Cách MiCA điều chỉnh stablecoin: Quy tắc ART so với quy tắc EMT và điểm nghẽn trao đổi của EU

Cách MiCA điều chỉnh stablecoin phụ thuộc vào một bộ lọc truy cập thị trường hai lớp: phân loại ART/EMT của token xác định nghĩa vụ của nhà phát hành, sau đó các CASP được quy định bởi EU quyết định xem nó có giữ lại trong các giao dịch và thanh toán của EU hay không.

Chế độ này đã có hiệu lực đối với stablecoin từ ngày 30 tháng 6 năm 2024, với ESMA kỳ vọng các cơ quan quản lý quốc gia sẽ buộc CASP tuân thủ đối với các token không tuân thủ trước cuối quý 1 năm 2025.

Điểm chính

• MiCAstablecoincác quy tắc có hiệu lực từ ngày 30 tháng 6 năm 2024, trong khi việc cấp phép MiCA cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử bắt đầu từ ngày 30 tháng 12 năm 2024.Điểm quyết định đầu tiên là phân loại: một peg fiat đơn lẻ là một "e money token", trong khi một tham chiếu đa tài sản là một token tham chiếu tài sản.Việc phát hành EMT thực sự yêu cầu một lớp bảo vệ được quy định bởi EU vì các nhà phát hành EMT phải là các tổ chức tín dụng hoặc tổ chức tiền điện tử được cấp phép.
• ESMA kỳ vọng các cơ quan quản lý quốc gia sẽ đảm bảo các CASP ngừng cung cấp các ART/EMT không tuân thủ càng sớm càng tốt và không muộn hơn cuối quý 1 năm 2025.Phạm vi và mục tiêu của stablecoin MiCAMiCA được xây dựng để thay thế một mớ quy tắc quốc gia bằng một bộ quy tắc toàn EU, và stablecoin nằm ngay ở trung tâm của dự án đó. Lý do rất đơn giản: stablecoin là lớp thanh toán cho hầu hết các giao dịch tiền điện tử.
• Khi một stablecoin được sử dụng rộng rãi, nó trở thành hệ thống cơ sở hạ tầng thị trường, không chỉ là một token khác.Quy định MiCAnhắm vào cơ sở hạ tầng đó bằng cách đặt ra các điều kiện cho ai có thể phát hành một số stablecoin nhất định vào thị trường EU và ai có thể phân phối chúng.
• Phần stablecoin của MiCA không chờ đợi đến năm 2025 hoặc 2026. Các quy định ART/EMT có hiệu lực từ ngày 30 tháng 6 năm 2024, trong khi đồng hồ riêng cho việc cấp phép CASP bắt đầu từ ngày 30 tháng 12 năm 2024.
• Sự phân chia đó quan trọng vì nó tạo ra một con đường thực thi phân cấp: các yêu cầu từ phía nhà phát hành bắt đầu trước, sau đó các trung gian được quy định của EU trở thành những người kiểm soát phân phối khi họ chuyển sang các giấy phép MiCA và cấp phép.
• Mục tiêu thiết kế của MiCA là truy cập thị trường hài hòa với kiểu tiết lộ bảo vệ người tiêu dùng. Các nhà phát hành được kỳ vọng sẽ công bố một tài liệu trắng mô tả mục đích của tài sản, công nghệ và các rủi ro. Yêu cầu đó không chỉ mang tính hình thức. Đó là tài liệu mà các giám sát viên EU có thể chỉ ra khi hỏi liệu một token có được cung cấp vào EU theo các quy tắc stablecoin của MiCA hay không.

Đó là lý do tại sao quy định stablecoin theo MiCA xuất hiện với các nhà giao dịch như một câu chuyện về địa điểm và niêm yết. Một stablecoin có thể tiếp tục tồn tại trên chuỗi, nhưng nếu các sàn giao dịch và môi giới hướng tới EU không thể cung cấp nó, token sẽ mất đi các chênh lệch hẹp, các đường fiat sâu và khả năng di chuyển tài sản thế chấp dễ dàng mà làm cho nó hữu ích.

Cách MiCA phân loại stablecoinPhân loại là ngã rẽ đầu tiên trên con đường vì MiCA phân loại stablecoin thành hai nhóm chính với logic quy định khác nhau. Sự phân chia là cơ học: token tham chiếu cái gì để duy trì giá trị ổn định.1. Nếu token tham chiếu một loại tiền tệ fiat đơn lẻ, nó sẽ nằm trong nhóm EMT. MiCA coi điều này như logic tiền điện tử, đó là lý do tại sao thuật ngữ e money token quan trọng.

Token được thiết kế để hoạt động như tiền điện tử, chỉ được cung cấp trên một blockchain. 2. Nếu token tham chiếu nhiều tài sản, nó sẽ nằm trong nhóm ART. Đó là danh mục token tham chiếu tài sản, bao gồm các thiết kế giá trị ổn định gắn liền với các rổ tiền tệ hoặc tài sản khác.

Đây là nơi sự phân biệt "mica emt art" ngừng là phân loại và bắt đầu trở thành một bộ lọc truy cập thị trường. Một stablecoin fiat đơn lẻ muốn trở thành "hợp pháp EU" đang đăng ký cho một con đường quy định gần hơn với thanh toán và giá trị lưu trữ. Một stablecoin đa tài sản đang đăng ký cho một bộ kỳ vọng khác, và thị trường đã coi con đường đó khó khăn hơn để vượt qua.

Bước phân loại cũng trả lời một câu hỏi phổ biến của người dùng: MiCA ảnh hưởng đến các stablecoin trông giống nhau trên màn hình giao dịch như thế nào. Hai token có thể đều giao dịch ở mức 1.00, nhưng nếu một token rõ ràng là peg fiat đơn lẻ và token kia là tham chiếu rổ, con đường tuân thủ sẽ phân kỳ ngay lập tức.

Sự phân kỳ đó là lý do tại sao "quy tắc stablecoin mica" ít liên quan đến peg và nhiều hơn về tham chiếu và nhà phát hành đứng sau nó.

Quy tắc của nhà phát hành cho ART và EMTKhi một token được phân loại, MiCA đẩy nghĩa vụ lên nhà phát hành, không phải sàn giao dịch. Yêu cầu cơ bản xuất hiện trong toàn bộ MiCA là tiết lộ: các nhà phát hành phải công bố một tài liệu trắng nêu rõ mục đích, công nghệ và rủi ro. Theo MiCA, tài liệu trắng đó là một hiện vật quy định liên quan đến việc cung cấp và phân phối, không phải một bộ tài liệu thương hiệu.Đối với EMT, ràng buộc chính là ai được phép phát hành. Các nhà phát hành EMT phải được cấp phép là tổ chức tín dụng hoặc tổ chức tiền điện tử (EMI). Dòng chữ đơn này là lý do tại sao "các yêu cầu stablecoin mica" chuyển thành cấu trúc doanh nghiệp và cấp phép, không chỉ là các "chứng nhận" dự trữ. Nếu nhà phát hành không thể nằm trong lớp bảo vệ được quy định đó, con đường của token đến phân phối EU sẽ nhanh chóng bị thu hẹp.

ART và EMT cũng nằm dưới một lực giám sát mà siết chặt khi quy mô tăng lên. Hexn tóm tắt rằng Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) giám sát chế độ ART/EMT, bao gồm các token "quan trọng", và phát triển các tiêu chuẩn kỹ thuật xung quanh các chỉ số sử dụng và báo cáo với trọng tâm vào giới hạn, thanh khoản, tiết lộ và kịch bản căng thẳng. Đó là nơi thuật ngữ "stablecoin quan trọng" trở thành nhiều hơn một nhãn hiệu. Theo MiCA, kích thước có thể thay đổi bộ quy tắc áp dụng cho cùng một sản phẩm cơ bản.

Các kỳ vọng về dự trữ là một phần của điều này, nhưng điểm quan trọng đối với người dùng là cách "dự trữ stablecoin" trở thành một yếu tố đầu vào tuân thủ. Các nguồn mô tả các kỳ vọng dự trữ nghiêm ngặt và, đối với các nhà phát hành lớn, các ngưỡng giám sát được báo cáo.

Các chi tiết về thành phần chính xác có thể phụ thuộc vào các tiêu chuẩn cấp 2 và hướng dẫn giám sát, vì vậy cách đọc an toàn nhất là dự trữ không chỉ là một câu chuyện về khả năng thanh toán. Chúng là một giấy phép phân phối.

Nghĩa vụ của CASP và khả năng có sẵn stablecoin

CASP là điểm nghẽn thực thi vì chúng là các lối vào được quy định mà hầu hết người dùng EU tiếp xúc với stablecoin. MiCA yêu cầu CASP phải có được giấy phép từ ngày 30 tháng 12 năm 2024, và một khi được cấp phép ở một quốc gia thành viên, họ có thể sử dụng cấp phép để cung cấp các dịch vụ đã thông báo trên toàn EU thông qua thông báo và các đăng ký công khai. Điều đó quan trọng vì nó chuẩn hóa ý nghĩa của "truy cập sàn giao dịch EU". Một CASP muốn mở rộng quy mô EU phải ở trong phạm vi MiCA.

ESMA đã làm rõ thời gian vào ngày 17 tháng 1 năm 2025. Tuyên bố của nó cho biết các cơ quan có thẩm quyền quốc gia được kỳ vọng sẽ đảm bảo sự tuân thủ của CASP đối với các ART hoặc EMT không tuân thủ càng sớm càng tốt và không muộn hơn cuối quý 1 năm 2025.

