DeFi çöküş riski: teminat ve likidasyonlar nasıl etkiler?

DeFi bulaşma riski açıklandı: Bir protokol veya varlıktaki bir şokun, teminat, kod veya altyapıyı paylaşan diğer protokoller arasında zorunlu satışlara, likidite çekilmelerine ve ödeme güçlüğü stresine dönüşme olasılığıdır. Pratikte, bulaşma, sadece piyasada “kötü hisler” değil, sıkı bir şekilde bağlı bilanço ve kural tabanlı tasfiye motorları aracılığıyla yayılır.

Anahtar Noktalar

• DeFi bulaşma riskipaylaşılan bir şokun yayılma olasılığıdırteminatentegreakıllı sözleşmelerve otomatiktasfiyesistemleri.
• Bileşebilirlik bağlantılar“para lego'ları” gibi protokoller, yeniliği hızlandırırken aynı zamanda bir temel bağımlılık başarısız olduğunda finansal bulaşmayı da mümkün kılar.
• Otomatik tasfiyeler, teminat satışlarını ince likiditeye zorlayarak ve mekanik olarakdüşüşleri.
• Kripto ilişkilerinde aşağı yönlü bağımlılık, yukarı yönlü bağımlılıktan daha güçlüdür, bu nedenle bağlantılar genellikle piyasalar düştüğünde sıkılaşır.

“DeFi bulaşma riski” ne anlama geliyor (sade İngilizce ile)

“DeFi bulaşma riski”, kayıpların sorunun başladığı protokol içinde sınırlı kalmama riskidir. Bir hack,depeg, oraclebir başarısızlık veya yönetişim saldırısı, diğer protokollerin aynı varlıklara, aynı akıllı sözleşmelere veya aynı zincir içi altyapıya bağlı olması nedeniyle sistem genelinde bir likidite ve iflas olayı haline gelebilir.varlıklar, aynı akıllı sözleşmeler veya aynı zincir içi altyapı.

Bu, defi'nin ne olduğuna dair daha geniş bir kılavuzun parçasıdır, ancak burada ana ayrım basittir. İzole protokol riski “bu uygulama bozulur.” DeFi bulaşma riski “bu uygulamanın bozulması, diğer uygulamaların yeniden fiyatlandırılmasına, tasfiye edilmesine veya iflas etmesine neden olur çünkü buna bağımlıdırlar.” Traderlar genellikle bunu, çeşitlendirilmiş gibi görünen pozisyonların stres anında tek bir işlem gibi davranması olarak deneyimler.

Pratikte, bulaşma daha çok anlatıdan çok mekaniklerle ilgilidir. Teminat değerleri düştüğünde veya bir bağımlılık başarısız olduğunda, akıllı sözleşmeler önceden belirlenmiş kuralları uygular. Bu otomasyon, isteğe bağlı likidite ortaya çıkmadan önce birden fazla yerdeki stresi iletebilir.

DeFi'de bulaşma riski nedir

DeFi'deki bulaşma riski, bir yerdeki bir başarısızlığın açık bağlantılar aracılığıyla başka bir yerde kayıplara yol açma olasılığıdır. Bu bağlantılar, paylaşılan teminat (birden fazla yerde yayınlanan aynı token), paylaşılan altyapı (oracle'lar, köprüler, yerleşim katmanları) ve bir protokolün diğerini çağırdığı doğrudan sözleşme entegrasyonlarını içerir.

Pratikte “peki ne” sorusu, DeFi pozisyonlarının genellikle gizli karşı taraflar barındırdığıdır. Bir kullanıcı yalnızca bir LP token veya bir stablecoin tuttuğunu düşünebilir, ancak pozisyon bir kredi protokolünün tasfiye motoruna, bir oracle beslemesine ve bir AMM havuzunun derinliğine bağımlı olabilir. Bir bağımlılık başarısız olduğunda, pozisyon dolaylı olarak etkilenebilir.

Akademik risk önceliklendirme çalışması, 90 uzmanın katıldığı bir bulanık-AHP anketine dayanarak, teknik riskleri en önemli DeFi risk kategorisi olarak sıralıyor; bunu hukuki, düzenleyici ve finansal riskler izliyor. Aynı çalışmada, alt risk sıralaması finansal riskleri en yüksek sıraya koyarken, bunu akıllı sözleşme riskleri ve işlem riskleri takip ediyor.

Bu sıralamanın önemi, genellikle enfeksiyonun nasıl başladığı ve yayıldığı ile örtüşmesidir: bir teknik veya yönetişim şoku finansal stresi tetikler ve bu da likidasyonlar ve teminat fiyatlandırması yoluyla yayılır.

Enfeksiyonun nasıl yayıldığı: DeFi'deki ana iletim kanalları

DeFi'deki enfeksiyon genellikle birbirini pekiştiren dört kanal aracılığıyla hareket eder.

İlk olarak, paylaşılan teminat ve yeniden finansman baskısıdır. Aynı teminat varlığı yaygın olarak kullanıldığında, bir fiyat düşüşü yalnızca piyasa değerini azaltmakla kalmaz. Aynı anda birçok borçluyu likidasyon eşiklerine yönlendirir ve likidasyon motorunu marjinal satıcı haline getirir.

İkincisi, defi bileşenleri aracılığıyla protokol bağımlılığıdır. Bileşenlik, genellikle “para legoları” olarak adlandırılan bileşen parçalarından uygulamalar inşa etmek olarak tanımlanır. Bileşenliği tanımlayan aynı araştırma, bunu “finansal enfeksiyon” ile de ilişkilendirir; burada zarar, bir temel protokole bağımlı olan protokollere yayılabilir.

Bu, pratikte defi enfeksiyon riskinin özüdür: bağımlılık zincirleri hızlıdır ve her zaman ön uç kullanıcı arayüzünden belirgin değildir.

Üçüncüsü, yönetişim ve güncelleme riskidir. DeFi yönetişimi genellikle yönetişim token'ları kullanarak güncellemeleri önermek ve oylamak için yürütülebilir kod üzerinde çalışır. Aynı risk literatürü saldırı yolunu açıkça tanımlar: Eğer bir saldırgan yeterince yönetişim token'ı edinirse, quorum'u sağlayabilir ve kötü niyetli kod geçirebilir, bu da fonları çalma riski taşır. Bu, entegre protokoller için anında bir bilanço olayı haline gelebilecek bir operasyonel tetikleyicidir.

Dördüncüsü, özellikle uzlaşma ve köprüleme etrafındaki altyapı riskidir. Bir çapraz zincir köprü kripto bağımlılığı, köprülenmiş varlıklar geniş çapta teminat veya likidite olarak kullanılıyorsa, yerel bir istismarı çok ekosistemli bir likidite sorununa dönüştürebilir.

Bir protokol hack'i diğerlerini nasıl etkiler

Bir protokol hack'i, hacklenen protokol yalnızca izole bir mekan değil, aynı zamanda bir bağımlılık olduğunda diğerlerini etkiler. En temiz zihinsel model “girdiler → süreç → çıktılar”dır. Girdi, hacklenen varlık, havuz veya sözleşmedir. Süreç, zorunlu fiyatlandırma ve zorunlu akışlardır. Çıktı, likidasyonlar, çekimler ve başka yerlerde teminat bozulmasıdır.

Bir yaygın yol, teminat bozulmasıdır. Eğer hacklenen protokole bağlı bir token veya LP pozisyonu, bir kredi protokolünde teminat olarak kabul edilirse, değeri keskin bir şekilde düşebilir. Bu, borçluları likidasyona yönlendirir ve teminat üzerinde satış baskısı yaratır ve bu da aynı teminat sepetlerinde kullanılan ilişkili varlıklara sızabilir.

Bir diğer yol, likidite alanı bozulmasıdır. Eğer hacklenen protokol büyük bir AMM veya stabil swap alanıysa, likidite buharlaşabilir veya spreadler genişleyebilir. Bu, ekosistem genelinde tasfiye ve arbitraj için icra kalitesini değiştirir ve düzenli bir deleveraging'i bir zincirleme reaksiyona dönüştürebilir.

Üçüncü yol doğrudan sözleşme entegrasyonudur. DeFi bileşenliliği ile protokoller birbirlerinin token'larını tutabilir, işlemleri birbirleri üzerinden yönlendirebilir veya birbirlerinin fiyatlandırma ve muhasebesine güvenebilir. Temel katman bozulduğunda, üstünde inşa edilen protokoller bu durumu sadece geçici bir kesinti değil, bir iflas sorunu olarak miras alabilir.

Bileşenlilik riski nedir

Bileşenlilik riski, DeFi uygulamalarını diğer DeFi uygulamalarından inşa etmenin yarattığı risktir. DeFi'yi güçlü kılan aynı tasarım prensibi, stres altında sıkı bir şekilde bağlı bir sistem gibi davranan bağımlılık zincirleri oluşturur.

Temel araştırma, bileşenliliği, bileşen parçalarından uygulamalar oluşturma yeteneği olarak tanımlar ve genellikle 'para legoları' olarak adlandırıldığını belirtir. Ayrıca, bileşenliliği, bir temel protokole güvenen protokollere yayılabilecek potansiyel zararı tanımlayan 'finansal bulaşma' ile açıkça ilişkilendirir. Bu, pratikteki ana noktadır: bileşenlilik, yenilik ve başarısızlık için bir kaldıraç çarpanıdır.

Sakin piyasalarda, bileşenlilik çeşitlendirme gibi görünebilir çünkü getiri ve likidite birden fazla yerden sağlanır. Düşüşlerde, deneyimli trader'lar bunu karşı taraf yoğunluğu olarak değerlendirir. Eğer aynı temel protokol, oracle veya teminat varlığı birden fazla pozisyonun altında yer alıyorsa, portföy etkili bir şekilde bir bağımlılık yığınıdır.

Kötü borç nasıl kredi verme üzerinde zincirleme etki yapar

DeFi'de kötü borç, bir kredi piyasası, teminatı tasfiye ettikten sonra neyin borçlu olduğunu tam olarak karşılayamadığında oluşur. Zincirleme etki, teminat fiyatları, tasfiyelerin adil değerle icra edilebileceğinden daha hızlı düştüğünde veya likidite zorunlu satışı absorbe etmek için çok ince olduğunda başlar.

Mekanizma mekaniktir. Bir borçlunun sağlık faktörü, teminat değeri düştükçe kötüleşir. Protokol tasfiye kurallarını tetikler. Tasfiye edenler teminatı piyasaya satar. Eğer satış, sistemin varsaydığından daha kötü bir fiyatta gerçekleşirse, protokol bir açıkla karşı karşıya kalabilir. O açık, kötü borç DeFi'dir ve kredi havuzunun iflasını etkileyebilir veya kredi verenlerin geri alımlarını azaltabilir.

Bulaşma açısı, kredi piyasalarının izole olmamasıdır. Aynı teminat varlıkları genellikle birden fazla alanda kullanılır ve tasfiyeler birden fazla piyasayı aynı anda etkileyebilir. Bir DeFi–TradFi risk haritalama incelemesi, DeFi tasfiyelerinin geleneksel yangın satışlarına benzediğini ve otomasyonun, akıllı sözleşmelerin insani müdahale olmaksızın çalıştığını belirterek durgunlukları hızlandırabileceğini savunur.

Tasfiye motorları birden fazla alanda marjinal satıcı haline geldiğinde, sistem 'fiyat düşüşü'nden 'likidite krizi'ne hızlıca geçebilir.

Düşüşlerde neden bulaşmanın daha kötü olabileceği: kuyruk riski ve bağlılık

DeFi bulaşması genellikle asimetriktir. Yükseliş sırasında hafif, düşüş sırasında ise sert hissedilir çünkü bağlantılar stres altında sıkılaşır.

Kripto varlık ilişkilerinin bağlılık ve kuyruk riski çalışması, aşağı yönlü bağımlılığın sistematik olarak yukarı yönlü bağımlılıktan daha güçlü olduğunu rapor ediyor. Pratikte, korelasyonlar ve taşmalar genellikle düşüşlerde kümelenme eğilimindedir, varlıklar normal koşullarda gevşek bir şekilde ilişkili görünse bile.

Bu nedenle, 'bağlantısız' DeFi pozisyonları, teminatın genel olarak tasfiye edildiği durumlarda aniden tek bir risk havuzu gibi işlem görebilir.

Bu noktada otomasyonun önemi de ortaya çıkıyor. İhtiyari bir piyasada, katılımcılar duraklatabilir, müzakere edebilir veya seçici bir şekilde likidite sağlayabilir. DeFi'de, tasfiye ve yeniden dengeleme kuralları sürekli olarak uygulanır. Bu, insanların riski yeniden fiyatlandırmadan, teminatı hareket ettirmeden veya destek mekanizmalarını koordine etmeden önce hızlı bir hareketin bir zincirleme etkiye dönüşmesine neden olabilir.

Aynı literatür taraması ayrıca, 'crosstagion' olarak adlandırılan, istikrarsızlığın DeFi ve geleneksel finans arasında iki yönlü bir taşınma konsepti olarak iletilebileceğini tanıtmaktadır; bu, stabilcoinler, tokenleştirilmiş varlıklar ve kurumsal benimseme aracılığıyla karşılıklı bağımlılığın artmasıyla gerçekleşir.

Büyüklük, maruz kalmalara bağlıdır, ancak seyahat yönü nettir: daha fazla bağlantı, daha fazla potansiyel iletim yolu anlamına gelir.

DeFi tarihindeki en büyük bulaşma olayları nelerdir?

En büyük bulaşma olayları, net bir tetikleyici ile ekosistem genelindeki bağımlılıkları birleştirenlerdir.

Büyüme tarafında, birbirine bağlı maruz kalmanın ölçeği hızla genişledi. DeFi toplam kilitli değerinin 2020 yıl sonu itibarıyla 21.87 milyar dolar ve Eylül 2021 ortasında 121.74 milyar doların üzerinde olduğu belirtiliyor; bu, daha fazla TVL'nin genellikle daha fazla teminat yeniden kullanımı ve daha fazla protokolün paylaşılan altyapıya dayanması anlamına geldiği için önemlidir.

Şok tarafında, risk literatürü, DeFi zayıflıklarının 2020'de yatırımcı kayıplarına 153 milyon dolardan fazla neden olduğunu ve Ağustos 2021'de 610 milyon dolar değerinde Ethereum içeren tek bir hack olayına atıfta bulunuyor. Bu rakamlar, teknik hataların yüksek olasılıklı ilk domino taşları olduğunu gösteriyor.

Bulaşma tartışmalarında kullanılan daha güncel protokol spesifik örnekler için, Mart 2023'teki Euler Finance flash-loan saldırısı 197 milyon dolar kayıp olarak belirtilirken, Temmuz 2023'teki Curve Finance hack'i 73.5 milyon dolar olarak belirtiliyor.

Kayıplar yerel olsa bile, bulaşma sorusu her zaman aynıdır: etkilenen varlık, havuz veya entegrasyon ne kadar yaygın bir şekilde teminat, likidite veya başka bir yerde yönlendirme olarak kullanılıyor?

Bir protokolde bulaşma riskini nasıl tespit edersiniz

Bulaşma riskini tespit etmek, çoğunlukla karşı taraf riski gibi bağımlılıkları haritalamakla ilgilidir, pazarlama sayfalarını okumakla değil. İlk adım, pozisyonun neye dayandığını listelemektir: teminat varlığı, oracle, tasfiye yeri, stablecoin maruziyeti ve varlıkların zincirler arasında hareket etmesi durumunda herhangi bir çapraz zincir köprü kripto bileşeni.

Sonraki adım, zorunlu satışların nereden geleceğini belirlemektir. Otomatik tasfiyelere sahip herhangi bir kredi protokolü, teminat düştüğünde yansıtıcı satış baskısı kaynağı haline gelebilir. Soru, tasfiyelerin var olup olmadığı değildir. Soru, piyasa boşlukları oluştuğunda tasfiye hacminin büyük kayıplar olmadan gerçekçi bir şekilde temizlenip temizlenemeyeceğidir.

Sonra, yönetişim bir saldırı yüzeyi olarak gelir. Risk literatürü, yönetişim token'ı yükseltme mekaniklerini ve bir saldırganın kötü niyetli yürütülebilir kodu geçmek ve fonları çalmak için yeterli token'ı edinme olasılığını tanımlar. Yoğunlaşmış yönetişim gücüne veya hızlı yükseltme yollarına sahip protokoller, operasyonel riski anında finansal kayba dönüştürebilir.

Son olarak, bileşenliği bir bilanço bağlantısı olarak ele alın. Protokolün temel işlevi fiyatlandırma, teminat, likidite veya getiri için diğer protokollere bağımlıysa, o zaman protokol bu riskleri devralır. Bu, defi bulaşma riskini sadece 'fiyat korelasyonu' olarak düşünmeden mantıklı bir şekilde değerlendirmek için pratik bir yoldur.

Yaygın yanlış anlamalar

İlk yanlış anlama 'bulaşma eşittir korelasyon'dur. Korelasyon bir sonuçtur. Bulaşma bir iletim mekanizmasıdır. DeFi'de, iletim genellikle mekanik olup, paylaşılan teminat, entegre sözleşmeler ve akışları zorlayan tasfiye motorları aracılığıyla yönlendirilir.

İkinci yanlış anlama 'otomasyon DeFi'yi daha güvenli hale getirir çünkü kurallara dayalıdır.' Kurallar takdir riskini azaltır, ancak aynı zamanda istikrar sağlayıcı olarak takdiri de ortadan kaldırır. DeFi–TradFi risk haritalama incelemesi, DeFi tasfiyelerini ateş satışlarıyla açıkça karşılaştırır ve otomasyonun, akıllı sözleşmelerin insan müdahalesi olmadan yürütülmesi nedeniyle durgunlukları hızlandırabileceğini savunur. O hız, likidite azaldığında bir özelliktir.

Üçüncü yanlış anlama 'eğer hacklenen protokol portföyde yoksa, portföy güvendedir.' DeFi bileşenliği ile dolaylı maruziyet yaygındır. Bir pozisyon, başka yerlerde kabul edilen teminat, tasfiye için kullanılan likidite yerleri veya oracle ve köprüler gibi bağımlılıklar aracılığıyla etkilenebilir.

Merkeziyetsiz finans kılavuzuna geri dönersek, pratik çıkarım, DeFi'nin açıklığının aynı zamanda onun bağlantısı olduğu ve bağlantının izole başarısızlıkları ekosistem olaylarına dönüştüren şey olduğudur.

Kaynaklar

• PMC (Risk Yönetimi dergisi Springer Nature aracılığıyla)
• arXiv
• MDPI (Risk ve Finansal Yönetim Dergisi)
• AInvest