Kriptonun Ticareti Değiştiren Bilgi Yapısını Tersine…

Kripto ticareti nasıl değiştirdi, bir yapısal kırılmaya dayanıyor: piyasanın 'gerçeği' herkesin sorgulayabileceği bir kamu defterine geçti, mekanlar 7/24 çalışmaya başladı ve uzlaşma saniyelere hızlandı. Bu, aracıları silmedi, toll booth'ları terminallerden ve brokerlerden MEV, sıralama ve yürütme altyapısına döndürdü.

Kısa Özet

Kripto ticareti değiştirdi çünkü yeni stratejiler icat etmedi, kimin neyi, ne zaman ve hangi maliyette görebileceğini tersine çevirdi. Önceki kripto avantajı genellikle ücretli, gecikmeli ve kimlik doğrulamalıydı. Kripto, temel piyasa durumunu kamuya açık ve gerçek zamanlı olarak zincir üzerinde yaptı, ardından kirayı MEV gibi yürütme katmanlarına kaydırdı.

• En büyük yapısal değişiklik, 'veriye sahip olmanın' avantaj olmaktan çıkmasıdır; ham kamu verilerini ticarete konu olabilen bir sinyale dönüştürmek avantaj haline geldi.
• Kamu blok zincirleri, herkesin Etherscan ve Dune gibi araçlarla inceleyebileceği sorgulanabilir bir defter ve durum değişiklikleri sunarak bunu mümkün kıldı.
• Günümüzdeki tüccarlar için mücadele, yorumlama hızı, veri mühendisliği ve 24/7 kripto pazarlarında düşmanca yürütme üzerinedir.

Ticaret O Zaman vs Şimdi: Kurallar 30 Yılda Nasıl Yeniden Yazıldı

1995'te Merrill'de bir hisse senedi tüccarını hayal edin. İş hala iş. Bandı okuyun, riski yönetin, anlamadığınız akışla ezilmemeye çalışın. Fark, bilgi ortamıdır. 1995'te piyasanın 'durumu' telefonlar, broker ilişkileri, iç emir akışı ve pahalı terminaller arasında parçalanmış durumdaydı. Harika bir tüccar olabilirsiniz ama önemli olanı göremeyebilirsiniz çünkü doğru borularda değilsiniz.

Şimdi 2025'te bir zincir üstü tüccarı hayal edin. Aynı içgüdüler, farklı bir savaş alanı. Piyasanın durumu bir ilişkinin arkasında gizli değil. Bunun büyük bir kısmı, zaman damgalı ve sorgulanabilir bir kamu defterinde yer alıyor. Likiditenin hareketini izleyebilir, büyük transferleri görebilir, protokolü takip edebilirsiniz.TVLdeğişiklikler yapın ve izin istemeden sözleşme etkileşimlerini inceleyin. Avantaj artık “beslemen var mı” değil.

Avantaj “beslemeyi herkesden daha hızlı bir sinyale dönüştürebilir misin ve borulama tarafından vergilendirilmeden gerçekleştirebilir misin” oldu.

O zaman ve şimdi ticaretin ana hattı bu. Araç seti yeniden inşa edildi, yükseltilmedi. Eski dünya, bilgi asimetrisini bir iş modeli olarak paraya dönüştürdü. Bloomberg ve Reuters kapı bekçisiydi. Aracılar kapı bekçisiydi. Araştırma masaları kapı bekçisiydi. Uzlaşma döngüleri o kadar yavaştı ki operasyonel zamanlama oyunun bir parçasıydı.

Kripto, piyasaları adil hale getirmedi. Bazı piyasa gerçeklerini daha ucuz ve daha kamuya açık hale getirdi, ardından kira talep etmek için yeni yerler yarattı. Zincir üstü şeffaflık avantajı erişimden yorumlamaya kaydırdı. Her zaman açık mekanlar avantajı “açılışta orada olma”dan “sabah 3'te sağlam olma”ya kaydırdı. Daha hızlı uzlaşma avantajı bilanço ayrıcalığından operasyonel yetkinliğe kaydırdı. Ve yeni geçiş noktaları gerçektir.

MEV çıkarımı Ethereum üzerinde yaklaşık 700 milyon doları aşmıştır, tanıma ve ölçüm kapsamına bağlı olarak. Bu bir yuvarlama hatası değildir. Bu, saf bir yürütme ile gelen tüccarlar tarafından ödenen yapısal bir ücrettir.

Dikkat: Bloomberg Terminali 1981'de piyasaya sürüldü ve hala yılda yaklaşık 24,000 dolar tutuyor. Bu fiyat etiketi, bilgi erişiminin kendisinin ürün olduğu eski modelin temiz bir anlık görüntüsüdür.

2000'den Önce Ticaret Nasıl Çalışıyordu: Wall Street'in Kapı Bekçiliği Dönemi

2000'den önce, birçok likit piyasada temel avantaj akıllı bir gösterge değildi. Erişimdi. Zamanında fiyatlara erişim, araştırmaya erişim, likiditeye erişim, doğru satış elemanına erişim, iç akışa erişim. Piyasa, kripto yerel tüccarların kastettiği anlamda “şeffaf” değildi. En iyi gerçeklik resmi pahalı ve dengesiz dağıtılan bir dizi mekan ve ilişkilerdi.

Bloomberg Terminali burada semboldür çünkü durum farkındalığı için kelimenin tam anlamıyla bir ücretli duvardır. Bloomberg, Terminali 1981'de piyasaya sürdü ve hala yılda yaklaşık 24,000 dolar tutuyor. Reuters, profesyonel bir bilgi hizmeti olarak benzer bir rol oynadı. Eğer o ekosistemin dışındaysanız, sadece daha yavaş değildiniz. Tamamen bağlam kategorilerini kaçırıyordunuz. Bu önemlidir çünkü ticaret göreceli zamanlama oyunudur. Beş dakika geç kalmak genellikle yanlış olmakla aynı şeydir.

Yürütme ayrıca ilişki odaklıydı. Telefon siparişleri normaldi. Birçok likidite insan aracılar aracılığıyla erişiliyordu. Bu, “kimi tanıdığın”ın bir klişe olmadığı, bir mikro yapı özelliği olduğu bir dünya yarattı. Eğer daha küçük bir katılımcıysanız, genellikle daha geniş spreadler ödediniz ve daha kötü fiyatlar aldınız çünkü öncelikli bir müşteri değildiniz ve aynı yönlendirme seçeneklerine sahip değildiniz.

Uzlaşma zamanlaması, kapı bekçiliğini pekiştirdi. ABD hisse senedi piyasası on yıllar boyunca daha uzun uzlaşma döngüleri ile yaşadı. Nokta, T+3 hakkında nostalji değil. Nokta, yavaş uzlaşmanın farklı bir risk ritmi yaratmasıdır.Teminatdaha uzun süre bağlı kalır. Operasyonel hataların birikmesi için daha fazla zaman vardır. Sistem, toplu işlemler ve gün sonu uzlaşması etrafında inşa edilmiştir. Bu ortam, arka ofis gücü ve bilanço olan kurumları ödüllendirir.

Araştırma da yapısal olarak kapalıydı. Büyük satış tarafı masaları, müşteriler için araştırma üretti. Dağıtım, 'açık veri piyasaları' değildi. Kontrol edilen erişimdi. Eğer bir perakende yatırımcıysanız, bilginin akışının aşağısındaydınız. Bilgiyi daha sonra, filtrelenmiş olarak ve genellikle bir gündemle paketlenmiş olarak aldınız.

Bu nedenle, internet öncesi dönemin en iyi şekilde bir bilgi asimetrisi makinesi olarak anlaşıldığını söyleyebiliriz. Piyasa sadece fiyatların hareket ettiği bir yer değildi. Bilgiyi görme ve buna göre hareket etme hakkının satıldığı bir yerdi.

Öne Çıkarma: Eski avantaj genellikle kimlik belgesi gerektiriyordu. Akıllı olabilirdiniz, ancak terminale, broker ilişkilerine ve kurumsal borulamalara sahip değilseniz, gecikmeli bir harita ile işlem yapıyordunuz.

