Giải thích về bảo hiểm DeFi: cách mà “bảo hiểm” trên chuỗi thực sự chi trả

Bảo hiểm DeFi được giải thích đúng cách không phải là “giao thức này được bảo hiểm,” mà là “bảo hiểm này trả từ một quỹ nếu một sự kiện cụ thể xảy ra đối với một rủi ro cụ thể trong một khoảng thời gian nhất định.” Hai câu hỏi quan trọng nhất là liệu sự kiện kích hoạt có khớp với cách mà tổn thất xảy ra và liệu người bảo lãnh có khả năng chi trả thực sự khi mọi người cùng yêu cầu.

Điểm chính

• Bảo hiểm DeFi thường được bán dưới dạng “bảo hiểm” với các sự kiện kích hoạt, giới hạn và loại trừ rõ ràng, và thường không được công nhận là bảo hiểm chính thức theo các khuôn khổ quy định hiện có.
• Bảo hiểm thường nhắm đến các rủi ro giao thức như hợp đồng thông minh bị khai thác, stablecoin bị mất giá, oracle bị lỗi, sự cố cầu nối và các cuộc tấn công quản trị, không phải là bảo vệ kiểu FDIC hoặc SIPC chống lại sự phá sản của người giữ tài sản.
• Các yêu cầu được thanh toán từ quỹ dự trữ chung hoặc vốn bảo lãnh đã được đặt cược và được quyết định bởi bỏ phiếu DAO, các quy tắc tham số kích hoạt bởi oracle, hoặc các mô hình lai kết hợp tự động hóa với xem xét.
• Lừa đảo, sự cố khóa, lỗi người dùng và rug pulls là những loại trừ phổ biến, vì vậy nhiều tổn thất đau đớn về mặt cấu trúc không thể yêu cầu bồi thường ngay cả khi tên giao thức có trên trang bìa.

Cách cấu trúc “bảo hiểm”: rủi ro, sự kiện kích hoạt, giới hạn và thời hạn

Cách thực tế để đọc một danh sách bảo hiểm DeFi là như một hợp đồng bốn phần: rủi ro bạn đang đề cập, sự kiện kích hoạt phải xảy ra, giới hạn chi trả và thời hạn ràng buộc khoảng thời gian. Những chi tiết đó xác định liệu bảo hiểm có khớp với cách mà tổn thất thực sự xảy ra hay không.

Ví dụ, một bảo hiểm khai thác hợp đồng thông minh có thể chỉ áp dụng cho một giao thức và chuỗi cụ thể, loại trừ các tổn thất do hành động quản trị gây ra, và chỉ trả tối đa trong khoảng thời gian chính sách. Nói cách khác, sản phẩm là một công cụ phòng ngừa với các tham số, không phải là một nhãn an toàn chung.

Mô hình tư duy đó quan trọng vì người dùng DeFi thường tự giữ tài sản. Các chế độ thất bại chủ yếu chuyển từ sự phá sản của người giữ tài sản sang mã giao thức, thiết kế oracle, độ phức tạp của cầu nối và bề mặt tấn công quản trị. Vì vậy, câu hỏi liên quan không phải là “giao thức này có được bảo hiểm không?” mà là “sự kiện chính xác nào được chi trả, và sự kiện nào để lại vị trí không được bảo vệ?”

Cách đọc bảo hiểm một cách rõ ràng giống như một hợp đồng quyền chọn. Có một tài sản cơ sở (một giao thức, stablecoin hoặc sản phẩm cụ thể), một thời hạn (thời gian bảo hiểm), một điều kiện chi trả (ngôn ngữ kích hoạt) và một giới hạn (giới hạn). Nếu con đường tổn thất không khớp với sự kiện kích hoạt, phí bảo hiểm là tiền chết ngay cả khi tổn thất cảm thấy giống như cùng một câu chuyện trên mạng xã hội.

