Cách hoạt động của việc tích lũy giá cổ phiếu txToken và sự khác biệt của nó so với yield farming

Một thông cáo báo chí của Taurox mô tả một thiết kế DeFi thay thế việc phát hành token thưởng bằng một token chia sẻ pool gọi là txToken. Thay vì yêu cầu và tái đầu tư phần thưởng, những người nắm giữ được kỳ vọng sẽ thấy vị trí của họ tăng trưởng khi giá txToken tăng lên cùng với giá trị tài sản ròng của pool.

Tại sao "thu nhập thụ động" trong DeFi lại cạn kiệt

Nhiều chiến lược "thu nhập thụ động" DeFi được xây dựng trên canh tác lợi suấtvà khai thác thanh khoản.Nói một cách đơn giản, canh táclợi suất là kiếm lợi nhuận bằng cách gửi token vào các giao thức DeFi, thường là vào các pool thanh khoảnhoặc các hệ thống staking trả thưởng.

Khai thác thanh khoản là một phiên bản phổ biến của mô hình đó, nơi các phần thưởng là các token bổ sung được phân phối cho người dùng để cung cấp thanh khoản, thường được tài trợ bởi việc phát hành token.

Điểm yếu chính trong lợi suất dựa trên phát hành là tỷ lệ thanh toán là một lựa chọn chính sách. Nếu một giao thức giảm phát hành, kết thúc một chương trình khuyến khích, hoặc giá thị trường của token thưởng giảm, APY được quảng cáo có thể giảm nhanh chóng.

Thông cáo báo chí của Taurox khung bối cảnh hiện tại theo những điều đó, nói rằng tổng giá trị bị khóa trong DeFi (TVL) đã giảm từ đỉnh điểm khi các chương trình khuyến khích hết hạn, phát hành phần thưởng giảm một nửa, và lợi suất staking giảm xuống dưới tỷ lệ trái phiếu kho bạc.

Nó cũng tuyên bố rằng “hơn 12 triệu ví” từng kiếm được APY hai chữ số giờ không còn nữa, và rằng phần thưởng khai thác thanh khoản từng in ra “200% lợi nhuận hàng năm” đã giảm xuống một chữ số ở hầu hết các giao thức lớn.

Những con số đó được trình bày như là những tuyên bố trong một thông cáo quảng cáo và không được xác minh độc lập trong tài liệu được cung cấp ở đây.Ngay cả khi việc phát hành vẫn còn, quy trình làm việc có thể tốn kém về mặt hoạt động. Thông cáo báo chí cùng lập luận rằng nhiều thiết lập DeFi yêu cầu người dùng yêu cầu phần thưởng, trả phí gas, hoán đổi token, và tái đầu tư thủ công. Nếu một chiến lược phụ thuộc vào việc tái đầu tư thường xuyên để giữ lợi suất hiệu quả cao, mỗi bước có thể làm giảm lợi nhuận ròng thông qua chi phí giao dịch và độ trễ thời gian.Đây là loại vấn đề mà Taurox nói rằng họ đang giải quyết. Đề xuất của họ không chỉ đơn giản là “lợi suất cao hơn,” mà là một cơ chế kế toán khác cho việc tích lũy nhằm loại bỏ vòng lặp yêu cầu và tái đầu tư lặp đi lặp lại.Cơ chế cốt lõi: txTokens như là cổ phần pool (tích lũy giá cổ phần)Khái niệm bền vững đứng sau “tích lũy tự động” trong nhiều thiết kế kiểu vault là một token cổ phần có giá trị theo dõi giá trị tài sản ròng của một pool (NAV). NAV là tổng giá trị của tài sản trong pool trừ đi các khoản nợ. Nếu NAV của một pool tăng trong khi số lượng cổ phần giữ nguyên, mỗi cổ phần trở nên có giá trị hơn.Taurox mô tả token cổ phần của mình là “txToken.” Trong mô tả của thông cáo, người dùng gửi tài sản vào một pool chung và nhận txTokens đại diện cho một yêu cầu tỷ lệ trên pool đó tại một giá cổ phần nhất định. Cơ chế được mô tả như sau: khi một người staking gửi tài sản, giao thức sẽ phát hành txTokens theo giá cổ phần hiện tại. Nếu pool sau đó tăng trưởng vì chiến lược kiếm tiền, NAV của pool tăng và giá cổ phần txToken tự động tăng.Đây là điều mà “tích lũy giá cổ phần” có nghĩa trong thực tế. Thay vì nhận các token thưởng riêng biệt mà bạn phải yêu cầu và tái đầu tư, lợi nhuận của bạn được thể hiện dưới dạng token cổ phần trở nên có giá trị hơn. Bạn vẫn giữ cùng một số lượng cổ phần, nhưng mỗi cổ phần đại diện cho một yêu cầu lớn hơn trên pool.