Elektronik Ticaretin Evrimi ve Algotların Yükselişi (2000-2010)

2000'ler, altyapının hızlı hale geldiği dönemdir. Bu, çoğu insanın 'piyasaların modernleşmesi' olarak hatırladığı elektronik ticaretin evrimidir. Gerçekten modernleştiler, ancak ana nüans, hızın açıklıktan daha hızlı bir şekilde gelişmesidir. İcra daha elektronik hale geldi. Veriler daha ayrıntılı hale geldi. Yine de en iyi veriler ve en iyi yönlendirme mantığı hala ücretli duvarların arkasında ve firmaların içinde yaşıyordu.

İki düzenleyici ve yapısal değişiklik önemlidir çünkü teşvikleri yeniden şekillendirmiştir. İlk olarak, ABD hisse senetlerinin ondalıklaştırılması Nisan 2001'de gerçekleşti ve fiyat aralıklarını daralttı. Bu, spreadleri sıkıştırdı ve birçok geleneksel piyasa yapıcı ekonomisini ezdi. Minimum fiyat aralığı düştüğünde, kolay spread yakalama da onunla birlikte düşer. Bu, likidite sağlamayı daha sofistike, daha hızlı, daha otomatik oyunculara yönlendirdi.

İkincisi, SEC Düzenlemesi NMS 2005'te kabul edildi ve 2007'de tamamen yürürlüğe girdi. Reg NMS, ABD hisse senedi borsaları arasında emir korumasını standartlaştırdı. Pratikte, parçalı bir elektronik piyasayı, en iyi icra ve korunan fiyatlar hakkında kurallarla mekanlar arasında yönlendirilebilecek bir şey haline getirmeye yardımcı oldu.

Bu, tarihsel olarak büyük bir adımdı.algoritmik ticaretçünkü birden fazla mekan ve yönlendirme kuralına sahip olduğunuzda, akıllı emir yönlendirmesini otomatikleştirmek için doğal bir teşvikiniz olur.

Bu aynı zamanda perakende elektronik brokerlerin ana akıma girdiği dönemdir. E*TRADE ve Schwab, elektronik erişimi normal hale getirdi. Daha sonraki dalga da önemlidir. Robinhood 2013'te piyasaya sürüldü ve Ekim 2019'da Schwab, TD Ameritrade ve Fidelity gibi büyük brokerler, birkaç gün içinde sıfır komisyon fiyatlandırmasını eşleştirdi. Bu fiyatlandırma dalgası, açık komisyonları daha az bir engel haline getirerek perakende değişimini hızlandırdı.

Ama burada tezin önemli kısmı var. İcra elektronik hale geldikçe, bilgi yığını büyük ölçüde özel kaldı. Piyasa verileri hala pahalıydı. Özel veri akışları önemliydi. İçselleştirme ve emir akışı için ödeme tarzı ekonomi, “gerçekte ne olup bittiği”nin hala ayrıcalıklı görünürlüğe sahip firmalar tarafından aracılık edildiği anlamına geliyordu.

Bu nedenle 2000–2010 dönemi, kriptonun daha sonra sunduğu türden bir tersine dönüş değildir. Aynı kapalı model içinde bir verimlilik yükseltmesi gibidir. Daha hızlı borular, daha dar spreadler, daha fazla algoritma.Erişim, kolokasyon, özel veriler ve broker ilişkilerinde hala kira vardı.

Öne Çıkarma: Desimalizasyon (Nisan 2001) ve Reg NMS (2007'de yürürlüğe girdi) piyasaları daha hızlı ve daha rekabetçi hale getirdi. Bunlar, temel veri ortamını herkes için açık hale getirmedi.

Kriptonun Ticareti Nasıl Değiştirdi: 24/7 Piyasalar ve Kamu Defteri

Kriptonun ticareti değiştirmesi, TradFi'nin aynı anda sunmadığı iki özellik ile başlar. İlki 24/7 kripto piyasalarıdır. İkincisi ise paylaşılan bir kamu defteri gibi davranan bir defterdir.denetimişlem ve durum değişikliklerinin izi. Bunları bir araya getirdiğinizde yapısal kırılmayı elde edersiniz. Pazar her zaman açıktır ve önemli olanın anlamlı bir kesiti izinsiz olarak görünür.

Zaman çizelgesi önemlidir çünkü yeni yığın ne kadar hızlı oluştuğunu gösterir.Bitcoin’in genesis bloğu3 Ocak 2009'da madencilik yapıldı. İlk geniş çapta referans verilen BTC/USD ticareti Ekim 2010'da yaklaşık 0,08 $ civarında gerçekleşti ve “ilk” teriminin veri setine ve tanıma bağlı olduğu konusunda her zaman bir uyarı vardır. Erken mekanlar kırılgandı ve bu kırılganlık ticaret sorunlarının bir parçası haline geldi. Mt.

Gox, 2013 zirvesinde Bitcoin ticaret hacminin yaklaşık %70'ini yönetti, metodoloji ve zaman dilimine bağlı olarak. Şubat 2014'te çöktü. Bu tek olay, piyasa üzerine TradFi traderlarının bazen göz ardı ettiği bir dersi kazıdı. Borsa ve saklama riski pozisyonun bir parçasıdır.

İşte burada 24/7 noktası bir yaşam tarzı özelliği olmaktan çıkıp bir risk özelliği haline geliyor. Asla kapanmayan bir piyasada, risk yenilemesi için doğal bir durak yoktur. Hiçbir şeyin işlem görmediği garantili bir “gece” yoktur. Eğer volatilitepatladığında izleyemez, koruyamaz veya maruziyeti azaltamazsanız, etkili bir şekilde piyasa için opsiyonel bir bağışta bulunuyorsunuz. Operasyonel döngü farklıdır. Personel, otomasyon ve uyarı, avantajınızın bir parçası haline gelir. Yorgunluk bir maliyet haline gelir.

Uzlaşma hızı ikinci ayağıdır. ABD hisse senetleri Mayıs 2024'te T+1 uzlaşma süresine geçti. Birçok kripto transferi ve uzlaşma yolu saniyeler içinde gerçekleşiyor. Bu, teminat zamanlamasını değiştiriyor vetasfiyedinamikler. Pratikte, kötü pozisyonların sizi daha hızlı öldürebileceği anlamına gelir. Ayrıca, sıkı bir kitap yürütürken sermayenin daha hızlı geri dönüştürülebileceği anlamına gelir. Pazarın geri bildirim döngüsü daha kısadır, bu da hem fırsatı hem de dikkatsiz riskin cezasını artırır.

Şimdi kamu defteri. Geleneksel finans (TradFi) dünyasında, piyasa gerçeği çoğunlukla çıkarım yoluyla elde edilir. Kripto dünyasında ise piyasa gerçeği gözlemlenir. Transferleri, sözleşme çağrılarını, likidite değişimlerini ve protokol durumunu inceleyebilirsiniz. Bu, her şeyi görebileceğiniz anlamına gelmez. Niyeti göremezsiniz. Off-chain pozisyonlamayı göremezsiniz. Cüzdanları her zaman gerçek kimliklerle eşleştiremezsiniz.

Ancak, bir broker, borsa veya düzenleyici olmadan eski dünyada mevcut olmayan yeni bir sinyal sınıfı oluşturmak için yeterince görebilirsiniz.

Bu "bilgi yığını tersine çevirme"dir. Eski geçiş ücretleri terminaller ve ilişkilerdi. Yeni dünya ham veriyi ucuz hale getiriyor, ardından sizi başka şekillerde ücretlendiriyor. Uygulama, zincir üzerinde düşmanca. Ticaret niyetinizi yayınlarsanız, sandviçlenebilirsiniz. Yönlendirme önemlidir. Kayma önemlidir. Sıralama önemlidir.

MEV, blok üretimi ve işlem sıralaması, kararınız ile dolumunuz arasında değer çıkarabilen sofistike aktörler için bir alan yarattığı için vardır. Ethereum'da çıkarılan toplam MEV, ölçüm yaklaşımına bağlı olarak yaklaşık 700 milyon doları aşmıştır. Bu, kamu verileri ile adil uygulama arasında yer alan yeni kira katmanıdır.

AMM'ler, insanların yanlış anladığı diğer yapısal değişikliktir. Uniswap v1, Kasım 2018'de piyasaya sürüldü ve sabit ürün AMM'yi popüler hale getirdi. Gerçek ders "sipariş defterleri öldü" değil. Ders, likiditenin kurallardan üretilebileceğiydi. Rezervler değiştikçe fiyatın nasıl hareket ettiğini tanımlayarak merkezi bir sipariş defteri olmadan kullanılabilir bir piyasa yaratabilirsiniz.

Bu, sipariş defterinin tek ciddi tasarım olarak psikolojik tekelini kırdı. Yine de, yüksek likidite rejimlerinde, Coinbase ve Binance gibi büyük merkezi platformlardaki sipariş defterleri hâlâ baskındır çünkü dar spreadler ve derin likidite, profesyonel piyasa yapıcıların ve platform tasarımının en güçlü olduğu yerlerde yoğunlaşma eğilimindedir.

DeFi Yazı 2020, katılım ve araçların dönüm noktasıdır. Compound'un COMP lansmanı Haziran 2020'de bir katalizör olarak sıkça anılmaktadır. Tüccarlar için önemli olan, piyasanın sadece tokenlar değil, aynı zamanda ölçekli veri atığı üretmeye başlamasıdır. Bu veri atığı, zincir üzeri analizler için ham madde haline geldi ve kamuya açık bir şekilde ortaya çıktı.

Kurumsal erişim de olgunlaştı. ABD spot Bitcoin ETF'leri 10 Ocak 2024'te onaylandı. Bu önemli çünkü eski ve yeni yığınlar arasında bir köprü işlevi görüyor. Kripto parayı “TradFi” yapmıyor. Sınırı daha geçirgen hale getiriyor.

Not: Mt. Gox'un zirve dönemindeki yaklaşık %70'lik BTC hacmi payı ve Şubat 2014'teki çöküşü, piyasa görüşünüz doğru olsa bile, mekan yoğunluğunun ve saklama işlemlerinin P&L'yi nasıl etkileyebileceğinin en net hatırlatıcısıdır.

Zincir İçi Veri Analitiği: Açık Veri Pazarları Perakendeye Öncelik Verdi

Zincir üstü veri analitiği, tersine dönüşümün somut hale geldiği yerdir. Geleneksel finans (TradFi) dünyasında, "açık veri pazarları" sınırlıdır. Verileri satın alabilirsiniz, ancak en iyi veri setleri pahalı, özel ve genellikle lisanslama ile kısıtlıdır. Kripto dünyasında, temel defter kamuya açıktır. Bu, analizin kolay olduğu anlamına gelmez.

Bu, ham malzemenin mevcut olduğu ve rekabetin onu daha hızlı temizleyip etiketleyip sorgulayanlara kaydığı anlamına gelir.

Etherscan, bunun en basit ifadesidir. Bir blockchain'i kamuya açık bir veritabanı gibi inceleyebileceğiniz bir şeye dönüştürür. İşlemleri, sözleşme etkileşimlerini, token transferlerini ve cüzdan aktivitelerini takip edebilirsiniz. Bu bile ciddi bir perakende trader'ın temel yetkinliğini değiştirir. Artık büyük bir transferin olup olmadığını tahmin etmiyorsunuz. Bunu doğrulayabilirsiniz.

2018'de kurulan Dune Analytics, Ethereum zincir üstü verileri üzerinde kamuya açık bir SQL analitik katmanını popülerleştirerek bunu daha da ileri götürdü. Anahtar, panolar değildir. Anahtar, piyasanın bir trader'ın kamu defter verilerine karşı sorgular yazabileceği ve sonuçları yayınlayabileceği fikrini normalleştirmesidir. Bu, en iyi analitiklerin genellikle bir firmanın içinde yaşadığı TradFi'den farklı bir kültürdür.

Sonra paketleme katmanı gelir. Nansen ve Arkham, kamu defter verilerini alıp trader'ların kullanabileceği bir bağlama dönüştüren cüzdan etiketleme ve zincir üstü istihbarat hizmetleridir. Burada birçok insan dikkatsizleşir. Cüzdan etiketleri olasılıksaldır. Kullanışlıdırlar, ancak kesin bilgi değildirler. Pratik avantaj, "balina alımları" ekran görüntüsü almak değildir.

Avantaj, zincir üstü akışları gürültülü bir bant gibi ele almak, güvendiğiniz bir etiketleme sistemi oluşturmak ve akışların gerçekten önemli olduğu anlarda kalabalıktan daha hızlı tepki vermektir.

DefiLlama, açık veri pazarlarının pratikteki bir başka örneğidir. DeFi protokol metriklerini, protokoller arası karşılaştırmaları daha kolay hale getirecek şekilde toplar. Bu önemlidir çünkü rejim değişikliklerini izleme maliyetini azaltır. Eski dünyada, bu tür bir çapraz mekan görünürlüğü için ödeme yapıyordunuz. Burada, kamu hizmetine daha yakındır.

Bu aynı zamanda yeni kira modelinin tekrar ortaya çıktığı yerdir. Herkes aynı ham verilere erişebildiğinde, avantaj yorumlama ve uygulamaya kayar. Sofistike oyuncular, zincir üstü olayları gerçek zamanlı olarak alıp normalleştiren ve eylemleri tetikleyen boru hatları inşa eder. Perakende trader aynı olayları görebilir, ancak genellikle daha sonra ve daha az bağlamla. Avantaj erişim değil. Mühendislik ve gecikmedir.

MEV analizi bunun tam üstünde yer alır. Çünkü işlem sıralaması ve blok oluşturma sistemin bir parçasıdır, çıkarım kalıplarını, sandviç davranışını ve yönlendirme sonuçlarını inceleyebilirsiniz. Bu, yeni bir piyasa mikro yapı okuryazarlığı türüdür. TradFi'de bunun çoğu mekanlar ve broker yönlendiricileri içinde gizlidir. Zincir üstünde, ne olduğunu tersine mühendislik yapacak kadar gözlemleyebilirsiniz, durduramasanız bile.

Bu yüzden insanlar kriptonun ticareti "demokratikleştirdiğini" söylediğinde, bu iddianın en güçlü versiyonudur. Perakende, 2015'te hedge fonların sahip olmadığı bir piyasa durumu verisi ve analitik iş akışları sınıfına erişim elde etti, en azından standartlaştırılmış, kamuya açık bir biçimde. Uyarı, avantajın geçici olduğudur eğer beceri geliştirmezseniz. Kurumlar aynı araçları benimsediğinde, avantaj tekrar sıkışır.

Dikkat: Dune (2018'de kuruldu) Ethereum'da kamuya açık SQL tabanlı piyasa analizini normalleştirdi. Bu, analizin terminallerin arkasında ve firmaların içinde yaşadığı eski modelin tersidir.

Perakende Ticaret Devrimi ve Ticaretin Demokratikleşmesi

Perakende ticaret devrimi genellikle komisyonların sıfıra inmesi ve uygulamaların şık hale gelmesi hikayesi olarak anlatılır. Bu gerçek, ancak eksik. Daha derin değişim, engelin kimliklerden yetkinliğe kaymasıdır. Eski dünyada erişim gerekiyordu. Yeni dünyada ise beceri gerekiyor. Bu, gerçekten önemli olan ticaretin demokratikleşmesidir.

Robinhood'un 2013'teki lansmanı ve Ekim 2019'da, Schwab, TD Ameritrade ve Fidelity gibi brokerların fiyatlandırmayı günler içinde eşitlediği sıfır komisyon dalgası, görünür bir maliyeti ortadan kaldırdı. Ancak kripto, farklı bir maliyeti kaldırdı. Belirli türdeki piyasa gerçeklerini görme maliyetini ortadan kaldırdı. Kamu defterine sorgu yapabiliyorsanız, size ne olduğunu söylemesi için bir brokere ihtiyacınız yoktur.

Bu aynı zamanda katılımcıları da değiştirdi. Zaman dilimleri artık önemlidir çünkü 24/7 kripto piyasaları New York'un açılış ve kapanışını aynı şekilde ayrıcalıklı kılmaz. Asya'daki bir trader, araçlara ve disipline sahipse, ABD'deki bir trader kadar 'vaktinde' olabilir. Sermaye büyüklüğü de farklı şekilde önemlidir.

Zincir üstü mekanlar, daha küçük oyuncuların daha önce birincil aracılık ilişkileri gerektiren piyasalara ve stratejilere erişmesine olanak tanır, hatta yürütme kalitesi ve ücretler hala karmaşıklıkla ölçeklense de.