Đây là nơi tiếng ồn tiếp thị len lỏi vào. Một giao thức có thể được “bảo hiểm” theo nghĩa là một nhà cung cấp liệt kê nó, trong khi các điều khoản bảo hiểm thực tế chỉ phản ứng với một lớp sự cố hẹp. Bảo hiểm DeFi chỉ hoạt động khi rủi ro khớp với sự kiện kích hoạt và người bảo lãnh thực sự có khả năng chi trả.

Bảo hiểm DeFi hoạt động như thế nào? Quỹ vốn, phí bảo hiểm và khả năng chi trả

Ba điều ngồi sau câu hỏi “bảo hiểm DeFi hoạt động như thế nào”: hình thành vốn, điều khoản hợp đồng và khả năng. Các nhà cung cấp tài trợ cho các khoản chi trả bằng cách sử dụng quỹ dự trữ chung hoặc vốn bảo lãnh đã được đặt cược. Quỹ đó là bảng cân đối mà người mua dựa vào khi sự kiện được bảo hiểm xảy ra.

Người mua trả một khoản phí bảo hiểm để mua một số lượng bảo hiểm xác định cho một rủi ro xác định trong một khoảng thời gian xác định. Đầu ra không phải là an toàn. Đó là một yêu cầu có điều kiện giới hạn về kích thước trong quỹ. Đó là lý do tại sao các giới hạn quan trọng như nhau với ngôn từ.

Nếu một nhà giao dịch có rủi ro 500.000 đô la và nhà cung cấp chỉ có thể bán 50.000 đô la bảo hiểm cho rủi ro đó, tỷ lệ phòng ngừa là ràng buộc đầu tiên, không phải phí bảo hiểm.

Khả năng là phần mà hầu hết các bảng điều khiển ẩn giấu. TVL không phải là khả năng bảo hiểm. Một giao thức có thể có TVL lớn và vẫn là một trải nghiệm “được bảo hiểm” tồi tệ nếu giới hạn bảo lãnh của nhà cung cấp nhỏ hoặc nếu tái bảo hiểm mỏng. Các giới hạn bảo lãnh và bất kỳ thỏa thuận tái bảo hiểm nào xác định số tiền mà nhà cung cấp thực sự có thể chi trả ở quy mô lớn.

Điều này trở nên cấp bách trong các sự kiện cụm. Một stablecoin mất giá, một sự cố cầu nối hoặc một cuộc tấn công quản trị có thể ảnh hưởng đến nhiều người dùng cùng một lúc. Trong bối cảnh đó, ràng buộc là khả năng của quỹ để chi trả các yêu cầu tương quan, không phải là kích thước của giao thức cơ sở trên biểu đồ TVL. Đối xử với khả năng như rủi ro đối tác. Câu hỏi là liệu quỹ có thể sống sót trong kịch bản mà mọi người đều xuất hiện cùng một lúc.

Bảo hiểm DeFi bao gồm những gì - và điều gì thường bị loại trừ?

Bản đồ bảo hiểm hẹp hơn nhiều so với hầu hết mọi người giả định, và nó tập trung vào các chế độ thất bại trên chuỗi có thể lặp lại. Bảo hiểm DeFi thường nhắm đến các khai thác hợp đồng thông minh, lỗi oracle, sự cố cầu nối, các cuộc tấn công quản trị và các stablecoin mất giá.

Những danh mục đó khớp với bề mặt rủi ro của các vị trí DeFi tự giữ, nơi hành vi của giao thức và các phụ thuộc của nó có thể bị phá vỡ mà không có bất kỳ người giữ tài sản nào phá sản.

NameCoinNews báo cáo rằng khoảng 2025 yêu cầu và sự kết hợp tổn thất dẫn đầu bởi các lỗi hợp đồng thông minh khoảng 65%, tiếp theo là các stablecoin mất giá khoảng 22%, các sự cố cầu hoặc oracle gần 10%, và các cuộc tấn công quản trị khoảng 3%. Sự phân chia đó là một ống kính hữu ích cho “bảo hiểm DeFi bao gồm những gì” vì nó khớp với những gì các nhà cung cấp sẵn sàng bảo lãnh như là các sự kiện riêng biệt, có thể định nghĩa.

Các loại trừ là nơi hầu hết sự thất vọng đến từ. Lừa đảo, sự cố khóa và lỗi người dùng thường bị loại trừ. Rug pulls cũng thường bị loại trừ. Điều đó có nghĩa là một tổn thất có thể nghiêm trọng về tài chính và vẫn không thể yêu cầu bồi thường vì con đường tổn thất không phải là một sự cố giao thức khớp với ngôn ngữ kích hoạt.

Một kỷ luật đơn giản giúp: ghi lại con đường tổn thất trước khi mua. “Nếu X xảy ra, tôi sẽ mất tiền như thế nào?” Nếu câu trả lời là “tôi đã ký một sự chấp thuận độc hại,” “khóa của tôi đã bị xâm phạm,” hoặc “nhóm đã rút thanh khoản,” thì điều đó thường nằm ngoài bảo hiểm. Sản phẩm không được thiết kế để làm cho an ninh hoạt động kém biến mất. Nó được thiết kế để trả tiền khi một chế độ thất bại kỹ thuật cụ thể xảy ra đối với một rủi ro cụ thể.

Các yêu cầu hoạt động như thế nào trong bảo hiểm DeFi? Tùy ý so với tham số so với lai

Thiết kế yêu cầu là sản phẩm. Bảo hiểm DeFi thường giải quyết các yêu cầu thông qua một trong ba con đường: bỏ phiếu quản trị tùy ý, chi trả tham số kích hoạt bởi oracle, hoặc các mô hình lai kết hợp tự động hóa với xem xét.

Bảo hiểm tùy ý chuyển quyết định qua một DAO hoặc quy trình quản trị. Bằng chứng được nộp, các chủ sở hữu token hoặc thành viên xem xét nó, và một cuộc bỏ phiếu quyết định liệu sự cố có đáp ứng các điều khoản bảo hiểm hay không. NameCoinNews mô tả Nexus Mutual như là mô hình tùy ý điển hình và lưu ý rằng thời gian có thể kéo dài đến vài tuần. Lợi thế là tính linh hoạt trong các sự cố lộn xộn nơi các sự kiện và nguyên nhân được tranh luận. Chi phí là rủi ro phân xử, nơi cách hiểu của người yêu cầu về ngôn từ không khớp với cách hiểu của các cử tri.

Bảo hiểm tham số đảo ngược sự đánh đổi đó. Điều kiện chi trả được mã hóa như một sự kiện kích hoạt có thể xác nhận bởi oracle, và một khi điều kiện được đáp ứng, chi trả có thể nhanh chóng. NameCoinNews liệt kê Unslashed và Neptune Mutual như là các ví dụ tham số, và OpenCover định hình các khoản chi trả tham số như có thể xảy ra trong vài phút một khi điều kiện trên chuỗi được thỏa mãn. Chi phí là rủi ro định nghĩa. Nếu sự kiện là có thật nhưng không khớp với sự kiện kích hoạt có thể đo lường, yêu cầu sẽ thất bại một cách rõ ràng.

Các mô hình lai nằm giữa những cực đoan đó. NameCoinNews phân loại InsurAce và Etherisc như là các phương pháp lai hoặc dựa trên quỹ kết hợp tự động hóa với xem xét. Một số sự cố có thể giải quyết nhanh chóng, trong khi các trường hợp biên trở thành một quy trình.

Các ví dụ lịch sử cho thấy cả hai mô hình đều chi trả. OpenCover trích dẫn Nexus Mutual đã chi trả hơn 2,7 triệu đô la cho các chủ sở hữu bảo hiểm Yearn Finance sau một vụ hack 11 triệu đô la. OpenCover cũng trích dẫn Risk Harbor đã chi trả hơn 2,5 triệu đô la trong bảo hiểm mất giá khi UST giảm xuống dưới 0,95 đô la. Bài học không phải là các yêu cầu luôn hoạt động. Đó là các yêu cầu hoạt động khi sự kiện kích hoạt được thỏa mãn và quy trình chấp nhận rằng nó đã được thỏa mãn.

Chi phí, nhà cung cấp và danh sách kiểm tra “nó có đáng không?”

“Bảo hiểm DeFi tốn bao nhiêu” không phải là một con số duy nhất vì phí bảo hiểm thay đổi theo nhà cung cấp, danh mục rủi ro và giao thức hoặc tài sản cụ thể. NameCoinNews liệt kê các khoảng phí bảo hiểm hàng năm điển hình từ 2% đến 5% cho Nexus Mutual, 1,5% đến 3% cho Unslashed, 1% đến 4% cho InsurAce, 2% đến 6% cho Etherisc, và 3% đến 7% cho Relm.

Một số nhà cung cấp báo giá theo tuần trong khi những người khác báo giá theo năm, vì vậy các so sánh cần cùng một cơ sở thời gian.

“Giao thức nào cung cấp bảo hiểm DeFi” phụ thuộc vào mô hình yêu cầu mà một nhà giao dịch muốn. NameCoinNews liệt kê Nexus Mutual là tùy ý, Unslashed và Neptune Mutual là tham số, và InsurAce và Etherisc là lai hoặc dựa trên quỹ. OpenCover cũng nêu tên Nexus Mutual, Risk Harbor, InsurAce và Unslashed Finance trong số các lựa chọn bảo hiểm DeFi.

Câu hỏi “bảo hiểm DeFi có đáng không” chủ yếu là một bài tập khớp. NameCoinNews ước tính rằng vào năm 2025 chỉ khoảng 0,5% trong số 119 tỷ đô la TVL của DeFi được bảo hiểm mặc dù có 3,4 tỷ đô la tổn thất. Khoảng cách đó là lý do tại sao phí bảo hiểm và giới hạn quan trọng hơn nhãn hiệu. Hầu hết rủi ro vẫn nằm không được phòng ngừa trên bảng cân đối của người dùng.

Một danh sách kiểm tra khả thi thì ngắn gọn. Đầu tiên, khớp kích hoạt với con đường tổn thất và xác nhận rằng các loại trừ không loại bỏ kịch bản thực sự làm cho vị trí lo lắng. Thứ hai, chọn mô hình yêu cầu phù hợp với loại sự cố, với bảo hiểm tham số cho các sự kiện nhị phân, có thể đo lường như ngưỡng tách rời và bảo hiểm tùy ý hoặc hỗn hợp khi bằng chứng sẽ rối rắm.

Thứ ba, coi công suất như rủi ro đối tác bằng cách kiểm tra giới hạn bảo lãnh và suy nghĩ về các yêu cầu tương quan, vì TVL không cho bạn biết điều gì có thể được chi trả.

Lời khuyên

Tôi đã thấy các nhà giao dịch mua "bảo hiểm giao thức" giống như cách họ mua một câu chuyện, rồi ngạc nhiên khi yêu cầu phụ thuộc vào một câu trong ngôn ngữ kích hoạt và một loại trừ mà họ chưa bao giờ đọc. Sai lầm tốn kém là hỏi "nó có được bảo hiểm không?" thay vì ghi lại con đường tổn thất trước và kiểm tra xem con đường đó có thể yêu cầu được không.

Lừa đảo và sự cố khóa là những cái bẫy cổ điển vì chúng cảm giác như một tổn thất giao thức trên màn hình PnL, nhưng chúng thường là các loại tổn thất của người dùng.

Tôi cũng đã thấy mọi người neo vào TVL như thể đó là một chỉ số khả năng thanh toán. Nó không phải vậy. Dự đoán của NameCoinNews vào năm 2025 rằng chỉ ~0.5% TVL 119 tỷ đô la của DeFi được bảo hiểm mặc dù có 3.4 tỷ đô la tổn thất là cách nhìn đúng đắn. Bảo hiểm là một vị trí rủi ro có thể giao dịch với các giới hạn. Tư thế duy nhất có thể đứng vững là coi kích hoạt và công suất của quỹ như sản phẩm, chứ không phải từ "bảo hiểm."