Đó là đồng hồ mà các nhà giao dịch quan tâm vì nó biến MiCA thành một bản đồ thanh khoản liên tục: các token không tuân thủ nhà phát hành trở nên khó tiếp cận hơn trên các địa điểm được quy định, ngay cả khi chúng vẫn tồn tại trên chuỗi.Đây cũng là nơi câu chuyện thị trường xung quanh usdt bị hạn chế ở EU xuất hiện. CCN báo cáo rằng USDT đã được coi là không tuân thủ trong bối cảnh EU do thiếu giấy phép EMI của EU và không đáp ứng các yêu cầu dự trữ được mô tả cho các nhà phát hành quan trọng, và điều này đã góp phần vào việc gỡ bỏ niêm yết trên các sàn giao dịch lớn của EU trước ngày 31 tháng 3 năm 2025. Dù người dùng có đồng ý với cách diễn đạt hay không, cơ chế này nhất quán với thiết kế của MiCA: phân phối bị tắt ở lớp CASP.Đối với các nhà giao dịch, chế độ thất bại là hoạt động, không phải triết lý. Nếu một stablecoin báo giá chính bị rút khỏi các địa điểm EU, chi phí ngay lập tức là chênh lệch rộng hơn, chuyển đổi bắt buộc và ma sát tài sản thế chấp. Token không "chết." Nó đã bị đẩy ra khỏi cơ sở hạ tầng thị trường EU dễ nhất.

Các trường hợp ngoại lệ, loại trừ và câu hỏi mở

MiCA vẽ một đường biên quanh những gì nó có thể giám sát, và phân quyền là trường hợp ngoại lệ quan trọng nhất. Các dịch vụ DeFi hoàn toàn phi tập trung được mô tả là bị loại trừ khi không có thực thể xác định nào quản lý hệ thống. Ngay khi một trung gian xác định tồn tại, phân tích sẽ thay đổi.

Tóm tắt của Hacken chỉ ra rằng sự phân quyền một phần với một nhà phát hành tập trung quản lý dự trữ có thể kéo một thỏa thuận trở lại gần MiCA cho các hoạt động hướng tới EU.

Điều đó quan trọng đối với stablecoin vì nhiều trải nghiệm người dùng "phi tập trung" vẫn phụ thuộc vào các thành phần tập trung.

Một stablecoin có thể được sử dụng trong DeFi, nhưng nếu nhà phát hành là tập trung và việc phân phối vào EU bị chi phối bởi các CASP, áp lực của MiCA vẫn rơi vào nơi có thể tác động: cấp phép nhà phát hành và khả năng có sẵn của CASP.Cũng có những câu hỏi mở mà nhiều hơn về cấu trúc thị trường hơn là văn bản pháp lý. CCN lưu ý rằng không có nhà phát hành ART nào đã được cấp phép vào thời điểm báo cáo của nó, điều này có thể phản ánh thời gian và nhu cầu cũng như sự bất khả thi về quy định. Riêng biệt, các nguồn mô tả các kỳ vọng dự trữ cho các nhà phát hành lớn sử dụng các ngưỡng cụ thể mà không tái sản xuất văn bản pháp lý cơ bản. Cách xử lý sạch sẽ là coi đó là sự diễn giải giám sát được báo cáo có thể phát triển khi các tiêu chuẩn EBA và thực tiễn giám sát trưởng thành.Mốc thời gian cuối cùng là kết thúc giai đoạn chuyển tiếp. Tóm tắt thời gian của Hacken đặt mốc kết thúc giai đoạn chuyển tiếp MiCA trên toàn EU vào ngày 1 tháng 7 năm 2026, sau đó các thực thể cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử trong EU mà không có sự ủy quyền của MiCA sẽ không còn có thể dựa vào các thỏa thuận chuyển tiếp. Ngày đó quan trọng đối với quy định stablecoin vì nó làm cứng lớp CASP. Theo thời gian, các con đường truy cập "được ông bà" sẽ thu hẹp lại, và việc phân phối stablecoin sẽ tập trung vào các địa điểm đã được ủy quyền hoàn toàn.

Nhận địnhTôi đã thấy các nhà giao dịch coi quy định như một nhãn an toàn khi thực tế nó là một quy tắc định tuyến. MiCA không tự động làm cho một stablecoin trở nên vững chắc. Nó quyết định xem token có được giữ kết nối với các sàn giao dịch EU, các kho lưu trữ và các đường fiat hay không, và đó là nơi mà thanh khoản tồn tại.Sự hiểu lầm tốn kém là nghĩ rằng ngày quan trọng là "MiCA vào năm 2025/2026."

Đồng hồ stablecoin bắt đầu vào ngày 30 tháng 6 năm 2024, và tuyên bố của ESMA vào ngày 17 tháng 1 năm 2025 đã đặt ra một kỳ vọng giám sát cứng cho các CASP vào cuối Q1 2025. Khi loại thời hạn đó đến, màn hình thay đổi nhanh chóng: các cặp biến mất, tài sản thế chấp tự động chuyển đổi, và giao dịch bị hủy vì tài sản thanh toán đã bị tắt, không phải vì tỷ lệ bị thay đổi.

NguồnHackenESMA

Hexn

CCN

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop
• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop
• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop
• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop