Token Restaking Thanh Khoản Là Gì: Cách Mà LRT Tái Sử Dụng Tài Sản Đặt Cọc Để Tăng Cường Bảo Mật
Một token restaking lỏng là một token biên nhận có thể chuyển nhượng được đúc ra khi tài sản đã được stake, thường là một token staking lỏng, được gửi vào một thiết lập restaking để vị trí vẫn có thể sử dụng trong DeFi trong khi cùng một tài sản thế chấp hỗ trợ nhiều hệ thống hơn. Lợi suất bổ sung là khoản bồi thường cho việc rehypothecation: một phần tài sản thế chấp hỗ trợ nhiều bộ quy tắc, hợp đồng và điều kiện slashing tiềm năng.
Điểm chính
- Một token restaking lỏng là một biên nhận có thể chuyển nhượng được đúc ra khi tài sản đã được stake, tài sản thế chấp, thường là một LST, được gửi vào một thiết lập restaking.
- Restaking lỏng là rehypothecation trên chuỗi, nơi cùng một tài sản thế chấp được tái sử dụng để bảo đảm các dịch vụ bổ sung và có thể tạo ra rủi ro dây chuyền.
- So với một LST, một LRT thêm các phụ thuộc hợp đồng thông minh restaking và các thỏa thuận slashing AVS hoặc nhà điều hành lên trên lớp LST.
- TVL là một bức tranh tĩnh đã lỗi thời có thể báo hiệu sự đông đúc và rủi ro thoát liên quan, không phải là một đảm bảo an toàn.
Tại sao LRT tồn tại: biến một stake bị khóa thành một biên nhận di động
Điều quan trọng là tách biệt “tài sản thế chấp vẫn được cam kết” khỏi “vị trí vẫn có thể sử dụng.” Trong một thiết lập restaking lỏng, tài sản đã được stake không trở nên tự do để giao dịch; nó vẫn cam kết với việc stake và sau đó lại được cam kết theo các quy tắc restaking bổ sung.
Token bạn nhận được là lớp di động: một biên nhận có thể di chuyển giữa các ví, được đăng làm tài sản thế chấp, hoặc được giao dịch trong khi stake ban đầu vẫn tiếp tục bảo đảm nhiều hệ thống.
Tính di động đó là sản phẩm, và lợi suất bổ sung là động lực để chấp nhận các nghĩa vụ bổ sung và các bề mặt slashing tiềm năng đi kèm với việc tái sử dụng cùng một tài sản thế chấp.Mô hình tư duy rõ ràng là “các biên nhận xếp chồng với các nghĩa vụ xếp chồng.” Một token staking lỏng đã là một biên nhận. Liquid Collective định nghĩa một LST là một token biên nhận được đúc bởi một giao thức staking lỏng đại diện cho quyền sở hữu các token đã được stake và các phần thưởng mạng nhận được. Restaking lỏng lấy biên nhận đó, gửi lại vào một hệ thống restaking, và đúc ra một biên nhận thứ hai ở trên. LRT là biên nhận thứ hai đó.Đây là nơi khung nhìn của nhà giao dịch quan trọng. Lợi suất gia tăng không phải là một bữa ăn miễn phí. Nó là khoản thanh toán cho việc biến một phần tài sản thế chấp thành nhiều nghĩa vụ liên kết. Cùng một stake cơ bản giờ đây được kỳ vọng sẽ đáp ứng các quy tắc staking của chuỗi cơ sở và bất kỳ quy tắc bổ sung nào mà lớp restaking và các dịch vụ bảo đảm của nó áp đặt. Khi mọi người tìm kiếm “token restaking lỏng là gì,” câu trả lời không phải là “staking APY cao hơn.” Câu trả lời là “một lớp bao bọc có thể chuyển nhượng xung quanh stake đã rehypothecated.”Sự khác biệt đó xuất hiện trên màn hình như một token trông giống như một tài sản đơn giản, nhưng hành xử như một yêu cầu trên một hệ thống đa lớp. Nếu một lớp bị hỏng, biên nhận có thể giao dịch như một tài sản rủi ro ngay cả khi stake cơ bản vẫn bị khóa trong cơ chế giao thức.Các token restaking lỏng hoạt động như thế nào?
