Nhà tạo lập thị trường tái cấu trúc giao dịch BTC khi vốn…

Sự phục hồi tài trợ sau đợt tăng giá của Bitcoin đang hồi sinh các giao dịch cash-and-carry trung lập với các vị thế ngắn lớn trên Hyperliquid. Đồng thời, dữ liệu định vị CME chỉ ra một sự chuyển hướng có hướng bất thường trong số các quỹ đầu cơ, làm phức tạp việc đọc giao dịch cơ sở thông thường.

Điểm chính

• Hyperliquiddữ liệu on-chain liên quan đến Abraxas Capital, Fasanara Capital và Wintermute cho thấy các vị thế ngắn tổng cộng 138,569ETH(~$338 triệu) và 3,425BTC(~$265 triệu).
• Abraxas Capital đã rút 73,872 ETH (~$173 triệu) từ Binance trong bốn ngày qua, theo Arkham Intelligence.
• Tài trợ vĩnh viễn BTC đã phục hồi lên 6,7% hàng năm trên trung bình 30 ngày tính đến ngày 24 tháng 8 và 8,7% hàng năm trên trung bình 7 ngày, dựa trên dữ liệu của Aegis.
• CME bitcoin hợp đồng tương lai lợi ích mởtăng từ khoảng 87,000 BTC lên 122,000 BTC trong những tuần gần đây, trong khi CryptoQuant chỉ ra rằng CME quỹ phòng hộgần đây đã chuyển sang vị thế mua ròng.

Hyperliquid Shorts chỉ ra sự tái cấu trúc giao dịch cơ sở sau cú chạy của BTC

Cú chạy của Bitcoin từ khoảng 62,000 đô la lên trên 77,000 đô la chỉ trong vài ngày tuần trước đã làm mới lạicác sản phẩm phái sinhKhoảng 3 tỷ đô la lỗ đã ảnh hưởng đến những người bán khống có đòn bẩy khi động thái này buộc các vị thế giảm giá phải bù đắp. Hiệu ứng bậc hai thì rõ ràng hơn: nguồn vốn đã chuyển sang tích cực, và các bàn giao dịch trở lại.

Vị trí trên chuỗi của Hyperliquid đã làm cho sự chuyển dịch đó trở nên rõ ràng một cách bất thường. Dữ liệu được theo dõi bởi Lookonchain liên kết Abraxas Capital, Fasanara Capital và Wintermute với các vị thế ngắn về 'hợp đồng tương lai vĩnh viễn' tổng cộng 138,569 ETH (khoảng 338 triệu đô la) và 3,425 BTC (khoảng 265 triệu đô la).

Đó không phải là những 'quan điểm' nhỏ.hợp đồng tương lai vĩnh viễnCác vị thế đó có quy mô mà thường tương ứng với một giao dịch trên bảng cân đối kế toán.

Cách giải thích trung lập với thị trường là đơn giản. Khi nguồn vốn chuyển sang tích cực, việc giữ vị thế ngắn trong các hợp đồng tương lai có thể trở thành một nguồn thu nhập nếu vị thế ngắn được ghép với vị thế giao ngay. Đó là giao dịch cổ điển cash-and-carry, hoặc giao dịch cơ sở. Điểm mấu chốt là bằng chứng ở đây là vị trí, không phải ý định.

Tài liệu không xác nhận liệu các vị thế ngắn trên Hyperliquid có được bảo hiểm hoàn toàn với các vị thế giao ngay tương ứng hay không, hoặc liệu một phần nào đó có mang tính định hướng.

Dữ liệu từ Arkham Intelligence cung cấp một manh mối nhưng không phải là một xác nhận. Nó cho thấy Abraxas Capital đã rút 73,872 ETH, trị giá khoảng 173 triệu đô la, từ Binance trong bốn ngày qua. Dòng tiền đó phù hợp với việc xây dựng hoặc di chuyển hàng tồn kho giao ngay, điều mà một cuốn sách carry được bảo hiểm cần. Nó vẫn không chứng minh tỷ lệ bảo hiểm hoặc nơi giữ vị thế giao ngay.

Lãi suất mở CME tăng khi CryptoQuant chỉ ra một sự chuyển đổi net-long hiếm có của quỹ phòng hộ

Logic carry tương tự đang xuất hiện trên các đường ray được quản lý, nơi mà giao dịch cơ sở lịch sử đã dễ dàng nhất để lưu trữ quy mô. Dữ liệu từ Glassnode cho thấy lãi suất mở hợp đồng tương lai bitcoin CME đã tăng từ khoảng 87,000 BTC lên 122,000 BTC trong những tuần gần đây. Đó là một sự gia tăng đáng kể về rủi ro chưa thanh toán, và nó phù hợp với thời điểm phục hồi nguồn vốn.

Điều bất thường là hướng đi được báo cáo của một nhóm chính. Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy các quỹ phòng hộ trên CME gần đây đã chuyển sang net long trên hợp đồng tương lai bitcoin, được mô tả là hiếm vì giao dịch cơ sở có xu hướng giữ cho nhóm đó net short. Trong dấu chân tiêu chuẩn, các quỹ phòng hộ ngắn hợp đồng tương lai so với sự tiếp xúc giao ngay ở nơi khác, thu hoạch chênh lệch và giữ delta chặt chẽ.

Một tư thế net-long gợi ý rằng ít nhất một số người tham gia không chỉ đang cắt giảm carry. Họ đang nghiêng về phía tăng trưởng thông qua hợp đồng tương lai. Điều đó quan trọng đối với cấu trúc thị trường vì nó thay đổi ai là người mua biên marginal khi có sức mạnh và ai bị buộc phải giảm rủi ro khi yếu. Một cuốn sách carry thường có thể ngồi qua những biến động miễn là nguồn vốn vẫn được thanh toán. Một cuốn sách long định hướng có ngưỡng đau khác.

Phần chưa được giải quyết là thời gian và độ lớn. Điểm dữ liệu được mô tả là một sự chuyển đổi gần đây, nhưng không được định lượng về kích thước hoặc độ bền. Nếu không có điều đó, rất khó để tách biệt một sự chuyển dịch vị trí chiến thuật khỏi một sự thay đổi cấu trúc trong cách mà nhóm đó đang quản lý rủi ro.

ETH Perps Re-Lever: $14B Lãi Mở và Rủi Ro Về Vị Thế Đông Đúc

Đòn bẩy không chỉ được xây dựng lại trong bitcoin. Dữ liệu từ Coinalyze cho thấy lãi mở tổng hợp trong các hợp đồng vĩnh cửu ETH đã tăng lên 14 tỷ đô la, một mức chưa thấy trong vài tháng qua. Đó là loại con số có thể thay đổidynamicsthanh lý ngay cả khi giá giao ngay không di chuyển nhiều.

Đòn bẩy ETH perp quan trọng ở đây vì các giao dịch cơ sở và giao dịch theo hướng thường chia sẻ cùng một hệ thống. Khi lãi mở tăng nhanh, thị trường trở nên nhạy cảm hơn với các biến động tài trợ và các chuyển động giá giao ngay ngắn, sắc nét khiến thanh lý xảy ra. Điều này cũng đúng với các cuốn sách 'trung lập thị trường', vì việc phòng ngừa không bao giờ hoàn hảo trong thực tế. Thực hiện,tài sản thế chấpcác hạn chế và quy tắc thanh lý cụ thể theo địa điểm đều tạo ra khoảng trống.

Các nhà giao dịch đã bắt đầu chỉ ra sự mong manh đó. Nhà giao dịch @LLuciano_BTC cho biết bitcoin đã 'gặp khó khăn trong việc đẩy lên cao một cách có ý nghĩa' ngay cả khi tài trợ chuyển sang tích cực, gọi cấu trúc này là 'mong manh.' Đó là dấu hiệu cảnh báo cổ điển cho một thị trường dẫn dắt bởi tài trợ: vị thế trở nêntăng giátrước khi giá xác nhận.

Nhà giao dịch @misterrcrypto chỉ ra rằng “các vị thế dài có đòn bẩy đông đúc” đang hình thành cùng với đợt tăng giá, làm tăng khả năng xảy ra một đợt giảm mạnh hoặc điều chỉnh nếu động lực dừng lại. Loại chuyển động đó không chỉ là một sự kiện tại chỗ. Nó là một sự kiện tài trợ, một sự kiện lãi suất mở, và một sự kiện tài sản thế chấp, tất cả cùng một lúc.

Quỹ trở lại mức cao trong số đơn vị: Các nhà giao dịch Carry Math đang theo dõi

Funding là giá của đòn bẩy trong hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Perps không hết hạn, vì vậy các sàn giao dịch sử dụng định kỳthanh toán tài trợđể giữ giá perp gắn liền với giá giao ngay. Khi funding dương, người mua trả cho người bán. Khi nó âm, người bán trả cho người mua.

Sự đảo ngược đó là lý do tại sao giao dịch cơ sở “bật lên.” Dữ liệu Aegis cho thấy tỷ lệ tài trợ BTC vĩnh viễn trung bình 30 ngày là 6,7% hàng năm vào ngày 24 tháng 8, với tỷ lệ trung bình 7 ngày là 8,7% hàng năm. Dữ liệu Coinglass trích dẫn tài trợ BTC là tích cực và cao trên các sàn giao dịch lớn với khoảng 0,01% mỗi 8 giờ. Coinalyze trích dẫn tỷ lệ tài trợ vĩnh viễn tổng hợp khoảng 0,0109% mỗi giờ cho bitcoin và 0,0087% cho ether.

Đối với một bàn giao dịch carry, đó là những con số khả thi. Lợi suất hàng năm cao một chữ số trở nên có ý nghĩa khi quy mô sổ sách lên đến hàng trăm triệu và cấu trúc hoạt động có thể giữ chặt cơ sở và hiệu quả tài sản đảm bảo. 21Shares Capital Markets đã diễn đạt một cách thẳng thắn: “cơ sở BTC vẫn còn phong phú, việc tự cấp vốn đang ở mức mà họ mô tả là tiêu chuẩn — cho thấy giao dịch này hấp dẫn nhưng chưa bị quá nóng.”

Vấn đề lớn hơn là sự phụ thuộc vào con đường. Dữ liệu từ Glassnode cho thấy mức tài trợ vĩnh viễn hàng năm của BTC đã bị nén hoặc âm trong phần lớn thời gian từ tháng Hai đến tháng Bảy khi bitcoin giảm giá từ mức cao nhất mọi thời đại trên 120.000 đô la và các vị thế dài có đòn bẩy bị thanh lý. Trong chế độ đó, lợi suất giảm hoặc trở thành một chi phí. Sự bùng nổ trong tháng này đã đảo ngược nhanh chóng, nhưng nó có thể đảo ngược lại cũng nhanh như vậy.

Đọc của tôi: Thị trường lại đang trả tiền cho các vị thế bán khống—Nhưng tín hiệu dài hạn từ CME là yếu tố bất ngờ.

Ngưỡng quan trọng là liệu việc tài trợ BTC có giữ gần mức 6,7% (30 ngày) và 8,7% (7 ngày) hàng năm mà Aegis đã đề cập gần đây hay không. Nếu có, kích thước short-perp của Hyperliquid có vẻ giống như quản lý hàng tồn kho và thu lợi suất hơn là một làn sóng niềm tin giảm giá rõ rệt.

Bài kiểm tra thực sự là liệu lãi suất mở của CME có thể duy trì ở mức cao trên khoảng 122.000 BTC từ Glassnode trong khi tư thế net-long của quỹ đầu tư CryptoQuant vẫn tồn tại. Nếu tín hiệu net-long đó giữ vững, cấu trúc bắt đầu trông có vẻ mang tính cấu trúc hơn là dựa trên câu chuyện vì rủi ro biên trên CME không còn chỉ là carry, mà là hướng đi.

Nguồn

• CoinDesk