Stablecoin getirileri: Gizli risk olmadan kazanç sağlama…

Stablecoin getiri stratejileri, belirli bir riski kredi verme, LP ücretleri, wrapper'lar, vault'lar, carry veya kaldıraç yoluyla üstlenerek USDC, USDT veya DAI üzerinde getiri elde etmenin tekrarlanabilir yollarıdır. Bunlar arasında seçim yapmanın tek kalıcı yolu, herhangi bir APY'yi getiri motoruna, baskın başarısızlık moduna ve izleme ve çıkış için gereken operasyonel yük işine ayırmaktır.

Anahtar Çıkarımlar

• Stablecoin getiribelirli bir risk kaynağı için tazminattır, “ücretsiz faiz” değil ve daha yüksekAPYgenellikle daha yüksek risk ve/veya daha fazla hareketli parça anlamına gelir.
• Pasif getiri sağlayan wrapper'lar genellikle %4–7 civarında belirtilirken, mavi çip DeFi kredi verme genellikle %5–8 civarında belirtilir ve kullanım ile birlikte hareket eder.
• İki haneli “stabil” getiriler genellikletürevlergizli taşıma veya kaldıraç ve finansman değiştiğinde veya spreadler tersine döndüğünde hızlı bir şekilde kırılabilirler.
• Stablecoin LP, günbegün sessiz görünebilir, ancak sürdürülendepegmekanik olarak LP'lerin daha zayıf coin'den daha fazlasını tutmasına neden olur.

Stablecoin APY'nin aslında nasıl üretildiği (ve neden bir gecede kaybolabileceği)

Çoğu “stabil” getiri, üç yerden birinden gelen nakit akışlarıdır: borçluların kaldıraç için ödeme yapması, traderların sabit bir çift üzerinden geçiş yapmak için ücret ödemesi veya hedge yapanların türevlerde finansman/temel ödemesi. Protokoller ve kasalar, bu nakit akışlarını belirli bir mekâna yönlendirerek başlık APY'si haline getirir, bazen teşvikler veya kaldıraç ekleyerek.

Bu paketleme, sayının doğası gereği istikrarsız olmasının nedenidir: kullanım, ücret hacmi, emisyon programları ve finansman rejimleri ile birlikte hareket eder ve herkes aynı anda çıkmaya çalıştığında tam olarak boşluk yaratabilir.

İlk kategori hatası dil ile ilgilidir. “Stablecoin staking” genellikle yanlış bir terimdir. Staking, normalde bir protokolü güvence altına almak için bir token'ı kilitlemek ve kabul etmek anlamına gelir.slashing- tarzı cezalar, doğrulayıcılar kötü davrandığında uygulanır.

Stablecoin'ler bir zinciri güvence altına almaz, bu nedenle stablecoin staking olarak pazarlanan çoğu ürün, kredi verme, likidite sağlama, sarmalayıcılar, kasalar, döngüleme veya türev taşıma işlemleridir. Etiket önemlidir çünkü her bir kategori farklı şekilde başarısız olur. Bir doğrulayıcı cezası, aynı şey değildir.depeg, bir akıllı sözleşme istismarı, bir finansman oranı çöküşü veya bir likidasyon zinciri..

İkinci kategori hatası, APY'yi sabit bir kupon olarak değerlendirmektir. Onchain kredi oranları kullanım odaklıdır ve değişkendir. Stabil LP getirileri hacim ve teşviklere bağlıdır. Delta-nötr taşıma ürünleri, perp finansmanı ve baz ile hassastır. Bir ürün, getiri motorunu bir cümlede ifade edemiyorsa, genellikle birden fazla riski bir araya getiriyor ve çoğu kullanıcının çıkışı modellemeyeceği gerçeği için “APY primi” talep ediyordur.

“Stabilcoin getirisi kazanmanın riskleri nelerdir?” diye soran herkes için net cevap, riskin soyut anlamda “stabilcoin riski” olmadığıdır. Bu, getiri motorunun ödediği belirli patlama modudur.

Pratik çerçeve: Getiri motoru → patlama modu → karmaşıklık

Üç soru, kafa karıştırıcı bir APY ekran görüntüsünü mekanlar arasında karşılaştırılabilir bir hale getirir. İlk: Getiri motoru nedir? İkinci: Dominant patlama modu nedir? Üçüncü: İzlemek ve çıkmak için gereken operasyonel iş yükü nedir?

Motorla başlayın, çünkü size ne için ödeme yapıldığını gerçeğiyle anlatır. Kullanım odaklı kredi, borç alanların kaldıraç veya likidite istemesi nedeniyle size ödeme yapar. LP ücret getirisi, tüccarların spread'i geçmek istemesi ve sizin envanter depolamanız nedeniyle size ödeme yapar. Wrapper'lar ve vault'lar, bir temel stratejiyi paketleyip dağıtımı otomatikleştirdikleri için size ödeme yapar.

Taşıma ürünleri, birinin perps içinde finansman ödemesi yapması veya spot ile türevler arasında bir bazın var olması nedeniyle size ödeme yapar. Looping, kaldıraç küçük bir spread'i artırdığı için size ödeme yapar.

Sonra patlama modunu bir risk biletinde görünebilecek tek bir cümle olarak adlandırın. Borç verme, kullanım yüksek olduğunda ve çıkışlar kalabalıklaştığında akıllı sözleşme hatası veya likidite stresi yoluyla patlama eğilimindedir. Stabil LP, havuzu daha zayıf varlığa yeniden dengeleyen sürdürülebilir bir depeg yoluyla patlama eğilimindedir.

Taşıma ürünleri, finansman oranı rejimi değişiklikleri veya türev ayağındaki karşı taraf sorunları yoluyla patlama eğilimindedir. Döngü, patlama eğilimindedir.tasfiye, yayılma tersliği ve gaz ile borç oranları pozisyona karşı hareket ettiğinde pahalı çözülmeler.

Sonunda, karmaşıklığı fiyatlandırın. Karmaşıklık “zor” ile “kolay” arasında değildir. Pozisyonun sağlıklı kalması için davranması gereken bağımlılıkların sayısı ile stres altında düz bir duruma geçmek için gereken eylemlerin sayısıdır. Bir wrapper token ile çıkış yapmak bir tıklama kadar kolay olabilir. Bir döngü, birden fazla geri ödeme ve çekim adımı gerektirebilir ve bu adımlar, herkes aynı şeyi yapmaya çalıştığında daha da zorlaşır.

Bu aynı zamanda "en iyi protokol" sorularının yeniden çerçevelendiği yerdir. Doğru soru "stablecoin getirisi için en iyi protokoller nelerdir" değil, "sıkıntı altında en iyi çıkış nedir"dir. Bu bir ticaret sorusudur, pazarlama sorusu değil.

Strateji menüsü: 7 yaygın yaklaşım, tipik APY aralıkları ve kime uygun oldukları

Pasif getiri sağlayan sargılar düşük iş yükü ucunda yer alır. Örnekler arasında sUSDS, sDAI ve USDY bulunmaktadır ve tipik APY %4–7 civarındadır. Bu kategorinin amacı, aktif yönetimi ortadan kaldırmak ve genellikle daha küçük boyutlarda bile gaz verimliliğini korumaktır. Risk, sargı sözleşmesinde ve temel getiri kaynağında yoğunlaşır, likidasyon mekaniklerinde değil.

Mavi çip DeFi kredi verme, ölçeklenebilir, değişken faizli ortadır. Aave, Compound ve Morpho Blue gibi platformlarda stabilcoin arzı için belirtilen tipik aralıklar %5–%8 civarındadır ve kullanım arttığında ara sıra dalgalanmalar görülebilir. Getiri motoru borçlu talebidir. Operasyonel gerçeklik, kullanım yüksek olduğunda çıkışların daha az dostane hale gelebileceğidir, çünkü havuz kelimenin tam anlamıyla ödünç verilmiştir.

Küratörlü kasalar, borç verme piyasalarının üzerinde yer alır ve genellikle ERC-4626 hisse token'ları ihraç ederken ücretler alır. Belirtilen tipik net aralıklar yaklaşık %4–%8 civarındadır. İşlem, seçimi ve yeniden dengeleme işlemlerini dış kaynak kullanarak gerçekleştirirken, küratör riski ve ücret yükü karşılığında yapılır.

Bu, birçok kullanıcının tek bir token pozisyonu istediğinde ancak piyasaları manuel olarak seçmek istemediğinde geldiği yerdir.

Stablecoin LP getirisi DEX ticaret ücretlerinden ve bazen emisyonlardan gelir. Verilen örnekler, temel ücret getirisini %3–%6 civarında gösterirken, emisyonlar bazen başka %1–%4 ekleyebilir. Günlük PnL sakin görünebilir, bu da kuyruk riskinin neden önemli olduğunu açıklar. Sürekli bir depeg, havuzu daha zayıf coin'e mekanik olarak kaydırır ve “stable LP”yi en kötü zamanda yönlü bir pozisyona dönüştürür.

Delta-nötr baz ürünleri genellikle çift haneli "istikrarlı" getirilerin yaşadığı yerdir. Ethena'nın sUSDe'si, uzun vadeli spot ETH veya bir LST ve kısa vadeli ETH sürekli sözleşmeleri ile paketlenmiş bir baz ticareti olarak tanımlanır; belirtilen tipik APY %10–%15 civarındadır. Dominant riskler, finansman oranı rejimi değişiklikleri ve sürekli sözleşme tarafında borsa karşıt taraf riskidir. Bu bir borç verme faizi değildir. Bu, türev taşıma maliyetidir.

Döngüleme, bir farkı artırmak için tekrar tekrar borç alıp yeniden yatırarak yapılan kaldıraçlı borç vermedir. Belirtilen bir örnek, yaklaşık %2'lik net farkı yaklaşık %10 APY'ye dönüştüren yaklaşık 5 kat kaldıraçtır. Patlama modları, tasfiye, fark tersine dönmesi ve stres sırasında maliyetli geri çekilmelerdir. "Maliyetli geri çekilme" bir dipnot değildir. Likidite kıt olduğunda ortaya çıkma eğiliminde olan kısımdır.

Çapraz zincir getiri yönlendirme, zincirler ve mekanlar arasında oran arbitrajıdır. Bu, temel strateji riskinin üzerine köprüleme ve yönlendirme riskini ekler ve yalnızca oran farkı hareket maliyetlerini ve sürtünmeyi aştığında mantıklı hale gelir. Eğer fark gaz, köprü ücretleri ve nihai zaman riski temizlenmezse, "ekstra getiri" genellikle daha kırılgan bir pozisyondur.

Büyük kullanıcı sorularına yanıt: en güvenli getiri, USDC getirisi ve "en iyi protokoller"

En güvenli stabilcoin getirisi nedir sorusuna yanıt olarak, en güvenli versiyon, en az hareketli parçaya ve en okunabilir başarısızlık moduna sahip olanıdır. Pasif getiri sağlayan sarf malzemeleri genellikle ayarla ve unut şeklinde çerçevelenir ve %4–%7 civarında belirtilir. Burada "daha güvenli" ifadesi, tasfiye yolu ve finansman oranı rejimi bağımlılığı olmaması anlamına gelir. Ticaret, sarf malzemesi ve temel getiri kaynağı riskini baskın maruz kalma olarak kabul etmektir.

Mavi çipli borç verme de muhafazakar katmanda yer alabilir, ancak bu farklı bir tür muhafazakarlık. Borç verme APY'si kullanım odaklıdır ve değişkendir, ve kullanım arttığında çıkış kötüleşebilir. Bu önemlidir çünkü likidite istendiği an genellikle havuzun en çok borçlandığı andır.

USDC üzerinde ne kadar getiri kazanabilirsiniz sorusuna verilecek dürüst cevap, USDC'nin sadece bir hesap birimi olduğudur. Getiri motorundan gelir. Tipik belirtilen aralıklar, pasif sarf malzemelerini %4–%7 civarında ve mavi çipli borç vermeyi %5–%8 değişken olarak koyar; kullanım arttığında ara sıra patlamalar yaşanabilir.

Stabil LP, ücretlerden orta tek haneli rakamlara ulaşabilir, bazen emisyonlarla artırılabilir, ancak depeg kuyruk riski taşır. "İstikrarlı" ürünlerde çift haneli getiriler vardır, ancak genellikle taşıma veya kaldıraçtır ve rejim değiştiğinde sıkışabilir veya tersine dönebilir.

Stabilcoin getirisi için en iyi protokoller nelerdir sorusuna verilecek "en iyi" yanıt, yalnızca bir motor ve çıkış planına bağlandığında anlam kazanır. Aave ve Compound, kullanım odaklı borç verme için temel mekanlardır ve Morpho Blue, kullanıcıların belirli teminat ve LLTV maruziyeti seçtiği izole edilmiş piyasalar için kullanılır. Curve, 3pool gibi havuzlar aracılığıyla stabilcoin LP için kanonik mekandır.

Küratörlü kasalar için belirtilen örnekler arasında Steakhouse Financial, Gauntlet ve MEV Capital bulunmaktadır. Delta-nötr taşıma için belirtilen örnek, bir tasarruf ürünü yerine paketlenmiş bir baz kitabı olarak değerlendirilmesi gereken Ethena'nın sUSDe'sidir.

Risk kontrol listesi, karşılaştırma kontrol listesi ve vergiler

Bir stabilcoin getiri stratejisi genellikle bir baskın kanal aracılığıyla başarısız olur ve iş, o kanalı izlemek yerine APY'ye bakmaktır. Depeg riski, stabil LP ve stabilden stabille eşitlik varsayan herhangi bir yapı için belirgin olandır. Akıllı sözleşme riski, DeFi için temel düzeydir, olgun protokollerde bile.

Karşı taraf ve iflas riski, CeFi getirisi için temel düzeydir; bu nedenle 2022'deki Celsius ve BlockFi gibi başarısızlıklar, "basit" olanın neyi gizleyebileceği için temiz bir referans noktası olmaya devam etmektedir.

“Stablecoin getirilerini protokoller arasında nasıl karşılaştırılır” başlar net getiri ile, başlık getiri ile değil. Vault ücretleri gerçekleşen getiriyi azaltır. Emisyonlar nakit getirisi değildir ve gerçekleşen değeri token fiyatına ve kilit açma takvimlerine bağlıdır. Gaz ve köprüleme maliyetleri gerçektir ve çapraz zincir yönlendirme yalnızca bu hareket maliyetlerini karşılayabildiğinde çalışır.

Önemli olan karşılaştırma bugün APY değil, tutma süresi boyunca net getiridir artı koşullar değiştiğinde çıkmanın olasılık ağırlıklı maliyeti.

Çıkış planlaması girişin bir parçasıdır. Ne zaman çıkış yapılacağını, stres altındaki likiditenin nasıl göründüğünü ve oranlar tersine dönerse “düzleş” butonunun ne olduğunu yazın. Değişken oranlı kredi kullanımı yüksek kalabilir. Kısa vadeli faiz oranları yükseldiğinde veya gaz fiyatları sıçradığında döngüsel işlemler geri alınması pahalı hale gelebilir. Köprüler, piyasalar stres altındayken tam olarak başka bir başarısızlık noktası ekler.

Vergiler konusunda, “stablecoin getirisi vergilendirilebilir mi” genellikle birçok yargı alanında evettir, ancak mekanizma önemlidir ve yerel kurallar değişir. Faiz, rebase getirisi ve LP ücretleri genellikle birikim sağlandığında olağan gelir olarak değerlendirilir. Sarma token'larına girip çıkmak bir elden çıkarma olayı olarak değerlendirilebilir.

Operasyonel gereklilik, ilk günden itibaren kayıt tutmaktır; bu, yatırımlar, çekimler, rebase'ler, LP ücretleri ve sarma değişimleri dahil olmak üzere, çünkü vergiler genellikle boyut büyüdüğünde sessiz PnL katili olur.

Alıntı

12% “istikrarlı” APY'yi bir tasarruf oranı gibi değerlendiren insanların nasıl donduğunu izledim, ardından altında yatan motor rejim değiştiğinde. Temiz örnek, sUSDe gibi paketlenmiş baz taşıma. Perpetual finansman ödemeyi durdurduğunda, işlemin tüm amacı kaybolur ve geriye kalan tek şey, kullanıcının hiç fiyatlandırmadığı operasyonel ve karşı taraf maruziyetidir.

Benim kuralım basit: Eğer getiri motoru ve patlama modu bir cümlede yazılamıyorsa, pozisyon dikkat bütçesi için çok karmaşıktır. Ekranda izlenebilecek en basit ürünün başarısızlık modunu seçin ve ilk yatırımdan önce geri alma adımlarını yazın. Bu alışkanlık, her döngüde en yüksek sayıyı kovalamaktan daha iyidir.