Ba hành động xác định dòng chảy điển hình: gửi, restake, đúc. Đầu vào là một tài sản đã được stake hoặc, thường hơn, một LST. Người dùng gửi nó vào một sản phẩm restaking lỏng, sản phẩm định tuyến tài sản thế chấp vào một giao thức restaking, và người dùng nhận được một LRT như là biên nhận có thể chuyển nhượng mới.
Restaking là phần thay đổi ý nghĩa kinh tế của tài sản thế chấp. Tài sản thế chấp được tái sử dụng như một bảo mật kinh tế cho các dịch vụ bổ sung, thường được mô tả là Dịch vụ Được Xác thực Chủ động. Những dịch vụ đó phụ thuộc vào các nhà điều hành thực hiện các nhiệm vụ dưới các điều kiện slashing. Người nắm giữ LRT không chỉ giữ một yêu cầu về phần thưởng staking cơ bản. Người nắm giữ đang chọn vào một tập hợp rộng hơn của các thỏa thuận “ai có thể phạt stake này, vì hành vi gì.”Chuỗi BNB
rõ ràng định hình restaking lỏng như rehypothecation, có nghĩa là cùng một tài sản thế chấp được tái sử dụng. Khung hình đó hữu ích vì nó buộc câu hỏi đúng: tài sản thế chấp này giờ đây đang hỗ trợ điều gì khác, và điều gì xảy ra nếu một trong những hệ thống liên kết đó xảy ra sự cố. Chuỗi BNB cũng cảnh báo rằng rehypothecation có thể tạo ra rủi ro hệ thống hoặc dây chuyền giữa các giao thức được bảo đảm bởi cùng một tài sản.
Tính thanh khoản đến từ biên nhận, không phải từ việc tài sản cơ bản trở nên không bị ràng buộc một cách kỳ diệu. Tài sản thế chấp cơ bản vẫn cam kết với việc stake và restaking. LRT là thứ di chuyển. Đó là lý do tại sao “các token restaking lỏng hoạt động như thế nào” thực sự là hai câu hỏi: cách biên nhận được đúc, và cách tài sản thế chấp được cam kết cho nhiều bộ quy tắc hơn cùng một lúc.
LRTs so với LSTs: sự khác biệt là gì?
Sự khác biệt không phải là thương hiệu. Đó là ngăn xếp phụ thuộc. Một LST là một biên nhận cho sự tiếp xúc staking của chuỗi cơ sở cộng với thiết kế và các nhà điều hành của giao thức staking lỏng.
Một LRT là một biên nhận cho cùng một sự tiếp xúc cơ bản sau khi nó đã được gửi vào một lớp restaking, điều này thêm nhiều hợp đồng, nhiều đối tác, và nhiều bề mặt slashing.Định nghĩa của Liquid Collective xác định rõ những gì một LST đại diện: quyền sở hữu các token đã được stake và các phần thưởng mạng nhận được. Điều đó đã là một gói rủi ro và cơ chế, nhưng nó được neo vào một miền bảo mật, hệ thống staking của chuỗi cơ sở, cộng với việc thực hiện giao thức LST. Một LRT lấy điều đó và thêm các phụ thuộc hợp đồng thông minh restaking và các thỏa thuận slashing AVS hoặc nhà điều hành lên trên giao thức LST và lớp nhà điều hành.Đó là lý do tại sao “LRTs khác với token staking lỏng như thế nào” có một câu trả lời sắc nét. Một LRT không phải là “một LST với lợi suất bổ sung.” Nó là một lớp biên nhận thứ hai kiếm tiền từ rehypothecation. Lợi suất gia tăng là khoản bồi thường cho việc chấp nhận rằng cùng một tài sản thế chấp giờ đây đang hỗ trợ nhiều hệ thống hơn.
