã biết. Phần âm thầm ăn mòn bạn là sổ cái phụ thuộc vào con đường, tài trợ và vay, tích lũy trong khi bạn chờ đợi.

Nếu một vị thế được dự định giữ, công việc là theo dõi hai chỉ số, không phải ngắm nhìn điểm vào. Thiết kế của GMX làm cho việc biết nguồn giá tham chiếu và thấy chi phí mất cân bằng lãi suất mở trước khi gửi trở nên khả thi. Đó là một thỏa thuận tốt hơn so với việc đoán độ sâu của sổ đặt hàng. Nó cũng có nghĩa là giao thức đang nói với bạn, ngay từ đầu, những gì bạn đang trả để lấy phía bên kia của hàng tồn kho của pool.

Nguồn

• Tài liệu GMX
• Học KuCoin
• Cyfrin Updraft
• Cyfrin Updraft