Ondo USDY là gì: Một ghi chú token hóa với hai chế độ hiển thị lợi suất
USDY của Ondo Finance là một ghi chú được mã hóa bằng đô la, có lãi suất cho các nhà đầu tư không phải người Mỹ đủ điều kiện, được đảm bảo bởi các tài sản đô la chất lượng cao có thể thay đổi theo ngày phát hành. Nó có hai đại diện trên chuỗi - USDY (tăng giá) và rUSDY (tăng số dư) - cung cấp cùng một lợi suất kinh tế nhưng thể hiện khác nhau tùy thuộc vào cách bạn cần sử dụng token.
Điểm chính
- USDY được Ondo mô tả là một ghi chú được mã hóa, và tùy thuộc vào ngày phát hành, nó có thể được đảm bảo bởi trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ, cổ phiếu của quỹ ETF trái phiếu kho bạc ngắn hạn iShares, hoặc tiền gửi yêu cầu của ngân hàng.
- USDY có hai đại diện: USDY tích lũy (lợi suất thể hiện dưới dạng giá tham chiếu/tái phát giá tăng) và rUSDY tái cơ cấu (giá mục tiêu $1.00 trong khi số dư tăng qua các lần tái cơ cấu).rUSDY là USDY được bọc trong một hợp đồng bọc, và tài liệu của Ondo cho biết người dùng có thể chuyển đổi giữa USDY và rUSDY trên trang web của Ondo.Việc đổi lại bị hạn chế bởi các quy định tuân thủ: tài liệu của Ondo cho biết USD chỉ có thể được đổi qua chuyển khoản ngân hàng đến các tài khoản ngân hàng không phải của Mỹ, và một số mạng yêu cầu liên hệ hỗ trợ và số tiền tối thiểu.
- Mục đích và thiết kế cơ bản của USDY
- Điều đầu tiên cần làm rõ là cái gì nằm ở phía bên kia của ticker. USDY (Token Lợi Suất Đô La Mỹ) được mô tả trong tài liệu của Ondo là một ghi chú được mã hóa, không phải là một đồng tiền ổn định $1 chung chung. Cách định hình này quan trọng vì một ghi chú có các điều khoản, cổng đủ điều kiện và một con đường đổi lại xác định.
- USDY có sẵn cho các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức không phải người Mỹ đủ điều kiện, đó là lý do tại sao nó xuất hiện trong cuộc trò chuyện rộng hơn về “các trái phiếu được mã hóa” như một sản phẩm hình thành từ tuân thủ hơn là một nguyên liệu DeFi thuần túy.
Mục tiêu thiết kế của USDY là cụ thể: mang lại lợi suất được định giá bằng đô la Mỹ trên chuỗi trong khi vẫn hành xử đủ “giống như đồng tiền ổn định” để có thể sử dụng trong ví và tích hợp. Các đồng tiền ổn định như USDC hoặc USDT thường nhắm đến sự tương đương $1 và không tự động chuyển lãi suất cho người nắm giữ. USDY được xây dựng để chuyển lãi suất từ các tài sản đô la ngoài chuỗi, nhưng nó thực hiện điều đó dưới các ràng buộc về việc onboard và đổi lại mà trông giống như các đường ray tài chính truyền thống hơn là một mint đồng tiền ổn định không cần sự cho phép.
Ondo cũng phát hành USDY dưới hai định dạng vì các địa điểm khác nhau muốn kế toán khác nhau. Một số hệ thống thích một token mà số dư không bao giờ thay đổi, ngay cả khi giá tham chiếu của token tăng lên. Những người khác thích một đơn vị trông giống như $1 cho việc thanh toán và tích hợp.