Cấu trúc nhiều lớp đó cũng thay đổi cách mà căng thẳng lan truyền. Với một LST, các chế độ thất bại chính tập trung vào hệ thống staking và việc thực hiện giao thức LST và các nhà điều hành. Với một LRT, tập hợp mở rộng để bao gồm các hợp đồng restaking và các AVS và nhà điều hành mà tài sản thế chấp được ủy quyền cho. Công cụ trông tương tự trong một ví. Bản đồ nghĩa vụ thì không.Bạn có thể kiếm được lợi suất gì trên một LRT?
Lợi suất của một LRT thường là một gói, không phải một tỷ lệ sạch duy nhất. Cơ chế đã được thống nhất là tài sản thế chấp cơ bản tiếp tục kiếm được phần thưởng staking cơ bản trong khi cũng được tái sử dụng để bảo đảm các dịch vụ bổ sung, tạo ra nhiều dòng phần thưởng. Thành phần lợi suất thường là phần thưởng staking cơ bản cộng với phần thưởng hoặc phí liên quan đến restaking, và thường là điểm. Thiết kế khác nhau theo giao thức, vì vậy sự pha trộn không đồng nhất.
Lý do “tại sao” là phần mà hầu hết mọi người bỏ qua. Lợi suất bổ sung tồn tại vì người nắm giữ cho phép cùng một tài sản thế chấp được sử dụng làm bảo mật cho nhiều hệ thống hơn. Chuỗi BNB định hình lợi ích là lợi suất cao hơn từ nhiều nguồn, và nó kết hợp điều đó với cảnh báo rằng rehypothecation có thể tạo ra rủi ro hệ thống hoặc dây chuyền. Sự kết hợp đó là mô hình tư duy đúng: lợi suất gia tăng là giá thị trường của việc chấp nhận các nghĩa vụ xếp chồng.
Điểm cần được xem xét đặc biệt. Điểm có thể là một phần của gói, nhưng chúng không giống như các phần thưởng hoặc phí hợp đồng. Nếu dòng lợi suất bị chi phối bởi điểm, vị trí đó sẽ dễ bị thay đổi chương trình hơn so với một vị trí bị chi phối bởi các phần thưởng cấp giao thức. Bước thận trọng là tách biệt những gì được thực thi bởi các quy tắc giao thức khỏi những gì là thiết kế động lực tùy ý.
Vì vậy, khi ai đó hỏi “bạn có thể kiếm được lợi suất gì trên một LRT,” câu trả lời trung thực là “một gói cụ thể theo giao thức.” Cách duy nhất nhất quán để đánh giá nó là lập bản đồ các dòng nào tồn tại, dòng nào là hợp đồng, và dòng nào là tiếp thị cho đến khi được chứng minh ngược lại.
Rủi ro và cách đánh giá một LRT trước khi gửi
Ngăn xếp rủi ro bắt đầu với lớp LST và sau đó thêm sự tiếp xúc restaking và AVS. So với một LST, một LRT thêm các phụ thuộc hợp đồng thông minh restaking và các thỏa thuận slashing AVS hoặc nhà điều hành lên trên giao thức LST và lớp nhà điều hành. Đó là lý do cốt lõi mà công cụ này nên được coi là “rủi ro LST + rủi ro restaking + rủi ro slashing AVS hoặc nhà điều hành,” không phải là một sản phẩm staking đơn lẻ với APY cao hơn.
Khung rehypothecation của chuỗi BNB quan trọng ở đây vì nó chỉ ra hành vi hệ thống, không chỉ là rủi ro hợp đồng thông minh đơn lẻ. Nếu cùng một tài sản thế chấp được tái sử dụng rộng rãi giữa các giao thức, một sự cố ở một nơi có thể buộc phải giải quyết ở nơi khác. Đó là cảnh báo rủi ro dây chuyền, và nó được khuếch đại khi LRT được sử dụng làm tài sản thế chấp, được lặp lại hoặc nhúng vào các vị trí có đòn bẩy.
TVL
là nơi mọi người trở nên lười biếng. CoinDesk đã trích dẫn TVL của EigenLayer là 9,67 tỷ USD và restaking lỏng trên 5 tỷ USD tính đến ngày 29 tháng 2 năm 2024. Liquid Collective sau đó báo cáo rằng các khoản gửi EigenLayer trên 13 tỷ USD và các giao thức restaking lỏng trên 8 tỷ USD vào tháng 4 năm 2024. Cả hai đều có thể đúng vì chúng là những bức tranh khác nhau và có thể sử dụng các định nghĩa danh mục khác nhau.
Diễn giải đúng là TVL không phải là tín hiệu an toàn. Nó có thể chỉ ra vị trí đông đúc và rủi ro thoát liên quan nếu một sự kiện slashing hoặc hợp đồng thông minh kích hoạt một cuộc chạy đua để giải quyết.
Một đánh giá trước khi gửi có thể hoạt động là cơ học. Đầu tiên, viết ra token là biên nhận cho cái gì, LST so với LRT, và những yêu cầu về phần thưởng hoặc điểm mà nó được thiết kế để truyền qua. Thứ hai, liệt kê mọi lớp có thể bị hỏng: giao thức LST và các nhà điều hành của nó, các hợp đồng restaking, và các AVS hoặc nhà điều hành cộng với các điều kiện slashing của họ.
Thứ ba, hỏi “ai có thể phạt tôi, vì hành vi gì, và điều đó được thực thi như thế nào.” Nếu điều đó không thể được giải thích một cách rõ ràng, lợi suất không được định giá.
Một số thiết kế thêm các ràng buộc như ngăn chặn LRT được restaked lại. Ghi chú thiết kế của bản tóm tắt là các nhà vận động cho rằng điều này có thể giảm rủi ro hệ thống bằng cách hạn chế việc xếp chồng rehypothecation. Đây là một tính năng kiểm soát rủi ro, không phải là một cách xóa bỏ rủi ro. Các nghĩa vụ nhiều lớp đã được chấp nhận vẫn có hiệu lực.
Những hiểu lầm phổ biến
“Một LRT chỉ là một LST với lợi suất bổ sung” nhầm lẫn giữa biên nhận với các nghĩa vụ phía sau nó. Một LRT thường được phát hành sau khi một LST hoặc tài sản được staking được gửi vào một thiết lập restaking, điều này thêm vào các phụ thuộc hợp đồng thông minh restaking và các thỏa thuận AVS hoặc cắt giảm của nhà điều hành ngoài lớp LST.
“TVL chứng minh giao thức là an toàn” coi một bức tranh về sự phổ biến như một chỉ số rủi ro. Các bức tranh TVL trong bản tóm tắt đã thay đổi đáng kể giữa ngày 29 tháng 2 năm 2024 và tháng 4 năm 2024, và cách giải thích gắn liền với những con số đó là kích thước cũng có thể có nghĩa là đông đúc và rủi ro thoát liên quan.
“Tính thanh khoản có nghĩa là tôi luôn có thể thoát ra với giá trị bằng” nhầm lẫn giữa khả năng giao dịch với khả năng thanh toán. Biên nhận có thể giao dịch, nhưng tài sản thế chấp cơ bản vẫn được cam kết cho staking và restaking, và cùng một cơ sở đã được tái thế chấp có thể được tham chiếu bởi nhiều vị trí cùng một lúc.“Phần thưởng restaking được đảm bảo APY” giả định một dòng thu nhập hợp đồng đồng nhất.
Sự thật đã được đồng ý trong bản tóm tắt là lợi suất LRT thường là một gói các phần thưởng staking cơ bản cộng với các phần thưởng hoặc phí liên quan đến restaking và thường là điểm, và thành phần thay đổi theo giao thức.
Nhận định
Tôi đã thấy các nhà giao dịch đối xử với các token biên nhận như thể chúng chỉ là những lớp bọc, rồi ngạc nhiên khi lớp bọc trở thành thị trường. Với LRT, sai lầm đắt giá là nghĩ rằng lợi suất bổ sung là “chi phí miễn phí” trên một LST. Đó là khoản thanh toán cho các nghĩa vụ chồng chất, và câu hỏi đầu tiên luôn là ai có thể cắt giảm bạn, theo quy tắc nào, và qua những hợp đồng nào.
Tôi cũng đã thấy TVL được sử dụng như một chiếc chăn an toàn. Bức tranh ngày 29 tháng 2 năm 2024 đã đưa EigenLayer lên 9,67 tỷ USD và restaking thanh khoản trên 5 tỷ USD, sau đó bức tranh tháng 4 năm 2024 trên 13 tỷ USD và trên 8 tỷ USD, nên đẩy phản ứng ngược lại. Những con số lớn hơn có thể có nghĩa là một sự thoái lui đông đúc hơn nếu một tiêu đề cắt giảm hoặc hợp đồng xảy ra và mọi người cố gắng thoát ra cùng một biên nhận.
Nguồn
Liquid Collective
BNB Chain
CoinDesk
Frequently Asked Questions
Cách hoạt động của các token liquid restaking là gì?
Quy trình chung là gửi một tài sản đã được stake hoặc LST vào một sản phẩm liquid restaking, chuyển nó vào một giao thức restaking, sau đó mint một LRT như là biên nhận có thể chuyển nhượng. Tài sản thế chấp cơ bản tiếp tục kiếm được phần thưởng staking cơ bản trong khi cũng hỗ trợ các dịch vụ bổ sung theo quy tắc restaking.
LRT khác gì so với các token liquid staking?
Một LST là một biên nhận cho các token đã được stake và phần thưởng mạng của chúng, như được định nghĩa bởi Liquid Collective. Một LRT là một biên nhận thứ hai được mint sau khi vị trí đã stake đó được gửi vào một thiết lập restaking, thêm các phụ thuộc hợp đồng thông minh restaking và các thỏa thuận AVS hoặc slashing của nhà điều hành.
Bạn có thể kiếm được những phần thưởng gì trên một LRT?
Lợi nhuận từ LRT thường là một gói: phần thưởng staking cơ bản cộng với phần thưởng hoặc phí liên quan đến restaking và thường là điểm. Sự kết hợp này thay đổi theo giao thức, vì vậy điều quan trọng là phân tách phần thưởng theo hợp đồng khỏi các động lực tùy ý như điểm.
Những LRT lớn nhất trong DeFi là gì?
Bản tóm tắt hỗ trợ các bức ảnh kích thước theo danh mục, không phải là một bảng xếp hạng token xác định. CoinDesk đã trích dẫn EigenLayer TVL ở mức 9,67 tỷ USD và liquid restaking trên 5 tỷ USD tính đến ngày 29 tháng 2 năm 2024, trong khi Liquid Collective sau đó báo cáo rằng các khoản gửi EigenLayer trên 13 tỷ USD và các giao thức liquid restaking trên 8 tỷ USD vào tháng 4 năm 2024.
Những rủi ro thực sự của LRT là gì và làm thế nào để tôi đánh giá một cái trước khi gửi tiền?
Rủi ro cốt lõi là sự tiếp xúc theo lớp: rủi ro giao thức LST và nhà điều hành cộng với rủi ro hợp đồng thông minh restaking cộng với các thỏa thuận AVS hoặc slashing của nhà điều hành, với rủi ro hệ thống bổ sung từ việc tái thế chấp. Trước khi gửi tiền, hãy lập bản đồ cho cái mà token là biên nhận, liệt kê mọi lớp có thể bị phá vỡ, và xác định ai có thể slashing vị trí và trong những điều kiện nào được thi hành.
