Tại sao USDT bị hạn chế ở EU theo MiCA
USDT không bị "cấm" ở châu Âu. Nó bị hạn chế trên nhiều sàn giao dịch tập trung được quy định bởi EU vì MiCA biến sàn giao dịch thành điểm thực thi cho việc cấp phép phát hành stablecoin, và Tether chưa có được trạng thái EU cần thiết cho USDT.
Điểm chính
- MiCA chính thức có hiệu lực vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, và các kỳ vọng về sự tuân thủ stablecoin trên toàn EU đã thắt chặt đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử được quy định.USDT được coi là một "token tiền điện tử" theo MiCA vì nó nhắm đến một giá trị ổn định so với một loại tiền tệ chính thức duy nhất, đồng đô la Mỹ.Móc pháp lý của MiCA (tóm tắt trong các nguồn là Điều 88 với một lối đi theo Điều 48) ngăn cản các địa điểm EU cung cấp EMT không được phép cho công chúng, vì vậy các sàn giao dịch đã phản ứng bằng cách thiết lập rào cản địa lý và gỡ niêm yết.Người dùng EU vẫn có thể giữ USDT trong "tự quản lý" và sử dụng nó trên "sàn giao dịch phi tập trung", nhưng không thể dựa vào các địa điểm tập trung được cấp phép bởi EU để niêm yết các cặp USDT.Cách USDT bị hạn chế ở châu Âu
- Sự "hạn chế" xuất hiện trên màn hình dưới dạng gỡ bỏ sản phẩm, không phải là một token biến mất khỏi ví. Khách hàng EU và EEA đăng nhập vào các nền tảng tập trung và thấy các cặp giao dịch USDT bị tắt, việc mua mới bị chặn, hoặc tài sản bị gỡ khỏi danh sách các sản phẩm hỗ trợ.
- Đó là lý do tại sao ý định tìm kiếm thường xuất hiện như "USDT có bị cấm ở châu Âu" hoặc "tại sao USDT bị gỡ niêm yết" mặc dù cơ chế gần hơn với việc chuyển đổi tuân thủ ở cấp độ địa điểm.Thời điểm là quan trọng. MiCA chính thức có hiệu lực vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, và bộ quy tắc stablecoin bắt đầu có tác động mạnh nhất ở nơi có thể thực thi rõ ràng: tại các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử được quy định (CASPs) như sàn giao dịch và người giữ tài sản. Ví dụ về thời gian của Eco là Coinbase thông báo thay đổi vào ngày 3 tháng 12 năm 2024, với việc gỡ bỏ USDT cho người dùng EEA có hiệu lực từ ngày 31 tháng 3 năm 2025. O2K trích dẫn Crypto.com gỡ niêm yết USDT để tuân thủ MiCA vào ngày 31 tháng 1 năm 2025. Trong các nguồn khác, những cái tên lớn khác được trích dẫn là hạn chế USDT cho người dùng EEA bao gồm Binance, Bitvavo, Kraken và những cái tên khác.Đây là quy định stablecoin được thể hiện như quản lý rủi ro hoạt động. MiCA không cần phải "cấm" USDT trực tiếp để thay đổi hành vi. Khi bộ quy tắc được áp dụng, các địa điểm được cấp phép bởi EU phải quyết định liệu việc mang USDT có đáng giá với rủi ro cấp phép hay không. Hầu hết đã chọn con đường bảo thủ: gỡ bỏ sản phẩm cho các tài khoản EEA và giữ cho giấy phép của họ sạch sẽ.
- Các quy tắc MiCA áp dụng cho USDT
- MiCA phân loại stablecoin thành các loại dựa trên những gì chúng tham chiếu. USDT tham chiếu một loại tiền tệ chính thức duy nhất, đồng đô la Mỹ, và nhằm duy trì một giá trị ổn định. Eco tóm tắt rằng cấu trúc này đưa USDT vào nhóm token tiền điện tử theo định nghĩa của MiCA. Phân loại đó là cơ học, không phải chính trị.
- Nếu một token nhắm đến giá trị ổn định 1:1 so với một "tiền tệ fiat", MiCA coi nó như tiền điện tử.Khi một token trở thành EMT, điều kiện tiên quyết trở thành sự cấp phép của nhà phát hành. Eco chỉ ra Quy định (EU) 2023/1114 Điều 88 như là móc ngăn cản việc cung cấp EMT cho công chúng trừ khi nhà phát hành được cấp phép, hoặc đủ điều kiện theo một lối đi "chỉ giấy trắng" hạn chế được mô tả như Điều 48. Điểm cốt lõi của Eco là USDT thiếu trạng thái nhà phát hành được cấp phép cần thiết để các địa điểm được quy định bởi EU tiếp tục cung cấp nó rộng rãi cho khách hàng EEA.Đó là lý do tại sao "gỡ niêm yết usdt mica" là mô hình tư duy đúng. Token không thất bại trong một bài kiểm tra phổ biến. Nó thất bại trong một bài kiểm tra trạng thái nhà phát hành theo khuôn khổ "quy định mica". Eco cũng lưu ý rằng các nhà phát hành EMT phải được cấp phép như một tổ chức tín dụng EU hoặc một tổ chức tiền điện tử, điều này ngụ ý cấu trúc có trụ sở tại EU hoặc một công ty con EU có thể nằm trong sự giám sát thận trọng của EU.MiCA cũng phân biệt các token lớn hơn với các khái niệm giám sát bổ sung. O2K mô tả các kỳ vọng báo cáo bổ sung cho các token lớn hơn và sử dụng ngưỡng hơn 100 triệu euro cho báo cáo hàng quý với ESMA trong tóm tắt của mình. Bài viết của Eco cũng sử dụng thuật ngữ "stablecoin quan trọng" như một phần của từ vựng giám sát stablecoin rộng hơn, mặc dù câu chuyện hạn chế USDT ngay lập tức được thúc đẩy bởi sự cấp phép của nhà phát hành chứ không chỉ kích thước.Tại sao các sàn giao dịch gỡ niêm yết USDT theo MiCA
Khi chế độ hành vi của MiCA cho các nhà cung cấp dịch vụ áp dụng, rủi ro pháp lý chuyển sang địa điểm. Eco định hình điều này như các quy tắc hành vi Tiêu đề V áp dụng từ ngày 30 tháng 12 năm 2024, với hậu quả chính là các CASPs được cấp phép bởi EU tiếp tục cung cấp các EMT không được phép sẽ gặp rủi ro với giấy phép MiCA của chính họ. Đó là sự chuyển giao rủi ro ở trung tâm của câu chuyện "hạn chế tether eu": trạng thái nhà phát hành của token trở thành vấn đề của sàn giao dịch.
Mô hình phản ứng của sàn giao dịch trong các nguồn là nhất quán: các thực thể được quy định bởi EU thiết lập rào cản địa lý hoặc gỡ niêm yết USDT cho khách hàng EEA, trong khi một số nhóm toàn cầu giữ USDT có sẵn ở nơi khác thông qua các công ty con không thuộc EU với phân khúc khách hàng nghiêm ngặt.
Eco liệt kê các ví dụ về cách điều này diễn ra trên các địa điểm, bao gồm thời gian gỡ bỏ có kế hoạch của Coinbase, Binance thiết lập rào cản địa lý cho người dùng EEA trên các cặp USDT, và Crypto.com chuyển dịch vụ EEA sang một thực thể được cấp phép tại Malta trong khi gỡ niêm yết USDT cho người dùng EEA.
Đối với các nhà giao dịch, hậu quả không phải là triết học. Đó là cấu trúc thị trường. Nếu USDT không có sẵn đáng tin cậy như một loại tiền tệ báo giá trên một tài khoản EU, nó ngừng trở thành tài sản cơ sở đáng tin cậy cho việc định tuyến giao dịch trên địa điểm đó.
Eco trích dẫn nghiên cứu của Kaiko cho rằng khối lượng giao dịch USDT trên các địa điểm EU giảm hơn 70% giữa Q4 2024 và Q2 2025 trong khi khối lượng USDC gần như tăng gấp đôi, và độ sâu của sổ lệnh chuyển sang các cặp USDC và EURC. Những con số đó là cụ thể cho tóm tắt của Eco, nhưng hướng đi phù hợp với những gì làn sóng gỡ niêm yết ngụ ý: thanh khoản theo sau những gì các địa điểm được phép niêm yết.
Điều tiết hoạt động rất đơn giản: cùng một thương hiệu sàn giao dịch có thể cho thấy sự sẵn có của stablecoin khác nhau tùy thuộc vào việc tài khoản được giữ tại một thực thể EU hay một thực thể không thuộc EU. Sự phân mảnh đó là một đặc điểm của ranh giới tuân thủ, không phải là một lỗi.
Các phản đối và thỏa hiệp tuân thủ của Tether
Câu chuyện từ phía nhà phát hành trong các nguồn là tuân thủ không chỉ là giấy tờ. Eco báo cáo rằng Giám đốc điều hành Tether, Paolo Ardoino, đã chỉ trích các quy tắc về thành phần dự trữ của MiCA, mô tả một ngưỡng dự trữ từ 30% đến 60% tiền gửi ngân hàng là một rủi ro cấu trúc vì nó tập trung rủi ro vào các khoản tiền gửi ngân hàng của EU.
O2K tóm tắt tranh chấp một cách thẳng thắn hơn là yêu cầu 60% để giữ dự trữ trong các ngân hàng châu Âu, và lưu ý lập luận của Ardoino rằng điều này có thể tạo ra một kịch bản mà căng thẳng ngân hàng và căng thẳng stablecoin xảy ra cùng một lúc.Eco thêm một sự tương phản về bảng cân đối để giải thích tại sao đây là một thỏa hiệp thực sự cho Tether. Nó báo cáo rằng các "xác nhận" hàng quý của Tether cho thấy khoảng 80% dự trữ trong trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, với các khoản tiền gửi tiền mặt gần 5%. Nếu MiCA thúc đẩy một tỷ lệ cao hơn vào các khoản tiền gửi ngân hàng, đó là một sự thay đổi chiến lược trái phiếu, không phải là một ô kiểm.Điều đó giúp giải thích tại sao USDT có thể duy trì vị thế thống trị toàn cầu trong khi vẫn là một lựa chọn không khả thi cho các địa điểm được quy định bởi EU. Eco báo cáo rằng nguồn cung USDT lưu hành trên 175 tỷ đô la tính đến cuối năm 2025 (trích dẫn CoinGecko) và nó vẫn là stablecoin lớn nhất theo vốn hóa thị trường. Quy mô không mua được miễn trừ. Theo MiCA, điều kiện tiên quyết là nhà phát hành có được cấp phép để cung cấp EMT cho công chúng thông qua các kênh được quy định.
Đây cũng là nơi mà câu chuyện "cấm" bị phá vỡ. EU không cần phải cấm việc giữ USDT để buộc thay đổi cách mà các trung gian được cấp phép bởi EU hành xử. Nó chỉ cần làm cho việc cấp phép nhà phát hành trở thành điều kiện cho những gì mà các trung gian đó có thể cung cấp.
Người dùng EU có thể làm gì thay vào đóBước đầu tiên là tách biệt việc quản lý tài sản khỏi việc truy cập địa điểm. Eco và O2K đều mô tả sự hạn chế là cụ thể cho địa điểm: người dùng EU vẫn có thể giữ USDT trong tự quản lý và sử dụng nó trên các sàn giao dịch phi tập trung, vì hoạt động đó nằm ngoài cùng một ranh giới của nhà cung cấp dịch vụ tập trung. Đó là lý do tại sao "USDT là bất hợp pháp" là kết luận sai. Câu nói chính xác hơn là các nhà cung cấp tập trung được cấp phép bởi MiCA thường không thể cung cấp USDT cho khách hàng EEA.Bước thứ hai là lập kế hoạch một tài sản cơ sở thân thiện với MiCA cho giao dịch tập trung. O2K và Eco đều chỉ ra USDC là lựa chọn thay thế chính được định giá bằng USD có sẵn cho người dùng EU trên các sàn giao dịch lớn, và EURC cho sự tiếp xúc với euro. Circle cũng công khai định vị việc phát hành USDC và EURC là hợp pháp tại EU dưới giấy phép Pháp vào ngày 1 tháng 7 năm 2024, mà các nguồn sử dụng như một dấu mốc cho "các lựa chọn thay thế tuân thủ tồn tại."
Bước thứ ba là giảm thiểu các điểm chuyển đổi nếu USDT vẫn quan trọng cho thanh khoản trên chuỗi hoặc các đối tác. Eco mô tả logic định tuyến nơi một dòng tiền có thể vào và ra trong một EMT được cấp phép như USDC trong khi đi qua các pool USDT trên chuỗi để lấy thanh khoản, vì sự hạn chế liên quan đến việc phát hành và hành vi của nhà cung cấp dịch vụ chứ không phải định tuyến pool hợp đồng thông minh.
Đó là một cách hữu ích để suy nghĩ về cách mà mica quy định stablecoin: ranh giới tuân thủ được xây dựng xung quanh ai đang cung cấp dịch vụ và dưới sự cấp phép nào, không phải xung quanh việc giám sát mọi giao dịch trên chuỗi.Đối với bất kỳ ai đã coi USDT là loại tiền tệ báo giá mặc định, sự điều chỉnh thực tiễn là đơn giản: giả định rằng sự sẵn có của USDT trên các sàn giao dịch EU là không thể giao dịch. Nó có thể vẫn di chuyển vào và ra khỏi ví, nhưng không thể giả định là có thể giao dịch trên địa điểm được quy định khi việc thoát cần phải diễn ra nhanh chóng.Những hiểu lầm phổ biến khiến mọi người mất thời gian
"USDT bị cấm ở châu Âu" nhầm lẫn giữa một sự hạn chế dịch vụ với một lệnh cấm tài sản. Các nguồn mô tả rằng người dùng EU vẫn có thể giữ USDT trong tự quản lý và sử dụng nó trên các sàn giao dịch phi tập trung, trong khi áp lực MiCA rơi vào các CASPs được cấp phép bởi EU cung cấp USDT cho khách hàng EEA.
“Sàn giao dịch đã gỡ niêm yết USDT vì nó không an toàn” gán cho một câu chuyện về khả năng thanh toán cho điều chủ yếu là câu chuyện về giấy phép. Cơ chế của Eco là kiểm soát quyền phát hành cho các EMT, với rủi ro hành vi theo Tiêu đề V cho các địa điểm. Điều này có thể xảy ra ngay cả khi không có gì mới được biết về dự trữ.
“Nếu việc gửi và rút tiền vẫn hoạt động, MiCA không áp dụng” nhầm lẫn giữa các kênh ví và sản phẩm cung cấp. Một địa điểm có thể hạn chế giao dịch và tính khả dụng trong khi vẫn cho phép một số chuyển khoản nhất định, tùy thuộc vào lập trường tuân thủ của nó và cách nó diễn giải những gì được coi là “cung cấp” cho công chúng.
“Nhu cầu USDT ở Châu Âu đã biến mất” nhầm lẫn giữa tính khả dụng của địa điểm và sở thích của người dùng. MiCA đã thay đổi nơi USDT có thể được sử dụng thông qua các trung gian được quản lý. Nó không xóa bỏ dấu vết trên chuỗi hoặc lý do mà một số dòng tiền vẫn đi qua các bể USDT.
Cách rõ ràng để nắm bắt toàn bộ bức tranh là coi đây như quy định về stablecoin buộc phải thiết kế lại từng địa điểm về những gì được coi là kệ sản phẩm tuân thủ.
Nhận định
Tôi đã thấy các nhà giao dịch gọi đây là “lệnh cấm của EU” và sau đó bị bất ngờ bởi phần nhàm chán: tài khoản sàn giao dịch của họ thuộc thực thể EU đơn giản ngừng hiển thị các cặp USDT mà họ đã xây dựng toàn bộ quy trình làm việc xung quanh. Sự hạn chế xuất hiện dưới dạng geofencing, gỡ niêm yết và thay đổi tiền tệ báo giá, không phải là ai đó đến để lấy ví tự quản.
Sự hiểu lầm tốn kém là nghĩ rằng token là đơn vị rủi ro. Theo MiCA sau ngày 30 tháng 12 năm 2024, đơn vị rủi ro là giấy phép của địa điểm. Khi điều đó được hiểu, làn sóng gỡ niêm yết từ tháng 12 năm 2024 đến tháng 3 năm 2025 trở nên hợp lý. Các sàn giao dịch không đưa ra tuyên bố về sự phổ biến của USDT. Họ đã chọn không đánh cược giấy phép của mình vào một EMT không được ủy quyền.Nguồneco.com
o2k.tech
Frequently Asked Questions
USDT có bị cấm ở châu Âu không?
Không. Các nguồn tin mô tả một hạn chế ở cấp độ sàn giao dịch: Các sàn giao dịch và nhà giữ tài sản tập trung được quy định bởi EU thường không thể cung cấp USDT cho khách hàng EEA vì nhà phát hành không được ủy quyền theo MiCA. Việc giữ USDT trong ví tự quản và sử dụng nó trên các sàn giao dịch phi tập trung vẫn có thể thực hiện.
Khi nào các sàn giao dịch EU bắt đầu gỡ bỏ niêm yết USDT theo MiCA?
MiCA được mô tả trong các nguồn tin là có hiệu lực hoàn toàn từ ngày 30 tháng 12 năm 2024, và các hành động lớn của sàn giao dịch tập trung xung quanh ngày đó. Eco trích dẫn Coinbase thông báo thay đổi vào ngày 3 tháng 12 năm 2024 với việc gỡ bỏ USDT có hiệu lực từ ngày 31 tháng 3 năm 2025, trong khi O2K trích dẫn Crypto.com gỡ bỏ USDT vào ngày 31 tháng 1 năm 2025.
Tại sao USDT lại bị gỡ bỏ niêm yết nếu mọi người vẫn có thể rút nó?
Áp lực từ MiCA liên quan đến những gì một CASP được cấp phép ở EU có thể cung cấp cho công chúng, không phải là liệu một token có thể tồn tại trên chuỗi hay không. Một nền tảng có thể hạn chế giao dịch hoặc dịch vụ giữ tài sản vì lý do tuân thủ trong khi vẫn hỗ trợ một số giao dịch, tùy thuộc vào chính sách nội bộ và kỳ vọng của cơ quan quản lý.
MiCA phân loại USDT là gì?
Eco tóm tắt rằng USDT là một token tiền điện tử vì nó tham chiếu đến một loại tiền tệ chính thức duy nhất, đồng đô la Mỹ, và nhằm mục đích duy trì giá trị ổn định. Theo MiCA, phân loại đó kích hoạt các yêu cầu ủy quyền cho nhà phát hành đối với các sàn giao dịch được quy định muốn cung cấp nó cho khách hàng EU.
Người dùng EU có thể sử dụng stablecoin nào thay thế cho USDT trên các sàn giao dịch được quy định?
Các nguồn tin liên tục chỉ ra USDC là lựa chọn thay thế chính được định giá bằng USD có sẵn trên các sàn giao dịch lớn cho người dùng EU, và EURC cho sự tiếp xúc với euro. Circle cũng đã tuyên bố vào ngày 1 tháng 7 năm 2024 rằng việc phát hành USDC và EURC đã được thực hiện tại EU dưới giấy phép của Pháp.