Đó là lý do tại sao dòng sản phẩm chia thành usdy (token tích lũy) và rUSDY (wrapper tái cơ cấu), mặc dù mức độ tiếp xúc kinh tế dự kiến là cùng một dòng lợi suất.Đây cũng là lý do tại sao USDY được hiểu tốt hơn như một token có lợi suất với hai chế độ hiển thị PnL. Một chế độ cho thấy lợi suất dưới dạng tăng giá so với giá tham chiếu/tái phát. Chế độ khác giữ giá cố định ở $1.00 và đẩy lợi suất vào số dư ví của bạn.Cái gì đảm bảo USDY và tại sao
Tài sản đảm bảo không phải là một ghi chú tiếp thị cho USDY, vì tài liệu của Ondo nói rõ rằng tài sản đảm bảo có thể thay đổi tùy thuộc vào ngày phát hành. Tùy thuộc vào thời điểm một USDY nhất định được phát hành, nó có thể được đảm bảo bởi trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ, cổ phiếu của quỹ ETF trái phiếu kho bạc ngắn hạn iShares, hoặc tiền gửi yêu cầu của ngân hàng.
Điều khoản “ngày phát hành” là yếu tố kích hoạt sự thẩm định: hai người nắm giữ có thể cùng nói “Tôi nắm giữ USDY” trong khi hỗn hợp tài sản đảm bảo khác nhau.Gọi nó là “được đảm bảo” cũng đang làm việc. Sản phẩm được định vị là được hỗ trợ bởi các tài sản đô la thực tế thay vì bởi sự “vượt tài sản đảm bảo” trên chuỗi hoặc cơ chế thuật toán. Đó là điểm chính của “trái phiếu được mã hóa”: lấy một dòng lợi suất tương đương tiền mặt từ các công cụ truyền thống và đại diện nó trên chuỗi. Đó cũng là lý do tại sao USDY thường được thảo luận cùng với các sản phẩm khác của Ondo như ousg, một sản phẩm liên kết trái phiếu Ondo khác được đề cập trong cùng một điều hướng tài liệu.Một số tóm tắt của bên thứ ba đi xa hơn về cấu trúc. Một giải thích AI của CoinMarketCap tuyên bố rằng USDY được phát hành bởi một SPV không bị phá sản (Ondo USDY LLC), trích dẫn Ankura Trust như một đại lý tín thác độc lập cung cấp báo cáo minh bạch hàng ngày, và tuyên bố khoảng 3% tài sản đảm bảo vượt mức được Ondo tài trợ. Những chi tiết đó không có trong đoạn trích tài liệu Ondo được cung cấp, vì vậy chúng nên được coi là những khẳng định cần xác minh với các thông báo chính trước khi được dựa vào để xác định kích thước hoặc phân loại rủi ro.
Điểm rút ra rõ ràng là “USDY được đảm bảo” không có nghĩa là “USDY giống như tiền mặt.” Nó có nghĩa là giá trị và lợi suất của token gắn liền với các tài sản ngoài chuỗi và các điều khoản pháp lý đã chỉ định. Đối với một nhà giao dịch, điều đó chuyển câu hỏi từ “nó có giữ $1 không?” thành “cái gì chính xác là ghi chú được đảm bảo cho phát hành của tôi, và con đường đổi lại là gì nếu thanh khoản cạn kiệt trên các địa điểm thứ cấp?”
Cách USDY và rUSDY tích lũy lợi suất
Hai điều xảy ra khi lợi suất tích lũy: giá trị tham chiếu của token tích lũy di chuyển, và wrapper tái cơ cấu điều chỉnh số dư để giữ một đơn vị $1. Tài liệu của Ondo mô tả USDY là phiên bản tích lũy nơi lợi suất được phản ánh qua một giá tham chiếu/tái phát tăng lên cho mỗi token (được gọi là Giá Token Tham Chiếu trong tài liệu). rUSDY là phiên bản tái cơ cấu có giá giữ ở $1.00 trong khi người nắm giữ nhận thêm token khi lợi suất tích lũy.
Ví dụ của chính Ondo là cách đơn giản nhất để thấy sự khác biệt kế toán. Nếu một ví nắm giữ 100 rUSDY khi giá mỗi token USDY di chuyển từ $1.00 lên $1.01, rUSDY vẫn được định giá ở $1.00 nhưng số dư ví trở thành 101 rUSDY sau lần tái cơ cấu. Tài liệu của Ondo cho biết việc tái cơ cấu này xảy ra tự động khi giá USDY được cập nhật mỗi ngày làm việc. Điều đó làm cho rUSDY trở thành một token tái cơ cấu hàng ngày, với nhịp độ gắn liền với các cập nhật giá hàng ngày làm việc thay vì cơ chế từng khối.Về mặt cơ học, rUSDY không phải là một động cơ lợi suất riêng biệt. Tài liệu của Ondo mô tả rUSDY là USDY được bọc: USDY được khóa trong một hợp đồng bọc, wrapper tạo ra rUSDY cho người dùng, và chuyển đổi ngược lại đốt rUSDY và mở khóa USDY trở lại ví. Ondo thậm chí chỉ ra ý nghĩa kế toán: “giá trị đô la” được đại diện bởi tất cả rUSDY bằng với giá trị được đại diện bởi dự trữ USDY được bọc, vì vậy việc cộng số dư USDY và rUSDY lại với nhau có thể đếm gấp đôi nếu phần bọc không được xử lý đúng cách.
Thiết kế wrapper này là điểm khác biệt thực sự so với một mô hình tâm lý “đồng tiền ổn định có lãi suất” đơn giản. USDY và rUSDY là cùng một mức độ tiếp xúc được thể hiện theo hai cách: USDY tăng giá cho các hệ thống muốn số dư cố định, và rUSDY tăng số dư cho các hệ thống muốn một đơn vị trông giống như $1.Minting, đổi lại và khả năng mạngViệc onboard không phải là một phần tùy chọn ở đây.
Tài liệu của Ondo cho biết rằng một khi việc onboard hoàn tất, người dùng có thể mint USDY bằng USDC. Đối với các khoản tiền gửi từ $100,000 trở lên, chuyển khoản ngân hàng USD cũng có thể khả thi thông qua liên hệ hỗ trợ.
Đó là điểm vào mà hầu hết mọi người bỏ lỡ khi họ coi USDY như một đồng tiền ổn định gốc DEX: việc phát hành chính bị hạn chế, và các đường ray được thiết kế để đáp ứng các ràng buộc đủ điều kiện và tuân thủ.Việc đổi lại là nơi USDY ngừng hành xử như “tiền mặt” và bắt đầu hành xử như một sản phẩm có các điều khoản. Tài liệu của Ondo cho biết, để tuân thủ các luật và quy định của Mỹ, Ondo USDY LLC chỉ có thể đổi USD qua chuyển khoản ngân hàng đến các tài khoản ngân hàng không phải của Mỹ. Đó là một ràng buộc hoạt động cứng, không phải là một sở thích mềm. Điều đó có nghĩa là con đường thoát không phải là “luôn đổi như USDC,” ngay cả khi thanh khoản thứ cấp tồn tại ở đâu đó trên chuỗi.Khả năng mạng cũng đi kèm với sự khác biệt về quy trình. Tài liệu của Ondo cho biết việc minting và đổi lại USDY trên Sui, Aptos, Stellar, XRP hoặc Noble yêu cầu liên hệ hỗ trợ, và họ lưu ý một mức tối thiểu $5,000 cho việc minting và đổi lại trên các mạng đó. Điều đó quan trọng đối với bất kỳ ai coi USDY như một tài sản thanh toán trên các chuỗi, vì con đường chuyển đổi có thể là “trang web + hỗ trợ + số tiền tối thiểu,” không phải là một cú nhấp chuột để đốt trên chuỗi.
Các mô tả của bên thứ ba thêm một yếu tố hoạt động khác: BingX mô tả một mô hình phát hành dựa trên nhóm với một khoảng thời gian thanh toán 40–50 ngày trước khi token được giao trên chuỗi. CoinMarketCap AI định hình cùng một con số 40–50 ngày như một khoảng thời gian giữ trước khi có thể chuyển nhượng miễn phí. Đó không phải là cùng một điều, và đoạn trích tài liệu Ondo được cung cấp không giải quyết sự khác biệt.
Tư thế an toàn duy nhất là xác minh các điều khoản hiện tại trực tiếp cho con đường đang được sử dụng: thời gian phát hành chính, bất kỳ hạn chế chuyển nhượng nào, và liệu có cần chuyển đổi wrapper (rUSDY trở lại USDY) trước khi chọn phương thức đổi lại.Các rủi ro chính và các caveats quan trọngSự hiểu lầm tốn kém là coi USDY như “chỉ là một đồng tiền ổn định trả lãi.” Ondo mô tả nó như một ghi chú được mã hóa, được đảm bảo với các ràng buộc đủ điều kiện, và tài sản đảm bảo có thể thay đổi theo ngày phát hành giữa các trái phiếu kho bạc, cổ phiếu quỹ ETF trái phiếu ngắn hạn iShares, hoặc tiền gửi yêu cầu của ngân hàng. Đó là lý do tại sao sự thẩm định bắt đầu với các điều khoản cho phát hành cụ thể, không phải với một danh sách kiểm tra đồng tiền ổn định chung.
Tái cơ cấu là một điểm thường gặp khác gây nhầm lẫn. Với rUSDY, mục tiêu thiết kế là một giá token $1.00, và lợi suất thể hiện dưới dạng nhiều token hơn trong ví khi giá USDY được cập nhật mỗi ngày làm việc. Nếu một địa điểm hoặc trình theo dõi danh mục đầu tư không được xây dựng cho các tài sản tái cơ cấu, số dư có thể trông như thể chúng đang “thay đổi tự động” vì chúng đang thay đổi. Đó không phải là một cơ chế bơm giá, đó là phương pháp kế toán.
Thanh khoản và khả năng chuyển đổi là cái bẫy thứ ba. Tài liệu của Ondo cho biết người dùng có thể chuyển đổi giữa USDY và rUSDY trên trang web của Ondo, và họ cũng chỉ rõ các ràng buộc đổi lại đến các tài khoản ngân hàng không phải của Mỹ qua chuyển khoản. Điều đó có nghĩa là “Tôi có thể mua nó trên chuỗi” không tự động ngụ ý “Tôi có thể luôn đổi nó như USDC,” đặc biệt nếu con đường quay lại tiền tệ yêu cầu onboarding, thông tin ngân hàng cụ thể, và có thể là việc mở bọc.
Cuối cùng, hãy coi các con số và khẳng định cấu trúc của bên thứ ba như là có thời gian và phụ thuộc vào nguồn. BingX trích dẫn các con số lợi suất cụ thể theo thời gian và mô tả một khoảng thời gian thanh toán. CoinMarketCap AI khẳng định sự vượt tài sản đảm bảo và một đại lý tín thác được nêu tên. Không có điều nào trong đoạn trích tài liệu Ondo được cung cấp, và đoạn trích tài liệu cũng không cung cấp APY hiện tại.
Đối với bất kỳ ai sử dụng các sản phẩm trái phiếu được mã hóa làm tài sản đảm bảo, quản lý tiền mặt, hoặc hàng tồn kho thanh toán, kỷ luật là như nhau: xác minh các điều khoản hiện tại, thời gian hoạt động, và con đường đổi lại chính xác trước khi giả định rằng nó hành xử như một token đô la không có ma sát.
Lời Nhận Xét
Tôi đã thấy các nhà giao dịch gán nhãn bất kỳ thứ gì gần $1 là “tiền mặt” và sau đó phát hiện ra rằng điều duy nhất quan trọng là lối thoát.
USDY được xây dựng để mang lại lợi suất dưới các quy tắc tuân thủ, vì vậy khoảnh khắc rút tiền là nơi sản phẩm thể hiện hình dạng thật sự của nó: Tài liệu của Ondo rõ ràng hạn chế việc đổi USD sang chuyển khoản ngân hàng đến các tài khoản ngân hàng không phải của Mỹ, và đó không phải là một chi tiết có thể bị bỏ qua với tính thanh khoản thứ cấp.
Sai lầm khác mà tôi thấy là coi USDY và rUSDY như hai cược khác nhau. Đây là cùng một rủi ro với hai cách ghi sổ kế toán khác nhau: USDY ghi nhận lợi suất vào giá tham chiếu/đổi, trong khi rUSDY giữ $1.00 và điều chỉnh số dư khi giá USDY được cập nhật mỗi ngày làm việc. Nếu hệ thống cần một đơn vị trông ổn định, rUSDY phù hợp. Nếu hệ thống gặp vấn đề khi điều chỉnh, USDY phù hợp. Đó là toàn bộ trò chơi với các sản phẩm kho bạc được mã hóa.
Nguồn
Tài liệu Ondo FinanceBingXCoinMarketCap
Frequently Asked Questions
USDY của Ondo là một stablecoin hay một kho bạc được token hóa?
Ondo mô tả USDY là một ghi chú được token hóa được thiết kế để kết hợp khả năng tiếp cận giống như stablecoin với lợi suất tính bằng đô la Mỹ. Tùy thuộc vào ngày phát hành, nó có thể được đảm bảo bởi trái phiếu Kho bạc ngắn hạn của Mỹ, cổ phiếu ETF Trái phiếu Kho bạc Ngắn hạn iShares, hoặc tiền gửi yêu cầu của ngân hàng. Điều này khiến nó gần hơn với một sản phẩm kiểu kho bạc được token hóa hơn là một khoản nợ stablecoin truyền thống $1.
Sự khác biệt giữa USDY và rUSDY là gì?
USDY là phiên bản tích lũy, nơi lợi suất xuất hiện dưới dạng giá tham chiếu/giá đổi trả tăng theo từng token. rUSDY nhắm đến giá $1.00 và phân phối cùng một lợi suất bằng cách tăng số dư token thông qua rebases. Tài liệu của Ondo cho biết rebasing xảy ra tự động khi giá USDY được cập nhật mỗi ngày làm việc.
Rebasing của rUSDY hoạt động như thế nào trong ví của tôi?
Tài liệu của Ondo đưa ra một ví dụ trong đó 100 rUSDY trở thành 101 rUSDY khi giá mỗi token USDY di chuyển từ $1.00 lên $1.01. Giá token rUSDY được thiết kế để giữ ở mức $1.00, vì vậy lợi suất được phản ánh trong số lượng token. Đây là lý do tại sao rUSDY là một token rebasing hàng ngày gắn liền với các cập nhật giá trong ngày làm việc.
Có ai có thể đúc hoặc đổi USDY thông qua Ondo Finance không?
Tài liệu của Ondo cho biết USDY có sẵn cho các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức không đủ điều kiện ở Mỹ, và việc onboarding là cần thiết trước khi đúc. Sau khi onboarding, người dùng có thể đúc USDY bằng USDC, và các khoản tiền gửi từ $100,000 trở lên có thể sử dụng chuyển khoản ngân hàng USD thông qua hỗ trợ. Việc đổi USD bị hạn chế cho các chuyển khoản ngân hàng đến các tài khoản ngân hàng không phải của Mỹ theo tài liệu.
Tôi có thể chuyển đổi giữa USDY và rUSDY ở đâu?
Tài liệu của Ondo cho biết người dùng có thể chuyển đổi qua lại giữa USDY và rUSDY trên trang web của Ondo. Tài liệu cũng mô tả rUSDY là USDY được bọc trong một hợp đồng bọc mà đúc và đốt rUSDY trong quá trình chuyển đổi. Trên một số mạng, việc đúc và đổi USDY yêu cầu liên hệ với hỗ trợ và đáp ứng các yêu cầu tối thiểu.
