Cách Crypto Thay Đổi Giao Dịch Bằng Cách Lật Ngược Thông Tin

Cách mà crypto thay đổi giao dịch đến từ một sự thay đổi cấu trúc: 'sự thật' của thị trường đã chuyển sang một sổ cái công khai mà bất kỳ ai cũng có thể truy vấn, trong khi các địa điểm hoạt động 24/7 và việc thanh toán được rút ngắn xuống còn vài giây. Điều đó không xóa bỏ các trung gian, mà chuyển đổi các trạm thu phí từ các đầu mối và môi giới sang MEV, sắp xếp và cơ sở hạ tầng thực hiện.

Tóm lại.

Cách mà crypto thay đổi giao dịch không phải là nó phát minh ra các chiến lược mới, mà là nó đảo ngược ai có thể thấy cái gì, khi nào và với chi phí bao nhiêu. Lợi thế trước crypto thường bị khóa, bị trì hoãn và yêu cầu chứng chỉ. Crypto đã làm cho trạng thái thị trường cốt lõi trở nên công khai và thời gian thực trên chuỗi, sau đó chuyển đổi tiền thuê sang các lớp thực hiện như MEV.

• Sự thay đổi cấu trúc lớn nhất là 'có dữ liệu' không còn là lợi thế, mà việc biến dữ liệu công khai thô thành một tín hiệu có thể giao dịch trở thành lợi thế.
• Các blockchain công khai đã làm cho điều này trở nên khả thi bằng cách phơi bày một sổ cái có thể truy vấn và các thay đổi trạng thái mà bất kỳ ai cũng có thể kiểm tra bằng các công cụ như Etherscan và Dune.
• Đối với các nhà giao dịch ngày nay, cuộc chiến là tốc độ diễn giải, kỹ thuật dữ liệu và thực hiện đối kháng trong các thị trường crypto 24/7.

Giao dịch trước đây và hiện tại: Cách mà các quy tắc đã được viết lại trong 30 năm.

Hãy tưởng tượng một nhà giao dịch cổ phiếu năm 1995 tại Merrill. Công việc vẫn là công việc. Đọc băng, quản lý rủi ro, không bị cuốn trôi bởi dòng chảy mà bạn không hiểu. Sự khác biệt là môi trường thông tin. Năm 1995, 'trạng thái' của thị trường bị phân mảnh qua điện thoại, mối quan hệ với môi giới, dòng đơn hàng nội bộ và các đầu mối đắt tiền. Bạn có thể là một nhà giao dịch giỏi và vẫn mù quáng với những gì quan trọng vì bạn không ở trong các ống dẫn đúng.

Bây giờ hãy tưởng tượng một nhà giao dịch trên chuỗi năm 2025. Cùng bản năng, chiến trường khác. Trạng thái của thị trường không bị ẩn giấu sau một mối quan hệ. Một phần lớn của nó đang ngồi trên một sổ cái công khai, có dấu thời gian và có thể truy vấn. Bạn có thể theo dõi sự di chuyển của thanh khoản, thấy các giao dịch lớn, theo dõi các thay đổi TVL và kiểm tra các tương tác hợp đồng mà không cần xin phép.

Lợi thế không còn là 'bạn có nguồn cấp dữ liệu không.' Lợi thế là 'bạn có thể biến nguồn cấp dữ liệu thành một tín hiệu nhanh hơn mọi người khác, và bạn có thể thực hiện mà không bị đánh thuế bởi hệ thống.'Đó là dòng chảy cho giao dịch trước đây và hiện tại. Bộ công cụ đã được xây dựng lại, không phải nâng cấp. Thế giới cũ đã kiếm tiền từ sự bất đối xứng thông tin như một mô hình kinh doanh. Bloomberg và Reuters là những người giữ cửa. Các môi giới là những người giữ cửa. Các bàn nghiên cứu là những người giữ cửa. Chu kỳ thanh toán chậm đến mức thời gian hoạt động là một phần của trò chơi.Crypto không làm cho các thị trường công bằng. Nó làm cho một số sự thật thị trường trở nên rẻ hơn và công khai hơn, sau đó tạo ra những nơi mới để thu tiền thuê. Sự minh bạch trên chuỗi đã chuyển lợi thế từ quyền truy cập sang diễn giải. Các địa điểm luôn mở đã chuyển lợi thế từ 'có mặt tại thời điểm mở cửa' sang 'có khả năng hoạt động tốt vào lúc 3 giờ sáng.' Việc thanh toán nhanh hơn đã chuyển lợi thế từ đặc quyền bảng cân đối sang năng lực hoạt động. Và các trạm thu phí mới là có thật. Việc khai thác MEV trên Ethereum đã vượt quá khoảng 700 triệu đô la tích lũy, tùy thuộc vào định nghĩa và phạm vi đo lường. Đó không phải là một lỗi làm tròn. Đó là một khoản phí cấu trúc mà các nhà giao dịch phải trả khi họ xuất hiện với việc thực hiện ngây thơ.

Lưu ý: Bloomberg Terminal ra mắt vào năm 1981 và vẫn có giá khoảng 24.000 đô la mỗi năm. Mức giá đó là một bức tranh rõ nét về mô hình cũ, nơi quyền truy cập thông tin chính nó là sản phẩm.

Cách Giao dịch Hoạt động Trước Năm 2000: Kỷ Nguyên Bị Kiểm Soát của Phố Wall.Trước năm 2000, lợi thế cốt lõi trong nhiều thị trường thanh khoản không phải là một chỉ báo thông minh. Đó là quyền truy cập. Quyền truy cập vào giá cả kịp thời, quyền truy cập vào nghiên cứu, quyền truy cập vào thanh khoản, quyền truy cập vào người bán đúng, quyền truy cập vào dòng chảy nội bộ. Thị trường không 'minh bạch' theo cách mà các nhà giao dịch crypto bản địa hiểu. Nó là một tập hợp các địa điểm và mối quan hệ nơi bức tranh tốt nhất về thực tế là đắt đỏ và phân phối không đồng đều.Bloomberg Terminal là biểu tượng ở đây vì nó thực sự là một bức tường thu phí cho nhận thức tình huống. Bloomberg ra mắt Terminal vào năm 1981, và nó vẫn có giá khoảng 24.000 đô la mỗi năm. Reuters đóng vai trò tương tự như một tiện ích thông tin chuyên nghiệp. Nếu bạn ở ngoài hệ sinh thái đó, bạn không chỉ chậm hơn. Bạn đang thiếu toàn bộ các loại ngữ cảnh. Điều đó quan trọng vì giao dịch là một trò chơi về thời gian tương đối. Đến muộn năm phút thường giống như sai.

Việc thực hiện cũng phụ thuộc vào mối quan hệ. Đơn hàng qua điện thoại là bình thường. Rất nhiều thanh khoản được truy cập thông qua các trung gian con người. Điều đó tạo ra một thế giới mà 'bạn biết ai' không phải là một câu nói sáo rỗng, mà là một đặc điểm vi cấu trúc.

Nếu bạn là một người tham gia nhỏ hơn, bạn thường phải trả chênh lệch rộng hơn và nhận được các giao dịch tồi tệ hơn vì bạn không phải là khách hàng ưu tiên và bạn không có cùng các tùy chọn định tuyến.

Thời gian thanh toán củng cố việc giữ cửa. Thị trường cổ phiếu của Mỹ đã sống với các chu kỳ thanh toán dài hơn trong nhiều thập kỷ. Điểm không phải là hoài niệm về T+3. Điểm là việc thanh toán chậm tạo ra một nhịp độ rủi ro khác. Tài sản thế chấp bị ràng buộc lâu hơn. Các sai sót trong hoạt động có nhiều thời gian để tích lũy. Hệ thống được xây dựng xung quanh các quy trình lô và đối chiếu vào cuối ngày. Môi trường đó thưởng cho các tổ chức có sức mạnh văn phòng hậu cần và bảng cân đối.

Nghiên cứu cũng bị đóng kín về cấu trúc. Các bàn bán hàng lớn sản xuất nghiên cứu cho khách hàng. Phân phối không phải là 'thị trường dữ liệu mở.' Nó là quyền truy cập có kiểm soát. Nếu bạn là một nhà giao dịch bán lẻ, bạn ở hạ nguồn của thông tin. Bạn nhận được nó muộn hơn, đã được lọc và thường được đóng gói với một chương trình.

Đây là lý do tại sao kỷ nguyên trước internet được hiểu tốt nhất như một cỗ máy bất đối xứng thông tin. Thị trường không chỉ là một nơi mà giá cả di chuyển. Nó là một nơi mà quyền được thấy và hành động dựa trên thông tin được bán.

Lưu ý: Lợi thế cũ thường bị khóa bằng chứng chỉ. Bạn có thể thông minh, nhưng nếu bạn không có terminal, các mối quan hệ môi giới và các ống dẫn tổ chức, bạn đang giao dịch với một bản đồ bị trì hoãn.

Sự Tiến Hóa của Giao Dịch Điện Tử và Sự Trỗi Dậy của Các Algos (2000-2010).Những năm 2000 là nơi mà hệ thống ống dẫn trở nên nhanh chóng. Đây là sự tiến hóa của giao dịch điện tử mà hầu hết mọi người nhớ đến như 'các thị trường hiện đại hóa.' Họ đã làm như vậy, nhưng điểm tinh tế chính là tốc độ cải thiện nhanh hơn sự mở cửa. Việc thực hiện trở nên điện tử hơn. Dữ liệu trở nên chi tiết hơn. Tuy nhiên, dữ liệu tốt nhất và logic định tuyến tốt nhất vẫn sống sau các bức tường thu phí và bên trong các công ty.Hai thay đổi quy định và cấu trúc quan trọng vì chúng đã định hình lại các động lực. Đầu tiên, việc thập phân hóa cổ phiếu Mỹ vào tháng 4 năm 2001 đã thu hẹp kích thước tick. Điều đó đã nén chênh lệch và nghiền nát nhiều kinh tế của các nhà tạo lập thị trường truyền thống. Khi tick tối thiểu giảm xuống, việc thu chênh lệch dễ dàng cũng giảm theo. Điều đó đã đẩy việc cung cấp thanh khoản về phía những người chơi tinh vi hơn, nhanh hơn và tự động hơn.

Thứ hai, Quy định NMS của SEC đã được thông qua vào năm 2005 và có hiệu lực hoàn toàn vào năm 2007. Quy định NMS đã tiêu chuẩn hóa việc bảo vệ đơn hàng trên các sàn giao dịch cổ phiếu Mỹ. Trong thực tế, nó đã giúp chính thức hóa một thị trường điện tử phân mảnh thành một cái gì đó có thể được định tuyến qua các địa điểm với các quy tắc về thực hiện tốt nhất và bảo vệ báo giá.

Đó là một bước lớn trong lịch sử giao dịch thuật toán vì một khi bạn có nhiều địa điểm và quy tắc định tuyến, bạn có một động lực tự nhiên để tự động hóa việc định tuyến đơn hàng thông minh.

Đây cũng là thời kỳ mà các nhà môi giới điện tử bán lẻ trở nên phổ biến. E*TRADE và Schwab đã làm cho việc truy cập điện tử trở nên bình thường. Làn sóng sau cũng quan trọng. Robinhood ra mắt vào năm 2013, và vào tháng 10 năm 2019, các nhà môi giới lớn bao gồm Schwab, TD Ameritrade và Fidelity đã đồng bộ hóa giá không hoa hồng trong vòng vài ngày. Sự giảm giá đó đã tăng tốc sự chuyển dịch bán lẻ bằng cách làm cho hoa hồng rõ ràng trở thành một rào cản ít hơn.

Nhưng đây là phần quan trọng cho luận điểm. Ngay cả khi việc thực hiện trở nên điện tử, tầng thông tin vẫn chủ yếu là riêng tư. Dữ liệu thị trường vẫn đắt đỏ. Các nguồn cấp dữ liệu độc quyền vẫn quan trọng. Việc nội bộ hóa và kinh tế kiểu thanh toán cho dòng đơn hàng có nghĩa là nhiều 'điều gì thực sự đang xảy ra' vẫn được trung gian bởi các công ty có tầm nhìn ưu tiên.

Vì vậy, thời kỳ 2000–2010 không giống như sự đảo ngược mà crypto đã mang lại sau này. Nó giống như một nâng cấp hiệu quả bên trong cùng một mô hình bị kiểm soát. Các ống dẫn nhanh hơn, chênh lệch chặt chẽ hơn, nhiều algos hơn. Tiền thuê vẫn sống trong quyền truy cập, đồng vị trí, dữ liệu độc quyền và các mối quan hệ môi giới.

Lưu ý: Việc thập phân hóa (tháng 4 năm 2001) và Quy định NMS (có hiệu lực năm 2007) đã làm cho các thị trường nhanh hơn và cạnh tranh hơn. Họ không làm cho môi trường dữ liệu cốt lõi mở cho mọi người.

Cách Crypto Thay Đổi Giao Dịch: Các Thị Trường 24/7 và Sổ Cái Công Khai.

Cách mà crypto thay đổi giao dịch bắt đầu với hai tính năng mà TradFi chưa bao giờ cung cấp cùng một lúc. Đầu tiên là các thị trường crypto 24/7. Thứ hai là một sổ cái công khai hoạt động như một dấu vết kiểm toán chia sẻ của các giao dịch và thay đổi trạng thái. Kết hợp chúng lại và bạn có sự thay đổi cấu trúc.

Thị trường luôn mở, và một phần quan trọng của những gì quan trọng có thể nhìn thấy mà không cần xin phép.Thời gian quan trọng vì nó cho thấy sự hình thành nhanh chóng của stack mới. Khối khởi đầu của Bitcoin đã được khai thác vào ngày 3 tháng 1 năm 2009. Giao dịch BTC/USD đầu tiên được ghi nhận rộng rãi xảy ra vào tháng 10 năm 2010 với giá khoảng 0,08 đô la, với caveat thông thường rằng 'đầu tiên' phụ thuộc vào tập dữ liệu và định nghĩa. Các địa điểm đầu tiên rất mong manh, và sự mong manh đó trở thành một phần của vấn đề giao dịch. Mt. Gox đã xử lý khoảng 70% khối lượng giao dịch Bitcoin vào đỉnh điểm năm 2013, tùy thuộc vào phương pháp và khoảng thời gian. Nó đã sụp đổ vào tháng 2 năm 2014. Sự kiện đơn lẻ đó đã ghi lại một bài học vào thị trường mà các nhà giao dịch TradFi đôi khi đánh giá thấp. Rủi ro trao đổi và lưu ký là một phần của vị trí.Đây là nơi mà điểm 24/7 ngừng là một tính năng phong cách sống và trở thành một tính năng rủi ro. Trong một thị trường không bao giờ đóng cửa, không có khoảng dừng tự nhiên cho việc thiết lập lại rủi ro. Không có 'qua đêm' đảm bảo nơi không có gì giao dịch. Nếu bạn không thể theo dõi, phòng ngừa hoặc giảm thiểu rủi ro khi sự biến động tăng vọt, bạn thực sự đang hiến tặng tùy chọn cho thị trường. Chu kỳ hoạt động là khác nhau. Nhân sự, tự động hóa và cảnh báo trở thành một phần của lợi thế của bạn. Sự mệt mỏi trở thành một chi phí.

Tốc độ thanh toán là giai đoạn thứ hai. Cổ phiếu Mỹ đã chuyển sang thanh toán T+1 vào tháng 5 năm 2024. Nhiều con đường chuyển tiền và thanh toán tiền điện tử diễn ra trong vài giây. Điều đó thay đổi thời gian tài sản thế chấp và động lực thanh lý. Trên thực tế, điều đó có nghĩa là các vị thế xấu có thể giết bạn nhanh hơn. Nó cũng có nghĩa là vốn có thể được tái chế nhanh hơn khi bạn đang điều hành một cuốn sách chặt chẽ. Phản hồi của thị trường ngắn hơn, điều này làm tăng cả cơ hội và hình phạt cho rủi ro lỏng lẻo.

Bây giờ là sổ cái công khai. Trong TradFi, nhiều sự thật thị trường được suy luận. Trong tiền điện tử, nhiều sự thật thị trường được quan sát. Bạn có thể kiểm tra các giao dịch chuyển tiền, cuộc gọi hợp đồng, thay đổi thanh khoản và trạng thái giao thức. Điều đó không có nghĩa là bạn có thể thấy mọi thứ. Bạn không thể thấy ý định. Bạn không thể thấy vị trí ngoài chuỗi. Bạn không thể luôn luôn ánh xạ ví đến danh tính thực.

Nhưng bạn có thể thấy đủ để xây dựng một lớp tín hiệu mới mà đơn giản là không có sẵn trong thế giới cũ mà không phải là một nhà môi giới, một sàn giao dịch hoặc một cơ quan quản lý.

Đây là "sự đảo ngược của ngăn xếp thông tin." Các trạm thu phí cũ là các đầu cuối và mối quan hệ. Thế giới mới làm cho dữ liệu thô trở nên rẻ, sau đó tính phí bạn theo những cách khác. Thực hiện là đối kháng trên chuỗi. Nếu bạn phát sóng ý định giao dịch, bạn có thể bị kẹp giữa. Định tuyến quan trọng. Trượt giá quan trọng. Thứ tự quan trọng.

MEV tồn tại vì việc sản xuất khối và thứ tự giao dịch tạo ra một không gian mà các tác nhân tinh vi có thể khai thác giá trị giữa quyết định của bạn và việc thực hiện của bạn. MEV tích lũy được khai thác trên Ethereum đã vượt quá khoảng 700 triệu đô la, tùy thuộc vào phương pháp đo lường.

Đó là lớp thuê mới nằm giữa dữ liệu công khai và thực hiện công bằng.AMM là sự thay đổi cấu trúc khác mà mọi người hiểu sai. Uniswap v1 ra mắt vào tháng 11 năm 2018 và phổ biến AMM sản phẩm không đổi. Bài học thực sự không phải là "sổ lệnh đã chết." Bài học là thanh khoản có thể được sản xuất từ các quy tắc. Bạn có thể tạo ra một thị trường có thể sử dụng mà không cần sổ lệnh tập trung bằng cách xác định cách giá di chuyển khi dự trữ thay đổi. Điều đó đã phá vỡ độc quyền tâm lý của sổ lệnh như là thiết kế nghiêm túc duy nhất. Tuy nhiên, trong các chế độ thanh khoản cao, sổ lệnh trên các nền tảng tập trung lớn như Coinbase và Binance vẫn chiếm ưu thế vì chênh lệch chặt chẽ và thanh khoản sâu thường tập trung ở nơi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và thiết kế nền tảng mạnh nhất.DeFi Summer 2020 là sự tham gia và công cụ chuyển đổi. Việc ra mắt COMP của Compound vào tháng 6 năm 2020 thường được trích dẫn như một chất xúc tác. Phần quan trọng đối với các nhà giao dịch là thị trường bắt đầu sản xuất không chỉ token, mà còn cả dữ liệu thải quy mô lớn. Dữ liệu thải đó trở thành nguyên liệu thô cho phân tích trên chuỗi, và nó đã đến công khai.

Truy cập của tổ chức cũng đã trưởng thành. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã được phê duyệt vào ngày 10 tháng 1 năm 2024. Điều đó quan trọng vì nó là một cầu nối giữa các ngăn xếp cũ và mới. Nó không làm cho tiền điện tử trở thành "TradFi." Nó làm cho ranh giới trở nên dễ thở hơn.

Ghi chú: Thị phần đỉnh cao của Mt. Gox khoảng 70% khối lượng BTC và sự sụp đổ vào tháng 2 năm 2014 là lời nhắc nhở rõ ràng rằng sự tập trung của nền tảng và việc giữ tài sản có thể chi phối P&L, ngay cả khi quan điểm thị trường của bạn là đúng.

Phân tích dữ liệu trên chuỗi: Thị trường dữ liệu mở mà bán lẻ đã có trướcPhân tích dữ liệu trên chuỗi là nơi sự đảo ngược trở nên hữu hình. Trong TradFi, "thị trường dữ liệu mở" bị giới hạn. Bạn có thể mua dữ liệu, nhưng các bộ dữ liệu tốt nhất thường đắt đỏ, độc quyền và thường bị hạn chế bởi giấy phép. Trong tiền điện tử, sổ cái cơ bản là công khai. Điều đó không có nghĩa là phân tích dễ dàng. Nó có nghĩa là nguyên liệu thô có sẵn, và sự cạnh tranh chuyển sang ai có thể làm sạch, gán nhãn và truy vấn nó nhanh hơn.Etherscan là biểu hiện đơn giản nhất của điều này. Nó biến một blockchain thành thứ mà bạn có thể kiểm tra như một cơ sở dữ liệu công khai. Bạn có thể theo dõi các giao dịch, tương tác hợp đồng, chuyển token và hoạt động ví. Chỉ riêng điều đó đã thay đổi năng lực cơ bản của một nhà giao dịch bán lẻ nghiêm túc. Bạn không còn đoán xem một giao dịch lớn có xảy ra hay không. Bạn có thể xác minh điều đó.

Dune Analytics, được thành lập vào năm 2018, đã đẩy điều này xa hơn bằng cách phổ biến một lớp phân tích SQL công khai trên dữ liệu trên chuỗi Ethereum. Chìa khóa không phải là các bảng điều khiển. Chìa khóa là thị trường đã chuẩn hóa ý tưởng rằng một nhà giao dịch có thể viết truy vấn chống lại dữ liệu sổ cái công khai và công bố kết quả.

Đó là một văn hóa khác với TradFi, nơi các phân tích tốt nhất thường sống bên trong một công ty.Sau đó bạn có lớp đóng gói. Nansen và Arkham là các dịch vụ gán nhãn ví và trí tuệ trên chuỗi biến dữ liệu sổ cái công khai thành bối cảnh có thể sử dụng cho nhà giao dịch. Đây là nơi nhiều người trở nên lỏng lẻo. Các nhãn ví là xác suất. Chúng hữu ích, nhưng không phải là chân lý. Lợi thế thực tế không phải là chụp màn hình "cá voi mua." Lợi thế là đối xử với các dòng chảy trên chuỗi như một băng từ ồn ào, xây dựng một hệ thống gán nhãn mà bạn tin tưởng, và phản ứng nhanh hơn đám đông khi các dòng chảy thực sự quan trọng.DefiLlama là một ví dụ khác về thị trường dữ liệu mở trong thực tế. Nó tổng hợp các chỉ số giao thức DeFi theo cách làm cho việc so sánh giữa các giao thức dễ dàng hơn. Điều đó quan trọng vì nó giảm chi phí theo dõi sự thay đổi chế độ. Trong thế giới cũ, bạn đã phải trả tiền cho loại khả năng nhìn thấy giữa các nền tảng đó. Ở đây, nó gần giống như một tiện ích công cộng.Đây cũng là nơi mà tiền thuê mới lại xuất hiện. Nếu mọi người đều có thể thấy cùng một dữ liệu thô, lợi thế chuyển sang việc diễn giải và thực hiện. Các người chơi tinh vi xây dựng các đường ống tiếp nhận các sự kiện trên chuỗi theo thời gian thực, chuẩn hóa chúng và kích hoạt hành động. Nhà giao dịch bán lẻ có thể thấy cùng một sự kiện, nhưng thường là muộn hơn và với ít bối cảnh hơn. Lợi thế không phải là quyền truy cập. Đó là kỹ thuật và độ trễ.Phân tích MEV nằm ngay trên điều này. Bởi vì thứ tự giao dịch và xây dựng khối là một phần của hệ thống, bạn có thể nghiên cứu các mẫu khai thác, hành vi kẹp và kết quả định tuyến. Đó là một loại hiểu biết về cấu trúc thị trường mới. Trong TradFi, nhiều điều đó bị ẩn bên trong các nền tảng và bộ định tuyến môi giới. Trên chuỗi, bạn có thể quan sát đủ để đảo ngược kỹ thuật những gì đang xảy ra, ngay cả khi bạn không thể ngăn chặn nó.

Vì vậy, khi mọi người nói rằng tiền điện tử "dân chủ hóa" giao dịch, đây là phiên bản mạnh mẽ nhất của tuyên bố. Bán lẻ đã có quyền truy cập vào một lớp dữ liệu trạng thái thị trường và quy trình phân tích mà các quỹ đầu cơ không có vào năm 2015, ít nhất là không ở dạng tiêu chuẩn hóa, công khai. Lưu ý rằng lợi thế là tạm thời nếu bạn không xây dựng kỹ năng.

Khi các tổ chức áp dụng cùng công cụ, lợi thế lại bị nén.Ghi chú: Dune (thành lập năm 2018) đã chuẩn hóa phân tích thị trường dựa trên SQL công khai trên Ethereum. Đó là điều ngược lại với mô hình cũ nơi phân tích sống sau các đầu cuối và bên trong các công ty.Cách mạng giao dịch bán lẻ và sự dân chủ hóa giao dịch

Cách mạng giao dịch bán lẻ thường được kể như một câu chuyện về việc hoa hồng giảm xuống bằng không và các ứng dụng trở nên tinh vi. Điều đó là thật, nhưng chưa đầy đủ. Sự thay đổi sâu sắc hơn là rào cản đã chuyển từ chứng chỉ sang năng lực. Trong thế giới cũ, bạn cần quyền truy cập. Trong thế giới mới, bạn cần kỹ năng.

Đó là sự dân chủ hóa giao dịch thực sự quan trọng.Việc ra mắt Robinhood vào năm 2013 và sự giảm hoa hồng xuống bằng không vào tháng 10 năm 2019, khi các nhà môi giới như Schwab, TD Ameritrade và Fidelity đã điều chỉnh giá trong vòng vài ngày, đã loại bỏ một chi phí rõ ràng. Nhưng tiền điện tử đã loại bỏ một chi phí khác. Nó đã loại bỏ chi phí để thấy những loại sự thật thị trường nhất định. Nếu bạn có thể truy vấn một sổ cái công khai, bạn không cần một nhà môi giới để cho bạn biết điều gì đã xảy ra.Điều này cũng đã thay đổi ai tham gia. Các múi giờ giờ đây quan trọng vì các thị trường tiền điện tử 24/7 không ưu tiên giờ mở và đóng của New York theo cùng một cách. Một nhà giao dịch ở châu Á có thể "đúng giờ" như một nhà giao dịch ở Mỹ nếu họ có công cụ và kỷ luật. Kích thước vốn cũng quan trọng theo cách khác. Các nền tảng trên chuỗi cho phép những người chơi nhỏ hơn tiếp cận các thị trường và chiến lược mà trước đây yêu cầu các mối quan hệ môi giới chính, ngay cả khi chất lượng thực hiện và phí vẫn tỷ lệ thuận với độ tinh vi.

Sự gia tăng của nhà phân tích trên chuỗi ẩn danh là một sự thay đổi văn hóa thực sự. Trong TradFi, độ tin cậy thường gắn liền với tổ chức và chức danh. Trong tiền điện tử, độ tin cậy có thể gắn liền với hồ sơ theo dõi của các đọc đúng, bảng điều khiển tốt và phân tích sạch. Điều đó là có kỹ năng. Nó không tự động công bằng, nhưng ít bị ràng buộc bởi chứng chỉ hơn.

Cái bẫy thực tế là sức mạnh mới của bán lẻ đi kèm với những cách mới để bị khai thác. Nếu bạn không thể tự động hóa giới hạn rủi ro và cảnh báo trong một môi trường 24/7, bạn trở thành thanh khoản cho người có thể. Nếu bạn coi sự minh bạch trên chuỗi như "tôi có thể thấy mọi thứ," bạn sẽ điều chỉnh các câu chuyện theo dữ liệu một phần. Nếu bạn giả định rằng thực hiện là trung lập trên chuỗi, bạn sẽ phải trả thuế MEV.

Vì vậy, đúng là sự tham gia đã mở rộng. Nhưng thị trường không trở thành một tổ chức từ thiện. Nó trở thành một loại đấu trường cạnh tranh khác mà những người chiến thắng thường là những người kết hợp giữa hiểu biết về dữ liệu và hiểu biết về thực hiện.

Ghi chú: Giá cả không hoa hồng đã lan rộng ra các nhà môi giới lớn của Mỹ trong vòng vài ngày vào tháng 10 năm 2019. Chi phí rõ ràng giảm, nhưng các chi phí ngầm như trượt giá và lựa chọn bất lợi vẫn quyết định kết quả.

TradFi so với giao dịch DeFi: Điều gì chưa thực sự thay đổi

Điểm mấu chốt về độ tin cậy là thừa nhận những gì không thay đổi. Giao dịch TradFi so với DeFi trông khác nhau trên bề mặt, nhưng trò chơi cốt lõi thì quen thuộc. Tâm lý vẫn điều hành chương trình. Thanh khoản vẫn tập trung. Các nhà tạo lập thị trường vẫn chiếm ưu thế tại các nền tảng tốt nhất. Lợi thế thông tin vẫn thắng. Tiền điện tử đã thay đổi sự phân phối thông tin, không phải sự tồn tại của lợi thế.

Bắt đầu với tâm lý. Sợ hãi, tham lam, giao dịch nhàm chán, giao dịch trả thù và theo đuổi câu chuyện không phải là mới. Một sổ cái công khai không sửa chữa hành vi con người. Nếu có gì, nó có thể khuếch đại nó vì dòng dữ liệu là liên tục và thị trường không bao giờ đóng cửa.

Sự tập trung thanh khoản cũng là một hằng số khác. Ngay cả với AMM, việc thực hiện tốt nhất thường tập trung ở nơi các nhà cung cấp thanh khoản chuyên nghiệp hoạt động và nơi thiết kế nền tảng hỗ trợ chênh lệch chặt chẽ.

Đó là lý do tại sao các sổ lệnh tập trung lớn như Coinbase và Binance vẫn giữ vai trò trung tâm cho giao dịch thanh khoản cao, và tại sao các công ty chuyên nghiệp như Jump, Jane Street, Wintermute và Flow Traders quan trọng như những cầu nối giữa việc tạo lập thị trường theo kiểu TradFi và các nền tảng tiền điện tử.

AMM không giết chết sổ lệnh. Chúng đã mở rộng không gian thiết kế. Chúng rất tuyệt vời cho một số tài sản và chế độ, đặc biệt là các thị trường dài đuôi nơi mà một sổ lệnh sẽ trống rỗng. Nhưng khi bạn cần chênh lệch chặt chẽ và thanh khoản sâu, sổ lệnh với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp rất khó để đánh bại.

Sự bất đối xứng thông tin cũng không biến mất. Nó đã di chuyển. Sự minh bạch trên chuỗi có nghĩa là bạn có thể thấy các giao dịch và thay đổi trạng thái. Nó không có nghĩa là bạn có thể thấy ý định. Nó không có nghĩa là bạn có thể thấy vị trí ngoài chuỗi, nội bộ hóa, hoặc sự phơi bày đầy đủ của một người chơi lớn đang phòng ngừa giữa các nền tảng. Gán nhãn ví giúp ích, nhưng nó không phải là danh tính. Nhà giao dịch nào giả định "tôi có thể thấy mọi thứ" là nhà giao dịch sẽ bị bất ngờ.

Sau đó là tiền thuê mới. Trong TradFi, bạn đã phải trả tiền cho các đầu cuối, dữ liệu và mối quan hệ. Trong tiền điện tử, bạn thường phải trả tiền thông qua việc thực hiện. MEV, thứ tự và cơ sở hạ tầng là các trạm thu phí mới. Đây là lý do tại sao "tiền điện tử đã làm cho thị trường công bằng" là một hiểu lầm khiến mọi người bị thiệt hại. Thị trường đã công khai một số dữ liệu, sau đó tính phí bạn ở các lớp giữa nhấp chuột và việc thực hiện của bạn.

Ghi chú: Các trung gian không biến mất. Họ đã xoay vòng. Các đầu cuối và nhà môi giới là các trạm thu phí cũ. MEV và thứ tự là những cái mới.

Tương lai của giao dịch: Hệ thống tác nhân, Thị trường dự đoán và Cổ phiếu mã hóa

Tương lai của giao dịch không phải là một điều. Đó là sự hội tụ của tự động hóa, các nền tảng mới và các đại diện mới của tài sản. Đóng góp của tiền điện tử là nó cung cấp một lớp thanh toán có thể lập trình và một lớp dữ liệu công khai. Sự kết hợp đó là một nền tảng tự nhiên cho các hệ thống tác nhân, thị trường dự đoán và cổ phiếu mã hóa.

Giao dịch dựa trên tác nhân và AI sẽ quan trọng nhất ở nơi mà thị trường luôn hoạt động và dữ liệu có thể đọc được bằng máy. Các thị trường tiền điện tử 24/7 là chức năng ép buộc hoàn hảo. Con người không thể theo dõi mọi nền tảng, mọi chuỗi, mọi bể, mọi cuốn sách perp, mọi tỷ lệ tài trợ, mọi chuỗi thanh lý. Các hệ thống có thể.

Lợi thế sẽ ít hơn về việc phát minh ra một chỉ số mới và nhiều hơn về việc xây dựng các tác nhân mạnh mẽ có thể tiếp nhận dữ liệu trên chuỗi và dữ liệu nền tảng, thực thi các ràng buộc rủi ro và thực hiện mà không bị khai thác.

Các thị trường dự đoán là một biên giới khác vì chúng biến thông tin thành một công cụ có thể giao dịch trực tiếp. Ý nghĩa thực tiễn không phải là triết học. Nó là cấu trúc vi mô. Nếu một thị trường dự đoán có tính thanh khoản và được thiết kế tốt, nó trở thành một bộ tổng hợp thời gian thực của các niềm tin.

Các nhà giao dịch sẽ thực hiện giao dịch chênh lệch với nó so với các thị trường liên quan, và các nhà nghiên cứu sẽ khai thác nó để tìm tín hiệu.

Cổ phiếu mã hóa là câu chuyện cầu nối. Việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ vào ngày 10 tháng 1 năm 2024 là một lời nhắc nhở rằng các bao bọc tổ chức có thể mang lại sự tiếp xúc với tiền điện tử vào các đường ray truyền thống. Cổ phiếu mã hóa sẽ đẩy theo hướng ngược lại, mang tài sản truyền thống lên các đường ray có thể lập trình. Phần không chắc chắn là cấu trúc thị trường và quy định. Mức độ mà cổ phiếu mã hóa hội tụ với hoặc vẫn tách biệt khỏi cơ sở hạ tầng truyền thống vẫn chưa được xác định.

Giao dịch dựa trên ý định và sổ lệnh trên chuỗi cũng là một phần của cái nhìn về tương lai vì chúng nhắm trực tiếp vào vấn đề MEV. Nếu việc thực hiện là đối kháng vì ý định của bạn bị lộ, thì các thiết kế ẩn hoặc nhóm ý định, hoặc thay đổi quy tắc thứ tự, trở nên có ý nghĩa kinh tế. Thị trường sẽ tiếp tục thử nghiệm vì phần thưởng là lớn. MEV đã chứng minh rằng có thực sự có tiền thuê để khai thác.

Cá cược thực tế sạch nhất là lợi thế tiếp tục di chuyển lên trên. Dữ liệu thô trở nên rẻ hơn. Công cụ trở nên tiêu chuẩn hóa hơn. Lợi thế tập trung vào các đội và nhà giao dịch có thể tích hợp kỹ thuật dữ liệu, nhận thức về cấu trúc vi mô và chất lượng thực hiện trên cả nền tảng TradFi và DeFi.

Ghi chú: Khi dữ liệu trên chuỗi trở nên hàng hóa, lợi thế lại chuyển đổi, từ việc thấy sổ cái sang xây dựng các hệ thống diễn giải nó và thực hiện an toàn trong các điều kiện đối kháng.

Nguồn

Bloomberg

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ

DTCC

Uniswap

Dune

Flashbots

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop
• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop
• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop
• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop
• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop
• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop
• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop