چگونه عملکرد ترکیب قیمت سهام txToken کار می‌کند و چگونه با کشاورزی بازده متفاوت است

یک بیانیه مطبوعاتی از Taurox طراحی DeFi را توصیف می‌کند که انتشار توکن‌های پاداش را با توکن سهم استخر به نام txToken جایگزین می‌کند. به جای ادعای پاداش‌ها و دوباره استیک کردن آن‌ها، انتظار می‌رود که دارندگان ببینند موقعیت آن‌ها با افزایش قیمت سهم txToken به رشد خود ادامه می‌دهد.

چرا "درآمد غیرفعال" در DeFi خشک شده است

بسیاری از استراتژی‌های "درآمد غیرفعال" DeFi بر اساس "کشاورزی بازده" و "استخراج نقدینگی" ساخته شده‌اند. به زبان ساده، "کشاورزی" بازده به معنای کسب بازده از طریق واریز توکن‌ها به پروتکل‌های DeFi، معمولاً به استخرهای نقدینگی یا سیستم‌های استیکینگ است که مشوق‌هایی پرداخت می‌کنند.

استخراج نقدینگی نسخه‌ای رایج از آن مدل است که در آن مشوق‌ها توکن‌های اضافی هستند که به کاربران برای ارائه نقدینگی توزیع می‌شوند، که معمولاً از طریق انتشار توکن‌ها تأمین مالی می‌شود.آسیب‌پذیری کلیدی در بازده مبتنی بر انتشار این است که نرخ پرداخت یک انتخاب سیاستی است. اگر یک پروتکل انتشار را کاهش دهد، برنامه مشوق را پایان دهد یا قیمت بازار توکن پاداش کاهش یابد، APY تبلیغ شده می‌تواند به سرعت فشرده شود. بیانیه مطبوعاتی Taurox زمینه فعلی را به این شکل توصیف می‌کند و می‌گوید که "ارزش کل قفل شده" DeFi (TVL) از اوج خود کاهش یافته است زیرا برنامه‌های مشوق منقضی شده‌اند، انتشار پاداش‌ها نصف شده و "بازده‌های استیکینگ" زیر نرخ‌های اوراق قرضه خزانه فشرده شده‌اند. همچنین ادعا می‌کند که "بیش از 12 میلیون کیف پول" که زمانی APY دو رقمی کسب می‌کردند، دیگر این کار را نمی‌کنند و اینکه پاداش‌های استخراج نقدینگی که زمانی "200% بازده سالانه" داشتند، به ارقام تک رقمی در اکثر پروتکل‌های اصلی کاهش یافته‌اند. این ارقام به عنوان ادعاهایی در یک بیانیه تبلیغاتی ارائه شده‌اند و در مواد ارائه شده در اینجا به طور مستقل تأیید نشده‌اند.حتی زمانی که انتشار هنوز در دسترس است، جریان کار می‌تواند از نظر عملیاتی پرهزینه باشد. همان بیانیه مطبوعاتی استدلال می‌کند که بسیاری از تنظیمات DeFi نیاز دارند که کاربران پاداش‌ها را ادعا کنند، هزینه‌های گاز را پرداخت کنند، توکن‌ها را مبادله کنند و به صورت دستی دوباره استیک کنند. اگر یک استراتژی به سرمایه‌گذاری مکرر برای حفظ بازده مؤثر خود وابسته باشد، هر مرحله می‌تواند از طریق هزینه‌های تراکنش و تأخیرهای زمانی بازده خالص را کاهش دهد.این دسته از مشکلات است که Taurox می‌گوید به آن پرداخته است. پیشنهاد آن تنها "بازده بالاتر" نیست، بلکه یک مکانیزم حسابداری متفاوت برای ترکیب است که به منظور حذف حلقه ادعای مکرر و دوباره استیک کردن طراحی شده است.مکانیزم اصلی: txTokens به عنوان سهم‌های استخر (ترکیب قیمت سهم)مفهوم پایدار پشت "ترکیب خودکار" در بسیاری از طراحی‌های سبک خزانه، یک توکن سهم است که ارزش آن ارزش خالص دارایی‌های استخر (NAV) را دنبال می‌کند. NAV مجموع ارزش دارایی‌های استخر منهای بدهی‌ها است. اگر NAV یک استخر افزایش یابد در حالی که تعداد سهم‌ها ثابت بماند، هر سهم ارزش بیشتری پیدا می‌کند.Taurox توکن سهم خود را به عنوان "txToken" توصیف می‌کند. در توصیف بیانیه، کاربران دارایی‌ها را به یک استخر مشترک واریز می‌کنند و txToken‌هایی دریافت می‌کنند که نمایانگر ادعای نسبی بر آن استخر در یک قیمت سهم معین است. مکانیک‌ها به این شکل توصیف می‌شوند: زمانی که یک استیکر دارایی‌ها را واریز می‌کند، پروتکل txToken‌ها را با قیمت سهم فعلی ضرب می‌کند. اگر استخر بعداً به دلیل اینکه استراتژی سود می‌کند، رشد کند، NAV استخر افزایش می‌یابد و قیمت سهم txToken به طور خودکار افزایش می‌یابد.این چیزی است که "ترکیب قیمت سهم" در عمل به معنای آن است. به جای دریافت توکن‌های پاداش جداگانه که باید ادعا و دوباره سرمایه‌گذاری شوند، بازده شما به عنوان افزایش ارزش توکن سهم بیان می‌شود. شما هنوز همان تعداد سهم را دارید، اما هر سهم نمایانگر ادعای بزرگتری بر استخر است.بیانیه مطبوعاتی یک مثال عددی ساده ارائه می‌دهد. می‌گوید یک استیکر که 1,000 txToken به ارزش 1.00 دلار هر کدام دارد، پس از یک بازده خالص 10% ارزش آن‌ها به 1,100 دلار افزایش می‌یابد، "بدون اینکه یک پاداش را ادعا کند یا یک سنت در هزینه گاز پرداخت کند." این مثال نمایانگر مدل حسابداری است: موقعیت به دلیل حرکت قیمت سهم از 1.00 دلار به 1.10 دلار رشد می‌کند، نه به این دلیل که کاربر یک جریان جداگانه از توکن‌ها دریافت می‌کند.

این بیانیه این را با یک جریان کار معمولی انتشار مقایسه می‌کند. در آن جریان کار، یک کاربر توکن‌های پاداش کسب می‌کند، سپس باید آن‌ها را ادعا کند، هزینه گاز پرداخت کند، توکن پاداش را به چیزی که می‌خواهد نگه دارد مبادله کند و دوباره استیک کند یا واریز کند تا ترکیب کند.

ادعای Taurox این است که حذف این مراحل "نشت ارزش" را از هزینه‌های تراکنش و تأخیرهای زمانی کاهش می‌دهد.از اصول اولیه، تمایز ساده است. در بازده مبتنی بر انتشار، پروتکل به شما با صدور یا توزیع توکن‌ها پرداخت می‌کند و شما تصمیم می‌گیرید که آیا و چگونه دوباره سرمایه‌گذاری کنید. در ترکیب قیمت سهم، استراتژی سودها را درون استخر نگه می‌دارد و قیمت توکن سهم مکانیزمی است که بازinvest را منعکس می‌کند.جایی که ادعا می‌شود بازده از آن می‌آید: عوامل تجاری هوش مصنوعییک توکن قیمت سهم تنها یک پوشش حسابداری است. سوال سخت‌تر این است که چه چیزی واقعاً باعث افزایش NAV استخر می‌شود.Taurox در بیانیه مطبوعاتی به عنوان یک "صندوق پوشش غیرمتمرکز" و یک "پروتکل تجاری خودمختار غیرمتمرکز" توصیف می‌شود. مدلی که توصیف می‌کند این است که کاربران سرمایه را به یک استخر تجاری مشترک و عوامل هوش مصنوعی خودمختار واریز می‌کنند و آن را در صرافی‌های غیرمتمرکز (DEX) و صرافی‌های متمرکز (CEX) "24/7" معامله می‌کنند. در این چارچوب، انتظار می‌رود که بازده از سودهای تجاری به جای انتشار توکن‌ها بیاید.این تفاوت مهم است زیرا بازده تأمین مالی شده از طریق انتشار و بازده تأمین مالی شده از طریق سود منابع اقتصادی متفاوتی دارند. بازده تأمین مالی شده از طریق انتشار معمولاً از طریق رقیق‌سازی پرداخت می‌شود، به این معنی که توکن‌های جدید ایجاد یا توزیع می‌شوند تا رفتار را تشویق کنند. بازده تأمین مالی شده از طریق سود، همانطور که در اینجا توصیف شده است، از سود و زیان تجاری ایجاد شده در بازارها ناشی می‌شود. بیانیه مطبوعاتی Taurox را به عنوان "جایگزینی مکانیک‌های کشاورزی بازده با سودهای تجاری واقعی تولید شده در بازارهای زنده" معرفی می‌کند.این بیانیه همچنین دو ادعای عملی را مطرح می‌کند که برای چگونگی ارزیابی چنین سیستمی از سهم استخر مرکزی هستند.اول، می‌گوید دارایی‌های واریز شده "در شکل اصلی خود باقی می‌مانند و مستقیماً به زیرساخت تجاری می‌رسند." این به این معنی است که کاربر توکن پاداش جداگانه‌ای دریافت نمی‌کند که باید فروخته یا دوباره سرمایه‌گذاری شود تا سودها را محقق کند. در عوض، دارایی‌ها و نتایج تجاری استخر باید در NAV استخر منعکس شوند.دوم، ادعا می‌کند که قیمت سهم txToken هر دو سودهای واقعی و غیرواقعی را در تمام عوامل فعال منعکس می‌کند و "به طور مداوم از طریق خوراک‌های قیمت اوراکل به‌روزرسانی می‌شود." خوراک قیمت اوراکل سیستمی است که داده‌های قیمت خارجی را به یک برنامه بلاکچین ارائه می‌دهد تا بتواند دارایی‌ها را ارزیابی کند و مقادیر مانند NAV را محاسبه کند. در یک مدل سهم استخر، اوراکل و محاسبه NAV جزئیات پیاده‌سازی جزئی نیستند. آن‌ها تعیین می‌کنند که پروتکل چگونه موقعیت‌ها را علامت‌گذاری می‌کند، چگونه عملکرد را گزارش می‌کند و چگونه قیمت ورود و خروج را تعیین می‌کند.

این نکات در بیانیه مطبوعاتی مطرح شده‌اند و به تنهایی از مواد ارائه شده قابل تأیید نیستند. با این حال، آن‌ها هسته مکانیزمی هستند که توصیف می‌شود: یک NAV به‌روزرسانی شده به طور مداوم، که به قیمت سهم ترجمه می‌شود، با سودها (و احتمالاً زیان‌ها) که به طور مستقیم به آن قیمت انباشته می‌شوند.هزینه‌ها، مشوق‌ها و توکنومیک‌ها (آنچه کاربران نگه می‌دارند در مقابل آنچه پروتکل می‌گیرد)هر استراتژی سهم استخر همچنین به قوانین هزینه‌های خود وابسته است. هزینه‌ها تعیین می‌کنند که چه مقدار از سود ناخالص تجاری به استیکرها در مقابل پروتکل می‌رسد.

بیانیه مطبوعاتی Taurox چندین ادعای خاص درباره هزینه‌ها و تقسیم‌ها مطرح می‌کند.

می‌گوید استیکرها 80% از سودهای ناخالص تجاری را در یک "بخش استاندارد" نگه می‌دارند و اینکه "هیچ هزینه مدیریتی وجود ندارد." در زبان سنتی صندوق‌های پوشش، هزینه مدیریتی معمولاً یک هزینه مداوم بر دارایی‌های تحت مدیریت است که صرف نظر از عملکرد اعمال می‌شود. ادعای "هیچ هزینه مدیریتی"، اگر دقیق باشد، به این معنی است که پروتکل درصدی مکرر از اصل را فقط به خاطر واریز شدن نمی‌گیرد.

در عوض، این بیانیه یک مدل هزینه عملکرد را توصیف می‌کند. ادعا می‌کند که یک هزینه عملکرد 5% فقط زمانی اعمال می‌شود که عوامل "اوج‌های جدیدی برای استیکرها" ایجاد کنند از طریق یک "سیستم علامت آب بالا."

هزینه عملکرد هزینه‌ای است که فقط زمانی گرفته می‌شود که استراتژی سود کند، معمولاً به عنوان درصدی از سودها.علامت آب بالا یک قاعده است که به منظور جلوگیری از پرداخت هزینه‌های عملکرد دو بار بر روی یک بازیابی مشابه طراحی شده است. اگر یک استراتژی پول از دست بدهد و بعداً آن را به دست آورد، علامت آب بالا به این معنی است که هزینه عملکرد فقط بر روی سودهای بالاتر از ارزش اوج قبلی، نه فقط بر روی بازگشت به تعادل، محاسبه می‌شود. در چارچوب بیانیه مطبوعاتی، علامت آب بالا به عنوان یک مکانیزم انصاف ارائه می‌شود: هزینه‌ها فقط زمانی اعمال می‌شوند که استیکرها به اوج‌های جدید برسند.این بیانیه همچنین یک مکانیزم سوزاندن مرتبط با هزینه‌ها را توصیف می‌کند. ادعا می‌کند که 30% از هزینه عملکرد 5% به TAUX تبدیل می‌شود و "به طور دائمی سوزانده می‌شود." سوزاندن به طور کلی به معنای ارسال توکن‌ها به یک آدرس است که نمی‌تواند آن‌ها را خرج کند، که عرضه در گردش را کاهش می‌دهد.

در نهایت، بیانیه مطبوعاتی TAUX را به عنوان یک توکن جداگانه برای دسترسی و طراحی عرضه توصیف می‌کند. ادعا می‌کند که توکن TAUX "دسترسی به استخر را کنترل می‌کند" و اینکه عرضه کل در 2 میلیارد توکن ثابت است، "غیرقابل ضرب"، با "هیچ مکانیزم تورمی." این‌ها ادعاهای توکنومیک و کنترل دسترسی هستند که برای کاربرانی که ارزیابی می‌کنند چگونه مشارکت کار می‌کند و آیا سیستم به صدور مداوم توکن وابسته است، مهم خواهند بود.

تمام این جزئیات به عنوان ادعاهایی در یک بیانیه تبلیغاتی ارائه شده‌اند. آن‌ها توصیف می‌کنند که پروتکل می‌گوید چگونه سودها را تخصیص می‌دهد، هزینه‌ها را دریافت می‌کند و عرضه توکن را مدیریت می‌کند. آن‌ها به تنهایی ثابت نمی‌کنند که سودهای تجاری تولید خواهند شد یا اینکه منطق حسابداری و هزینه به گونه‌ای که توصیف شده عمل خواهد کرد.

چک‌لیست ارزیابی عملی و نکات احتیاطی (ادعاهای بیانیه مطبوعاتی در مقابل واقعیت قابل تأیید)

تنها منبع ارائه شده در اینجا یک بیانیه مطبوعاتی است که در openPR منتشر شده است. این بدان معناست که مهم‌ترین نکته احتیاطی، معرفتی است: مکانیزم توصیف شده است، اما پیاده‌سازی و عملکرد آن در این بسته به‌طور مستقل تأیید نشده است.

برای طراحی قیمت سهمی مانند آنچه توصیف شده است، اولین چیزی که باید تأیید شود کد قرارداد هوشمند است که txTokens را ایجاد می‌کند، قیمت سهم را محاسبه می‌کند و سپرده‌ها و برداشت‌ها را مدیریت می‌کند. دومین نکته این است که آیا حسابرسی وجود دارد و آن حسابرسی‌ها چه مواردی را پوشش می‌دهند.

توکن سهم استخر می‌تواند به‌طور مفهومی ساده باشد، اما موارد حاشیه‌ای در مورد قیمت‌گذاری، گرد کردن، صف‌های برداشت و ارزیابی هزینه‌ها می‌تواند به‌طور مادی بر نتایج تأثیر بگذارد.

سپس، تأیید کنید که NAV چگونه محاسبه می‌شود. بیانیه مطبوعاتی ادعا می‌کند که قیمت سهم منعکس‌کننده سودهای تحقق‌یافته و تحقق‌نیافته است و به‌طور مداوم از طریق خوراک‌های قیمت اوراکل به‌روزرسانی می‌شود. این سوالات مشخصی را مطرح می‌کند که یک کاربر می‌تواند در مستندات و کد بررسی کند: چه دارایی‌هایی در NAV گنجانده شده‌اند، چگونه سودهای تحقق‌نیافته علامت‌گذاری می‌شوند، چه منابع اوراکلی استفاده می‌شوند، به چه میزان به‌روزرسانی‌ها انجام می‌شود و اگر خوراک اوراکل به تأخیر بیفتد یا دستکاری شود، چه اتفاقی می‌افتد.

نگهداری و اجرا یک مسئله عملی دیگر است. در این بیانیه گفته شده است که عوامل هوش مصنوعی در DEXها و CEXها به‌طور ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته معامله می‌کنند و همچنین پروتکل به‌عنوان "غیر نگهداری" توصیف شده است. این بیانات بدون جزئیات می‌تواند دشوار باشد که با هم سازگار شوند. معامله در CEXها معمولاً به حساب‌ها و کنترل‌های عملیاتی نیاز دارد که با مبادلات زنجیره‌ای متفاوت است.

خوانندگانی که مدل را ارزیابی می‌کنند باید درک کنند که معامله در CEX چگونه به‌طور عملی مدیریت می‌شود، چه نهادهایی حساب‌های مبادله را کنترل می‌کنند اگر وجود داشته باشد و این چگونه با ادعای "غیر نگهداری" تعامل دارد.

ریسک محدود به قراردادهای هوشمند نیست. یک مدل سود معاملاتی می‌تواند پول از دست بدهد. اگر استراتژی عملکرد منفی داشته باشد، یک توکن قیمت سهم معمولاً این را از طریق کاهش قیمت سهم منعکس می‌کند. شکست‌های اوراکل یا علامت‌گذاری نادرست سودهای تحقق‌نیافته نیز می‌تواند باعث شود قیمت سهم ارزش قابل برداشت را به‌طور نادرست نشان دهد، به‌ویژه اگر موقعیت‌ها نتوانند به قیمت علامت‌گذاری شده به دلیل لغزش، محدودیت‌های نقدینگی یا محدودیت‌های اجرایی بسته شوند.

بیانیه مطبوعاتی همچنین شامل ادعاهای پیش‌فروش و بازاریابی است که باید از مکانیزم آموزشی جدا شوند. این ادعا می‌کند که مرحله ۱ پیش‌فروش TAUX به قیمت ۰.۰۱ دلار تعیین شده و در کمتر از ۲۴ ساعت به فروش رفته است و مرحله ۲ به قیمت ۰.۰۱۲ دلار تعیین شده است. همچنین ادعا می‌کند که پیش‌فروش ۳۱۴,۷۰۰ دلار جمع‌آوری کرده و مرحله ۲ در زمان انتشار ۲۳.۹٪ پر شده است. این ارقام در مواد ارائه شده به‌طور مستقل تأیید نشده‌اند.

یک انضباط نهایی برای خوانندگان این است که بین یک مکانیزم ترکیبی و یک منبع بازگشت تمایز قائل شوند. یک توکن قیمت سهم می‌تواند ترکیب را به‌طور عملی خودکار کند زیرا سودها در استخر باقی می‌مانند و در قیمت سهم ظاهر می‌شوند. این تضمین نمی‌کند که سودها وجود دارند. در توصیف Taurox، مکانیزم قیمت سهم (txTokens) پوشش‌دهنده است و سودهای معاملاتی عوامل هوش مصنوعی موتور ادعایی هستند.

ارزیابی پروتکل نیاز به تأیید هر دو بخش دارد: اینکه حسابداری قیمت سهم به‌درستی پیاده‌سازی شده است و اینکه سیستم معاملاتی می‌تواند سودهایی خالص از هزینه‌ها، لغزش و محدودیت‌های عملیاتی تولید کند.

اگر این بخش‌ها قابل تأیید باشند، مدل توصیف شده یک چارچوب ذهنی واضح ارائه می‌دهد: به‌جای دنبال کردن انتشارها و استیکینگ دستی، کاربران یک سهم استخر را نگه می‌دارند که قیمت آن به‌طور طبیعی باید با NAV استخر افزایش یابد. اگر قابل تأیید نباشند، همان چارچوب به شناسایی آنچه ناشناخته است و آنچه باید قبل از اینکه "ترکیب خودکار" بیشتر از یک شعار باشد، اثبات شود، کمک می‌کند.

منابع

openPR (بیانیه مطبوعاتی از Forge Media)

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop