Yield farming nedir? DeFi'de "getiri" nasıl ödeniyor?

Getiri çiftçiliği, ticaret ücretleri, borçlu faizi ve/veya teşvik tokeni emisyonlarından getiri kazanmak için kripto parayı DeFi akıllı sözleşme protokollerine yatırmaktır. Sorun şu ki, "getiri", belirli riskleri ve sürtünmeleri depolamanız için piyasanın size ödediği bir bedeldir, garanti edilmiş bir pasif oran değildir.

Ana Noktalar

• Getiri çiftçiliğiDeFi'ye kripto para yatırmaktırakıllı sözleşmelerticaret ücretleri, borçlu faizi ve/veya teşvik tokeni emisyonları kazanmak için.
• Yaygın bir kurulum, birAMMhavuzuna likidite sağlamaktır, bir LP tokeni almak ve ardından bazen bu LP tokenini ekstra ödüller kazanmak için stake etmektir.
• BaşlıkAPY yıllık bir projeksiyondur ve kullanım, sermaye akışları ve teşvik programları ile birlikte hareket eder; APY genellikle bileşik faiz varsayar.
• Temel ticaret, impermanent loss, depegging, akıllı sözleşme istismarları, likidite slippage, ve işlem maliyetleri gibi risklere karşı taşımadır.

Getirinin gerçekten nereden geldiği (ve neyi absorbe etmek için ödeme aldığınız)

Pratikte, protokol sizi ödüllendirir çünkü yatırımız bir piyasa işlevi görür: takaslar için envanter sağlar, teminat sağlar veya her ikisini de. Traderlar bir AMM havuzuna karşı takas yaptıklarında, likidite sağlayıcılara akan ücretleri öderler; borç alanlar kredi aldıklarında, kredi verenlere akan faizi öderler.

Birçok çiftlik, likiditeyi başlatmak için teşvik emisyonları ekler, bu da başlık oranının büyük görünmesine neden olabilir, oysa temel ücretler veya faiz mütevazı olabilir. Takas, bu ödemelerin gerçek risklere karşılık geldiği gerçeğidir—fiyat hareketleri, likidite dengesizlikleri ve seyreltebilecek veya yeniden fiyatlandırılabilecek token teşvikleri—sabit bir “tasarruf oranı” değil.

İlk olarak, ücret veya faiz taşımasıdır. Bir DEX, traderlar takas ücretleri öder ve likidite sağlayıcılar bir pay kazanır. Bir borç verme pazarında, borç alanlar faiz öder ve yatıranlar bunu alır. Bu, DeFi'nin basit bir taşıma ticaretine en yakın şeydir, çünkü nakit akışı, mekanın gerçek kullanımına bağlıdır.

İkincisi, teşvik-token emisyonlarıdır. Protokoller genellikle likiditeyi veya yatırımları sübvanse ederek ekstra token dağıtarak sermaye çekmeye çalışır. Bir çiftliğin APY'si alışılmadık derecede yüksek görünüyorsa, bu ayağın çoğu işi yapıyor olması muhtemeldir. Bu önemlidir çünkü yatıran sadece bir “oran” kazanmıyor.

Ödül token'ının fiyatında uzun pozisyonda kalıyor ve protokolün aynı hızda emisyon yapmaya devam etme kararında uzun pozisyonda kalıyor.

Üçüncüsü, pozisyonun kendisinden kaynaklanan piyasa değerine göre etkiler, özellikle AMM likidite sağlama konusunda. Bir çiftlik her gün ücret ödeyebilir ve yine de, havuz mekanikleri pozisyonu kötü performans gösteren varlığa yeniden dengelemeye zorladığında, tutma karşısında para kaybedebilir.

Doğru zihinsel model “APY nedir” değil, “hangi risk depolanıyor, hangi token maruziyeti birikiyor ve pozisyonu sürdürmek ve çıkmak için hangi maliyetler ödenecek” olmalıdır.

Getiri çiftçiliği nasıl çalışır? Temel mekanikler

Üç işlem genellikle temel iş akışını tanımlar: onayla, yatır ve talep et. Bir cüzdan, bir DeFi uygulamasına bağlanır, bir akıllı sözleşmeye token'ları hareket ettirmesi için onay verir, ardından varlıkları ya ödünç veren ya da ticaret için likidite olarak kullanan bir sözleşmeye yatırır. Ödüller zamanla birikir ve ya protokol tarafından otomatik olarak bileşen hale getirilir ya da manuel olarak talep edilmesi gerekir.

Klasik getiri çiftçiliği yolu bir AMM likidite havuzundan geçer. Bir likidite sağlayıcı, bir havuza iki varlık yatırır ve bir LP token alır. O LP token, havuzun varlıkları üzerinde orantılı bir talep ve havuzun kazandığı ücret gelirine karşılık gelir. Havuz büyür, küçülür veya ücret kazanırsa, LP token'ın geri ödeme değeri değişir çünkü bu, havuzun bir dilimi için bir makbuzdur.

AMM'ler bir emir defteri gibi fiyatlandırılmaz. Fiyatlar, token bakiyeleri ve genellikle sabit ürün modeli x*y=k olarak tanımlanan bir formüle dayanarak belirlenir. Tüccarlar takas yaptığında, havuzu o eğri boyunca iterler. Havuzun envanteri değişir, alıntılanan fiyat değişir ve tüccar, fiyat boyut geçtikçe hareket ettiği için kayma öder.

Birçok çiftlik, likidite madenciliği adı verilen ikinci bir katman ekler. LP token'larını aldıktan sonra, LP bu LP token'larını ekstra ödüller kazanmak için başka bir sözleşmeye yatırır, genellikle protokolün token'ı. İşte burada “getiri çiftçiliği nasıl çalışır” bir dizi hareketli parçaya dönüşür: havuz ücret kazanır, çiftlik sözleşmesi teşvikler yayar ve yatıran kişinin gerçekleşen P&L'si iki havuz varlığının yoluna ve ödül token'ına bağlıdır.

Her ek katman ayrıca girmek, hasat etmek, bileşen hale getirmek ve çıkmak için daha fazla işlem ekler; işte maliyetlerin önemli olmaya başladığı yer burasıdır.

Getiri çiftçiliğinden ne kadar kazanabilirsiniz? APY ile gerçeklik arasındaki farkı anlama

Yayınlanan APY'ler geniş bir yelpazeyi kapsar çünkü tek bir ürün değildirler. Daha düşük riskli olarak pazarlanan bazı stratejiler, stablecoin ödünç verme gibi, genellikle %2 ile %10 APY arasında alıntılanırken, daha riskli çiftlikler %50 ile %200 APY veya daha fazlası olarak reklam edilebilir. Bu rakamlar bir vaat değildir.

Bunlar, belirli bir zincirde, belirli bir teşvik programıyla ve şu anda ödülleri paylaşan belirli bir miktar sermaye ile belirli bir zaman dilimindeki anlık görüntüdür.

Ekrandaki rakam genellikle yıllık bir projeksiyondur. Daha fazla sermaye girdiğinde sıkışır ve aynı ödül akışını seyreltir ve protokol teşvikleri ayarladığında değişebilir. Bu yüzden “getiri çiftçiliği hala kârlı mı” sorusu evet veya hayır sorusu değildir. Daha kesin soru, getirinin, ücretler ve borçlu faizleri gibi dayanıklı nakit akışlarından mı yoksa seyreltilebilecek ve yeniden fiyatlandırılabilecek emisyonlardan mı geldiğidir.

APR ile APY, yeni başlayanların matematikle kandırıldığı yerdir. APR genellikle bileşen hale getirmeyi göz ardı eder. APY, bileşen hale getirmeyi varsayar, bu genellikle ödülleri hasat etmeyi ve yeniden yatırmayı gerektirir. Bileşen hale getirme yapılmazsa, gerçekleşen getiriler genellikle reklam edilen APY'den daha yakın bir APR'ye düşebilir.

Bileşen hale getirme yapılırsa, bu genellikle daha fazla işlem anlamına gelir, bu da daha fazla gaz ve daha fazla kayma fırsatı demektir.

Bir masa tüccarı çiftliği okumak için, yatırmadan önce getiriyi parçalamak: ücret veya faiz taşıması artı teşvik emisyonları artı AMM yeniden dengeleme etkisinden herhangi bir markalı piyasa etkisi, işlem maliyetleri çıkarıldığında. Eğer APY “çok iyi” ise, genellikle emisyon ayağının baskın olmasındandır. Bu, çiftliği ödül token'ının fiyatı üzerine ve protokolün o sübvansiyeyi ne kadar süre ödemeye devam edeceği üzerine bir bahis haline getirir.

En büyük yield farming riskleri nelerdir?

Geçici kayıp, LP'lerin ücret kazanmanın tarafsız bir yolu olduğunu düşünen insanları şaşırtan bir risktir. Göreli fiyatlar hareket ettiğinde, AMM'nin yeniden dengelenmesi, LP'yi iki token'ı sadece tutmaktan daha kötü bir duruma sokabilir.

Havuz, işlemler akarken sürekli olarak daha iyi performans göstereni satmakta ve daha kötü performans göstereni satın almaktadır, bu nedenle güçlü bir trend, ücretlerin tam olarak telafi edemeyeceği bir açık yaratabilir.

Depegging riski, özellikle "stable" stratejilerde bir sonraki tuzaktır. Stablecoin havuzları ve diğer sabit varlıklar, bir sabitin kırıldığı gün gelene kadar sakin görünebilir. O gün geldiğinde, havuz mekanikleri, sabitinden uzaklaşan varlığa maruziyeti yoğunlaştırabilir. Küçük bir carry ticareti gibi görünen strateji, tek yönlü bir pozisyona dönüşebilir.

Akıllı sözleşme istismarları, aylardır süren getirileri geçersiz kılabilecek kuyruk riskidir. Yield farming, varlıkları sözleşmelere teslim etmeyi gerektirir. Güvenlik açıkları, kötü entegrasyonlar veya istismar yolları, kısmi veya tam kayba yol açabilir. Denetimler riski azaltır, ancak ortadan kaldırmaz. Kayıp şiddeti önemlidir. Bu, bir şeyler bozulursa tanıdık bir kurtarma sürecine sahip bir aracılık hesabı değildir.

İşlem maliyetleri ve operasyonel likidite riski sessiz katillerdir. Bir havuza girmek, LP token'larını stake etmek, hasat etmek, bileşenlemek ve çıkmak her biri ayrı eylemler olabilir. Ethereum ana ağında, ağ yoğun olduğunda işlem başına gaz 20 ila 100 dolar veya daha fazla olarak belirtilmiştir ve küçük pozisyonlar birkaç etkileşimden sonra ekonomik olmaktan çıkabilir.

Bir protokol saklama dışı olsa bile, likidite kuruyabilir ve kayma artabilir, bu da pozisyonun çözülmesi gerektiği anda çıkışı pahalı hale getirebilir.

Yield farming'e nasıl başlanır

Bir acemi yolu, P&L'nin atfedilebilmesi için hareketli parçaları azaltarak başlar. Temel akış şudur: bir zincir ve cüzdan seçin, bunu depo varlığı ve gaz ile finanse edin, bir protokol seçin, bir kredi piyasasına veya likidite havuzuna yatırın, ardından gerektiğinde izleyin ve çekin. Anahtar, en yüksek sayıyı bulmak değil. Getiriyi neyin sağladığını ve neyin onu alabileceğini anlamaktır.

Basit bir başlangıç noktası, göreli fiyat hareketlerinin daha küçük olduğu tek varlık kredisi yatırımı veya stablecoin odaklı bir havuzdur. Bu, "güvenli" hale getirmez. Sürücüleri görmek daha kolay hale getirir. Faiz carry'si, LP ücretleri, emisyonlar ve fiyat yolunun hepsinin aynı anda hareket ettiği çok token'lı bir yığından daha kolay takip edilebilir.

Yatırım yapmadan önce, getirinin hangi kısmının ücretler veya faiz olduğunu ve hangisinin emisyon olduğunu yazın, ardından emisyonların düştüğünü varsayın. Eğer çiftlik, ödül token'ı fiyatını koruduğunda ve emisyon takvimi cömert kaldığında çalışıyorsa, pozisyon esasen "gelir" olarak gizlenmiş bir yönlü bahistir. Ödül token'ını maruziyetin bir parçası olarak değerlendirin. Eğer onu doğrudan tutmak rahatsız edici olacaksa, onunla ödeme almak ücretsiz para gibi hissettirmemelidir.

Yield farming ile staking arasındaki fark, sermayenin ne iş yaptığına dayanır. Staking genellikle bir Proof-of-Stake ağı veya protokolünü desteklemek için bir token'ı kilitler ve bu katkı için ödüller kazanır. Yield farming daha geniştir. Staking'i içerebilir, ancak genellikle borç verme ve AMM likidite sağlama ile ilgilidir, bu da geçici kayıp ve farklı bir başarısızlık modları seti getirir.

Bu ayrım önemlidir çünkü "yield farming = staking" ifadesi, insanların yalnızca ağ düzeyinde staking riski aldıklarını düşündüklerinde AMM ve depeg riskini almalarına neden olur.

Yanlış anlamalar

“Getiri çiftçiliği pasif gelir” en fazla zarara yol açan çerçeve. Pozisyon, her blokta piyasa değeri üzerinden işaretlenebilen bir dizi riskten oluşur ve kötü sonuçlar düşük sıklıkta ve yüksek şiddette ortaya çıkar. Getiri, birinin likiditeyi borç almak, bununla ticaret yapmak veya bir protokolü teşviklerle başlatmak için ödeme yapmasından kaynaklanır.

“APY, kazanacağım” hareketli bir alıntıyı bir sözleşme ile karıştırıyor. Tarla APY'si, sermaye akışıyla değişir ve ödülleri seyreltir, ayrıca teşvik takvimleri değiştiğinde de değişir. Ayrıca genellikle bileşen varsayımlarını da içerir, bu da hasat yapmayı ve yeniden yatırmayı gerektirir. Bileşen yapılmazsa, gerçekleşen sayı ekranınkinden önemli ölçüde daha düşük olabilir.

“APR ve APY temelde aynıdır” gerçek sonuçları olan bir matematik hatasıdır. APR genellikle basit bir yıllık orandır. APY, bileşen varsayımlarını içerir. APY'ye ulaşmanın tek yolu sık sık hasat yapmaksa, o zaman gaz ve kayma getiri hesaplamasının bir parçasıdır.

“Likidite sağlamak nötrdür” AMM'lerin envanteri yeniden dengeleme şekillerini göz ardı eder. Havuzun formülü, pozisyonun güç satmasını ve göreceli fiyatlar hareket ettikçe zayıflığı satın almasını zorunlu kılar. Ücretler, bu yeniden dengelemeyi kabul eden LP'lere ödenen kiradır ve geçici kayıp, trend güçlü olduğunda ortaya çıkan eksikliktir.

“Stablecoin havuzları güvenlidir çünkü stabildir” bir kategori hatasıdır. Sabitlenmeler kırılabilir ve kırıldıklarında havuz, sabitlenmeyi kaybeden varlığa maruziyeti yoğunlaştırabilir. “Denetlenen, hacklenemez demektir” farklı bir kostümde aynı hatadır. Denetimler bazı hataları filtreler. Bir istismar veya entegrasyon hatası olasılığını ortadan kaldırmaz.

Sonuç

Bir çiftlik sayfasını bir tasarruf hesabı beyanı gibi ele alan insanları izledim, ardından P&L'nin bir pozisyon gibi davrandığında şok oldular. Pahalı yanlış anlama, APY'nin ürün olduğunu düşünmektir. Bu, bağımsız olarak hareket eden üç bacaklı bir pazarlama sıkıştırmasıdır: ücret veya faiz taşıma, teşvik emisyonları ve AMM yeniden dengelemesinden kaynaklanan piyasa değeri.

Temiz bir duruş, yatırmadan önce size neyin ödeme yaptığını yazmak ve ardından sübvansiyon bacağının kötüleşeceğini varsaymaktır. Eğer getiri çoğunlukla emisyonlardansa, pozisyon çoğunlukla ödül token'ına ve protokolün ödeme yapma isteğine uzundur. Geri kalan ise uygulamadır.

“Karlılık” iddiasındaki çiftliklerin kaybedenlere dönüştüğünü gördüm çünkü çıkış beş işlem aldı ve sonuncusu gazın Ethereum ana ağında $20–$100+ olduğu ve likiditenin o kadar ince olduğu bir zamanda yapıldı ki kayma işi bitirdi.