Thông cáo báo chí cung cấp một ví dụ số đơn giản. Nó nói rằng một người staking nắm giữ 1.000 txTokens trị giá 1,00 USD mỗi cái sẽ thấy giá trị của họ tăng lên 1.100 USD sau một lợi suất ròng 10%, “mà không yêu cầu một phần thưởng nào hoặc trả một xu phí gas.” Ví dụ này minh họa cho mô hình kế toán: vị trí tăng trưởng vì giá cổ phần di chuyển từ 1,00 USD lên 1,10 USD, không phải vì người dùng nhận được một dòng token riêng biệt.Thông cáo đối chiếu điều này với một quy trình phát hành điển hình. Trong quy trình đó, một người dùng kiếm được token thưởng, sau đó phải yêu cầu chúng, trả phí gas, hoán đổi token thưởng thành thứ mà họ muốn giữ, và tái đầu tư hoặc gửi lại để tích lũy. Tuyên bố của Taurox là việc loại bỏ những bước đó giảm “rò rỉ giá trị” từ chi phí giao dịch và độ trễ thời gian.Từ các nguyên tắc cơ bản, sự phân biệt là rõ ràng. Trong lợi suất dựa trên phát hành, giao thức trả cho bạn bằng cách phát hành hoặc phân phối token, và bạn quyết định có và cách tái đầu tư. Trong tích lũy giá cổ phần, chiến lược giữ lợi nhuận bên trong pool, và giá token cổ phần là cơ chế phản ánh việc tái đầu tư.

Nơi mà lợi nhuận được cho là đến từ: các đại lý giao dịch AI

Một token giá cổ phần chỉ là một lớp kế toán. Câu hỏi khó hơn là điều gì thực sự làm cho NAV của pool tăng lên.

Taurox được mô tả trong thông cáo báo chí là một “quỹ phòng hộ phi tập trung” và một “giao thức giao dịch tự động phi tập trung.” Mô hình mà nó mô tả là người dùng tập hợp vốn vào một pool giao dịch chung và các đại lý AI tự động giao dịch nó trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và sàn giao dịch tập trung (CEX) “24/7.” Trong khung này, lợi nhuận được cho là đến từ lợi nhuận giao dịch thay vì từ việc phát hành token.Sự khác biệt đó quan trọng vì lợi suất được tài trợ bởi phát hành và lợi suất được tài trợ bởi lợi nhuận có các nguồn kinh tế khác nhau. Lợi suất được tài trợ bởi phát hành thường được trả bằng cách pha loãng, có nghĩa là các token mới được tạo ra hoặc phân phối để khuyến khích hành vi. Lợi suất được tài trợ bởi lợi nhuận, như được mô tả ở đây, sẽ đến từ lợi nhuận giao dịch P&L được tạo ra trên thị trường. Thông cáo báo chí định vị Taurox là “thay thế các cơ chế canh tác lợi suất bằng lợi nhuận giao dịch thực tế được tạo ra trên các thị trường trực tiếp.”Thông cáo cũng đưa ra hai tuyên bố hoạt động trung tâm cho cách mà một hệ thống chia sẻ pool như vậy sẽ được định giá.

Đầu tiên, nó nói rằng các tài sản đã gửi “vẫn ở dạng ban đầu của chúng và chảy trực tiếp vào cơ sở hạ tầng giao dịch.” Điều đó ngụ ý rằng người dùng không nhận được một token thưởng riêng biệt mà phải được bán hoặc tái đầu tư để thực hiện lợi nhuận. Thay vào đó, các khoản nắm giữ và kết quả giao dịch của pool được dự kiến phản ánh trong NAV của pool.

Thứ hai, nó tuyên bố rằng giá cổ phần txToken phản ánh cả lợi nhuận đã thực hiện và chưa thực hiện trên tất cả các đại lý hoạt động và được “cập nhật liên tục thông qua các nguồn cấp giá oracle.” Một nguồn cấp giá oracle là một hệ thống cung cấp dữ liệu giá bên ngoài cho một ứng dụng blockchain để nó có thể định giá tài sản và tính toán các số lượng như NAV.

Trong một mô hình chia sẻ pool, oracle và tính toán NAV không phải là chi tiết thực hiện nhỏ. Chúng xác định cách mà giao thức đánh dấu các vị trí, cách nó báo cáo hiệu suất, và cách nó định giá việc vào và ra.

Những điểm này được khẳng định trong thông cáo báo chí và không thể xác minh chỉ từ tài liệu được cung cấp. Tuy nhiên, chúng là cốt lõi của cơ chế đang được mô tả: một NAV được cập nhật liên tục, được chuyển đổi thành giá cổ phần, với lợi nhuận (và có thể là thua lỗ) tích lũy trực tiếp vào giá đó.

Phí, khuyến khích, và tokenomics (những gì người dùng giữ so với những gì giao thức lấy)

Bất kỳ chiến lược chia sẻ pool nào cũng phụ thuộc vào quy tắc phí của nó. Phí xác định bao nhiêu lợi nhuận giao dịch gộp tích lũy cho những người staking so với giao thức.

Thông cáo báo chí của Taurox đưa ra một số tuyên bố cụ thể về phí và phân chia.

Nó nói rằng những người staking giữ 80% lợi nhuận giao dịch gộp trong một “khung tiêu chuẩn,” và rằng không có “phí quản lý.” Trong ngôn ngữ quỹ phòng hộ truyền thống, phí quản lý thường là một khoản phí liên tục trên tài sản đang quản lý áp dụng bất kể hiệu suất. Một tuyên bố “không có phí quản lý,” nếu chính xác, sẽ có nghĩa là giao thức không lấy một tỷ lệ phần trăm định kỳ của vốn chỉ vì được gửi.

Thay vào đó, thông cáo mô tả một mô hình phí hiệu suất. Nó tuyên bố rằng một phí hiệu suất 5% chỉ áp dụng khi các đại lý tạo ra “các đỉnh mới cho những người staking” thông qua một “hệ thống mốc cao nhất.” Một phí hiệu suất là một khoản phí chỉ được tính khi chiến lược tạo ra lợi nhuận, thường là một tỷ lệ phần trăm của lợi nhuận.

Một mốc cao nhất là một quy tắc nhằm ngăn người dùng phải trả phí hiệu suất hai lần trên cùng một sự phục hồi. Nếu một chiến lược thua lỗ và sau đó kiếm lại, một mốc cao nhất có nghĩa là phí hiệu suất chỉ được tính trên lợi nhuận vượt quá giá trị đỉnh trước đó, không chỉ đơn giản là trên sự phục hồi để hòa vốn.

Trong khung của thông cáo báo chí, mốc cao nhất được trình bày như một cơ chế công bằng: phí chỉ áp dụng khi những người staking đạt được các đỉnh mới.

Thông cáo cũng mô tả một cơ chế đốt liên quan đến phí. Nó tuyên bố rằng 30% của phí hiệu suất 5% được chuyển đổi thành TAUX và “bị đốt vĩnh viễn.” Đốt thường có nghĩa là gửi token đến một địa chỉ không thể chi tiêu, giảm nguồn cung lưu thông.

Cuối cùng, thông cáo mô tả TAUX như một token riêng biệt được sử dụng cho quyền truy cập và thiết kế cung cấp. Nó tuyên bố rằng token TAUX “kiểm soát quyền truy cập vào pool,” và tổng cung được cố định ở mức 2 tỷ token, “không thể phát hành thêm,” với “không có cơ chế lạm phát.” Đây là những tuyên bố về tokenomics và kiểm soát quyền truy cập mà sẽ quan trọng đối với người dùng đánh giá cách thức tham gia hoạt động và liệu hệ thống có phụ thuộc vào việc phát hành token liên tục hay không.

Tất cả những chi tiết này được trình bày như là những tuyên bố trong một thông cáo quảng cáo. Chúng mô tả cách mà giao thức nói rằng nó sẽ phân bổ lợi nhuận, tính phí, và quản lý nguồn cung token. Chúng không, tự chúng, chứng minh rằng lợi nhuận giao dịch sẽ được tạo ra hoặc rằng logic kế toán và phí sẽ hoạt động như được mô tả.

Danh sách kiểm tra đánh giá thực tế và các lưu ý (các tuyên bố trong thông cáo báo chí so với thực tế có thể xác minh)

Tài liệu nguồn duy nhất được cung cấp ở đây là một thông cáo báo chí được xuất bản trên openPR. Điều đó có nghĩa là lưu ý quan trọng nhất là về mặt nhận thức: cơ chế được mô tả, nhưng việc thực hiện và hiệu suất của nó không được xác minh độc lập trong tài liệu này.

Đối với một thiết kế giá cổ phiếu theo kiểu tích lũy như mô tả, điều đầu tiên cần xác minh là mã hợp đồng thông minh tạo ra txTokens, tính toán giá cổ phiếu và xử lý các khoản gửi và rút. Thứ hai là liệu có các cuộc kiểm toán hay không, và những cuộc kiểm toán đó bao gồm những gì.

Một token chia sẻ pool có thể đơn giản về mặt khái niệm, nhưng các trường hợp biên liên quan đến định giá, làm tròn, hàng đợi rút tiền và đánh giá phí có thể ảnh hưởng đáng kể đến kết quả.

Tiếp theo, xác minh cách NAV được tính toán. Thông cáo báo chí tuyên bố rằng giá cổ phiếu phản ánh lợi nhuận thực hiện và chưa thực hiện và được cập nhật liên tục thông qua các nguồn giá oracle.

Điều đó đặt ra những câu hỏi cụ thể mà người dùng có thể kiểm tra trong tài liệu và mã: tài sản nào được bao gồm trong NAV, lợi nhuận chưa thực hiện được đánh dấu như thế nào, nguồn oracle nào được sử dụng, tần suất cập nhật xảy ra, và điều gì xảy ra nếu nguồn cung cấp oracle bị chậm trễ hoặc bị thao túng.

Vấn đề thực tiễn khác là quản lý và thực hiện. Thông cáo cho biết các tác nhân AI giao dịch trên các DEX và CEX 24/7 và cũng mô tả giao thức là “không quản lý”. Những tuyên bố đó có thể khó hòa hợp mà không có thông tin cụ thể. Giao dịch trên CEX thường yêu cầu tài khoản và các kiểm soát hoạt động khác với các giao dịch trên chuỗi.

Những độc giả đánh giá mô hình sẽ cần hiểu cách giao dịch CEX được xử lý về mặt hoạt động, các thực thể nào kiểm soát tài khoản trao đổi nếu có, và cách điều đó tương tác với tuyên bố “không quản lý”.

Rủi ro không chỉ giới hạn ở các hợp đồng thông minh. Một mô hình lợi nhuận giao dịch có thể thua lỗ. Nếu chiến lược có hiệu suất tiêu cực, một token giá cổ phiếu sẽ thường phản ánh điều đó thông qua việc giá cổ phiếu giảm.

Các lỗi oracle hoặc việc đánh dấu sai lợi nhuận chưa thực hiện cũng có thể khiến giá cổ phiếu không phản ánh đúng giá trị có thể rút, đặc biệt nếu các vị thế không thể được đóng ở giá đã đánh dấu do trượt giá, hạn chế thanh khoản hoặc giới hạn thực hiện.

Thông cáo cũng bao gồm các tuyên bố về bán trước và tiếp thị mà nên được tách biệt khỏi cơ chế giáo dục. Nó tuyên bố rằng Giai đoạn 1 của đợt bán trước TAUX được định giá ở mức 0,01 USD và đã bán hết trong chưa đầy 24 giờ, và rằng Giai đoạn 2 được định giá ở mức 0,012 USD. Nó cũng tuyên bố rằng đợt bán trước đã huy động được 314.700 USD và Giai đoạn 2 đã được lấp đầy 23,9% vào thời điểm xuất bản. Những con số đó không được xác nhận độc lập trong tài liệu được cung cấp.

Một kỷ luật cuối cùng cho độc giả là phân biệt giữa cơ chế tích lũy và nguồn lợi nhuận. Một token giá cổ phiếu có thể làm cho việc tích lũy trở nên tự động về mặt hoạt động vì lợi nhuận ở lại trong pool và xuất hiện trong giá cổ phiếu. Nó không đảm bảo rằng lợi nhuận tồn tại. Trong mô tả về Taurox, cơ chế giá cổ phiếu (txTokens) là lớp bọc, và lợi nhuận từ giao dịch của tác nhân AI là động cơ được tuyên bố.

Đánh giá giao thức yêu cầu xác minh cả hai phần: rằng kế toán giá cổ phiếu được thực hiện đúng cách, và rằng hệ thống giao dịch có thể tạo ra lợi nhuận sau khi trừ phí, trượt giá và các hạn chế hoạt động.

Nếu những phần đó có thể xác minh, mô hình được mô tả cung cấp một khung tư duy rõ ràng: thay vì theo đuổi phát thải và tự động tái đầu tư, người dùng nắm giữ một phần chia sẻ pool mà giá của nó dự kiến sẽ tăng theo NAV của pool. Nếu chúng không thể xác minh, cùng một khung giúp xác định những gì không biết và những gì phải được chứng minh trước khi “tích lũy tự động” không chỉ là một khẩu hiệu.

Nguồn

openPR (thông cáo báo chí từ Forge Media)

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop