ریسک سرایت DeFi توضیح داده شده: چگونه شکست‌ها از طریق وثیقه، تصفیه‌ها و ارتباطات زنجیره‌ای می‌شوند

ریسک سرایت در دیفای توضیح داده شده است: این احتمال است که یک شوک در یک پروتکل یا دارایی به فروش اجباری، کاهش نقدینگی و فشار بر توانایی پرداخت در سایر پروتکل‌هایی که وثیقه، کد یا زیرساخت مشترک دارند، تبدیل شود. در عمل، سرایت از طریق ترازنامه‌های به شدت مرتبط و موتورهای تصفیه مبتنی بر قوانین حرکت می‌کند، نه فقط "احساسات بد" در بازار.

نکات کلیدی

• ریسک سرایت در دیفایاحتمالی است که یک شوک واحد از طریق وثیقه‌های مشترک، قراردادهای هوشمند یکپارچه و سیستم‌های تصفیه خودکار گسترش یابد.قابلیت ترکیبپروتکل‌ها را مانند "لگوهای پولی" به هم متصل می‌کند، که نوآوری را تسریع می‌کند اما همچنین زمانی که یک وابستگی پایه‌ای شکست می‌خورد، سرایت مالی را نیز امکان‌پذیر می‌سازد.تصفیه‌های خودکار می‌توانند مانند یک میز فروش آتش‌فروشی عمل کنند و فروش وثیقه‌ها را به نقدینگی کم وادار کنند و به طور مکانیکی کاهش‌ها را تشدید کنند.وابستگی به سمت پایین در روابط کریپتو قوی‌تر از وابستگی به سمت بالا است، بنابراین پیوندها معمولاً زمانی که بازارها سقوط می‌کنند، تنگ‌تر می‌شوند.ریسک سرایت در دیفای به چه معناست (به زبان ساده)ریسک سرایت در دیفای به این معناست که ضررها در پروتکلی که مشکل در آن آغاز شده، محدود نمی‌مانند. یک هک، "کاهش ارزش"، شکست "اوراکل" یا حمله به حاکمیت می‌تواند به یک رویداد نقدینگی و توانایی پرداخت در سطح سیستم تبدیل شود زیرا سایر پروتکل‌ها به همان دارایی‌ها، همان قراردادهای هوشمند یا همان زیرساخت‌های زنجیره‌ای متصل هستند.
• این بخشی از راهنمای کلی‌تر برای اینکه دیفای چیست، است، اما تمایز کلیدی در اینجا ساده است. ریسک پروتکل ایزوله "این اپلیکیشن خراب می‌شود." ریسک سرایت دیفای "خرابی این اپلیکیشن باعث می‌شود سایر اپلیکیشن‌ها قیمت‌گذاری مجدد، تصفیه یا ورشکسته شوند زیرا به آن وابسته بودند." معامله‌گران معمولاً آن را به عنوان موقعیت‌هایی که به نظر متنوع می‌رسند، اما ناگهان در زمان فشار مانند یک معامله رفتار می‌کنند، تجربه می‌کنند.
• در عمل، سرایت کمتر به روایت و بیشتر به مکانیک مربوط می‌شود. زمانی که ارزش‌های وثیقه کاهش می‌یابد یا یک وابستگی شکست می‌خورد، قراردادهای هوشمند قوانین از پیش تعیین شده را اجرا می‌کنند. این اتوماسیون می‌تواند استرس را به طور همزمان در چندین مکان منتقل کند، قبل از اینکه نقدینگی اختیاری ظاهر شود.ریسک سرایت در دیفای چیست
• ریسک سرایت در دیفای احتمال این است که یک شکست در یک مکان باعث ایجاد ضرر در مکان دیگری از طریق پیوندهای صریح شود. این پیوندها شامل وثیقه‌های مشترک (همان توکن در چندین مکان)، زیرساخت‌های مشترک (اوراکل‌ها، پل‌ها، لایه‌های تسویه) و یکپارچگی‌های مستقیم قرارداد است که در آن یک پروتکل به دیگری تماس می‌گیرد.نکته عملی "پس چه" این است که موقعیت‌های دیفای اغلب شامل طرف‌های پنهان هستند. یک کاربر ممکن است فکر کند که فقط یک توکن LP یا یک استیبل‌کوین دارد، اما موقعیت می‌تواند به موتور تصفیه یک پروتکل وام، یک خوراک اوراکل و عمق استخر AMM وابسته باشد. زمانی که یک وابستگی شکست می‌خورد، موقعیت می‌تواند به طور غیرمستقیم آسیب ببیند.کار تحقیقاتی اولویت‌بندی ریسک‌های دانشگاهی با استفاده از یک نظرسنجی فازی-AHP از 90 کارشناس، ریسک‌های فنی را به عنوان مهم‌ترین دسته ریسک دیفای رتبه‌بندی می‌کند، که به دنبال آن ریسک‌های قانونی، نظارتی و مالی قرار دارند. در همان مطالعه، رتبه‌بندی زیرریسک، ریسک‌های مالی را در بالاترین سطح قرار می‌دهد و پس از آن ریسک‌های قرارداد هوشمند و ریسک‌های تراکنش قرار دارند. این ترتیب مهم است زیرا با نحوه شروع و سپس گسترش سرایت مطابقت دارد: یک شوک فنی یا حاکمیتی استرس مالی را تحریک می‌کند، که سپس از طریق تصفیه‌ها و قیمت‌گذاری مجدد وثیقه‌ها به صورت زنجیره‌ای گسترش می‌یابد.
• چگونه سرایت گسترش می‌یابد: کانال‌های اصلی انتقال در دیفای

سرایت در دیفای معمولاً از طریق چهار کانال که یکدیگر را تقویت می‌کنند، حرکت می‌کند.

اولین کانال، وثیقه مشترک و فشار تجدید مالی است. زمانی که همان دارایی وثیقه به طور گسترده استفاده می‌شود، کاهش قیمت فقط ارزش بازار را کاهش نمی‌دهد.

این باعث می‌شود بسیاری از وام‌گیرندگان به سمت آستانه‌های تصفیه در همان زمان حرکت کنند و موتور تصفیه را به فروشنده حاشیه‌ای تبدیل کند.دومین کانال وابستگی پروتکل از طریق قابلیت ترکیب دیفای است. قابلیت ترکیب به عنوان ساخت برنامه‌ها از اجزای مختلف توصیف می‌شود، که اغلب به آن‌ها "لگوهای پولی" گفته می‌شود. همان تحقیق که قابلیت ترکیب را تعریف می‌کند، همچنین آن را به "سرایت مالی" مرتبط می‌کند، جایی که آسیب می‌تواند به پروتکل‌هایی که به یک پروتکل پایه‌ای وابسته هستند، گسترش یابد. این هسته ریسک سرایت دیفای در عمل است: زنجیره‌های وابستگی سریع هستند و همیشه از رابط کاربری جلویی واضح نیستند.سومین کانال، ریسک حاکمیت و ارتقاء است. حاکمیت دیفای اغلب از توکن‌های حاکمیتی برای پیشنهاد و رأی‌گیری در مورد ارتقاء‌هایی که کد اجرایی هستند، استفاده می‌کند. ادبیات ریسک مشابه مسیر حمله را به وضوح توصیف می‌کند: اگر یک مهاجم به اندازه کافی توکن حاکمیتی به دست آورد تا به حد نصاب برسد، می‌تواند کد مخرب را عبور دهد و وجوه را سرقت کند. این یک محرک عملیاتی است که می‌تواند به سرعت به یک رویداد ترازنامه‌ای برای پروتکل‌های یکپارچه تبدیل شود.چهارمین کانال، ریسک زیرساخت است، به ویژه در اطراف تسویه و پل‌سازی. یک وابستگی کریپتویی پل زنجیره‌ای می‌تواند یک سوءاستفاده محلی را به یک مشکل نقدینگی چند اکوسیستم تبدیل کند اگر دارایی‌های پل‌زده به طور گسترده به عنوان وثیقه یا نقدینگی در زنجیره‌ها استفاده شوند.چگونه یک هک پروتکل بر دیگران تأثیر می‌گذاردیک هک پروتکل بر دیگران تأثیر می‌گذارد زمانی که پروتکل هک شده فقط یک مکان ایزوله نیست، بلکه یک وابستگی است. ساده‌ترین مدل ذهنی "ورودی‌ها → فرآیند → خروجی‌ها" است. ورودی، دارایی، استخر یا قرارداد هک شده است. فرآیند، قیمت‌گذاری اجباری و جریان‌های اجباری است. خروجی، تصفیه‌ها، برداشت‌ها و آسیب به وثیقه در جاهای دیگر است.یک مسیر رایج، آسیب به وثیقه است. اگر یک توکن یا موقعیت LP که به پروتکل هک شده وابسته است به عنوان وثیقه در یک پروتکل وام پذیرفته شود، ارزش آن می‌تواند به شدت کاهش یابد. این وام‌گیرندگان را به سمت تصفیه سوق می‌دهد، که فشار فروش بر وثیقه را ایجاد می‌کند و می‌تواند به دارایی‌های همبسته‌ای که در همان سبد وثیقه‌ها استفاده می‌شوند، سرایت کند.

مسیر دیگری، اختلال در مکان نقدینگی است. اگر پروتکل هک شده یک AMM بزرگ یا مکان مبادله استیبل باشد، نقدینگی می‌تواند تبخیر شود یا اسپردها می‌توانند گسترش یابند. این کیفیت اجرای تصفیه‌ها و آربیتراژ در سراسر اکوسیستم را تغییر می‌دهد، که می‌تواند آنچه که باید کاهش منظم باشد را به یک زنجیره تبدیل کند.

سومین مسیر، یکپارچگی مستقیم قرارداد است. با قابلیت ترکیب دیفای، پروتکل‌ها می‌توانند توکن‌های یکدیگر را نگه دارند، معاملات را از طریق یکدیگر هدایت کنند یا به قیمت‌گذاری و حسابداری یکدیگر وابسته باشند. زمانی که لایه پایه شکسته می‌شود، پروتکل‌های ساخته شده بر روی آن می‌توانند شکست را به عنوان یک مشکل توانایی پرداخت به ارث ببرند، نه فقط یک قطعی موقت.

ریسک قابلیت ترکیب چیست

ریسک قابلیت ترکیب، ریسکی است که با ساخت برنامه‌های دیفای از دیگر برنامه‌های دیفای ایجاد می‌شود. همان اصل طراحی که دیفای را قدرتمند می‌کند، همچنین زنجیره‌های وابستگی را ایجاد می‌کند که تحت فشار مانند یک سیستم به شدت مرتبط عمل می‌کنند.

تحقیقات زیرین قابلیت ترکیب را به عنوان امکان ایجاد برنامه‌ها از اجزای مختلف توصیف می‌کند و اشاره می‌کند که اغلب به آن "لگوهای پولی" گفته می‌شود. همچنین به طور صریح قابلیت ترکیب را به "سرایت مالی" مرتبط می‌کند، که به عنوان آسیب بالقوه‌ای تعریف می‌شود که به پروتکل‌هایی که به یک پروتکل پایه‌ای وابسته هستند، گسترش می‌یابد. این نکته عملی کلیدی است: قابلیت ترکیب یک ضرب‌کننده اهرمی برای نوآوری و شکست است.

در بازارهای آرام، قابلیت ترکیب می‌تواند مانند تنوع به نظر برسد زیرا بازده و نقدینگی از مکان‌های مختلف تأمین می‌شود. در کاهش‌ها، معامله‌گران باتجربه آن را مانند تمرکز طرف مقابل می‌دانند. اگر همان پروتکل پایه، اوراکل یا دارایی وثیقه زیر چندین موقعیت قرار داشته باشد، پرتفوی به طور مؤثر یک زنجیره وابستگی است.

چگونه بدهی بد در وام‌دهی زنجیره‌ای می‌شود

بدهی بد در دیفای زمانی شکل می‌گیرد که یک بازار وام نتواند به طور کامل آنچه را که پس از تصفیه وثیقه بدهکار است، پوشش دهد. زنجیره زمانی آغاز می‌شود که قیمت‌های وثیقه سریع‌تر از آنچه که تصفیه‌ها می‌توانند با ارزش منصفانه اجرا کنند، کاهش یابد، یا زمانی که نقدینگی به قدری کم است که نمی‌تواند فروش اجباری را جذب کند.

مکانیزم مکانیکی است. عامل سلامت یک وام‌گیرنده با کاهش ارزش وثیقه بدتر می‌شود. پروتکل قوانین تصفیه را فعال می‌کند. تصفیه‌کنندگان وثیقه را به بازار می‌فروشند. اگر فروش با قیمتی بدتر از آنچه که سیستم فرض کرده، انجام شود، پروتکل می‌تواند با کسری مواجه شود. آن کسری بدهی بد دیفای است و می‌تواند توانایی پرداخت استخر وام را تحت تأثیر قرار دهد یا بازگشت وام‌دهندگان را کاهش دهد.

زاویه سرایت این است که بازارهای وام ایزوله نیستند. همان دارایی‌های وثیقه اغلب در چندین مکان قرار می‌گیرند و تصفیه‌ها می‌توانند به طور همزمان به چندین بازار ضربه بزنند. یک مرور نقشه‌برداری ریسک دیفای-تراپی استدلال می‌کند که تصفیه‌های دیفای شبیه فروش‌های آتشین سنتی هستند و اینکه اتوماسیون می‌تواند کاهش‌ها را تسریع کند زیرا قراردادهای هوشمند بدون مداخله انسانی اختیاری اجرا می‌شوند.

زمانی که موتورهای تصفیه به فروشنده حاشیه‌ای در چندین مکان تبدیل می‌شوند، سیستم می‌تواند به سرعت از "کاهش قیمت" به "بحران نقدینگی" منتقل شود.

چرا آلودگی می‌تواند در رکودها بدتر باشد: ریسک دم و وابستگی

آلودگی DeFi معمولاً نامتقارن است. در مسیر صعودی احساس خفیفی دارد و در مسیر نزولی وحشیانه است زیرا پیوندها تحت فشار تنگ‌تر می‌شوند.

یک مطالعه در مورد وابستگی و ریسک دم در روابط دارایی‌های رمزنگاری گزارش می‌دهد که وابستگی به سمت پایین به طور سیستماتیک قوی‌تر از وابستگی به سمت بالا است. نتیجه عملی این است که همبستگی‌ها و سرریزها تمایل دارند در کاهش‌ها تجمع کنند، حتی زمانی که دارایی‌ها در شرایط عادی به نظر به طور ضعیفی مرتبط هستند. به همین دلیل است که موقعیت‌های «غیرهمبسته» DeFi می‌توانند ناگهان مانند یک سبد ریسک واحد معامله شوند زمانی که وثیقه در سراسر بازار تصفیه می‌شود.

این همان جایی است که اتوماسیون اهمیت دارد. در یک بازار اختیاری، شرکت‌کنندگان می‌توانند مکث کنند، مذاکره کنند یا به طور انتخابی نقدینگی ارائه دهند. در DeFi، قوانین تصفیه و تعدیل به طور مداوم اجرا می‌شوند. این می‌تواند یک حرکت سریع را به یک آبشاری تبدیل کند قبل از اینکه انسان‌ها بتوانند ریسک را مجدداً قیمت‌گذاری کنند، وثیقه را جابجا کنند یا حمایت‌ها را هماهنگ کنند.

همین مرور ادبیات همچنین «آلودگی متقابل» را معرفی می‌کند، یک مفهوم سرریز دوطرفه که در آن ناپایداری می‌تواند بین DeFi و مالی سنتی منتقل شود زیرا وابستگی از طریق استیبل‌کوین‌ها، دارایی‌های توکن‌شده و پذیرش نهادی افزایش می‌یابد. بزرگی این موضوع به مواجهه‌ها بستگی دارد، اما جهت حرکت واضح است: پیوند بیشتر به معنای مسیرهای انتقال بالقوه بیشتر است.

بزرگترین رویدادهای آلودگی در تاریخ DeFi چه هستند؟

بزرگترین رویدادهای آلودگی آن‌هایی هستند که یک محرک واضح را با وابستگی‌های سراسری اکوسیستم ترکیب می‌کنند.

در سمت رشد، مقیاس مواجهه‌های متصل به سرعت گسترش یافت. ارزش کل قفل شده DeFi در پایان سال 2020 به 21.87 میلیارد دلار و تا نیمه سپتامبر 2021 به بیش از 121.74 میلیارد دلار ذکر شده است، که مهم است زیرا ارزش کل قفل شده بیشتر به معنای استفاده بیشتر از وثیقه و پروتکل‌های بیشتری است که به زیرساخت‌های مشترک تکیه می‌کنند.

در سمت شوک، ادبیات ریسک به آسیب‌پذیری‌های DeFi اشاره می‌کند که باعث ضرر سرمایه‌گذاران بیش از 153 میلیون دلار در سال 2020 شده و به یک هک در آگوست 2021 اشاره می‌کند که شامل 610 میلیون دلار اتریوم بود. این ارقام نشان می‌دهند که چرا شکست‌های فنی به احتمال زیاد اولین دومینوها هستند.

برای مثال‌های خاص پروتکل‌های اخیر که در بحث‌های آلودگی استفاده می‌شوند، حمله وام فوری Euler Finance در مارس 2023 به عنوان 197 میلیون دلار ضرر ذکر شده و هک Curve Finance در ژوئیه 2023 به عنوان 73.5 میلیون دلار ذکر شده است. حتی زمانی که ضررها محلی هستند، سوال آلودگی همیشه یکسان است: دارایی، استخر یا ادغام تحت تأثیر چقدر به عنوان وثیقه، نقدینگی یا مسیریابی در جاهای دیگر استفاده می‌شود؟

چگونه ریسک آلودگی را در یک پروتکل شناسایی کنیم؟

شناسایی ریسک آلودگی عمدتاً به نقشه‌برداری از وابستگی‌ها مانند ریسک طرف مقابل مربوط می‌شود، نه خواندن صفحات بازاریابی. اولین قدم این است که فهرستی از آنچه موقعیت به آن وابسته است تهیه کنید: دارایی وثیقه، اوراکل، محل تصفیه، مواجهه با استیبل‌کوین و هر مؤلفه رمزنگاری پل زنجیره‌ای متقابل اگر دارایی‌ها بین زنجیره‌ها حرکت کنند.

گام بعدی شناسایی منبع فروش اجباری است. هر پروتکل وام‌دهی با تصفیه‌های خودکار می‌تواند منبع فشار فروش بازتابی شود زمانی که وثیقه کاهش می‌یابد. سوال این نیست که آیا تصفیه‌ها وجود دارند. سوال این است که آیا حجم تصفیه می‌تواند به طور واقعی بدون لغزش بزرگ پاک شود زمانی که بازارها شکاف دارند.

سپس حاکمیت به عنوان یک سطح حمله مطرح می‌شود. ادبیات ریسک مکانیک‌های ارتقاء توکن حاکمیتی را توصیف می‌کند و این احتمال را که یک مهاجم می‌تواند تعداد کافی توکن به دست آورد تا کد اجرایی مخرب را عبور دهد و وجوه را سرقت کند، بررسی می‌کند. پروتکل‌هایی با قدرت حاکمیتی متمرکز یا مسیرهای ارتقاء سریع می‌توانند ریسک عملیاتی را به خسارت مالی فوری منتقل کنند.

در نهایت، ترکیب‌پذیری را به عنوان یک پیوند ترازنامه‌ای در نظر بگیرید. اگر عملکرد اصلی پروتکل به پروتکل‌های دیگر برای قیمت‌گذاری، وثیقه، نقدینگی یا بازده وابسته باشد، آنگاه پروتکل آن ریسک‌ها را به ارث می‌برد. این روش عملی برای استدلال در مورد ریسک آلودگی DeFi است بدون اینکه وانمود کنیم که فقط «همبستگی قیمت» است.

مفاهیم نادرست رایج

اولین مفهوم نادرست این است که «آلودگی برابر همبستگی است». همبستگی یک نتیجه است. آلودگی یک مکانیزم انتقال است. در DeFi، انتقال اغلب مکانیکی است، از طریق وثیقه‌های مشترک، قراردادهای یکپارچه و موتورهای تصفیه که جریان‌ها را مجبور می‌کنند.

دومین مفهوم نادرست این است که «اتوماسیون DeFi را ایمن‌تر می‌کند زیرا مبتنی بر قوانین است». قوانین ریسک اختیاری را کاهش می‌دهند، اما همچنین اختیاری را به عنوان یک تثبیت‌کننده حذف می‌کنند. مرور نقشه‌برداری ریسک DeFi–TradFi به وضوح تصفیه‌های DeFi را با فروش‌های آتشین مقایسه می‌کند و استدلال می‌کند که اتوماسیون می‌تواند رکودها را تسریع کند زیرا قراردادهای هوشمند بدون دخالت انسان اجرا می‌شوند. آن سرعت یک ویژگی است تا زمانی که نقدینگی کم باشد.

سومین مفهوم نادرست این است که «اگر پروتکل هک شده در سبد سرمایه‌گذاری نباشد، سبد سرمایه‌گذاری ایمن است». با ترکیب‌پذیری DeFi، مواجهه غیرمستقیم رایج است. یک موقعیت می‌تواند از طریق وثیقه‌ای که در جاهای دیگر پذیرفته شده، از طریق محل‌های نقدینگی که برای تصفیه استفاده می‌شوند، یا از طریق وابستگی‌هایی مانند اوراکل‌ها و پل‌ها تحت تأثیر قرار گیرد.

بازگشت به راهنمای اصلی مالی غیرمتمرکز، نتیجه عملی این است که باز بودن DeFi همچنین پیوند آن است و پیوند است که شکست‌های ایزوله را به رویدادهای اکوسیستمی تبدیل می‌کند.

منابع

PMC (مجله مدیریت ریسک از طریق Springer Nature)

arXiv

MDPI (مجله ریسک و مدیریت مالی)

AInvest

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

[@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop

• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop
• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop
• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop
• [@portabletext/react] Unknown block type "span", specify a component for it in the `components.types` prop