Anonim zincir üstü analistin yükselişi gerçek bir kültürel değişimdir. Geleneksel finans (TradFi) dünyasında, güvenilirlik genellikle kuruma ve unvana bağlıdır. Kripto dünyasında, güvenilirlik doğru okumalar, iyi panolar ve temiz analizler ile bir geçmiş kaydına bağlı olabilir. Bu, beceriye dayalıdır. Otomatik olarak adil değildir, ancak daha az kimlik dayalıdır.

Pratikteki tuzak, perakendenin yeni gücünün yeni hasat yöntemleriyle birlikte gelmesidir. 24/7 ortamda risk limitlerini ve uyarıları otomatikleştiremiyorsanız, bunu yapabilen biri için likidite haline gelirsiniz. Zincir üstü şeffaflığı 'Her şeyi görebiliyorum' şeklinde ele alırsanız, kısmi verilere hikayeleri aşırı uyarlarsınız. Yürütmenin zincir üstünde tarafsız olduğunu varsayırsanız, MEV vergisini ödeyeceksiniz.

Evet, katılım genişledi. Ancak piyasa bir hayır kurumu haline gelmedi. Kazananların genellikle veri okuryazarlığını yürütme okuryazarlığı ile birleştirenler olduğu farklı bir rekabet arenası haline geldi.

Dikkat: Ekim 2019'da büyük ABD brokerları arasında sıfır komisyon fiyatlandırması günler içinde yayıldı. Açık maliyetler düştü, ancak kayma ve olumsuz seçim gibi örtük maliyetler hala sonuçları belirliyor.

TradFi vs DeFi Ticaret: Gerçekte Ne Değişmedi

Güvenilirlik açısı, değişmeyenleri kabul etmektir. TradFi ile DeFi ticareti yüzeyde farklı görünse de, temel oyun tanıdık. Psikoloji hala gösteriyi yönetiyor. Likidite hala yoğunlaşıyor. Piyasa yapıcıları hala en iyi mekanları domine ediyor. Bilgi avantajı hala kazanıyor. Kripto, bilginin dağılımını değiştirdi, avantajın varlığını değil.

Psikoloji ile başlayın. Korku, açgözlülük, sıkılma ticareti, intikam ticareti ve anlatı peşinde koşma yeni değildir. Kamu defteri insan davranışını düzeltmez. Aksine, veri akışı sürekli olduğu ve piyasa asla kapanmadığı için bunu artırabilir.

Likidite yoğunlaşması başka bir sabittir. AMM'lerle bile, en iyi icra genellikle profesyonel likidite sağlayıcılarının aktif olduğu ve mekan tasarımının dar spreadleri desteklediği yerlerde yoğunlaşma eğilimindedir.

Bu nedenle, Coinbase ve Binance gibi büyük merkezi emir defterleri yüksek likidite ticareti için merkezi kalmaya devam etmektedir ve Jump, Jane Street, Wintermute ve Flow Traders gibi profesyonel firmalar, TradFi tarzı piyasa yapımı ile kripto mekanlar arasında köprüler olarak önemlidir.

AMM'ler emir defterlerini öldürmedi. Tasarım alanını genişlettiler. Belirli varlıklar ve rejimler için mükemmeldirler, özellikle bir emir defterinin boş olacağı uzun kuyruklu piyasalarda. Ancak sıkı spreadler ve derin likiditeye ihtiyaç duyduğunuzda, profesyonel piyasa yapıcılarla birlikteki emir defterlerini yenmek zordur.

Bilgi asimetrisi de ortadan kalkmadı. Taşındı. Zincir üstü şeffaflık, işlemleri ve durum değişikliklerini görebileceğiniz anlamına gelir. Niyeti görebileceğiniz anlamına gelmez. Zincir dışı konumlandırmayı, içselleştirmeyi veya büyük bir oyuncunun mekanlar arasında hedge yaptığı tam maruziyeti görebileceğiniz anlamına gelmez. Cüzdan etiketleme yardımcı olur, ancak bu kimlik değildir. "Her şeyi görebiliyorum" varsayımında bulunan trader, sürprizle karşılaşan trader'dır.

Sonra yeni kira var. TradFi'de terminaller, veriler ve ilişkiler için ödeme yapıyordunuz. Kripto dünyasında, genellikle icra yoluyla ödeme yaparsınız. MEV, sıralama ve altyapı yeni geçiş noktalarıdır. Bu nedenle "kripto piyasaları adil hale getirdi" ifadesi, insanları yakan bir yanlış anlamadır. Piyasa bazı verileri kamuya açtı, ardından tıklamanız ile doldurmanız arasındaki katmanlarda sizden ücret aldı.

Dikkat: Aracılar ortadan kaybolmadı. Döndüler. Terminaller ve brokerlar eski geçiş noktalarıydı. MEV ve sıralama yeni olanlardır.

Ticaretin Geleceği: Ajanik Sistemler, Tahmin Piyasaları ve Tokenize Edilmiş Hisse Senetleri

Ticaretin geleceği tek bir şey değildir. Otomasyon, yeni mekanlar ve varlıkların yeni temsillerinin birleşimidir. Kriptonun katkısı, programlanabilir bir uzlaşma katmanı ve kamuya açık bir veri katmanı sağlamasıdır. Bu kombinasyon, ajanik sistemler, tahmin piyasaları ve tokenize edilmiş hisse senetleri için doğal bir alt tabandır.

Ajanik ve AI destekli ticaret, piyasanın her zaman açık olduğu ve verilerin makine tarafından okunabilir olduğu yerlerde en önemli olacaktır. 7/24 kripto piyasaları mükemmel bir zorlayıcı işlevdir. İnsanlar her mekanı, her zinciri, her havuzu, her ters emir defterini, her finansman oranını, her likidasyon zincirini izleyemez. Sistemler izleyebilir.

Avantaj, yeni bir gösterge icat etmekten ziyade, zincir üstü ve mekan verilerini alabilen, risk kısıtlamalarını uygulayan ve çiftlikte yetiştirilmeden icra edebilen sağlam ajanlar inşa etmekle ilgili olacaktır.

Tahmin piyasaları başka bir sınırdır çünkü bilgiyi doğrudan işlem yapılabilir bir enstrümana dönüştürür. Pratik sonuç felsefi değildir. Mikro yapısaldır. Eğer bir tahmin piyasası likit ve iyi tasarlanmışsa, inançların gerçek zamanlı bir toplayıcısı haline gelir. Traderlar bunu ilgili piyasalarla arbitraj yapacak ve araştırmacılar sinyaller için madencilik yapacaklardır.

Tokenize edilmiş hisse senetleri köprü anlatısıdır. 10 Ocak 2024'teki ABD spot Bitcoin ETF onayı, kurumsal sarmaların kripto maruziyetini geleneksel raylara getirebileceğini hatırlatır. Tokenize edilmiş hisse senetleri, geleneksel varlıkları programlanabilir raylara getiren diğer yönde itecektir. Belirsiz kısım piyasa yapısı ve düzenlemedir. Tokenize edilmiş hisse senetlerinin geleneksel altyapıyla ne ölçüde birleşeceği veya ayrı kalacağı kesinleşmemiştir.

Niyet bazlı ticaret ve zincir üstü emir defterleri, MEV sorununu doğrudan hedefledikleri için ileriye dönük bakışın bir parçasıdır. Eğer yürütme, niyetiniz açığa çıktığı için düşmanca ise, niyeti gizleyen veya toplu hale getiren tasarımlar ya da sıralama kurallarını değiştiren tasarımlar ekonomik olarak anlamlı hale gelir. Pazar, ödül büyük olduğu için denemeye devam edecektir. MEV, gerçekten yakalanacak bir kira olduğunu zaten kanıtladı.

En temiz pratik bahis, avantajın sürekli yukarı doğru kaydığıdır. Ham veriler daha ucuz hale geliyor. Araçlar daha standart hale geliyor. Avantaj, veri mühendisliğini, mikro yapı farkındalığını ve yürütme kalitesini hem TradFi hem de DeFi mekanlarında entegre edebilen ekipler ve traderlar arasında yoğunlaşıyor.

Dikkat: Zincir üstü veriler emtia haline geldikçe, avantaj tekrar kayıyor; defteri görmekten, onu yorumlayan ve düşmanca koşullarda güvenli bir şekilde yürüten sistemler inşa etmeye geçiyor.

Kaynaklar

• Bloomberg
• ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu
• ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu
• DTCC
• Uniswap
• Dune
• Flashbots